如何才能避免人云亦云、“追漲殺跌”？逆向投資是關(guān)鍵。
大家好，今天要跟大家聊的這本書(shū)是《逆向投資策略》，是全球“逆向投資之父”大衛(wèi)·德雷曼的傳世經(jīng)典之作。
大衛(wèi)·德雷曼的這部名著得到了“股神”沃倫·巴菲特的褒獎(jiǎng)，被稱(chēng)為“非常罕見(jiàn)，是一部非常有可讀性與實(shí)用性的書(shū)，初學(xué)者和專(zhuān)業(yè)人士都能從中受益”。
德雷曼在這本書(shū)主要講得是如何讓投資者不被“市場(chǎng)先生”所控制，尤其是不被市場(chǎng)先生的情緒所誤導(dǎo)，并做出非理性的投資決策。
德雷曼認(rèn)為，如果想戰(zhàn)勝市場(chǎng)，最好的辦法就是堅(jiān)持逆向投資原則，尋找被低估的，回避被高估的。
01
心理學(xué)前言的啟示：泡沫星球
在每一次泡沫中，一旦人們開(kāi)始意識(shí)到股價(jià)已被抬得如此之高，就會(huì)爭(zhēng)先恐后地逃出。當(dāng)景象從狂歡轉(zhuǎn)變?yōu)樗劳?，可怕的恐慌?huì)隨之而來(lái)。股價(jià)跌到起點(diǎn)或比起點(diǎn)還要低的水平，帷幕落下，吸引人的戲劇謝幕。而且泡沫并不會(huì)隨著時(shí)間改變，依然極具殺傷力。
02
情緒會(huì)通過(guò)很多方式引發(fā)決策錯(cuò)誤
讓投資組合傷痕累累
一是對(duì)概率不敏感：如果強(qiáng)烈看好某項(xiàng)投資，會(huì)愿意支付高于其真實(shí)價(jià)值100倍的價(jià)格。二是風(fēng)險(xiǎn)的判斷和收益呈負(fù)相關(guān)性：看好的認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)低、回報(bào)高，不看好的認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)低。三是持續(xù)性偏差：傾向于高估一個(gè)正面/負(fù)面事件沖擊的持續(xù)時(shí)間。四是時(shí)間解釋效應(yīng)：會(huì)把短期判斷拓展到未來(lái)。
03
收益預(yù)期既不是藝術(shù)也不是科學(xué)
而是一個(gè)致命的金融病毒
不論是分析師“自下而上”的預(yù)測(cè)，還是經(jīng)濟(jì)學(xué)家“自上而下”的預(yù)測(cè)，都存在“過(guò)度樂(lè)觀(guān)”的現(xiàn)象。其中，分析師預(yù)測(cè)比實(shí)際水平高出81%，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家，被認(rèn)為是“悲觀(guān)的科學(xué)”的典型代表，其預(yù)測(cè)也比實(shí)際水平高出53%。
04
預(yù)測(cè)之罪1：
長(zhǎng)期偏離均值預(yù)期
長(zhǎng)期看，做出精確收益預(yù)測(cè)的可能性非常小，因?yàn)閿?shù)據(jù)顯示，分析師的預(yù)測(cè)長(zhǎng)期嚴(yán)重地偏離實(shí)際收益。而且從每個(gè)季度的預(yù)測(cè)誤差范圍分布看，誤差范圍±5%的占比也僅30%。
05
預(yù)測(cè)之罪2：
預(yù)測(cè)者的詛咒
短期內(nèi)的預(yù)測(cè)結(jié)果，成功概率非常小，這意味著通過(guò)精準(zhǔn)預(yù)測(cè)來(lái)持續(xù)掙錢(qián)的可能性微乎其微。核心是大部分預(yù)測(cè)都只是簡(jiǎn)單的線(xiàn)性外推，而事實(shí)上，收益是隨機(jī)漫步的，過(guò)去增長(zhǎng)率和未來(lái)增長(zhǎng)率并沒(méi)有必然的相關(guān)性。
06
業(yè)績(jī)盈喜VS業(yè)績(jī)盈警：
對(duì)熱門(mén)股和冷門(mén)股的影響
業(yè)績(jī)盈喜：對(duì)于熱門(mén)股，除了預(yù)期驗(yàn)證，意外效應(yīng)較小，只會(huì)帶來(lái)溫和增長(zhǎng)；對(duì)于冷門(mén)股，原本的“棄兒”卻收獲了意外之喜，反而表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。業(yè)績(jī)盈警：對(duì)于熱門(mén)股，屬于期望越高、失望越大；對(duì)于冷門(mén)股，負(fù)面意外像是用水沾濕鴨子背上的羽毛，沒(méi)有期望也就沒(méi)有失望。總之，人們會(huì)摘下有色眼鏡，重新修正市場(chǎng)之前的過(guò)度反應(yīng)。
07
通向贏利的逆向投資路徑
投資者的熱情經(jīng)常導(dǎo)致熱門(mén)股被高估，冷門(mén)股被打入冷宮。但業(yè)績(jī)異動(dòng)和其他意外事件會(huì)導(dǎo)致兩類(lèi)股票被重新估值，回到更合理的價(jià)位，基于此，逆向投資策略可以讓你輕松跑贏市場(chǎng)。逆向投資主要五大重要策略：低市盈率策略、低股價(jià)現(xiàn)金流比率策略、低市凈率策略、高股息策略、低于行業(yè)定價(jià)策略。
08
以低市盈率策略為例，其效果如何？
在所有逆向投資策略中，低市盈率策略是最古老而且保持最好記錄的。數(shù)據(jù)顯示，1970~2010年，買(mǎi)入低市盈率的股票，持有2~8年，其年化回報(bào)都高于市場(chǎng)和高市盈率組合。而且從整體歸因看，買(mǎi)入低市盈率股票，不僅有更高的分紅收益，而且有更高的增值收益。
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