農(nóng)，天下之本，務(wù)莫大焉。農(nóng)、林、牧、漁，是每年規(guī)模超十萬(wàn)億的產(chǎn)業(yè)，但在“小農(nóng)經(jīng)濟(jì)”的供給模式主導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)多呈現(xiàn)“效率低、附加值低、企業(yè)市占率低”等特征，導(dǎo)致超十萬(wàn)億的市場(chǎng)僅孕育了1.7萬(wàn)億的總市值。但隨著現(xiàn)代化、規(guī)模化的推進(jìn)，以及優(yōu)秀企業(yè)的崛起，產(chǎn)業(yè)升級(jí)空間巨大。農(nóng)業(yè)的未來(lái)，也是星辰大海！
肥沃的土壤才能長(zhǎng)出參天大樹，容量大的行業(yè)更易出大市值企業(yè)。容量大的行業(yè)，天花板高、故事性強(qiáng)，更為資本市場(chǎng)青睞。在農(nóng)、林、牧、漁中，農(nóng)業(yè)和牧業(yè)的總產(chǎn)值較大，所以，盡管農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、子行業(yè)眾多，但在市值規(guī)模上：養(yǎng)豬的是“諸侯”；做農(nóng)產(chǎn)品加工的是“大哥”；游走的扇貝和不靠譜的存貨，只能讓漁業(yè)當(dāng)“小兵”。
農(nóng)林牧漁到底在研究什么？農(nóng)業(yè)的本質(zhì)是通過光合作用，將太陽(yáng)能轉(zhuǎn)化為植物蛋白，再部分轉(zhuǎn)化為動(dòng)物蛋白，從田園到餐桌，滿足消費(fèi)者需求的過程。從有限的生產(chǎn)資料，到自身的生產(chǎn)周期，再到終端的消費(fèi)品，農(nóng)林牧漁行業(yè)具備“消費(fèi)+周期+成長(zhǎng)”三重屬性。若從內(nèi)涵看，可以概括為種植、養(yǎng)殖兩大支柱產(chǎn)業(yè)鏈。
通脹是農(nóng)林牧漁的“朋友”。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，農(nóng)林牧漁的走勢(shì)與CPI有極強(qiáng)的正相關(guān)性，尤其是過去的三次通脹周期中，農(nóng)林牧漁均有很好的表現(xiàn)。但若是用消費(fèi)研究的框架熨平周期，計(jì)算企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值；就好比是把農(nóng)作物和畜牧產(chǎn)品的成本線作為投資的依據(jù)，是賺不到“大錢”的。
周期是農(nóng)林牧漁的“魅力”。農(nóng)林牧漁的周期性主要源于供給端缺乏彈性，一旦供需缺口達(dá)到“閾值”，價(jià)格會(huì)急速趨勢(shì)上行，且在短期內(nèi)無(wú)法扭轉(zhuǎn)。所以說(shuō)，周期投資寧可坐過站也不要早下車，周期左側(cè)的研究非常有價(jià)值，只有深刻理解才能在波動(dòng)中堅(jiān)持持有。但周期投資到了業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期后，不要輕易相信成長(zhǎng)，即便是具備內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)的公司，依然會(huì)在周期的力量下形成較大的回撤。
看得見的豬周期，看得到的機(jī)會(huì)。2006年以來(lái)，共有三輪完整的豬周期，每一輪周期大約為4-5年。第四輪豬周期開始于2019年2月，截至目前已經(jīng)歷了3.5年。歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，但總會(huì)押著相同的韻腳。隨著周期波谷波峰的往復(fù)，當(dāng)下的豬肉價(jià)格或許將迎來(lái)“筑底”后的新一輪周期。
為什么會(huì)有豬周期？本質(zhì)是能繁母豬產(chǎn)能的周期變動(dòng)。“新生二元母豬→懷孕→生產(chǎn)→育肥”，商品豬出欄的整個(gè)過程需要18個(gè)月。從而，能繁母豬的存欄量基本決定了，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)上的生豬供應(yīng)。在養(yǎng)殖盈利和動(dòng)物疫病雙驅(qū)動(dòng)下，從補(bǔ)欄到去產(chǎn)能的循環(huán)中，豬周期應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)然，當(dāng)下產(chǎn)能的去化，依然任重而道遠(yuǎn)。
“豬糧比”是很好的底部判斷標(biāo)準(zhǔn)。在2006年以來(lái)的四輪豬周期中，豬價(jià)見底都伴隨著豬糧比跌至5左右。事實(shí)上，糧食是豬飼料的主要成本，當(dāng)豬糧比處在底部區(qū)域時(shí)，往往也意味著養(yǎng)殖出現(xiàn)深度虧損，這在最終會(huì)導(dǎo)致能繁母豬產(chǎn)能的加速去化。
如何把握生豬養(yǎng)殖板塊的最佳買點(diǎn)？投資者總是希望尋找精確的買點(diǎn)，但在現(xiàn)實(shí)世界中，“產(chǎn)能大幅去化、豬價(jià)拐點(diǎn)、股價(jià)低位”往往很難同時(shí)達(dá)到，這也形成了投資中的不可能三角。所以與其精準(zhǔn)抄錯(cuò)底，不妨把握模糊的準(zhǔn)確。
種植業(yè)研究的精髓是什么？糧食供給和需求決定了全球糧食市場(chǎng)的均衡價(jià)格，糧食供求狀況又受到氣候變化、國(guó)際政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的綜合影響。但事實(shí)上，對(duì)于種植業(yè)，“大災(zāi)大漲，小災(zāi)小漲，風(fēng)調(diào)雨順從來(lái)不漲”是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律。
對(duì)農(nóng)業(yè)板塊感興趣的客官，不妨關(guān)注農(nóng)業(yè)ETF（基金代碼：159825）
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