熱門ETF投資回顧及未來展望

跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周銀行指數(shù)的收益率5.2%，跑贏滬深300的2.4%；銀行整體行情波動大于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為4.3%，跑贏滬深300的-13.4%。

◆ 行業(yè)展望：

寬信用=買銀行，關(guān)注重點地區(qū)優(yōu)質(zhì)城商行！歷史上，寬信用過程中銀行股的表現(xiàn)不盡相同，2012-2013年中小銀行表現(xiàn)較好（主要是非標(biāo)發(fā)展迅速），2014年底-2015年大行表現(xiàn)較好（非標(biāo)嚴(yán)監(jiān)管后，傳統(tǒng)投放信貸的大行受益）。因而，選擇寬信用進(jìn)程下的優(yōu)質(zhì)銀行標(biāo)的，需要清楚的認(rèn)識到本輪寬信用重點寬在哪、哪些銀行在這些領(lǐng)域表現(xiàn)突出？我們認(rèn)為本輪寬信用除基建發(fā)力、房地產(chǎn)糾偏外，制造業(yè)（尤其是高端制造業(yè)）、綠色金融、普惠小微為重點投放領(lǐng)域。江浙地區(qū)信貸需求恢復(fù)相對強勁，該地區(qū)優(yōu)質(zhì)城商行基建項目較多、制造業(yè)貸款占比高，業(yè)績的領(lǐng)先和持續(xù)性是較為確定的。

行業(yè)跟蹤：

2021年年報綜述：截至3月31日，共有22家上市銀行披露了2021年年報。總體來看上市銀行基本面穩(wěn)中向好，部分銀行業(yè)績表現(xiàn)靚麗大超市場預(yù)期。

1）營收加快增長，利潤增速穩(wěn)定。上市行21年營收增速+8.0%，環(huán)比提高0.3pct；歸母凈利潤+13.2%，除國有行增速較21年三季度有所下滑外（四季度加大撥備計提力度），其他各類銀行均有所加快。

2）資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)向好，房地產(chǎn)風(fēng)險逐步緩釋。年報多項資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)進(jìn)一步優(yōu)化，部分銀行披露了房地產(chǎn)風(fēng)險情況，敞口逐步得到有效控制。四季度部分城商行不良生成率和信用成本顯著上升，除此外上市行整體信用成本率同比有所下降。

3）息差穩(wěn)中略降，資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍在進(jìn)行。21年上市行平均凈息差為2.13%，較21年上半年下降3BP。資產(chǎn)端：信貸投放仍維持較高增速，對公為主要投向，下半年地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)等監(jiān)管政策疊加疫情影響使得需求較弱，定價上仍處下行通道。負(fù)債端：存款增速企穩(wěn)回升，負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，受定期存款占比提高影響成本率有所提升。

4）中收：財富管理發(fā)力。2021年財富管理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，成為驅(qū)動中收增長主要動力。理財凈值化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，多數(shù)城、農(nóng)商行已完成存量整改，2022年理財業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)有望持續(xù)提升。

◆ 短期風(fēng)險方面：房地產(chǎn)行業(yè)動蕩顯著加??；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。

◆ 業(yè)績預(yù)期：

1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；

2）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點。

跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）

兩周表現(xiàn)回顧：上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為2.70%，跑贏滬深300的2.43%；行情波動適中；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-5.07%，跑贏滬深300的-13.44%。

◆ 行業(yè)展望：

豬價近期有所反彈，主要受疫情風(fēng)控調(diào)運不暢以及大廠月底縮量影響，但行業(yè)當(dāng)下仍處于巨幅虧損狀態(tài)，頭均虧損超500元。行業(yè)產(chǎn)能去化仍在持續(xù)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2月份能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.5%。且原材料豆粕玉米價格今年以來上漲明顯，使得行業(yè)成本進(jìn)一步抬升，虧損幅度也進(jìn)一步拉大，后期產(chǎn)能去化速度有望加速。當(dāng)前時點建議重點配置生豬養(yǎng)殖板塊，重點推薦成本優(yōu)勢的行業(yè)龍頭。

種子板塊方面，長期建議重點關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進(jìn)帶來的投資機會。

◆ 短期風(fēng)險：行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周CS智汽車指數(shù)震蕩下行，全周累計下跌2.79%，相較滬深300指數(shù)跑輸5.25%。

◆ 上周重點事件：

3月29日，海南省工信廳印發(fā)《海南省2022年鼓勵使用新能源汽車若干措施》，加快海南省新能源汽車推廣應(yīng)用，確保2022年海南省新能源汽車在新增車輛中占比超過30%，促進(jìn)交通運輸領(lǐng)域“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)實現(xiàn)。

3月31日，四川省汽車產(chǎn)業(yè)處印發(fā)了《新能源與智能汽車產(chǎn)業(yè)2022年度工作方案》，重點推動龍頭企業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級，引入更多產(chǎn)銷對路的新能源汽車產(chǎn)品，進(jìn)一步深化與重慶互補合作，共建共享成渝“氫走廊”“電走廊”“智行走廊”，實施“電動四川”行動計劃，大力發(fā)展動力電池產(chǎn)業(yè)，加大氫燃料電池汽車示范應(yīng)用，爭創(chuàng)國家級車聯(lián)網(wǎng)先導(dǎo)區(qū)，力爭全省生產(chǎn)新能源汽車8萬輛，同比增長25%，新能源汽車?yán)塾嬐茝V應(yīng)用達(dá)40萬輛。

◆ 下周或未來行業(yè)展望：

據(jù)AFS數(shù)據(jù)顯示，今年全球因缺芯已減產(chǎn)125萬輛車，中國市場占5.7%。短期來看，在俄烏沖突、新冠疫情的影響下，芯片行業(yè)供應(yīng)鏈持續(xù)受到負(fù)面影響，眾多汽車制造商開始將有限的芯片資源優(yōu)先供給高銷量、高利潤的車型。長期來看，目前全國已開放測試智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路里程超過5000公里，安全測試?yán)锍坛^一千萬公里，帶動智能化道路改造升級超過3500公里。在智慧城市建設(shè)有序推進(jìn)的大環(huán)境下，智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用已成為我國政府大力扶持和建設(shè)交通強國的重要內(nèi)容。伴隨著芯片供給不足問題的逐漸改善，預(yù)計智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。

跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率4.6%，跑贏滬深300的2.4%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-18.4%，跑輸滬深300的-13.4%。

注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。

◆  行業(yè)展望：

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)底部，積極看好底部布局機會：2021年關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)的各項政策相繼落地，政策最終落腳點為規(guī)范行業(yè)發(fā)展，政策的表態(tài)正向引導(dǎo)了市場預(yù)期，消除了因為不確定性所導(dǎo)致的市場恐慌。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積極響應(yīng)政策且行業(yè)整體呈有序發(fā)展態(tài)勢后，由政策引起的行業(yè)波動將逐漸減小。未來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收縮性政策出臺將更加審慎，持續(xù)看好互聯(lián)網(wǎng)板塊投資機會。

互聯(lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021年的監(jiān)管大年后，股價有較明顯回調(diào)，目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)這一商業(yè)模式仍有較快增長的潛力，預(yù)計今年上半年互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管規(guī)則有望明晰、下半年財務(wù)數(shù)據(jù)增速有望逐步恢復(fù)，互聯(lián)網(wǎng)板塊有望在今年提供投資機會。

內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利。分板塊來看：長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭，未來會員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時長增長逐漸放緩，但未來針對短視頻內(nèi)容和各種付費場景的結(jié)合仍有較大潛力。

宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊下，電商行業(yè)競爭環(huán)境相對激烈，競爭優(yōu)勢從過去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價等）。長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領(lǐng)域打開；短期內(nèi)競爭格局不會有明顯變化，頭部電商平臺注重消費者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢依舊明顯。

本地生活依然具有廣闊的市場，目前競爭環(huán)境較電商更優(yōu)，美團(tuán)作為頭部玩家具備足夠強的地推、組織管理能力，競爭者短期難以通過補貼等措施搶奪市場份額。

短期來看，港股互聯(lián)網(wǎng)與中概股走勢相關(guān)性強，外圍擾動降低帶來反彈機會。港股市場與中概股聯(lián)系緊密，走勢相關(guān)性較強。中概股審計跨境監(jiān)管取得階段性利好，俄烏局勢逐步明朗，此外4月美聯(lián)儲無議息會議，對美國流動性收緊的擔(dān)憂也短期緩解。恒生指數(shù)目前PE僅10.2倍，無論縱向?qū)Ρ葰v史、抑或橫向?qū)Ρ热蛑饕Y本市場，均處于極低位置。外圍擾動降低，疊加極低估值水平，港股互聯(lián)網(wǎng)有望延續(xù)反彈。

◆ 行業(yè)大事：

元宇宙：元宇宙應(yīng)用在規(guī)范中穩(wěn)步發(fā)展，關(guān)注后續(xù)行業(yè)會議催化。根據(jù)中國移動通信聯(lián)合會披露，“全球元宇宙大會”即將在上海舉辦。

◆ 短期風(fēng)險方面：政策收緊超預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：3月28日至4月1日跟蹤標(biāo)的醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI），周三出現(xiàn)本周最大漲幅2.4%，截至周五收盤指數(shù)全周累計上漲1.39%，小幅跑輸滬深300指數(shù)1.07個百分點。

◆ 上周重點事件：

國務(wù)院辦公廳于3月29日印發(fā)《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》，明確了“十四五”期間中醫(yī)藥發(fā)展的目標(biāo)任務(wù)和重點措施，具體涉及10個方面的重點任務(wù)、15項具體發(fā)展指標(biāo)以及11項工作專欄。明確提出到2025年，中醫(yī)藥健康服務(wù)能力明顯增強，中醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展政策和體系進(jìn)一步完善。

◆ 下周或未來行業(yè)展望：

由于奧密克戎變異株以無癥狀感染為主且傳播速度極快，新冠疫情國內(nèi)防控形勢嚴(yán)峻，推進(jìn)突變株新冠疫苗和新冠特效藥研發(fā)上市已被國家列為重點任務(wù)。當(dāng)前疫情防治相關(guān)板塊依舊是當(dāng)前醫(yī)藥最熱門投資領(lǐng)域之一，需要重點關(guān)注升級換代的新冠疫苗、國產(chǎn)中/西抗新冠藥物以及IVD產(chǎn)業(yè)鏈等。

此外，受益于消費升級和政策扶持，整體中醫(yī)藥行業(yè)需求仍持續(xù)向好，中藥板塊行情具備可持續(xù)性。中醫(yī)藥將持續(xù)受政策利好催化，對中藥的支持將陸續(xù)體現(xiàn)在公司收入和利潤增速上。低估值+政策大力支持是未來中藥行情持續(xù)向上的重要基礎(chǔ)，可以重點關(guān)注中藥創(chuàng)新、品牌OTC、配方顆粒、抗新冠中藥等方向相關(guān)標(biāo)的。但仍需關(guān)注政策落地不及預(yù)期、中成藥集采降價超預(yù)期、OTC和配方顆粒競爭超預(yù)期、終端銷售不及預(yù)期、新冠疫情變異風(fēng)險以及新藥研發(fā)風(fēng)險等風(fēng)險。

跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930902.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率-0.5%，跑輸滬深300的2.4%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-19.9%，跑輸滬深300的-13.4%。

◆  行業(yè)展望：

政策密集強調(diào)數(shù)字經(jīng)濟(jì)，信創(chuàng)、智能制造和國央企數(shù)字化轉(zhuǎn)型是今年投資主線：十四五規(guī)劃強調(diào)，打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢，充分發(fā)揮海量數(shù)據(jù)和豐富應(yīng)用場景優(yōu)勢。我們認(rèn)為，“東數(shù)西算”邁出數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策推出的第一步，今年各部委將會繼續(xù)出臺數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的政策。今年計算機的投資將會圍繞對政策的前瞻布局，經(jīng)過梳理和分析，我們認(rèn)為可能推行的數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策包括信創(chuàng)、智能制造和國央企數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方向。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型現(xiàn)階段將以國央企為主，ERP上云和國產(chǎn)化是主要路徑：國央企更具備現(xiàn)階段進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)，主要有兩個實現(xiàn)路徑：1.以智能制造為重點推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型；2.以互聯(lián)網(wǎng)平臺賦能推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型。ERP在這兩個路徑中都扮演著關(guān)鍵角色，既是智能制造的關(guān)鍵集成底座，也是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)的主要承載平臺。國央企ERP的國產(chǎn)化將伴隨云化展開，企業(yè)上云給了ERP國產(chǎn)化發(fā)展的契機。我們認(rèn)為后續(xù)會出臺國央企數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)政策，在企業(yè)經(jīng)營管理數(shù)字化普及率、ERP國產(chǎn)化率以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)普及率等具體指標(biāo)要求均有望體現(xiàn)，國產(chǎn)ERP龍頭將最為受益。

◆  行業(yè)大事：

3月31日，人民銀行召開數(shù)字人民幣研發(fā)試點工作座談會，會議要求，下一步，各有關(guān)參與方要按照“十四五”規(guī)劃部署，堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，各負(fù)其責(zé)、通力協(xié)作，穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字人民幣研發(fā)試點。數(shù)字人民幣試點地區(qū)涵蓋我國主要核心城市群，有助于推動數(shù)幣在C端的加速落地。

◆  短期風(fēng)險方面：政策扶持力度不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)進(jìn)度不及預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周軍工龍頭指數(shù)總體震蕩，全周漲跌幅為-0.89%。其中，周二、周三、周五上漲，漲幅分別為1.23%、1.40%、0.12%，周一、周四下跌，跌幅分別為-1.80%、-1.84%；收于3564.34。

◆ 下周或未來行業(yè)展望：

行業(yè)迎來黃金發(fā)展期，成長性持續(xù)驗證。“十四五”是軍工行業(yè)前所未有的黃金發(fā)展期，其成長性和長期發(fā)展的高確定性正得到持續(xù)驗證，行業(yè)的投資主線也從前期的“主題投資”轉(zhuǎn)向“基本面驅(qū)動”為主導(dǎo)。近幾年行業(yè)趨勢正逐漸明朗，核心軍工企業(yè)已連續(xù)3年整體凈利潤同比增速20%+，而且有望在“十四五”期間持續(xù)提速。42家已經(jīng)發(fā)布2021年業(yè)績預(yù)告或快報的核心企業(yè)，整體凈利潤增速區(qū)間為45.3%-54.4%，其中上游36家凈利潤增速區(qū)間為53.8%-64.4%。同時，前期主機廠及航發(fā)控制等分系統(tǒng)公司已公告預(yù)收賬款大幅增加，且無論國企民企均在積極推進(jìn)融資擴產(chǎn)，都驗證了行業(yè)已有長期訂單支撐，長期發(fā)展確定性高。

軍工投資策略：“十四五”是軍工行業(yè)前所未有的黃金發(fā)展期，階段性調(diào)整不會改變行業(yè)高景氣，也不會改變其長期向好趨勢。目前軍工行業(yè)整體估值已回落至過去5年接近30%分位數(shù)，多數(shù)核心上游標(biāo)的22年估值僅30-35倍，而今明兩年增速預(yù)計維持在45%左右。雖然行業(yè)短期的反彈空間預(yù)計仍會受到市場風(fēng)格和整體風(fēng)險偏好影響，但是在整體趨穩(wěn)后已經(jīng)具備配置價值。

跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）

上周表現(xiàn)回顧：3月28日至4月1日跟蹤標(biāo)的CS新能車指數(shù)（399976.SZ），周三出現(xiàn)本周最大漲幅4.49%，截至周五收盤指數(shù)單周累計上漲0.77%，跑輸滬深300指數(shù)1.66個百分點。

◆ 上周重點事件：

3月25日-27日，第八屆中國電動汽車百人會論壇正式在線上召開。本屆論壇主題為“迎接新能源汽車市場化發(fā)展新階段”，邀請政府部門、行業(yè)專家、研究機構(gòu)及企業(yè)高管參會。工信部副部長在論壇上表示將高度關(guān)注動力電池原材料漲價問題，并提到將適度加快國內(nèi)資源開發(fā)進(jìn)度，堅決打擊囤積居奇、投機炒作等不正當(dāng)競爭行為。

◆ 下周或未來行業(yè)展望：

上周，新能源汽車板塊總體低位震蕩，其中中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）全周（3.28-4.1）上漲0.77%。本周起，部分新能源車企陸續(xù)發(fā)布3月新能源汽車銷量，總體來看，受疫情影響有限，銷量繼續(xù)保持快速增長。

從1季度整體表現(xiàn)來看，產(chǎn)品力驅(qū)動明顯。頭部新勢力仍保持快速增長，一季度交付同比分別+28.5%、+159.1%、+152.1%。第二梯隊成長迅速，一季度交付同比分別+587.4%、+305.1%。此外，交付量級也快速突破。

近期新能源汽車板塊走弱，除系統(tǒng)性風(fēng)險外，主要是擔(dān)心產(chǎn)品提價和疫情管控使得新能源汽車銷量受到較大影響。目前來看，對多數(shù)車企而言，今年目標(biāo)依然是保量為主。多數(shù)新勢力的主流車型及主打版本合計漲幅僅約3.5%-6.7%，相對較為謹(jǐn)慎，保量依然為核心目標(biāo)。（數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)）從疫情來看，隨著上海等地加強管控，疫情也有望得到控制。我們依舊認(rèn)為短期受疫情影響，銷量可能會有所波動，但需求并不會消失，一旦疫情好轉(zhuǎn)，需求仍然會得到釋放，類似2021年8、9月份的情況。從中期來看，一些強勢品牌主力車型的新增訂單并未受影響，且持續(xù)高企的油價會進(jìn)一步強化電動車使用經(jīng)濟(jì)性。

總體來看，隨著上周重磅會議的召開，市場情緒有望企穩(wěn)，后續(xù)一季報將成為市場關(guān)注的焦點，成長板塊經(jīng)過大幅調(diào)整后，性價比再次凸顯，成長風(fēng)格有望逐步迎來反彈。從新能源汽車板塊來看，當(dāng)前新能源車重點公司估值已回調(diào)至25-40倍PE，部分環(huán)節(jié)如三元正極、電解液、鉑材等龍頭公司明年估值20-30倍PE，處于歷史中值以下，相對于22年龍頭普遍70-100%業(yè)績增速已具有吸引力，新能源車板塊再次迎來布局的機會。大家可以考慮采取逐步介入或定投的方式慢慢投資，千萬不要盲目追高。（數(shù)據(jù)來源：WIND）

跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)在周一、二大幅下跌，周三市場回調(diào)，周四、五延續(xù)跌勢，全周累計下跌4.09%，相較滬深300指數(shù)跑輸6.55%。

◆ 上周重點事件：

3月28日美國參議院周一再次批準(zhǔn)了一項向美國半導(dǎo)體芯片制造商提供520億美元補貼的法案，將轉(zhuǎn)往眾議院協(xié)商。包括美國、歐洲、中國在內(nèi)的各個國家企業(yè)都在本次“缺芯”面臨不得不減產(chǎn)甚至停產(chǎn)的局面，戰(zhàn)略和現(xiàn)實需求的雙重刺激下，各國政府和企業(yè)勢必在芯片領(lǐng)域進(jìn)一步加大投資力度。

3月30日，荷蘭半導(dǎo)體設(shè)備制造商ASMI執(zhí)行長表示，制造芯片的機器設(shè)備也需要用到芯片，因缺件問題，公司機器交貨延遲，而這又會再影響到全球大晶片廠的增產(chǎn)。由于芯片供應(yīng)鏈環(huán)環(huán)相扣，芯片供應(yīng)吃緊的情況很可能今年一整年都將持續(xù)。

◆ 下周或未來行業(yè)展望：

在市場行情回暖的背景下，上周芯片板塊卻大幅下跌，芯片行業(yè)的“缺芯”問題遲遲無法解決，下游車企如福特不得不關(guān)閉工廠和生產(chǎn)線。芯片行業(yè)供給失衡問題源于創(chuàng)新周期導(dǎo)致的需求端猛增和產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈聚合的復(fù)雜性，在俄烏沖突、美國對中國科技制裁、新冠疫情的大環(huán)境影響下，芯片行業(yè)供應(yīng)鏈持續(xù)受到負(fù)面影響將是一個常態(tài)。另一方面，對于芯片產(chǎn)業(yè)的投資盡管正在不斷擴大加深且覆蓋各個應(yīng)用領(lǐng)域，但短時間內(nèi)無法彌補缺口，芯片供不應(yīng)求的情況在下周以及更長時間內(nèi)將會延續(xù)。云計算、電動汽車、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新興的應(yīng)用模式激發(fā)了大量新增的需求，芯片產(chǎn)業(yè)目前處于被價值低估的狀態(tài)，但在供給芯片數(shù)量提升、供應(yīng)鏈能力有大幅提升之前，行業(yè)的價值都無法得到真正體現(xiàn)。

跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)震蕩下行，全周累計下跌0.55%，相較滬深300指數(shù)跑輸3.00%。

◆ 上周重點事件和點評：

4月2日，國家能源局、科學(xué)技術(shù)部發(fā)布關(guān)于印發(fā)《“十四五”能源領(lǐng)域科技創(chuàng)新規(guī)劃》（以下簡稱《規(guī)劃》）的通知?！兑?guī)劃》提出，“十四五”時期要引領(lǐng)新能源占比逐漸提高的新型電力系統(tǒng)建設(shè)；支撐在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電；推動化石能源清潔低碳高效開發(fā)利用；促進(jìn)能源產(chǎn)業(yè)數(shù)字化智能化升級；適應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展要求的能源科技創(chuàng)新體系進(jìn)一步健全。

◆ 下周或未來行業(yè)展望：

隨著俄羅斯被制裁的影響擴大，世界貿(mào)易局勢持續(xù)惡化，大國發(fā)展信息科技國產(chǎn)化將成為全球的重要趨勢，國產(chǎn)化替代是最可控最確定的領(lǐng)域和趨勢。隨著國內(nèi)政策的持續(xù)加推，長期利好國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件和信創(chuàng)概念。其中，“十四五”規(guī)劃要求中國芯片自給率要在2025年達(dá)到70%，2021年國內(nèi)存儲芯片市場規(guī)模約為450億美元，IC Insights數(shù)據(jù)顯示自給率不足5%，國內(nèi)存儲芯片市場國產(chǎn)化替代空間巨大。

跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證科技指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-1.28%。其中，周三、周五上漲，漲幅分別為2.41%、0.15%，周一、周二、周四下跌，跌幅分別為-1.24%、-1.25%、-1.35%；收于4921.15。

◆  上周重點事件和點評：

國務(wù)院印發(fā)《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》，明確“十四五”時期中醫(yī)藥發(fā)展目標(biāo)任務(wù)和重點措施。多措并舉，中醫(yī)藥有望迎來快速發(fā)展期。

發(fā)改委：鼓勵企業(yè)開展新能源產(chǎn)業(yè)、新能源汽車制造等領(lǐng)域投資合作。3月28日消息，據(jù)國家發(fā)改委官網(wǎng)，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)共建“一帶一路”綠色發(fā)展的意見》，鼓勵企業(yè)開展新能源產(chǎn)業(yè)、新能源汽車制造等領(lǐng)域投資合作，推動“走出去”企業(yè)綠色低碳發(fā)展。鼓勵企業(yè)赴境外設(shè)立聚焦綠色低碳領(lǐng)域的股權(quán)投資基金，通過多種方式靈活開展綠色產(chǎn)業(yè)投資合作。

歐洲大幅上調(diào)光伏裝機預(yù)期受近期俄烏沖突和通貨膨脹影響。歐洲大宗商品和能源價格大幅上漲，多國依賴俄羅斯進(jìn)口煤、石油、天然氣，因此歐盟糧食、能源安全直接遭受威脅。為尋求能源獨立，歐洲太陽能協(xié)會SPE宣布上調(diào)2022-2025年光伏裝機預(yù)期至39、59、83、112GW，相比原場景的30、38、45、50GW分別上調(diào)30%、55%、84%、124%。但歐洲受制于土地資源有限、歐洲內(nèi)部光伏產(chǎn)業(yè)長期依賴進(jìn)口，成本競爭力不足，我們預(yù)測歐洲長期依賴進(jìn)口的狀態(tài)將延續(xù)下去，同時將會容忍更高的組件溢價。

◆ 下周或未來行業(yè)展望：

宏觀環(huán)境對科技制造行業(yè)二季度的預(yù)期影響。大宗商品價格繼續(xù)上行且大幅波動，世界金融規(guī)則面臨各項沖擊，美國加息、中美對中概股的監(jiān)管沖突以及國際大宗商品供給去美元化都將會對國內(nèi)金融市場產(chǎn)生更多的沖擊和影響。國外疫情管控政策的超預(yù)期退出，使得國外供給快速恢復(fù)，國內(nèi)制造業(yè)的出口訂單下滑的時點和程度都可能超預(yù)期。美俄沖突、國際大宗商品供給去美元化以及人民幣升值使得資源品價格繼續(xù)向上且大幅波動，對制造業(yè)成本沖擊加大。綜合考慮，當(dāng)前國內(nèi)制造業(yè)經(jīng)營邊際惡化，原來預(yù)期制造業(yè)業(yè)績從二季度開始發(fā)力，現(xiàn)在行業(yè)二季度整體經(jīng)營業(yè)績預(yù)期存在較大的不確定性。

科技制造行業(yè)基本面投資邏輯。1）關(guān)注那些空間大賽道好趨勢確定的先進(jìn)制造方向，聚焦政策方向最確定的新基建子板塊；2）仍然要聚焦低碳新能源及儲能和節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。3）世界貿(mào)易局勢持續(xù)惡化，國產(chǎn)化替代是最可控最確定的領(lǐng)域和趨勢。短期資金行為不改變中期趨勢，投資者應(yīng)根據(jù)資金性質(zhì)選擇合適策略和投資周期?；久嫱顿Y，建議優(yōu)選那些21年業(yè)績超預(yù)期，22年行業(yè)景氣度持續(xù)的專精特新子行業(yè)，做中期以上的配置。重點配置基本面良好超跌個股，關(guān)注確定性強估值合理板塊。

頂層設(shè)計支持，中醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)迎來政策利好，建議關(guān)注相關(guān)賽道投資機會。1）中藥OTC：政策免疫性強，控費降價風(fēng)險小，企業(yè)布局院外市場動力足，行業(yè)未來擴容可期；2）中藥創(chuàng)新：結(jié)合現(xiàn)代的先進(jìn)研究手段進(jìn)行創(chuàng)新，在優(yōu)勢領(lǐng)域布局研發(fā)管線是中藥企業(yè)核心競爭力之一，政策加大對中醫(yī)藥科技創(chuàng)新支持力度，企業(yè)有望在傳承的基礎(chǔ)上，加快創(chuàng)新轉(zhuǎn)型；3）中藥配方顆粒：需求擴增（終端放開）+醫(yī)保準(zhǔn)入落地，帶動產(chǎn)業(yè)擴容；4）新冠治療相關(guān)中醫(yī)藥賽道：國家認(rèn)可中醫(yī)藥在包括新冠肺炎等重大傳染病防控工作中的作用，并將部分中藥和醫(yī)療服務(wù)納入新冠肺炎診療方案中，中醫(yī)藥戰(zhàn)略地位進(jìn)一步提高；5）中醫(yī)醫(yī)療：國家支持?jǐn)U大優(yōu)質(zhì)中醫(yī)醫(yī)療資源總量，鼓勵社會力量在基層辦中醫(yī)，帶動中醫(yī)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)擴容；6）中醫(yī)藥出海：借“疫”出海，推動中醫(yī)藥企業(yè)開拓國際重點市場，中醫(yī)藥海外注冊銷售迎來契機。

跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證旅游指數(shù)震蕩上行，全周累計上漲5.37%，相較滬深300指數(shù)跑贏2.89%。

◆  上周重點事件和點評：

3月30日，為積極響應(yīng)國家關(guān)于促進(jìn)文化旅游等行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的相關(guān)號召，文化和旅游部辦公廳與中國銀聯(lián)股份有限公司聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于實施“百城百區(qū)”文化和旅游消費助企惠民行動計劃的通知》，因地制宜，推出各地文旅消費復(fù)蘇舉措，助力當(dāng)?shù)匚幕糜萎a(chǎn)業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

3月31日，文化和旅游部發(fā)布關(guān)于抓好促進(jìn)旅游業(yè)恢復(fù)發(fā)展紓困扶持政策貫徹落實工作的通知，拿出十大舉措，推動《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復(fù)發(fā)展的若干政策》落細(xì)落地落實，增強旅游企業(yè)政策獲得感，穩(wěn)住行業(yè)恢復(fù)發(fā)展基本盤。

◆ 下周或未來行業(yè)展望：

目前，全國多地疫情仍較嚴(yán)重，新增本土陽性病例數(shù)仍維持高位，將對本是處于最佳踏青時間清明節(jié)的旅游業(yè)造成壓力。短期疫情與企業(yè)經(jīng)營共存可能仍是常態(tài)，但中央也相繼出臺服務(wù)業(yè)紓困政策，幫助企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險沖擊。并且防控措施也越來越精準(zhǔn)化、科學(xué)化，對經(jīng)濟(jì)帶來的各方面影響有所減弱。若國內(nèi)疫情得到有效控制后，在穩(wěn)增長的基調(diào)下，人民收入有望一定程度上的提升，壓抑已久的出行需求有望一觸即發(fā)。預(yù)計國人旅游需求在短途、周邊、近郊游市場將保持增長勢頭。

跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證國貨指數(shù)的收益率1.9%，跑輸滬深300的2.4%；國貨指數(shù)整體行情波動大于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為-18.7%，跑輸滬深300的-13.4%。

◆ 行業(yè)展望：

看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。

上周情況：上周國際形勢緩和，北向資金流入較多，白酒，醫(yī)美化妝品，家電等主要消費板塊有明顯反彈。全國重點城市疫情持續(xù)發(fā)酵，或?qū)?月整個線下消費有較大影響。

短期：短期來看消費受到疫情，以及整體經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，疫情反復(fù)對消費者的消費意愿有一定影響，2022年穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，動態(tài)清零的政策短期之內(nèi)沒有變化，終端消費靜待復(fù)蘇。

中期：近年來，消費行業(yè)的各個子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居，新能源車等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進(jìn)，煥發(fā)活力。

長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應(yīng)鏈最完善，最強大的經(jīng)濟(jì)體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會進(jìn)一步體現(xiàn)在消費行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個大的趨勢。

短期風(fēng)險方面：部分標(biāo)的估值相對偏高，疫情反復(fù)使得消費景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：CS消費50（931139.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周CS消費50指數(shù)周一、二小幅下跌，周三、五強勢反彈，累計上漲3.70%，相較滬深300指數(shù)跑贏1.24%。

◆  上周重點事件和點評：

3月31日，工信部消費品工業(yè)司召開線上政策研討會，圍繞推進(jìn)家居產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展聽取相關(guān)地方、行業(yè)協(xié)會和專家意見。消費品工業(yè)司相關(guān)同志介紹了關(guān)于推進(jìn)家居產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的政策考慮，大家圍繞政策內(nèi)容和實施細(xì)節(jié)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展痛點和創(chuàng)新發(fā)展具體思路舉措等進(jìn)行了充分討論。下一步，消費品工業(yè)司將進(jìn)一步修改完善政策內(nèi)容，突出引領(lǐng)性、精準(zhǔn)性、操作性，切實推動家居產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，為穩(wěn)定工業(yè)增長、服務(wù)擴大內(nèi)需和滿足人民高品質(zhì)消費需求提供有力支撐。

4月1日，發(fā)展改革委會同有關(guān)方面開展年內(nèi)第三批中央凍豬肉儲備收儲工作，擬于4月2日、3日收儲4萬噸凍豬肉。如后續(xù)生豬價格繼續(xù)低位運行，國家將持續(xù)開展收儲工作，推動生豬價格盡快回歸合理區(qū)間。

◆ 下周或未來行業(yè)展望：

上周消費板塊大幅反彈跑贏市場。在經(jīng)歷年初以來的大幅回落后，板塊階段性機會初現(xiàn)，市場逐漸淡化消費稅改革和經(jīng)濟(jì)景氣度的影響。然而，隨著疫情惡化，疫情對消費場景的影響依舊不容小覷。板塊方面，目前以食品零售為代表的消費類股票整體估值仍然較高，而以社會服務(wù)、建筑裝飾、紡織服飾、家用電器、農(nóng)林牧漁等消費類股票整體估值偏低。高端白酒行業(yè)目前估值較低，盡管疫情的反復(fù)使得白酒的消費場景、終端動銷受阻，考慮到當(dāng)前的估值水平和業(yè)績釋放節(jié)奏，仍存在階段性機會。大眾品方面，看好生豬養(yǎng)殖板塊。受到南美減產(chǎn)和俄烏沖突影響，原料漲價帶動養(yǎng)殖現(xiàn)金成本抬升，加上豬價低迷的雙重壓力下，能繁母豬存欄去化有望加速，從而帶動豬價反轉(zhuǎn)的確定性和彈性提高。

跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周中證建材指數(shù)的收益率6.7%，跑贏滬深300的2.4%；中證建材指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-6.9%，跑贏滬深300的-13.4%。

◆ 行業(yè)展望：

雖然4月份疫情對發(fā)貨的影響還將持續(xù)，頭部民營房企的信用危機也無法大幅改善，但隨著福州、衢州放松限購限售，我們看到了地產(chǎn)放松界限的突破和政府對于穩(wěn)增長、防風(fēng)險的捍衛(wèi)。建材進(jìn)入了類似去年11月穩(wěn)增長預(yù)期的上漲情形，作為投資鏈條上的核心品種，不管是偏周期的還是偏成長的都是有機會的。

大宗建材方面：疫情擾動加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，中期水泥需求和盈利有望回升。疫情短期對水泥發(fā)貨和漲價節(jié)奏有一定影響，但由于穩(wěn)增長政策進(jìn)一步加碼，利好中期水泥需求。我們預(yù)計后續(xù)隨著疫情管控緩解，水泥有望恢復(fù)到正常提價節(jié)奏。而基建需求落地有望在二季度顯現(xiàn)明顯的改善，核心的產(chǎn)能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江和珠三角市場，有希望看到超預(yù)期的水泥價格彈性。行業(yè)自律+潛在環(huán)保能耗約束使得行業(yè)供給能力收縮，中期行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，盈利中樞維持中高位震蕩。2021年度5~8%的分紅收益率使得當(dāng)前7倍的市盈率估值具有修復(fù)空間。

裝修建材方面：此前裝修建材板塊受需求放緩、原材料上行、現(xiàn)金流壓力等影響估值已處在歷史中樞偏下位置。3月以來，防水材料企業(yè)針對近期原材料價格大幅上漲密集發(fā)布提價函，目前提價已逐步落地中。在地產(chǎn)邊際放松預(yù)期、原料成本高位回落、價格傳導(dǎo)落實、壞賬計提和現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復(fù)。參考消費建材板塊歷史經(jīng)驗和當(dāng)前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側(cè)信號。

◆ 行業(yè)大事：

1、國務(wù)院常務(wù)會議指出“把穩(wěn)增長放在更加突出的位置”

會議指出，要抓緊落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神和《政府工作報告》舉措，堅定信心，咬定目標(biāo)不放松，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，統(tǒng)籌穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、推改革，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場預(yù)期的措施，制定應(yīng)對可能遇到更大不確定性的預(yù)案。

2、《山東省水泥粉磨產(chǎn)能置換實施辦法》發(fā)布

2022年3月29日，山東省工業(yè)和信息化廳發(fā)布了《山東省水泥粉磨產(chǎn)能置換實施辦法》。山東省發(fā)布水泥粉磨產(chǎn)能減量置換辦法，是在工信部水泥熟料產(chǎn)能減量置換政策基礎(chǔ)上針對過剩產(chǎn)能出清更為嚴(yán)格的要求，此前河北等省市也出臺過相應(yīng)的粉磨產(chǎn)能置換政策。我們認(rèn)為相關(guān)政策有利于過剩粉磨產(chǎn)能的出清，提升粉磨市場的集中度和龍頭水泥熟料企業(yè)對終端市場的控制力，利好中長期水泥行業(yè)盈利穩(wěn)定性。

◆  短期風(fēng)險方面：疫情超預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險失控、政策定力超預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）

兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為-1.78%，跑輸滬深300的2.43%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動略大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-19.67%，跑輸滬深300的-13.44%。

◆ 行業(yè)展望：

近期稀土價格有所下滑，下游磁材企業(yè)多數(shù)有長協(xié)訂單維持生產(chǎn)，雖然推遲采購，但預(yù)計持續(xù)會有補貨需求，實際成交將對價格有所支撐，預(yù)計稀土價格下調(diào)幅度有限。

國內(nèi)打擊非法稀土開采持續(xù)處于高壓態(tài)勢，有利于行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。此外，與過往相比，本輪稀土供應(yīng)剛性疊加新能源拉動需求長期景氣，行業(yè)一改往日需求羸弱而供給受政策擾動導(dǎo)致價格大幅波動的格局，新能源帶來的持續(xù)需求增長將拉動更長維度的量價景氣周期，加之整合之后行業(yè)集中度大幅提升，龍頭公司持續(xù)享受到絕大部分配額增量，成長屬性突出，板塊配置性價比凸顯。

◆ 短期風(fēng)險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。

跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813）

兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分化工指數(shù)的收益率為1.76%，跑輸滬深300的2.43%；板塊整體行情波動適中；細(xì)分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-12.86%，小幅跑贏滬深300的-13.44%。

◆ 行業(yè)展望：

（1）磷酸鐵/磷酸鐵鋰進(jìn)入驗證關(guān)鍵環(huán)節(jié)，產(chǎn)品即將放量，看好成本優(yōu)勢顯著以及彈性空間最大的龍頭；

（2）當(dāng)前東南亞鉀肥750美元/噸，較上月+15.4%；磷酸一銨（摩洛哥55%散裝FOB）1266美元/噸，較上月+40.7%；尿素（波羅的海散裝）830美元/噸，較上月+46.9%。磷酸一銨國內(nèi)外價差突破3500元/噸，在國內(nèi)需求旺季過后，國內(nèi)單質(zhì)肥有望通過出口提升利潤，相關(guān)企業(yè)業(yè)績具備明顯彈性。

（3）堅持疫情清零政策不動搖，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速壓力加大，地產(chǎn)鏈條有放松預(yù)期，市場已經(jīng)反映地產(chǎn)公司一段時間，我們判斷后續(xù)有望進(jìn)一步延伸至地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈；

（4）在歐洲能源供給危機之下，不僅需要考慮成本的快速抬升，還需要預(yù)防原料供給減少帶來減產(chǎn)風(fēng)險。若歐洲化工裝置出現(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)，中國有望憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢實現(xiàn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。

跟蹤指數(shù)：細(xì)分機械（000812.CSI）

兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分機械指數(shù)的收益率為0.57%，跑輸滬深300的2.43%；機械指數(shù)行情整體波動較大。細(xì)分機械指數(shù)2022年年初至今收益率為-17.68%，跑輸滬深300的-13.44%。

◆ 行業(yè)展望：

光伏設(shè)備：22年全球裝機規(guī)模中性預(yù)計240GW左右并存在上調(diào)空間，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中按照景氣確定性和設(shè)備增速彈性，受益程度或為電池、組件、硅片。新技術(shù)迭代將大幅提升電池環(huán)節(jié)設(shè)備需求彈性，電池設(shè)備重點選擇價值量提升明顯、格局較好的公司，重點關(guān)注受益技術(shù)迭代及激光應(yīng)用拓展帶來的投資機會。

通用設(shè)備：政府工作報告再提加大制造業(yè)信貸支持，后續(xù)有望開啟上升通道。企業(yè)中長期貸款是制造業(yè)資本開支的先行指標(biāo)，制造業(yè)整體雖然一季度基數(shù)有壓力，但是草根調(diào)研來看，訂單有所改善，龍頭二季度開始增速有望回升，看好全年資本開支景氣。從下游需求來看，先進(jìn)制造的鋰電、光伏、半導(dǎo)體板塊今年景氣持續(xù)確定性強，傳統(tǒng)制造的汽車、家電、3C等行業(yè)逐步見底。在寬信用的前提下，全年正增長超預(yù)期的概率加大。

鋰電設(shè)備：上周某公司公告擬在匈牙利購地建立動力電池廠，生產(chǎn)新型圓柱形動力電池，邁出歐洲擴張的第一步。近期多家設(shè)備公司反饋公司未來幾年將加快海外產(chǎn)能建設(shè)。國內(nèi)電池廠出海，積極搶占海外市場，有助于國產(chǎn)鋰電設(shè)備走向海外市場，利好鋰電設(shè)備中期需求，并且海外電池廠通常自動化水平較高，單GWh設(shè)備投資額較國內(nèi)更高。

工程機械：伴隨穩(wěn)增長政策加碼下的需求改善和業(yè)績彈性預(yù)期，短期建議重點布局政策催化下的龍頭超跌反彈機會，但后續(xù)行情能否持續(xù)仍需銷量數(shù)據(jù)的改善支撐。

◆ 短期風(fēng)險：關(guān)注海外疫情情況。

跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：上周滬深300ESG指數(shù)的收益率2.6%，小幅跑贏滬深300的2.4%；滬深300ESG指數(shù)整體行情波動與滬深300接近。滬深300ESG指數(shù)年初至今的收益率為-12.6%，跑贏滬深300的-13.4%。

注：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。

◆ 行業(yè)展望：

過去一段時間調(diào)整源于估值體系的崩潰。機構(gòu)無力感來自常態(tài)估值體系的接連潰敗，公司基本面-行業(yè)景氣-經(jīng)濟(jì)趨勢的相繼利好定價失敗，各類策略失效，公募結(jié)構(gòu)調(diào)整幾近躺平。俄烏沖突引發(fā)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)規(guī)則破壞：央行主權(quán)豁免、比特幣去中心化、永久中立國瑞士參與制裁、歐美體育藝術(shù)政治站隊，政治正確取代經(jīng)濟(jì)規(guī)則，資本市場波動率大幅上行。中國作為非參戰(zhàn)國，市場估值體系的長期穩(wěn)態(tài)變量（政治環(huán)境和歷史進(jìn)程）遭遇挑戰(zhàn)，50年“新冷戰(zhàn)”擔(dān)憂，外媒散播中方面臨制裁謠言，外資恐慌拋售中國資產(chǎn)。

上證估值已處歷史熊市大底位置，大類資產(chǎn)比價優(yōu)勢明顯。極低估值伴隨極高波動下的定價失敗，預(yù)期極端惡化，估值體系的重建需要外力解除警報，18年底、20年3月底部均是如此。

警報解除，市場反彈，成長占優(yōu)。金穩(wěn)會發(fā)聲&中美元首通話標(biāo)志解除警報，有效緩解對內(nèi)外的深層次擔(dān)憂，壓力測試后隨著政策落地，市場波動下降，股市迎來有效反彈。中美元首通話打消長期“新冷戰(zhàn)”擔(dān)憂，為上半年穩(wěn)增長提供相對穩(wěn)定的外部環(huán)境，未來歐美同俄對話以及中俄對話均存在可能。三視角均指向成長是反彈主線，下跌幅度、估值盈利匹配、業(yè)績預(yù)測上調(diào)共性行業(yè)電子、傳媒、軍工、電新、汽車、家電。

◆ 行業(yè)大事：

①國家發(fā)改委等四部門：聯(lián)合推進(jìn)“一帶一路”綠色發(fā)展，多領(lǐng)域務(wù)實合作。3月28日，國家發(fā)改委、外交部、生態(tài)環(huán)境部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)共建“一帶一路”綠色發(fā)展的意見》：到2025年，共建“一帶一路”生態(tài)環(huán)保與氣候變化國際交流合作不斷深化，綠色絲綢之路理念得到各方認(rèn)可，綠色基建、綠色能源、綠色交通、綠色金融等領(lǐng)域務(wù)實合作扎實推進(jìn)，綠色示范項目引領(lǐng)作用更加明顯，境外項目環(huán)境風(fēng)險防范能力顯著提升，共建“一帶一路”綠色發(fā)展取得明顯成效。

②生態(tài)環(huán)境部：推進(jìn)“1+N”政策體系落實，形成減污降碳激勵約束機制。3月29日，生態(tài)環(huán)境部消息，下一步將積極落實國家“十四五”應(yīng)對氣候變化目標(biāo)任務(wù)和碳強度下降18%的約束性指標(biāo)，綜合考慮各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段等實際因素，合理制定地方分解落實方案。推動開展碳達(dá)峰行動，推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和“1+N”政策體系落實，推動構(gòu)建綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系，將碳達(dá)峰相關(guān)工作納入中央生態(tài)環(huán)境保護(hù)督察。加快形成減污降碳激勵約束機制，推動《減污降碳協(xié)同增效實施方案》出臺和落實。繼續(xù)完善全國碳市場，會同有關(guān)部門推動《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》盡快出臺。加強相關(guān)制度建設(shè)，創(chuàng)造條件盡早實現(xiàn)能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉(zhuǎn)變。

◆  短期風(fēng)險方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。

◆ 業(yè)績預(yù)期：2021年四季度全A非金融凈利潤同比可能維持0增長附近，但滬深300龍頭公司預(yù)計仍可實現(xiàn)正增長，其中增長確定性較強的行業(yè)包括銀行、食品飲料、新能源、軍工等。

級掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月