星圖說 | 北上資金的“審美”巨變，12幅圖看懂！

北上資金“買買買”，是對A股的信仰。今年4月以來，海外市場震蕩，北上資金“買買買”，A股成為全球“避風(fēng)港”，也走出了“獨(dú)立行情”。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是我們的底氣，流動(dòng)性寬松是我們的底色。而且從北上資金入場節(jié)奏看，更是呈現(xiàn)跑步入場的“搶籌”模式，凈買入額從4月的63億元，飆升至6月的730億元，增長超10倍。

北上資金“買什么”，又在“賣什么”？從今年的月度動(dòng)向看，可以分為以下幾類：一是持續(xù)被偏愛的，有低估值的銀行，也有高景氣的電力設(shè)備；二是重回新歡的，包括醫(yī)藥生物和食品飲料（6月逆襲，從大幅賣出到大幅買入）；三是變成舊愛的，主要是有色（1-3月大幅買入，5-6月卻大幅拋售）；四是持續(xù)被拋棄的，主要是鋼鐵。

拉長視角看，北上資金凈買入TOP10行業(yè)：從藍(lán)籌到賽道。2019年，銀行、家電、醫(yī)藥生物位居外資買入前三席；但隨著新能源產(chǎn)業(yè)的崛起，以電池、光伏、電網(wǎng)為代表的電力設(shè)備穩(wěn)居2020年以來的“首座”，以鋰為核心的有色金屬也現(xiàn)身TOP10榜單；此外，醫(yī)美也異軍突起，成為北上資金爭搶的香餑餑。

北上資金持倉：電力設(shè)備搶走了食品飲料的頭把交椅。2019年末，食品飲料還是北上資金的“心頭愛”，持倉市值占比達(dá)19%。然而，時(shí)過境遷，滄海桑田。2022年中，電力設(shè)備的持倉市值占比已從2%躍升至17%，與食品飲料分庭抗禮。由此可見，資金偏好也沒有永恒的標(biāo)簽，不變的是對好資產(chǎn)的追逐。

北上資金的配置偏好，從“強(qiáng)盈利”到“高增長”。一組顯而易見的數(shù)據(jù)，2019年以來，北上資金持倉的ROE趨勢下行，而凈利潤增速趨勢上行。這也就是說，對于北上資金，確定性已逐漸讓位于成長性，而這背后也是對時(shí)代Beta的逐浪前行。

北上資金對于大票的偏愛有所下降，不再“以大為美”。2020年新冠“黑天鵝”沖擊下，北上資金還是更愿意擁抱有護(hù)城河的大白馬，超千億市值公司占比仍有抬升。但2021年以來，隨著沖擊逐漸退去，對超千億市值公司的配置比例大幅下降17個(gè)百分點(diǎn)，“選美比賽”的聚光燈開始向千億市值以下的公司擴(kuò)散。

極致分化依然存在：這個(gè)時(shí)代，缺的不是錢，缺的是好資產(chǎn)。北上資金持倉中，前1%個(gè)股占據(jù)40%+的持倉市值，前10%個(gè)股占據(jù)80%+的持倉市值，輝煌的確只屬于極少數(shù)。極致的分化也印證了那句話，“因?yàn)橄∪?，所以珍貴”。

那什么才算是外資的真愛？必定是“頂格買入”的公司。事實(shí)上，自互聯(lián)互通開通以來，外資的“買買買”并非無節(jié)制，而是受“三條紅線”所限。具體來看，一是警戒線24%，二是暫停買入線28%，三是強(qiáng)制減持線30%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來“預(yù)警”的公司有15個(gè)，2021年有17個(gè)，而2020年、2019年分別只有8個(gè)、3個(gè)。

外資持股“預(yù)警”公司特征一：在更多的水域里釣魚。從行業(yè)視角看，自2019年以來，“預(yù)警”的行業(yè)越來越多元化，已涵蓋新能源、醫(yī)美、社服、汽車、建材、機(jī)械、化工、計(jì)算機(jī)等多個(gè)領(lǐng)域。這也體現(xiàn)出，外資已逐漸拓展能力圈，在更多的細(xì)分賽道，深度挖掘Alpha。

外資持股“預(yù)警”公司特征二：成長性重于確定性。和北上資金持倉特征相似，也是ROE趨勢下行，凈利潤增速趨勢上行，但變化更為極致。自2019年末至2022年中，ROE中位數(shù)從22%降至16%；而凈利潤增速中位數(shù)從20%升至29%。

除了直接買公司，北上資金也有了新選擇：行業(yè)ETF。今年7月4日，ETF正式納入互聯(lián)互通標(biāo)的，從首批北向合格ETF構(gòu)成看，行業(yè)主題居多，數(shù)量占比66%，規(guī)模也占到半邊天。其中，金融地產(chǎn)、先進(jìn)制造和科技創(chuàng)新三大主題合計(jì)占到70%左右，是壓艙石。

北上資金布局互聯(lián)互通ETF，正如重走“買A股”的路，日積跬步可至千里。從7月4日北向合格ETF成交額構(gòu)成看，滬深股通占比不足1%。但正如陸股通開通后，北上資金在A股的成交額占比也是從初期的不到1%，逐步抬升至12%左右，成為A股的重要力量。相信隨著時(shí)間推移，北上資金也會(huì)成為ETF的“新勢力”。