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市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！
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#ETF#ETF投教#ETF投資課堂
上周策略觀點：
未來2-3個季度，經(jīng)濟大概率處于衰退窗口期，總需求包括投資和消費需求在這一階段預(yù)計都會比較一般，同時政策刺激力度不夠大、降準(zhǔn)也在推遲。從信用周期的維度來看，當(dāng)前盈利增速下行、信用逐步見底但還沒有擴張，且即便擴張，力度可能暫時不夠大，市場可能正處于【信用收縮后期】向【信用擴張前期】過渡的階段，市場內(nèi)更多是結(jié)構(gòu)性信用支撐的結(jié)構(gòu)性機會。
在諸多結(jié)構(gòu)性機會中，根據(jù)歷史經(jīng)驗，每年四季度資金往往開始提前布局轉(zhuǎn)年結(jié)構(gòu)性高景氣的方向，這里包括兩大主線：
一是延續(xù)高景氣的方向。站在當(dāng)前時點，首推“經(jīng)濟衰退下，計劃經(jīng)濟相關(guān)”的光伏、儲能、風(fēng)電、新能源、軍工等。
二是困境反轉(zhuǎn)的方向。通常困境反轉(zhuǎn)可分為兩類，一類是外部政策導(dǎo)致的反轉(zhuǎn)，例如【旅游出行】等，但由于仍需外部因素催化，往往存在更多不確定性；另一類是不依賴于政策，自身景氣就能夠推動困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)，例如受益于汽車補庫存+進入新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的【汽車零部件】、新一輪豬周期帶動下的【豬肉】等。
重點推薦
軍工龍頭ETF（512710）：硬科技賽道
農(nóng)業(yè)ETF（159825）：豬價筑底可能
旅游ETF（159766）：疫后修復(fù)
稀土ETF（159713）：低庫存+供不應(yīng)求
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）：游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司低估值修復(fù)
科技類
新能源車（161028）
智能汽車ETF（515250）
芯片龍頭ETF（516640）
創(chuàng)50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消費類
國貨ETF（561130）
消費50ETF（515650）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
化工50ETF（516120）
機械ETF（159886）
醫(yī)藥類
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
寬基類
300ESGETF（516830）
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周軍工龍頭指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為6.23%。其中，周四下跌，跌幅為-0.01%，周一、周二、周三、周五上漲，漲幅分別為0.34%、2.90%、0.10%、3.14%；收于4571.04。
下周或未來行業(yè)展望：
軍工行業(yè)長期向上發(fā)展的確定性強：近期高層關(guān)于推進國防和軍隊現(xiàn)代化建設(shè)發(fā)展的表態(tài)，明確了行業(yè)長期向上發(fā)展的趨勢。十四五期間，軍工行業(yè)保持高景氣度的確定性強，軍工行業(yè)核心資產(chǎn)或?qū)⒂瓉韮r值重估。具體而言，軍工上游業(yè)績表現(xiàn)搶眼，下游相關(guān)板塊業(yè)績釋放有望加快。資產(chǎn)負(fù)債端，2021前三季度各大子板塊的存貨相比期初均實現(xiàn)較快增長，主動補庫意愿較強。合同負(fù)債也出現(xiàn)大幅增長，其中總裝廠、航空工業(yè)集團、航發(fā)板塊較期初增長100%以上，凸顯行業(yè)需求強勁。
長期看好國防軍工行業(yè)，主要基于以下三個維度的研究與思考：
其一，從政策維度看，國家對國防軍工板塊的政策導(dǎo)向十分堅定，堅決實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標(biāo)；
其二，從行業(yè)維度看，高成長的業(yè)績數(shù)據(jù)彰顯高景氣度，根據(jù)最新披露的三季報數(shù)據(jù)，國防軍工行業(yè)整體前三季度的營業(yè)收入同比增速約為22%，其中新材料、電子信息化、航空零部件等核心細(xì)分子板塊的前三季度凈利潤同比增速高達60%。
新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：11月8日至11月12日跟蹤標(biāo)的新能源車指數(shù)（930997.CSI）呈現(xiàn)震蕩行情，周五錄得七日內(nèi)最大漲幅4.18%，周三都達到本周最大跌幅2.46%，截至周五收盤指數(shù)上漲2.71%，跑贏大盤1.76%。
上周重點事件：
2021 年11 月 7日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深入打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見》。意見提出，持續(xù)打好柴油貨車污染治理攻堅戰(zhàn)。深入實施清潔柴油車（機）行動，全國基本淘汰國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)汽車，推動氫燃料電池汽車示范應(yīng)用，有序推廣清潔能源汽車。進一步推進大中城市公共交通、公務(wù)用車電動化進程。不斷提高船舶靠港岸電使用率。實施更加嚴(yán)格的車用汽油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。
下周或未來行業(yè)展望：
上周新能源汽車板塊迎來反彈，上周10月新能源汽車銷量公布，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年10月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成39.7萬輛和38.3萬輛，同比分別增長133.2%和134.9%，10月產(chǎn)量環(huán)比增長12.4%，銷量環(huán)比增長7.2%。同期中國汽車產(chǎn)銷分別完成233.0萬輛和233.3萬輛，環(huán)比分別增長12.2%和12.8%，同比分別下降8.8%和9.4%。新能源車與傳統(tǒng)燃油車走勢形成明顯差異化，從后續(xù)看，新能源車對燃油車市場的替代效應(yīng)有望持續(xù)加強，拉動車市加速向新能源化轉(zhuǎn)型。
我們依舊認(rèn)為隨著3季報披露完畢，相關(guān)公司繼續(xù)保持高速增長，進入年末，隨著估值得到消化，板塊有望迎來估值切換行情。（目前板塊細(xì)分龍頭多數(shù)對應(yīng)2022 年在 40倍左右，部分標(biāo)的在 30倍附近）。總體來看，我們依舊看好新能源汽車的長期發(fā)展趨勢，但考慮到宏觀經(jīng)濟仍存在一定壓力，短期市場仍有波動，因此依舊建議大家采取逐步介入或定投的方式慢慢投資，千萬不要盲目追高。
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS智汽車指數(shù)震蕩上行，累計上漲1.58%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.63%。
上周重點事件：
11月9日，《2021年中國智能汽車競爭力指數(shù)白皮書》于“2021中國汽車產(chǎn)業(yè)高峰論壇”發(fā)布，調(diào)研工作于2021年6月由中經(jīng)報智庫與《商學(xué)院》雜志聯(lián)合發(fā)起，同中國汽車流通協(xié)會等機構(gòu)與長安汽車等企業(yè)三方面合作探討完善了智能汽車的評價系統(tǒng)?！栋灼氛{(diào)研發(fā)現(xiàn)行業(yè)表現(xiàn)出現(xiàn)分層，國產(chǎn)自主品牌新勢力在智能汽車賽道贏得了一段寶貴的窗口期，正引領(lǐng)智能汽車發(fā)展方向；傳統(tǒng)自主品牌則努力轉(zhuǎn)型，品牌換新；而合資品牌、高端車品牌等新老勢力也紛紛發(fā)力，昭示了未來行業(yè)的激烈競爭。國產(chǎn)品牌針對國人需求，生產(chǎn)流程響應(yīng)快；同時極狐、嵐圖等新品牌的涌現(xiàn)也凸顯了新勢力品牌的潛力。
下周或未來行業(yè)展望：
上周CS智汽車板塊震蕩上行，累計上漲1.58%。本周智能汽車板塊上繼續(xù)上行且跑贏滬深300，行業(yè)持續(xù)高景氣度。如今智能汽車還處于高速發(fā)展期，用戶反饋與評估尤為重要。在本周發(fā)布的《2021年中國智能汽車競爭力指數(shù)白皮書》中，國產(chǎn)新勢力著眼于國人需求，在行業(yè)中處于領(lǐng)頭位置；傳統(tǒng)自主品牌努力轉(zhuǎn)型，為行業(yè)增添新的競爭力；合資與豪華品牌則采取厚積薄發(fā)的策略，成為行業(yè)中不可小覷的力量。另一方面，智能汽車受缺芯影響較小，且缺芯浪潮逐漸緩解，預(yù)期向好；預(yù)計行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)震蕩上行，周二周四漲幅較大，累計上漲3.48%，相較滬深300跑贏2.53%。
上周重要事件：
大基金二期投資加速：國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期全面進入投資階段，規(guī)模超2000億將撬動更廣泛的社會資金進場，目前二期公開投資項目約22個，其中半導(dǎo)體設(shè)備5家，晶圓制造4家，半導(dǎo)體材料1家，大基金助力半導(dǎo)體國產(chǎn)化進程，提升半導(dǎo)體行業(yè)的投資關(guān)注。
下周或未來行業(yè)展望：
三季報驗證高景氣，關(guān)注芯片龍頭板塊的投資機會！芯片電子行業(yè)三季度凈利潤同比增速46%，延續(xù)高景氣。在宏觀經(jīng)濟下行壓力較大的時期，芯片這類高成長行業(yè)仍具備一定的成長確定性和投資稀缺性。
半導(dǎo)體行業(yè)景氣度持續(xù)處于高位，芯片缺貨問題總體渡過最嚴(yán)重的時刻，步入緩解階段。在元宇宙、AI等新概念新應(yīng)用的推動下數(shù)據(jù)中心用高計算芯片發(fā)展速度加快。主要晶圓廠產(chǎn)能維持高位，成熟工藝代工產(chǎn)能緊缺情況或?qū)㈤L時間延續(xù)；同時，全球先進工藝擴產(chǎn)需求表現(xiàn)旺盛。國產(chǎn)化浪潮依舊高漲，為行業(yè)高景氣度提供依托?？傮w來說，行業(yè)將持續(xù)高景氣，未來可能出現(xiàn)量價齊升的良好局面。
芯片國產(chǎn)化替代為行情長期主旋律：在中美科技摩擦大背景下，設(shè)備與材料國產(chǎn)化仍為半導(dǎo)體中長期主旋律。隨著本土晶圓產(chǎn)線陸續(xù)擴建，國產(chǎn)設(shè)備與材料板塊訂單持續(xù)向好。
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率5.4%，大幅跑贏滬深300的1.0%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動高于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-24.6%，大幅跑輸滬深300的-6.2%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
元宇宙未來多維度滲透，看好互聯(lián)網(wǎng)板塊反彈機會：
全網(wǎng)雙十一成交額9651億元，增速逐步回落：2021天貓雙十一成交額5403億元，同比增長8.45%。表現(xiàn)出中小品牌成長迅速、老字號品牌王者歸來、商家參與度提升、首次推出綠色會場等四個特點。整體來看天貓雙十一增速逐步回落，增長質(zhì)量和社會價值提升是其未來發(fā)展的方向。2021京東雙十一成交額3491億元，同比增長28.58%。細(xì)分品類方面3C類表現(xiàn)亮眼。淘寶直播方面，主播二八效應(yīng)明顯，淘寶電播逐漸成長，頭部主播帶貨能力強勁。
整體來看，全網(wǎng)雙十一成交額9651億元，同比增長12.22%，增速處于下行區(qū)間。一方面由于消費者消費趨于理性，另一方面由于大促活動愈發(fā)頻繁化常態(tài)化，展望未來，提高消費者購物和商家入駐體驗是各大電商平臺提升核心競爭力的關(guān)鍵。
行業(yè)政策監(jiān)管接近拐點，建議左側(cè)布局互聯(lián)網(wǎng)板塊：1）隨著美團、阿里等公司反壟斷調(diào)查結(jié)果落地，盡管其他板塊的監(jiān)管影響并未完全出盡，但市場的悲觀情緒在逐步釋放，近期以來利空事件的推出對股市的邊際影響逐漸減弱，互聯(lián)網(wǎng)公司公用事業(yè)化趨勢的疑慮得以打消。2）政策的監(jiān)管是為了保護競爭從而能夠激勵企業(yè)能夠繼續(xù)提升效率，降低成本，防止資本無序擴張。這并不會影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)運營模式，監(jiān)管的落地有利于行業(yè)中長期的發(fā)展，數(shù)據(jù)安全，在人工智能大時代，規(guī)范有利于更好的發(fā)掘利用。在行業(yè)估值處在底部歷史分位數(shù)的基礎(chǔ)上，持續(xù)推薦互聯(lián)網(wǎng)板塊性的投資機會。
短期風(fēng)險方面：政策收緊超預(yù)期；三季報業(yè)績不及預(yù)期。
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)震蕩上行，全周累計上漲0.99%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.04%。
上周重點事件和點評：
中國人民銀行11月8日宣布，推出碳減排支持工具。人民銀行將通過碳減排支持工具向金融機構(gòu)提供低成本資金，引導(dǎo)金融機構(gòu)在自主決策、自擔(dān)風(fēng)險的前提下，向碳減排重點領(lǐng)域內(nèi)的各類企業(yè)一視同仁提供碳減排貸款，貸款利率應(yīng)與同期限檔次貸款市場報價利率（LPR）大致持平。11月9日，工業(yè)和信息化部批復(fù)組建國家5G中高頻器件創(chuàng)新中心、國家玻璃新材料創(chuàng)新中心、國家高端智能化家用電器創(chuàng)新中心、國家智能語音創(chuàng)新中心等4家國家制造業(yè)創(chuàng)新中心。在11月10日舉行的“科改示范行動”媒體通氣會上，國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任，國務(wù)院國資委黨委委員、副主任翁杰明亮出科改示范行動豐碩的成績單，國資委提出加大科技創(chuàng)新激勵力度，科改示范企業(yè)將擴圍。北京證券交易所開市在即，工信部與證監(jiān)會近日進行座談交流，兩部門將深化合作，發(fā)揮資本市場作用，支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。
下周或未來行業(yè)展望：
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)震蕩上行，全周累計上漲0.99%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.04%。央行創(chuàng)設(shè)碳減排支持工具，為清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)等碳減排領(lǐng)域的企業(yè)提供低成本的信貸支持，在產(chǎn)業(yè)層面，有助于加快清潔能源體系建設(shè)、降低長期滯脹風(fēng)險。當(dāng)前盈利增速下行、信用逐步見到底部，但還沒有擴張，并且即便擴張，力度可能暫時不夠大，目前可能正處于信用收縮后期向信用擴張前期過渡的階段，對應(yīng)市場整體可能沒有太大機會。在經(jīng)濟面臨較大下行壓力，同時經(jīng)濟托底和信用擴張弱于預(yù)期的情況下，內(nèi)部環(huán)境決定當(dāng)前市場仍然是信用結(jié)構(gòu)性擴張支撐的結(jié)構(gòu)性行情。而以科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)為代表的成長風(fēng)格未來值得關(guān)注。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證科技指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為2.77%。其中，周一下跌，跌幅為-0.50%，周二、周三、周四、周五上漲，漲幅分別為0.82%、0.27%、1.31%、0.35%；收于6286.75。
下周或未來行業(yè)展望：
作為半導(dǎo)體行業(yè)中景氣度持續(xù)走高的細(xì)分領(lǐng)域，半導(dǎo)體設(shè)備一直是重要的投資主線之一。有分析認(rèn)為，在目前競爭格局下打造國內(nèi)半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈至關(guān)重要，近年來半導(dǎo)體制造設(shè)備銷售額強勁增長，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望向中國轉(zhuǎn)移，2020年中國大陸首次成為全球最大的半導(dǎo)體設(shè)備市場。雖然今明兩年投資高峰過后市場也存在同比下滑的可能性，但對于我國企業(yè)來說，市場份額的提升是成長的主線。目前我國半導(dǎo)體設(shè)備的總體國產(chǎn)化率尚不足10%，相關(guān)企業(yè)的盈利水平具備較高的彈性。國產(chǎn)化率的持續(xù)提升仍是半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的主要看點。就目前來看，國內(nèi)廠商訂單飽滿，產(chǎn)能供不應(yīng)求。在我國集成電路制造業(yè)中，目前半導(dǎo)體設(shè)備的自給率不到20%。其中門檻較低的后端封裝測試設(shè)備占比較大，道晶圓加工中的設(shè)備自給率甚至不到10%。因此，半導(dǎo)體設(shè)備替代進口設(shè)備具有巨大的空間。對于中游半導(dǎo)體制造企業(yè)來說，設(shè)備國產(chǎn)化從而降低投資和維護成本，也是未來自身發(fā)展的重要目標(biāo)。
為確保能夠如期實現(xiàn)2030年前碳達峰目標(biāo)，《行動方案》在重點任務(wù)中明確列出“碳達峰十大行動”。到2030年，當(dāng)年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例將達到40％左右。在2030年實現(xiàn)40％左右的新能源車滲透率目標(biāo)是很好的平衡措施，可以實現(xiàn)傳統(tǒng)車技術(shù)升級與新能源車發(fā)展的均衡發(fā)展?！疤贾泻吞歼_峰”背景下，新能源汽車在未來幾年內(nèi)確定性的快速增長，能夠推動上游功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。
旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證旅游指數(shù)除周三外均現(xiàn)漲勢，累計上漲6.62%，相較滬深300指數(shù)跑贏5.67%。
上周重點事件和點評：
雙十一飛豬平臺交易額漲幅超過60%，有十二個品牌成交額突破億元，比2020年增加了三個。今年參加雙十一的鄉(xiāng)村民宿數(shù)量也創(chuàng)下新高，有近七成是首次參加，銷量同比增長超過16倍。同時一些旅行社雖在疫情中受創(chuàng)嚴(yán)重，但是雙十一期間仍舊迎來了積極的消息，酒店套餐、“隨心飛”類個性化產(chǎn)品熱銷。
下周或未來行業(yè)展望：
上周中證旅游指數(shù)除周三外均現(xiàn)漲勢，累計上漲6.62%。截至11月14日，全國共有8個疫情高風(fēng)險地區(qū)和95個中風(fēng)險地區(qū)，疫情情況在時間、空間維度上均表現(xiàn)復(fù)雜、波動較大。加之冬季來臨，疫情防控形勢會更加復(fù)雜，為旅游業(yè)帶來新的不確定性。但是短期來看，本輪全國疫情趨于平穩(wěn)，大連疫情較為集中、沒有擴散，影響逐漸緩和；雙十一旅游平臺交易額大幅增長，冰雪旅游商品、預(yù)約旅游較為熱門。受冬奧會影響，冰雪旅游或?qū)@得不錯的前景。
近期，新冠特效藥等利好消息不斷傳來，在持續(xù)下跌之后，一旦疫情緩解，旅游板塊有望迎來較大的投資機會。
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為0.87%，跑輸滬深300的0.95%；行情波動大幅高于滬深300；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)年初至今的收益率為-2.52%，跑贏滬深300的-6.20%。
行業(yè)展望：
近期觀點更新：豬價近期反彈，主要原因在于農(nóng)戶前期低價惜售以及需求端好轉(zhuǎn)，但預(yù)期持續(xù)時間不長，年前豬價或再次下行。三季報養(yǎng)殖企業(yè)均處于深度虧損態(tài)勢，后期產(chǎn)能或有望加速去化。行業(yè)趨勢性拐點或?qū)⒂诿髂甓径群蟪霈F(xiàn)。投資角度來看，此輪周期豬價底部或已經(jīng)確立，具有成本優(yōu)勢的龍頭養(yǎng)殖企業(yè)成長性值得重視。種子板塊方面，今年玉米價格的上行有望帶動玉米種業(yè)回暖。長期建議重點關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進帶來的投資機會。
短期風(fēng)險：行業(yè)去產(chǎn)能不達預(yù)期。
三季報情況：中證農(nóng)業(yè)成分股全部公司均披露了三季報；由于前三季度豬價維持低位水平，單季度行業(yè)整體凈利潤為負(fù)；中證農(nóng)業(yè)整體的三季報凈利潤增速到達-77.0%，行業(yè)整體增速仍在持續(xù)下行。
國貨ETF（561130）
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證國貨指數(shù)的收益率-0.4%，跑輸滬深300的1.0%；國貨指數(shù)整體行情波動高于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為4.1%，大幅跑贏滬深300的-6.2%。
行業(yè)展望：
看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。
上周情況：上周食品飲料板塊調(diào)整較多，但近期各大必選食品公告了漲價，應(yīng)該會帶來一波行情，醫(yī)藥板塊醫(yī)保談判落地，表現(xiàn)好于市場預(yù)期，家電受益于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上周大漲，表現(xiàn)也還不錯。上周雙十一結(jié)束，天貓GMV同比增速8%，表現(xiàn)相對平庸，未來建議關(guān)注抖音等直播電商渠道下的各國貨品牌增長，抖音渠道的高速增長或?qū)⒔o國貨品牌提供新的發(fā)展機會，或?qū)崿F(xiàn)彎道超車，或?qū)㈩I(lǐng)先優(yōu)勢繼續(xù)擴大。
短期：整體消費環(huán)境恢復(fù)中，雖然有疫情反復(fù)等情況，但整體仍處于消費景氣持續(xù)恢復(fù)的過程中。冬季將至，疊加雙十一等消費節(jié)，服裝，化妝品，家電等品類即將進入旺季。
中期：近年來，消費行業(yè)的各個子板塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進，煥發(fā)活力。
長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應(yīng)鏈最完善，最強大的經(jīng)濟體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會進一步體現(xiàn)在消費行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個大的趨勢。
短期風(fēng)險方面：部分標(biāo)的估值相對偏高，疫情洪水等可能，消費景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。
消費50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS消費50指數(shù)除周四外均呈跌勢，累計下跌2.19%，相較滬深300指數(shù)跑輸3.14%。
上周重點事件和點評：
今年雙十一天貓總交易額達5403億，京東累計下單金額超3491億元，對比2020年均實現(xiàn)同比增長；抖音好物節(jié)、快手購物節(jié)等短視頻平臺購物節(jié)同比巨幅增長，代表了新興渠道崛起，電商平臺頭部效應(yīng)減弱，消費選擇呈現(xiàn)多元化趨勢。今年國貨浪潮展現(xiàn)，國產(chǎn)商品大受歡迎。店鋪自播成為銷售新渠道，對比2020年銷售額同比增長超過90%。商品類別上，化妝品與黃金珠寶類表現(xiàn)亮眼。
下周或未來行業(yè)展望：
上周CS消費50指數(shù)呈現(xiàn)跌勢，僅周四一天上漲，累計下跌2.19%。白酒行業(yè)三季報表現(xiàn)良好，高端酒保持穩(wěn)健，次高端繼續(xù)呈現(xiàn)升級趨勢，酒企普遍現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，后勁十足。大眾商品提價背景顯現(xiàn)，格局優(yōu)秀。另外CPI-PPI剪刀差達到高點，收窄趨勢將現(xiàn)，消費行業(yè)收入平穩(wěn)、抗風(fēng)險能力較強的特性或許將在未來存在邊際改善，帶來行業(yè)回升機會。
大眾品：通脹預(yù)期背景下，建議繼續(xù)關(guān)注大眾品提價鏈條，預(yù)計行情演繹至今年底到明年初，首推調(diào)味品、啤酒、休閑零食、乳制品。
白酒：本周飛天散瓶批價在2620-2760元，環(huán)比下降50元，本周普五批價在940-960元，環(huán)比下降10元，白酒高端酒批價仍處于階段性下行階段，一方面受茅臺取消拆箱預(yù)期影響，另一方面受年底資金兌現(xiàn)預(yù)期影響，預(yù)計批價在12月企穩(wěn)。階段性白酒仍處于控量保價階段，多數(shù)酒企已經(jīng)停止發(fā)貨，為明年開門紅做準(zhǔn)備，四季度環(huán)比放緩，明年一季度仍有望實現(xiàn)較快增長。
銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周銀行指數(shù)的收益率1.5%，跑贏滬深300的1.0%；銀行整體行情波動高于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為-2.1%，跑贏滬深300的-6.2%。
行業(yè)展望：
看好龍頭銀行股四季度上漲行情，核心邏輯：①房地產(chǎn)風(fēng)險落地；②RMBS重啟以及碳減排工具推出助力信貸增速回升；③不良下行，撥備上行，資產(chǎn)質(zhì)量卓越，后續(xù)利潤釋放有空間。圍繞核心邏輯，后續(xù)社融信貸數(shù)據(jù)將陸續(xù)催化板塊行情。
行業(yè)大事：①央行推出碳減排支持工具。此舉相當(dāng)于定向投放基礎(chǔ)貨幣，激勵銀行定向“寬信用”。過去兩個季度銀行對公信貸需求低迷，本次工具明確指引方向，同時考慮按揭貸款也有所放松，兩者合力將推動信貸增速回升。銀行未來需打磨綠色信貸、小微等合意方向的資產(chǎn)能力，我們認(rèn)為這些方向的資產(chǎn)端能力將是未來銀行的核心競爭力。
②央行首次月度披露住房貸款數(shù)據(jù)，10月明顯加速，穩(wěn)定市場預(yù)期。本月央行主動披露10月末余額37.7萬億，10月單月增加3481億。
圖1清晰可見，今年二、三季度住房貸款投放非常緊，根據(jù)10月披露的數(shù)據(jù)推算，9月單月僅新增2468億元，所以10月加速力度是很大的。實操角度也能夠印證，因為今年積壓了大量房貸需求（之前額度緊張），購房者普遍要等4-6個月才下款，但近期居民也反映下款速度明顯加快。
為化解風(fēng)險，房地產(chǎn)金融政策邊際放松，其中住房貸款是最快、最方便的工具。同時企業(yè)開發(fā)貸也有放松導(dǎo)向，但銀行可能顧及風(fēng)險，仍需時間推動。從圖2可見，開發(fā)貸在過去四個季度中的三個季度都遭到壓降，這也造成房企流動性緊張。
短期風(fēng)險方面：房地產(chǎn)行業(yè)動蕩顯著加?。恍刨J需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
業(yè)績預(yù)期：1）九月社融信貸觸底后，四季度增速回升，支撐銀行信貸投放及收入增長，同時穩(wěn)增長見效改善銀行股預(yù)期，尤其是個人按揭貸或邊際放松，提振銀行信貸投放規(guī)模。2）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；3）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為2.30%，不及滬深300的0.95%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動較大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)年初至今的收益率為61.17%，大幅跑贏滬深300的-6.20%。
行業(yè)展望：
2021Q1-Q3，電動車快速放量帶動稀土永磁需求景氣，稀土磁材價格上行，板塊內(nèi)公司盈利同比顯著提升。Q3以來，受海外礦進口受限及國內(nèi)限電限產(chǎn)影響，稀土供給收緊，供需錯配助推稀土價格繼續(xù)上行，氧化鐠釹價格環(huán)比上漲。預(yù)計4季度伴隨新能源車銷售旺季支撐需求，稀土磁材價格將持續(xù)維持高位，易漲難跌。
短期風(fēng)險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。
三季報情況：前三季度受供需關(guān)系持續(xù)趨緊的影響，稀土行業(yè)景氣度維持高位；稀土產(chǎn)業(yè)成分股全部公司均披露了業(yè)績預(yù)告，指數(shù)整體的三季報單季度凈利潤增速達到160.6%，較2019年三季報單季度凈利潤的復(fù)合增速達到71.6%，稀土產(chǎn)業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分化工指數(shù)的收益率為1.41%，跑贏滬深300的0.95%；板塊整體行情波動較大；細(xì)分化工指數(shù)年初至今的收益率為17.12%，跑贏滬深300的-6.20%。
行業(yè)展望：
“類滯漲”情景下，關(guān)注化工結(jié)構(gòu)性投資機會。本輪通脹趨勢由海外和國內(nèi)雙重因素造成，一方面，全球疫情和貨幣超發(fā)帶來輸入性通脹，另一方面國內(nèi)雙碳政策從供給端對價格帶來沖擊。在“類滯脹”大背景下，核心抓手依舊為供給與需求這兩大周期傳統(tǒng)研究要素。
從需求存增量角度：（1）疫情蔓延導(dǎo)致全球范圍內(nèi)糧食緊張，拉動對農(nóng)資品的強勁需求，我們看好化肥板塊需求的強勁增長；（2）雙碳政策下，新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇到來，我們看好磷酸鐵鋰（磷化工）、光伏（純堿、pvdf）等板塊的需求提升；（3）可降解塑料持續(xù)推廣，原材料需求拉動，看好氯堿、己二酸板塊；（4）疫情緩解下，可選消費復(fù)蘇，紡織服裝存在需求恢復(fù)可能，看好滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈。
從供給硬約束角度：雙碳政策、能耗雙控以及安全環(huán)保背景下，部分高耗能行業(yè)供給受限，在下游需求的剛性支撐下，行業(yè)景氣有望延續(xù)，看好電石、工業(yè)硅等高耗能板塊的投資機會。
三季報情況：受政策影響，化工行業(yè)公司業(yè)績回落幅度明顯。細(xì)分化工成分股所有公司均披露了三季報；細(xì)分化工整體的三季報凈利潤增速到達114.0%，較2019年三季報凈利潤的復(fù)合增速達到53.2%，行業(yè)整體增速仍相對較快。
機械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分機械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分機械指數(shù)的收益率為2.26%，跑贏滬深300的0.95 %；機械指數(shù)行情波動較高。細(xì)分機械指數(shù)年初至今收益率為38.84%，大幅跑贏滬深300的-6.20%。
行業(yè)展望：
鋰電設(shè)備：據(jù)中汽協(xié)，10月我國新能源汽車產(chǎn)銷同比均增長1.3倍，繼續(xù)刷新紀(jì)錄，滲透率為16.4%繼續(xù)維持歷史高位，新能源乘用車市場滲透率達到18.2%。四季度和2022年，除寧德時代外，二線電池廠擴產(chǎn)將全面爆發(fā)，同時4680技術(shù)受到的關(guān)注快速提升，激光焊接等環(huán)節(jié)將在4680電池中受益。
光伏設(shè)備：由于上游硅料、硅片價格持續(xù)處于高位限制裝機規(guī)模，設(shè)備廠商Q3驗收進度普遍受到一定影響，Q3光伏設(shè)備公司業(yè)績增長普遍低于此前預(yù)期。但中長期來看，光伏行業(yè)景氣持續(xù)性確定，同時光伏電池新技術(shù)迭代繼續(xù)加快，N型電池新技術(shù)趨勢確立，TOPcon、IBC、HJT電池有望持續(xù)擴產(chǎn)落地，新技術(shù)擴產(chǎn)加快將帶來光伏設(shè)備行業(yè)高成長性、大空間。當(dāng)前時點，繼續(xù)建議重點關(guān)注設(shè)備板塊龍頭。
通用設(shè)備：原材料價格是擠壓中小企業(yè)利潤的重要因素，若未來鋼價等下行，或?qū)有乱惠嗁Y本開支。用電保供預(yù)期進一步增強，日本對華機床9月訂單環(huán)比改善，結(jié)合匯川及伊之密三季報看，Q3環(huán)比Q2均有所提升。微觀企業(yè)表現(xiàn)仍有韌性。受限電等影響，今年四季度和明年上半年經(jīng)濟承壓明顯，未來專項債提速、信貸扶持小微和制造業(yè)等“跨周期調(diào)節(jié)”政策工具將逐步發(fā)力，我們認(rèn)為融資增速或?qū)⒕徶汹叿€(wěn)、逐步筑底，企穩(wěn)時間或在4季度。從下游來看，先進制造如光伏、鋰電等依然景氣上行，傳統(tǒng)制造的資本開支也在穩(wěn)步提升，同時海外疫情得到控制后的資本開支修復(fù)都會對需求產(chǎn)生拉動。繼續(xù)推薦制造業(yè)細(xì)分板塊龍頭標(biāo)的，更應(yīng)該重視有持續(xù)成長性的設(shè)備板塊，如工控、激光、機器人等。
工程機械：10月挖機銷量同降41%降幅擴大，其中國內(nèi)、出口增速分別為-47%、+85%。短期來看，施工旺季疊加經(jīng)濟穩(wěn)增長，Q4行業(yè)需求有望環(huán)比改善，但由于去年高基數(shù)，Q4國內(nèi)市場同比增長仍將承壓。行業(yè)增長壓力下，短期工程機械板塊維持低配，同時關(guān)注經(jīng)濟穩(wěn)增長政策性機會，長期來看，國內(nèi)工程機械企業(yè)具備全球競爭力。
短期風(fēng)險：限電對供需關(guān)系之間的影響，原材料價格的影響。
三季報情況：前三季度受益于海外出口較強，機械行業(yè)的景氣度較高；細(xì)分機械成分股中所有公司均披露了三季度；細(xì)分機械整體的三季度單季度凈利潤增速到達27.8%，較2019年三季報凈利潤的復(fù)合增速達到22.5%，機械行業(yè)整體景氣度仍處于高位。
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：11月8日至11月12日，CS醫(yī)藥TI（930791.CSI）呈現(xiàn)震蕩上漲格局，跌幅在周五達到最大的-2.37%，在周三達到當(dāng)周高點2.03%，截至周五收盤指數(shù)下跌0.49%，跑輸滬深300指數(shù)1.44個百分點。
上周重點事件：
11月9日，2021年國家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整工作正式啟動，并于11月11日結(jié)束談判，為期三天的2021年國家醫(yī)保藥品目錄談判在京落下帷幕，最終結(jié)果有望于11月底公布。國家醫(yī)保局發(fā)布的2021年國家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整通過初步形式審查的申報藥品名單顯示，今年共有271個藥品通過初步形式審查，其中2016年以后新上市的藥品占93.02%。據(jù)國家醫(yī)保局最新消息，作為中國首款CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品，藥款價值超百萬元的阿基侖賽注射液于今年6月剛剛獲批，雖然出現(xiàn)在2021年國家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整通過初步形式審查的申報藥品名單中，但并未進入醫(yī)保目錄談判環(huán)節(jié)。國家醫(yī)保局有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，價格較為昂貴的藥品通過了初步形式審查，僅表示經(jīng)初步審核該藥品符合申報條件，獲得了進入下一個調(diào)整環(huán)節(jié)的資格。按照《2021年國家醫(yī)保藥品目錄調(diào)整工作方案》要求，目錄調(diào)整包括準(zhǔn)備、申報、評審、談判、公布結(jié)果等多個階段。這類藥品最終能否進入國家醫(yī)保藥品目錄，還要接受包括經(jīng)濟性等方面的嚴(yán)格評審，獨家藥品還要經(jīng)過價格談判。
下周或未來行業(yè)展望：
在我國人口老齡化持續(xù)加劇的大趨勢下，醫(yī)?；鹬Ц秹毫鷣碛?，在我國目前醫(yī)保目錄談判框架基本已定的前提下，醫(yī)創(chuàng)新能力強的生產(chǎn)企業(yè)將會在醫(yī)保目錄談判中更具競爭優(yōu)勢。醫(yī)保目錄談判會維持滿足我國人民基本醫(yī)療需求為主，龍頭效應(yīng)將會加劇。醫(yī)藥行業(yè)估值分化加劇，中長期來看處在階段性相對低位，長期來看，藥品、耗材帶量采購工作長期推進邏輯不變。風(fēng)險點：新冠疫情波動，新型病株影響。
300ESGETF（516830）
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周滬深300 ESG 指數(shù)的收益率0.8%，跑輸滬深300的1.0%；滬深300 ESG 指數(shù)整體行情波動與滬深300接近。滬深300 ESG指數(shù)年初至今的收益率為-7.6%，小幅跑輸滬深300的-6.2%。
注：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
布局明年，求高到求穩(wěn)，龍頭更優(yōu)。近期元宇宙+CPI漲價行情，說明市場已開始著眼明年預(yù)期，因為隨著三季報披露結(jié)束，A股迎來持續(xù)近5個月的業(yè)績空窗期，這期間政策、景氣預(yù)期較短期業(yè)績更占上風(fēng)。我們認(rèn)為明年最大的背景在于增長回落，全A非金融凈利潤同比有望從今年30%左右增長回落至個位數(shù)增速，配置思路從求高增變?yōu)榍蠓€(wěn)。在經(jīng)濟下行壓力及風(fēng)險偏好趨弱的假設(shè)下，龍頭優(yōu)勢更加凸顯，我們預(yù)計以滬深300為代表的大市值股票將更為占優(yōu)。行業(yè)層面，消費白馬的穩(wěn)增優(yōu)勢在未來6-12個月重新體現(xiàn)出來，如白酒、醫(yī)藥龍頭。對于成長板塊同樣對業(yè)績確定性勝于彈性，重點關(guān)注新能源車、光伏、軍工等。
行業(yè)大事：格拉斯哥舉行的《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第26次締約方大會（COP26）上，中美發(fā)布強化氣候行動聯(lián)合宣言，特別提及加大行動控制和減少甲烷排放，并明確后續(xù)推進時間線。據(jù)UNEP，中國甲烷排放量居全球首位，后續(xù)甲烷減排推進或超預(yù)期。美歐啟動《全球甲烷承諾》，已有超100個國家簽署。
短期風(fēng)險方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期。
業(yè)績預(yù)期：四季度全A非金融凈利潤同比可能維持0增長附近，但滬深300龍頭公司預(yù)計仍可實現(xiàn)正增長，其中增長確定性較強的行業(yè)包括銀行、食品飲料、新能源、軍工等。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月。
