本周市場在經(jīng)歷月度調(diào)整后企穩(wěn)反彈。向前看，7月社融少增且低于預(yù)期確實(shí)會沖擊市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，需要強(qiáng)調(diào)的是弱社融指向的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能弱，這與7月PMI低于“榮枯線”一致，但并不指向流動性邊際收緊。映射到A股，在8月經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)逐步公布前，復(fù)蘇“能見度”低的情況下，市場主線將從5.29市場策略周報(bào)提出的《交易“復(fù)蘇兌現(xiàn)”》轉(zhuǎn)向“流動性寬松支撐”，在“下有底線”的震蕩格局中等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度轉(zhuǎn)強(qiáng)后的趨勢性機(jī)會，以及隨著中報(bào)披露度提高，“聚焦業(yè)績”關(guān)注景氣度邊際提升的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
7月新增社融7561億元，同比少增3191億元，低于市場預(yù)期的1.4萬億，社融存量增速為10.7%，較6月下降0.1個點(diǎn)。其中新增人民幣貸款較6月環(huán)比回落2.6萬億是新增社融回落主因。此外，新增社融下滑有一定“季節(jié)性因素”。
7月M2同比增長12%，環(huán)比提升0.6個點(diǎn)，M1同比增長6.7%，環(huán)比提升0.9個點(diǎn)，顯示貨幣供應(yīng)充足，流動性寬松格局未變。
7月新增貸款6790億，其中企業(yè)、居民新增貸款均大幅回落。企業(yè)端新增貸款較弱主要與7月疫情擾動沖擊企業(yè)經(jīng)營相關(guān)，居民端新增貸款較弱主要與“保交樓”下居民購房意愿低迷相關(guān)。
7月社融數(shù)據(jù)與低于“榮枯線”的7月PMI共同印證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱，但M1、M2則顯示金融體系貨幣供應(yīng)量充裕，流動性寬松延續(xù)，當(dāng)前問題的癥結(jié)是“融資需求差，而非資金供給緊”。結(jié)合央行在《第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)“貨幣政策為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，國內(nèi)流動性維持總體寬松格局”，我們認(rèn)為市場不應(yīng)由于7月社融低于預(yù)期而擔(dān)憂流動性，流動性寬松格局未變，而應(yīng)關(guān)注8.1市場策略周報(bào)的觀點(diǎn)《能否“重拾”復(fù)蘇》，關(guān)注何時經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“置信度”能提升，進(jìn)而市場才能有趨勢性行情。
國內(nèi)通脹短期無需過度擔(dān)憂，未來CPI讀數(shù)破3后或壓制市場流動性寬松預(yù)期。7月CPI同比增2.7%，PPI同比增4.2%，CPI-PPI剪刀差繼續(xù)縮窄，利好利潤向中下游轉(zhuǎn)移。
疫情而言，在疫情不受控以前，由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動的“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情仍有所波折，因此市場在短期應(yīng)在調(diào)整中把握“流動性支撐”的底線“防御反擊”，而非“復(fù)蘇兌現(xiàn)”的“進(jìn)攻”機(jī)會。
7月美國通脹讀數(shù)低于市場預(yù)期，且有“拐點(diǎn)”的趨勢，因此7月通脹數(shù)據(jù)大幅釋緩了市場高通脹的擔(dān)憂，推動美股反彈，但單月讀數(shù)難確認(rèn)趨勢，高通脹的回落趨勢仍需更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證，美股在短暫反彈后，美國經(jīng)濟(jì)“衰退”深度的分歧仍會成為美股波動的來源。
雖然市場企穩(wěn)反彈，但市場“水位”仍是“流動性支撐”的震蕩下沿，短期在疫情擾動下，市場對8月經(jīng)濟(jì)“重拾”復(fù)蘇的預(yù)期較弱，市場或仍需在下沿處震蕩蓄力，待疫情穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善后才有望重啟“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情。而隨著中報(bào)披露，或可“聚焦業(yè)績”尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
行業(yè)配置：
從推動力從“復(fù)蘇兌現(xiàn)”到“流動性寬松”后，首先著眼長期，關(guān)注業(yè)績成長性強(qiáng)、基本面景氣度的成長板塊機(jī)遇。
其次關(guān)注受益于全球通脹的高通脹板塊，能源通脹相關(guān)的煤炭、石油石化行業(yè)自6月調(diào)整至今，位子相對低，且當(dāng)前是市場對通脹回落預(yù)期較強(qiáng)的時刻，若高通脹并未如期回落，那么預(yù)期差會成為高通脹板塊的收益來源。
最后關(guān)注“位子低”，隨著疫情受控基本面逐步改善的疫后復(fù)蘇板塊中潛在的補(bǔ)漲機(jī)會，且CPI-PPI剪刀差縮窄，利好利潤向中下游分配，疫后復(fù)蘇板塊同樣受益，因此其或是降低波動的配置方向。
成長板塊：著眼長期布局，當(dāng)前成長板塊的新能源車、光伏、儲能、風(fēng)電、軍工、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等行業(yè)PEG角度仍有估值性價比。
高通脹板塊：在當(dāng)前高通脹預(yù)期差較大時，逢低配置能源通脹受益的煤炭、石油石化行業(yè)，可最大程度分享潛在高通脹延續(xù)的機(jī)遇。
疫后復(fù)蘇板塊：疫情趨緩基本面逐步改善，且整體反彈力度較小有補(bǔ)漲動能，且受益CPI-PPI剪刀差縮窄，主要是食品飲料、醫(yī)藥生物（CXO、醫(yī)美）、社會服務(wù)等行業(yè)。
目錄
◆ 1 、市場展望探討
◆ 2 、行業(yè)配置思路
◆ 3、本周市場回顧
（一）市場行情回顧
（二）資金供需情況
◆ 4、下周宏觀事件關(guān)注
Part 1
市場展望探討
本周市場在經(jīng)歷月度調(diào)整后企穩(wěn)反彈。企穩(wěn)的主因是隨著調(diào)整幅度擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩逐步為市場所接受，而流動性寬松的行情基礎(chǔ)未變使得市場“下有底線”，因此在上周地緣博弈顯著沖擊市場后，在震蕩區(qū)間下沿本周市場觸底反彈。
向前看，7月社融少增且低于預(yù)期確實(shí)會沖擊市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，需要強(qiáng)調(diào)的是弱社融指向的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能弱，這與7月PMI低于“榮枯線”一致，但并不指向流動性邊際收緊。映射到A股，在8月經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)逐步公布前，復(fù)蘇“能見度”低的情況下，市場主線將從5.29市場策略周報(bào)提出的《交易“復(fù)蘇兌現(xiàn)”》轉(zhuǎn)向“流動性寬松支撐”，在“下有底線”的震蕩格局中等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度轉(zhuǎn)強(qiáng)后的趨勢性機(jī)會，以及隨著中報(bào)披露度提高，“聚焦業(yè)績”關(guān)注景氣度邊際提升的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
7月新增社融7561億元，同比少增3191億元，低于市場預(yù)期的1.4萬億，社融存量增速為10.7%，較6月下降0.1個點(diǎn)。新增社融較少主要受人民幣貸款、外幣貸款、企業(yè)債券融資、未貼現(xiàn)承兌匯票走弱影響，其中新增人民幣貸款較6月環(huán)比回落2.6萬億是新增社融回落主因。此外，新增社融下滑有一定“季節(jié)性因素”，7月新增社融較6月新增社融51733億大幅下滑，而6月新增社融高讀數(shù)有“季末沖量”的因素，這與3月社融放量而4月社融走低相一致。
7月M2同比增長12%，環(huán)比提升0.6個點(diǎn)，M1同比增長6.7%，環(huán)比提升0.9個點(diǎn)，顯示貨幣供應(yīng)充足，流動性寬松格局未變。7月M2同比增速升至2016年5月以來新高，M1同比增速升至2021年4月以來新高，即使有去年7月“低基數(shù)”效應(yīng)，但仍顯示當(dāng)前貨幣供應(yīng)相對寬裕。
7月新增貸款6790億，其中企業(yè)、居民新增貸款均大幅回落。新增貸款讀數(shù)回落與6月“沖量”的因素強(qiáng)相關(guān)，如7月企業(yè)短期貸款負(fù)增長與4月情況類似，都是銀行季末沖量后企業(yè)償還大于新增貸款所致。此外，企業(yè)端新增貸款較弱主要與7月疫情擾動沖擊企業(yè)經(jīng)營相關(guān)，居民端新增貸款較弱主要與“保交樓”下居民購房意愿低迷相關(guān)，而居民端短期貸款負(fù)增長也側(cè)面印證疫情對消費(fèi)沖擊較大，在疫情反復(fù)加大收入不確定性的預(yù)期下，居民“借貸消費(fèi)”的意愿同樣低迷。
7月社融數(shù)據(jù)與低于“榮枯線”的7月PMI共同印證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱，但M1、M2則顯示金融體系貨幣供應(yīng)量充裕，流動性寬松延續(xù)，當(dāng)前問題的癥結(jié)是“融資需求差，而非資金供給緊”。結(jié)合央行在《第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)“貨幣政策為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，國內(nèi)流動性維持總體寬松格局”，我們認(rèn)為市場不應(yīng)由于7月社融低于預(yù)期而擔(dān)憂流動性，流動性寬松格局未變，而應(yīng)關(guān)注8.1市場策略周報(bào)的觀點(diǎn)《能否“重拾”復(fù)蘇》，關(guān)注何時經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“置信度”能提升，進(jìn)而市場才能有趨勢性行情。
國內(nèi)通脹短期無需過度擔(dān)憂，CPI讀數(shù)破3后或壓制市場流動性寬松預(yù)期。7月CPI讀數(shù)升至2020年5月以來新高，雖然短期國內(nèi)通脹壓力可控，但中期若CPI讀數(shù)破3，通脹壓力或使得央行將“穩(wěn)物價”放在更為重要的位置，屆時或?qū)捤傻牧鲃有原h(huán)境有一定影響。此外，7月CPI同比增2.7%，PPI同比增4.2%，CPI-PPI剪刀差繼續(xù)縮窄，利好利潤向中下游轉(zhuǎn)移。
疫情而言，8月13日單日新增確診和無癥狀患者為2467人，升至5月中旬以來新高，8月疫情或比7月下旬更為嚴(yán)重，會降低8月經(jīng)濟(jì)“重拾”復(fù)蘇的“置信度”。在疫情不受控以前，由經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動的“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情仍有所波折，因此市場在短期應(yīng)在調(diào)整中把握“流動性支撐”的底線“防御反擊”，而非“復(fù)蘇兌現(xiàn)”的“進(jìn)攻”機(jī)會。
海外而言，美國7月CPI同比8.5%，環(huán)比持平,環(huán)比增幅為2021年以來最小。7月核心CPI同比5.9%，環(huán)比增0.3個點(diǎn)，環(huán)比增幅為2021年11月以來最小。7月美國通脹讀數(shù)低于市場預(yù)期，且有“拐點(diǎn)”的趨勢，因此7月通脹數(shù)據(jù)大幅釋緩了市場高通脹的擔(dān)憂，推動美股反彈，但單月讀數(shù)難確認(rèn)趨勢，高通脹的回落趨勢仍需更多數(shù)據(jù)驗(yàn)證，美股在短暫反彈后，美國經(jīng)濟(jì)“衰退”深度的分歧仍會成為美股波動的來源。
雖然市場企穩(wěn)反彈，但市場“水位”仍是“流動性支撐”的震蕩下沿，短期在疫情擾動下，市場對8月經(jīng)濟(jì)“重拾”復(fù)蘇的預(yù)期較弱，市場或仍需在下沿處震蕩蓄力，待疫情穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善后才有望重啟“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情。而隨著中報(bào)披露，或可“聚焦業(yè)績”尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
Part 2
行業(yè)配置思路
行業(yè)配置上，從推動力從“復(fù)蘇兌現(xiàn)”到“流動性寬松”后，首先著眼長期，關(guān)注業(yè)績成長性強(qiáng)、基本面景氣度的成長板塊機(jī)遇。
其次關(guān)注受益于全球通脹的高通脹板塊，能源通脹相關(guān)的煤炭、石油石化行業(yè)自6月調(diào)整至今，位子相對低，且當(dāng)前是市場對通脹回落預(yù)期較強(qiáng)的時刻，若高通脹并未如期回落，那么預(yù)期差會成為高通脹板塊的收益來源。
最后關(guān)注“位子低”，隨著疫情受控基本面逐步改善的疫后復(fù)蘇板塊中潛在的補(bǔ)漲機(jī)會，且CPI-PPI剪刀差縮窄，利好利潤向中下游分配，疫后復(fù)蘇板塊同樣受益，因此其或是降低波動的配置方向。
成長板塊：著眼長期布局，當(dāng)前成長板塊的新能源車、光伏、儲能、風(fēng)電、軍工、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等行業(yè)PEG角度仍有估值性價比。
高通脹板塊：在當(dāng)前高通脹預(yù)期差較大時，逢低配置能源通脹受益的煤炭、石油石化行業(yè)，可最大程度分享潛在高通脹延續(xù)的機(jī)遇。
疫后復(fù)蘇板塊：疫情趨緩基本面逐步改善，且整體反彈力度較小有補(bǔ)漲動能，且受益CPI-PPI剪刀差縮窄，主要是食品飲料、醫(yī)藥生物（CXO、醫(yī)美）、社會服務(wù)等行業(yè)。
Part 3
本周市場回顧
本周周期、穩(wěn)定等板塊上漲明顯。海外方面，本周美國CPI環(huán)比增速不及預(yù)期，市場擔(dān)憂有所緩解，全球股市迎來反彈，但長期通脹拐點(diǎn)仍需觀望。國內(nèi)方面，本周中國CPI同比漲幅略有擴(kuò)大，PPI同比增速加快回落，PPI與CPI增速之間的剪刀差進(jìn)一步收窄。整體來看，CPI增速進(jìn)入高位期，剪刀差收窄并創(chuàng)2021年3月以來新低，中下游產(chǎn)業(yè)利潤將持續(xù)改善。
（一）市場行情回顧
近一周，上證指數(shù)上漲1.55%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.27%，滬深300上漲0.82%，中證500上漲2.4%，科創(chuàng)50下跌0.96%。風(fēng)格上，周期、穩(wěn)定表現(xiàn)相對較好，消費(fèi)、成長表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是煤炭（8.48%）、石油石化（6.86%）、綜合（5.04%）、基礎(chǔ)化工（4.59%）、紡織服飾（3.76%）；表現(xiàn)相對靠后的是農(nóng)林牧漁（-1.92%）、汽車（-0.48%）、計(jì)算機(jī)（0.1%）、食品飲料（0.3%）、美容護(hù)理（0.32%）。
本周光伏制造端硅及硅片產(chǎn)量增速可觀，應(yīng)用端H1新增裝機(jī)量30.88GW超預(yù)期，歐洲需求大幅提升，帶動光伏板塊領(lǐng)漲。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是光伏玻璃（8.5%）、半導(dǎo)體封測（8.16%）、煤炭開采（8.11%）、化學(xué)纖維（8%）、純堿（6.61%）；表現(xiàn)相對靠后的是IGBT（-4.48%）、自主可控（-2.94%）、半導(dǎo)體硅片（-2.57%）、晶圓產(chǎn)業(yè)（-2.32%）、操作系統(tǒng)（-2.25%）。
（二）資金供需情況
資金需求方面，本周一級市場規(guī)模有所增加，限售股解禁壓力下行，重要股東減持。本周一級市場資金募集金額合計(jì)372.05億元，較上周增加109.41% ；結(jié)構(gòu)上，IPO募集184.26億元，周環(huán)比增加38.68% ；增發(fā)募集187.79億，周環(huán)比增加319.17% 。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)1757.84億元，周環(huán)比增加116.92% ，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約743.67億元，解禁壓力有所下行。本周重要股東減持77.54億元，上周減持75.89億元。
資金供給方面，本周基金發(fā)行減少，北向資金凈流入。本周北向資金凈流出76.5億元，較上周增加720.28% ，其中滬股通凈流入64.56億元，深股通凈流入11.94億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)16.43億份，環(huán)比減少82.85% ，顯示基金發(fā)行遇冷。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額幾乎保持不變?yōu)?7746.02億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?0201.49億份。
Part 4
下周宏觀事件關(guān)注？
-#日富一日 寬松支撐-
當(dāng)下雖復(fù)蘇偏弱，但在寬松支撐下仍有防御反擊的機(jī)會。除了文中提到的板塊，還有哪些是你心目中優(yōu)秀的防御反擊板塊呢？歡迎各位客官留言分享對于市場的觀點(diǎn)～
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