今年以來“新半軍”（新能源、半導體、軍工）呈現(xiàn)V型行情，3、4月份在國內(nèi)疫情沖擊、海外超預期加息、估值和擁擠度過高等因素影響下，經(jīng)歷了大幅回調(diào)。5、6月份隨著疫情封控邊際改善、行業(yè)景氣上行、海外擾動緩解下，“新半軍”成為市場反彈的主線。在7、8月市場進入震蕩后，“新半軍”仍表現(xiàn)出較強韌性。那么，當前“新半軍”賽道的擁擠度是不是過高了？
擁擠度可以從量、價、資金、分析師預測等維度進行刻畫。擁擠度指標是用來衡量交易情緒的重要指標，且對短期股價拐點判斷具有指示意義。當擁擠度較高時，市場情緒過熱，股價可能短期將面臨調(diào)整；當擁擠度降至低位時，市場情緒也跌落“冰點”，未來股價修復的概率較大。通過七個分位數(shù)指標等權合成的擁擠度指標，可以用來衡量“新半軍”的擁擠度水平。
5、6月份的大幅上漲后，新能源賽道擁擠度在7月中旬一度接近歷史高位。在隨后的震蕩和分化中，新能源賽道擁擠度有所消化，指標自7月中旬以來見頂回落，當前處于近一年均值附近。其中，新能源龍頭的擁擠度已顯著回落至歷史均值以下。
半導體擁擠度處于較高位置。半導體賽道擁擠度仍處于近一年均值加1.5倍標準差以上的較高位置，市場情緒過熱。
軍工擁擠度處于較高位置。軍工板塊交易擁擠度7月經(jīng)歷短暫消化，8月以來擁擠度指標持續(xù)上行，目前處于近一年均值加1倍標準差附近的較高位置。
“新半軍”中，部分細分賽道擁擠度已回落至中等偏低位置。風電、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的擁擠度已回落至中等區(qū)間，鋰礦的擁擠度已回落至歷史較低水平。
擁擠度拉升至高位后，“新半軍”行情將如何演繹？增量資金、盈利與景氣度是影響擁擠度消化過程中股價表現(xiàn)的重要因素。增量資金的持續(xù)流入，是支撐熱門賽道以震蕩方式消化擁擠度的重要力量。此外，賽道自身的高景氣是股價在擁擠度消化過程中保持韌性的核心驅(qū)動因素。從中報業(yè)績預告來看，“新半軍”強者恒強，仍是高景氣方向，或?qū)⒃趽頂D度消化過程中為股價形成支撐。
國內(nèi)流動性與“新半軍”走勢也具有較強相關性，流動性寬松有利于“新半軍”上漲。目前國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨較大下行壓力，疫情反彈和房地產(chǎn)風險猶存，宏觀流動性或?qū)⒗^續(xù)維持寬松，對“新半軍”提供支撐。此外，美聯(lián)儲加息“最激進”時期或已過去，隨著美國經(jīng)濟衰退信號越發(fā)顯現(xiàn)，美債收益率繼續(xù)上行空間有限，對“新半軍”的壓制或?qū)⒕徑狻Ｔ谖磥頁頂D度指標逐漸回落的過程中，“新半軍”的配置價值將越發(fā)顯現(xiàn)。
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