星書會 | 如何成為一名頂級投資者？

投資應(yīng)該遵循常識，違背常識的投資應(yīng)該敬而遠之！

但遵循常識還不夠，常識往往只是第一層次思維，第一層次思維尋找的是簡單的準(zhǔn)則和簡單的答案。成功的投資往往是簡單的對立面，必須有比群體共識更加深入的思考，這是第二次思維。

買在無人問津時，賣在人聲鼎沸時，這是第二層思維的直接表現(xiàn)。

有效市場的擁躉：市場價格代表了對資產(chǎn)內(nèi)在價值的準(zhǔn)確估計，任何參與者都不能連續(xù)識別市場的錯誤并從中連續(xù)套利，因此低成本的指數(shù)基金是投資的“心頭好”！

無效市場的信徒：沒有一個市場是完全有效或者無效的，它只是一個程度問題，無效性的存在意味著你必須有自己獨特的、非共識性的觀點，創(chuàng)造了取得良好業(yè)績的可能性。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，過去5年、過去10年超過4/5的主動權(quán)益基金跑輸了中證消費指數(shù)，但超過9成的主動權(quán)益基金均跑贏了滬深300指數(shù)。

感謝無效市場提供的機會，也尊重有效市場的理念。

最古老也是最簡單的投資原則是“低買，高賣”。但這句話的真正含義是，以低于內(nèi)在價值的價格買進，以更高的價格賣出。所以對內(nèi)在價值的準(zhǔn)確估計是根本出發(fā)點。

價值投資者的目標(biāo)是得出證券當(dāng)前的內(nèi)在價值，并在價格低于當(dāng)前價值時買進；但實際情況是，買進的時機是在持續(xù)下跌的途中，并很快就會看到損失。

在一個下跌的市場中，獲利有兩個基本要素：你必須了解內(nèi)在價值；同時你必須足夠自信，即使價格已經(jīng)跌到似乎暗示你做錯了的時候。

事實證明，無論多好的資產(chǎn)，如果買進價格過高，都會變成失敗的投資。

避免A股估值中位數(shù)超過75%分位數(shù)(約45倍)時期，同樣珍惜低于25倍的機會。

以可靠的事實和分析為基礎(chǔ)，建立并堅持自己的價值觀。一般而言，基本面驅(qū)動的投資方法有兩種：價值投資和成長型投資。

價值投資者夠期待的最好結(jié)果：知道資產(chǎn)的準(zhǔn)確價值，并在價格較低時買入；但今天做了并不意味著明天就能賺錢，需要等待價值向價格的回歸。

成長型投資介于枯燥乏味的價值投資和沖動刺激的動量投資之間，其目標(biāo)是識別具有光明前景的企業(yè)，但預(yù)見未來比看清現(xiàn)在更加困難，因此成長型投資更為戲劇。

一切虧損皆源于付出的價格太高，優(yōu)秀的投資者從來都是買得好，而不是買好的。

風(fēng)險意味著即將發(fā)生的結(jié)果的不確定，以及不利結(jié)果發(fā)生時損失概率的不確定；過高的價格源于投資者樂觀的預(yù)期，過于亢奮的情緒往往是由于缺乏風(fēng)險規(guī)避的意識。

評價一只基金的好壞，不應(yīng)只看它是取得50%的收益還是100%的收益，必須對基金經(jīng)理所承擔(dān)的風(fēng)險有一定了解，必須清楚“風(fēng)險調(diào)整后的收益”，比如夏普比率。事實上，好基金需要具備三要素：中高收益、中低回撤、風(fēng)格穩(wěn)定。

公募基金由于對風(fēng)險的認(rèn)識、識別、控制能力較個人更為突出，炒股不如買基金一再被驗證。

首先，投資只關(guān)乎一件事：應(yīng)對未來，而非預(yù)測未來。約翰?肯尼斯?加爾布雷斯說過，“我們有兩類預(yù)言家，無知的和不知道自己無知的”。

其次，投資領(lǐng)域并不是一個可以預(yù)見未來的、特定行為總能產(chǎn)生特定結(jié)果的有秩序有邏輯的地方。事實上，投資結(jié)果很大程度上受運氣支配。

再者，市場上缺的不是機會，而是耐心。就像巴菲特所說，股票市場站著不擊球，并不會被三振出局，所以永遠不必急著揮棒，而應(yīng)等待想要打得那顆好球。

進攻的最好策略是集中投資和杠桿買入，在投資大師芒格看來，全市場僅約10%的投資者屬于這個領(lǐng)域；對于大多數(shù)人而言，多元化投資顯得更加防守，但卻是長期更加實用的策略。

在馬克斯眼中，如果我們不知道到不確定性的存在，那就多元化吧，堅持一個大致的安全邊際，當(dāng)不理想的結(jié)果出現(xiàn)時，尚能接受。

過去20年來，耶魯大學(xué)捐贈基金取得了年化9.9%的收益，顯著超越同期美股市場6.2%的年化回報，美國債券市場5.1%的年化收益（截至2020-06-30，數(shù)據(jù)來自耶魯捐贈基金2021財年報告），靠得就是充分分散資產(chǎn)，多元化投資。

如果無法獲得超越市場的共識，那就多元配置吧。

在投資中堅持完美往往會一無所獲，接受這個世界的缺憾，擁抱市場的不盡有效，合理設(shè)定預(yù)期；盡管資產(chǎn)配置是這個世界唯一的“免費午餐”，但卻需要時間復(fù)利的力量予以加持。