今天凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了3月份聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）貨幣政策會(huì)議的紀(jì)要文件（以下紀(jì)要）。紀(jì)要顯示：美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在5月啟動(dòng)縮表，并且多位美聯(lián)儲(chǔ)官員傾向于一次或多次加息50bp。
相比2月份的紀(jì)要，本次紀(jì)要精簡(jiǎn)了許多，只有12頁（少了8頁）。不過，字越少事越大，本次紀(jì)要可謂高調(diào)鷹派。受此消息影響，隔夜歐美股市普遍低開低走，今日A股同樣大幅收跌。
什么是縮表？
縮表就是縮小資產(chǎn)負(fù)債表的行為：即資產(chǎn)和負(fù)債同減。
美聯(lián)儲(chǔ)持有的資產(chǎn)主要是國(guó)債、住房抵押貸款MBS，而其負(fù)債主要是印出來的美元。所謂的擴(kuò)表就是：一邊買入債券擴(kuò)張資產(chǎn)、一邊印出美元增加了負(fù)債。而縮表則相反：一邊賣出債券、一邊回收放出去的美元。因此，擴(kuò)表是印錢撒錢增加流動(dòng)性、縮表是回收美元。根據(jù)紀(jì)要，縮表可能會(huì)加速。中金公司對(duì)縮表路徑進(jìn)行了預(yù)測(cè)，見下圖：
圖1：對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的預(yù)測(cè)路徑
相較于加息，縮表將大幅增加美債供應(yīng)量，這對(duì)10年期美債收益率的影響更加直接。紀(jì)要發(fā)布后，市場(chǎng)情緒低迷，截至4月6日收盤，10年期美債收益率上行5bp至2.59%。據(jù)天風(fēng)研究發(fā)現(xiàn)，美債實(shí)際利率快速上行階段，A股市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)加劇。根據(jù)wind，截至4月6日，美債實(shí)際利率在-0.22%左右，需要關(guān)注美債實(shí)際利率轉(zhuǎn)正后對(duì)A股的影響。
圖2：如果美債實(shí)際利率轉(zhuǎn)正，波動(dòng)可能加劇
資料來源：wind，天風(fēng)證券
隨著本次紀(jì)要的發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)預(yù)期再次上調(diào)，溫和加息似乎漸行漸遠(yuǎn)，鷹派言論占據(jù)主場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，陷入衰退。因此，避險(xiǎn)情緒居高和衰退風(fēng)險(xiǎn)上升仍將壓制股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，成長(zhǎng)板塊或?qū)⒚媾R較大挑戰(zhàn)，價(jià)值風(fēng)格短期可能仍將取得超額收益。
4月6日晚，另一場(chǎng)重磅會(huì)議，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開，釋放出貨幣寬松信號(hào)。本次會(huì)議指出，“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、推改革，穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤?！睋?jù)浙商證券，新制造穩(wěn)增長(zhǎng)下，制造業(yè)投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要支撐，全年增速有望達(dá)11.1%。短期避險(xiǎn)情緒升溫+穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)之下，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈或持續(xù)出現(xiàn)政策邊際改善。建材行業(yè)受益于維穩(wěn)地產(chǎn)、擴(kuò)張基建等穩(wěn)增長(zhǎng)方向，政策更加明確的定調(diào)，或?qū)?duì)建材板塊形成支撐。后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注建材ETF（516750），建議客官可以采用分批逢低的方式積極布局。
級(jí)掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月
