煤炭再度崛起，重現(xiàn)往日榮光。21世紀(jì)的前10年，在全球化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的共振下，煤炭成為“香餑餑”，價(jià)格持續(xù)飆升，最高突破1000元/噸，無愧于“黑色黃金”的稱號(hào)。然而，進(jìn)入21世紀(jì)的第二個(gè)10年后，煤炭行業(yè)開始消化“過度投資”的苦果。近1年多，A股可謂“原地踏步”，但煤炭板塊迅速拉升，似乎重現(xiàn)了往日的“榮光”。
“王者歸來”，還是“曇花一現(xiàn)”？煤炭的漲勢(shì)能否持續(xù)，取決于其供需格局。2021年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)原煤41.26億噸，同比增長(zhǎng)5.74%。其中，生產(chǎn)動(dòng)力煤（主要作為動(dòng)力原料）33.99億噸，占比約82.38%；生產(chǎn)煉焦煤（主要用來煉鋼）4.90億噸，占比約11.88%。2021年，我國(guó)消費(fèi)原煤42.67億噸，主要用于發(fā)電、煉鋼、供熱等，供需缺口由進(jìn)口及存貨補(bǔ)充。
需求不是主因。近1年多，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)相對(duì)平淡，遠(yuǎn)不如10多年前的火熱，發(fā)電、煉鋼等活動(dòng)較弱，增速中樞明顯下降，需求難以解釋煤炭?jī)r(jià)格的飆升。
供給確實(shí)偏緊。2016年起，作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重要的一環(huán)，“去產(chǎn)能”在煤炭領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，主要體現(xiàn)為落后產(chǎn)能的淘汰，新增產(chǎn)能審批也相對(duì)不足，國(guó)內(nèi)供給偏緊使得煤炭?jī)r(jià)格具備了上漲的基礎(chǔ)。
進(jìn)口更為關(guān)鍵。雖然國(guó)內(nèi)供給確實(shí)偏低，但難以解釋近1年多的突然上漲，更為核心的應(yīng)該是煤炭進(jìn)口難度加大。我國(guó)雖然是產(chǎn)煤大國(guó)，但仍然會(huì)有供需缺口，需要靠進(jìn)口彌補(bǔ)。然而，受地緣政治的影響，歐日韓對(duì)亞太地區(qū)煤炭需求大增，使得我國(guó)進(jìn)口煤炭難度加大，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煤炭供需偏緊。
“保供穩(wěn)價(jià)”政策發(fā)力。煤炭?jī)r(jià)格的飆升，加大了中下游企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，“保供穩(wěn)價(jià)”成為重要的政策目標(biāo)，7月底召開的政治局會(huì)議明確“提升能源資源供應(yīng)保障能力”。在發(fā)改委等部委的持續(xù)推動(dòng)下，煤炭供給有所增加，庫(kù)存有所提高，價(jià)格有所回落。
當(dāng)前關(guān)注極端天氣。今年夏季，全球出現(xiàn)罕見高溫天氣，導(dǎo)致電力需求大幅激增的同時(shí)，也使得水力發(fā)電和核能發(fā)電規(guī)模下降，增加了火力發(fā)電的負(fù)荷。如果高溫天氣延續(xù)，保供或出現(xiàn)階段性困難，煤價(jià)可能有所反彈。
年末關(guān)注海外壓力。目前，海外煤價(jià)-國(guó)內(nèi)煤價(jià)處于歷史高位，這意味著國(guó)內(nèi)缺口要靠進(jìn)口來彌補(bǔ)較為困難。歐洲冬季取暖壓力較大，天然氣危機(jī)如果無法緩解，屆時(shí)將需要大量使用煤炭替代發(fā)電，或使得煤炭進(jìn)口更加困難。
中期關(guān)注產(chǎn)能變化。“雙碳”政策下，減少煤炭使用是大勢(shì)所趨，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能預(yù)計(jì)難以大幅增長(zhǎng)，中期內(nèi)供需格局或持續(xù)偏緊。
長(zhǎng)期關(guān)注能源替代。如果全球能源持續(xù)偏緊，各國(guó)會(huì)有較強(qiáng)的動(dòng)力尋找替代能源，尤其是可再生能源的大規(guī)模投資已經(jīng)在路上。
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