在PPI與CPI剪刀差不斷擴大的背景下，隨著上游原材料成本壓力逐漸向下游傳導(dǎo)，食品行業(yè)近期迎來漲價潮，多家上市公司發(fā)布了提價公告，食品相關(guān)板塊近期也迎來了一定反彈。由此，引發(fā)了市場對于本輪PPI的上行究竟可以多大程度上向CPI傳導(dǎo)的思考？以及對于投資來說，當(dāng)前食品相關(guān)板塊的投資價值幾何？
本輪PPI可以多大程度上向CPI傳導(dǎo)？
具體看，PPI生產(chǎn)資料分項以上中游的采掘工業(yè)、原材料及加工工業(yè)為主，PPI 生活資料分項和CPI非服務(wù)分項則以中下游的中間品、產(chǎn)成品和消費品為主。PPI 與 CPI 各個分項之間存在著產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)聯(lián)，這也是通脹為什么能沿著產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的原因所在。
回顧歷史，本輪PPI通脹與2016年供給側(cè)改革下PPI高企的背景類似，供給約束是帶動大宗商品價格大幅上漲的核心原因。但從2016年的情況看，PPI向CPI傳導(dǎo)過程并不是很通暢，2017年2月PPI同比達到那輪PPI上行周期的峰值7.8%，但CPI始終維持在2%左右，后來隨著供給側(cè)改革政策力度減弱，PPI回落至正常水平。探尋背后原因，其主要可能是當(dāng)時需求變化有限，PPI生產(chǎn)資料價格上行并未對PPI生活資料造成較大影響。與此同時，在肉、蔬菜等食品價格大幅波動的擾動下，當(dāng)時 CPI 的同比走勢受食品分項的影響較大。
回到當(dāng)下，疫情疊加政策影響下，供給端約束仍是PPI高企的主要推動力，而需求端目前來看，尚未出現(xiàn)大的刺激。此外，近期豬肉、蔬菜價格上漲也是多因素（豬肉收儲、區(qū)域性強降雨天氣導(dǎo)致蔬菜減產(chǎn)、成本端壓力等）共同推動的結(jié)果，近幾日價格也有所回落。所以整體來看，PPI通脹向CPI傳導(dǎo)具有一定的動力，但幅度期待或不宜過高。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-09-30
當(dāng)前食品板塊投資價值幾何？
對于食品相關(guān)板塊而言，經(jīng)過前期的調(diào)整，估值得到了一定的消化，在一些高景氣板塊估值高企的背景下，估值性價比有所提升。短期一些公司發(fā)布提價公告，對板塊情緒有一定提振作用，也使得市場對于相關(guān)企業(yè)的盈利預(yù)期有所改善。而后續(xù)的關(guān)鍵則在于短期成本壓力傳導(dǎo)所帶來的漲價最終能不能落實到公司的利潤上，四季度的業(yè)績驗證成為關(guān)鍵。此外，對于不同公司來說提價方式也不一樣，其中品牌力強的公司往往采取直接提價的方式，而對于品牌力較弱或者行業(yè)處于下行周期的公司，則會通過換包裝、規(guī)格等方式推出單價更高的新品，逐步替代老品，從而實現(xiàn)變相提價，最終帶來的利潤效應(yīng)也會有差異。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-09-30
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-09-30
