今年以來，在地緣沖突、全球經(jīng)濟(jì)增長放緩和美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的影響下，美元指數(shù)持續(xù)上漲觸及近20年高點(diǎn)。7月中旬以來，美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫，基本面對美元支撐減弱，同時(shí)通脹出現(xiàn)見頂跡象，加息對于美元升值的邊際貢獻(xiàn)放緩，美元指數(shù)回落。而8月中旬以來，美元指數(shù)再次走強(qiáng)，突破前期高點(diǎn)上漲至接近109水平。反應(yīng)怎樣的預(yù)期？對資產(chǎn)價(jià)格有何影響？
美元指數(shù)為何再創(chuàng)新高？
美元指數(shù)走勢從根本上來說，核心反映了美國經(jīng)濟(jì)與全球其他主要經(jīng)濟(jì)體的相對強(qiáng)弱。美元指數(shù)成份中，歐元權(quán)重占比最高（57.6%），其次是日元（13.6%）和英鎊(11.9%)。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)相較歐洲仍有優(yōu)勢，美元相對歐元走強(qiáng)，對美元指數(shù)形成一定支撐。具體而言，相比已度過通脹峰值的美國而言，歐洲似乎正在走向通脹峰值，能源價(jià)格上漲帶來的通脹居高不下，近半數(shù)的歐盟國家通脹高達(dá)兩位數(shù)。制造業(yè)疲弱，歐洲居民的購買力下降，需求端承壓，衰退風(fēng)險(xiǎn)上升。歐央行加息并購?fù)Ｖ官弬?jì)劃，主權(quán)債務(wù)利差擴(kuò)大存在潛在危機(jī)。與此同時(shí)，俄烏沖突和能源價(jià)格未來仍存在較大不確定性。日本方面，疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映復(fù)蘇乏力，日央行堅(jiān)持寬松政策與美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)背離，日元疲軟。此外，美元指數(shù)也仍受到避險(xiǎn)情緒、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等影響，短期或仍維持高位。然而，今年以來的美元指數(shù)走勢已較多計(jì)價(jià)基本面之差、貨幣政策分化和全球衰退的避險(xiǎn)情緒，進(jìn)一步上漲空間有限。
強(qiáng)勢美元如何影響A股？
強(qiáng)勢美元對A股影響的主要擔(dān)憂之一是資金外流。近期，在岸、離岸人民幣時(shí)隔兩年再次跌破6.9元關(guān)口，但不一定會(huì)造成北上資金的持續(xù)外流。國內(nèi)悲觀預(yù)期仍在演繹，在逐步筑底回暖的過程中，中美基本面預(yù)期的邊際變化或有利于A股市場的后續(xù)表現(xiàn)。在國內(nèi)流動(dòng)性維持寬裕狀態(tài)下，風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⑿迯?fù)。中長期來看，相比歐美主要經(jīng)濟(jì)體步入衰退邊緣，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景向好，短期匯率波動(dòng)影響有限，人民幣資產(chǎn)對于外資仍具吸引力。
美股怎么看？
回顧下半年以來美股表現(xiàn)，分母端的悲觀預(yù)期下，市場在試圖尋找分子盈利端的樂觀信號。7、8月財(cái)報(bào)季期間，標(biāo)普500強(qiáng)勢反彈超10%。從美股二季報(bào)來看，盈利仍較為強(qiáng)勁，銷售收入和利潤率均體現(xiàn)了高通脹下消費(fèi)者支出的韌性，這似乎和宏觀的衰退信號不一致。然而，隨著財(cái)報(bào)季的結(jié)束，市場的交易邏輯將再次由微觀（盈利）轉(zhuǎn)向宏觀（增長、通脹、就業(yè)等）。近期美股市場連續(xù)多日下跌，一改6月中旬以來的強(qiáng)勢反彈之勢。背后的重要原因是美國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)衰退信號加劇。由于對經(jīng)濟(jì)衰退和美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的擔(dān)憂仍在發(fā)酵，即將發(fā)布的就業(yè)、CPI數(shù)據(jù)仍將對美股市場帶來一定波動(dòng)。
展望未來，通脹放緩、經(jīng)濟(jì)增速回正、中期選舉結(jié)束或?qū)⒊蔀橹蚊拦傻闹匾蛩?。短期而言，?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期將對市場帶來擾動(dòng)，然而當(dāng)美債利率見頂回落后，美股將帶來估值和情緒的修復(fù)。
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