上周，美國勞工統(tǒng)計局公布1月CPI數(shù)據(jù)，CPI同比上漲至7.5%，創(chuàng)近40年以來的最高水平。剔除波動較大的能源和食品類別的核心CPI上漲6%，為1982年8月以來的最高水平。
飆升的通脹疊加此前強勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)，點燃市場對美聯(lián)儲可能在3月份加息50個基點的擔(dān)憂——數(shù)據(jù)公布后，CME利率期貨隱含3月加息50bp的預(yù)期從不到30%躥升至90%；截至2月16日，這一概率為66%。一次性加息50個基點的“預(yù)期”成為“現(xiàn)實”，將會帶來怎樣的影響？
歷史上的美聯(lián)儲50bp加息
上一次的美聯(lián)儲加息幅度超過50bp是在2000年5月，以及1994-1995年的美聯(lián)儲加息周期中曾4次出現(xiàn)過加息超過50bp。以后者為例，4次大幅加息發(fā)生的背景是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強勁、油價大幅上漲。
數(shù)據(jù)來源：Wind
資產(chǎn)表現(xiàn)上，以1994-1995年加息周期為例，1994年2月至4月先后3次加息25bp，此階段A股下跌，美股較為抗跌；5月加速加息50bp后，A股下跌后反彈，美股震蕩收漲；8月再度加息50bp后A股短暫上行后進(jìn)入下跌趨勢，美股震蕩下跌并持續(xù)至加息周期結(jié)束。利率方面，加息開啟后10年美債上沖；5月加速加息50bp后，10年美債震蕩上行幅度放緩，相比之下2年美債上行更快，期限利差收窄。
數(shù)據(jù)來源：Wind
未來關(guān)注哪些變量
◆ 目前來看，3月加息“箭在弦上”，但是否會出現(xiàn)50bps的加息幅度，需關(guān)注包括本周四公布的1月FOMC會議紀(jì)要、后續(xù)的疫情發(fā)展、非農(nóng)和通脹等數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗證。美聯(lián)儲的加息節(jié)奏實際上或?qū)⑸髦兀禾岣呃室砸种仆洠苊饨鹑谑袌鱿萑牖靵y，甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)放緩或衰退風(fēng)險。
◆ 對于投資者而言，需要關(guān)注的是流動性緊縮將對資產(chǎn)價格造成的影響，而并非具體的加息路徑的判斷。從歷史來看，貨幣緊縮在實施初期會對市場造成擾動。在當(dāng)前的時點，雖然美股流動性仍處在近30年最寬松的水平，但隨著美聯(lián)儲的貨幣收緊，未來或面臨更大的波動性,高估值的股票將面臨向下的壓力,同時也將為定價合理的股票創(chuàng)造了更長的上升空間。反觀A股，如果未來美聯(lián)儲緊縮政策持續(xù)超預(yù)期，波動難以避免。但隨著外圍風(fēng)險的逐步釋放，穩(wěn)增長“后勁”如何，是影響A股后續(xù)行情開啟的關(guān)鍵變量。目前A股經(jīng)過前期調(diào)整估值性價比抬升，待市場情緒企穩(wěn)后，未來行情值得期待。
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