今年以來，行業(yè)輪動劇烈，蹺蹺板效應(yīng)顯著。 從金融、周期起，成長消費(fèi)落； 再到消費(fèi)、成長起，金融落。 此消彼長、存量博弈，是今年的一大特點(diǎn)。 自四月底以來，代表核心賽道的茅指數(shù)、寧組合，開啟了反彈之路，美聯(lián)儲緊縮對于A股的沖擊鈍化，從大幅“殺估值”，到走出“獨(dú)立行情”，這背后是來自于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、貨幣周期的“獨(dú)立”預(yù)期。經(jīng)濟(jì)：海外衰退，國內(nèi)復(fù)蘇；流動性：海外收縮，國內(nèi)放水。 熱門賽道自底部的反彈程度如何？相對于白酒在3月底就開始企穩(wěn)反彈，創(chuàng)新藥、新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體、軍工則在4月底開啟。其中，新能源汽車、光伏反彈50%+，半導(dǎo)體、軍工反彈30%+，白酒反彈22%，創(chuàng)新藥末之，僅反彈16%。 從成交額占比看，交易熱度如何了？新能源車、光伏的交易熱度再度回升至歷史高位；白酒、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、軍工的交易熱度仍處在中性區(qū)間。 從PE看，估值行至什么水位？創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體的估值仍處于歷史底部；軍工回到19年大行情啟動的起點(diǎn)附近；新能源汽車、光伏的估值處于2019年以來的中低水位；白酒的估值位于歷史中高水位。 從PB-ROE框架看，熱門賽道處在什么位置？若從價(jià)值投資的角度出發(fā)，以安全邊際為尺，以確定性為界，熱門賽道比不上傳統(tǒng)穩(wěn)增長和大金融等。 從PEG角度看，熱門賽道處在什么位置？若是從成長股投資的角度出發(fā)，綜合考量安全邊際和成長性的性價(jià)比，光伏和新能源汽車占優(yōu)。 行業(yè)比較框架：兩大視角，三個(gè)維度。對于行業(yè)選擇，一是長期視角，關(guān)注產(chǎn)業(yè)生命周期的變化，到底是處在導(dǎo)入期、成長期、成熟期、衰退期的哪個(gè)階段。二是短期視角，包括產(chǎn)業(yè)鏈景氣度傳導(dǎo)的機(jī)會，以及景氣度、估值等均值回歸的機(jī)會。 下半年行業(yè)選擇：兼顧腳下的路和遠(yuǎn)方的風(fēng)景。腳下的路：一是疫情好轉(zhuǎn)，消費(fèi)場景打開，線下消費(fèi)修復(fù)的機(jī)會；二是穩(wěn)增長發(fā)力的方向，如受益于促消費(fèi)政策的汽車、家電，還有地產(chǎn)、基建等；三是通脹受益的能源品和食品等。遠(yuǎn)方的風(fēng)景：即科技創(chuàng)新、碳中和、消費(fèi)升級等長周期投資機(jī)會。 
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