“一個和尚挑水喝，兩個和尚抬水喝，三個和尚沒水喝”，民俗故事里藏著很多深刻的道理。比如“三個和尚”的故事就告訴我們，每個人都有自己的利益，不同人的利益會有沖突，當(dāng)參與者增多時，競爭格局會惡化，最終對所有人產(chǎn)生傷害。
● 這個道理可以運用到原油市場上。以沙特為代表的OPEC曾經(jīng)在原油市場上占有舉足輕重的地位。上世紀(jì)70年代，正是由于中東局勢緊張，從而引發(fā)兩次石油危機。在這個階段，原油價格之所以能持續(xù)飆升，主要在于市場中僅有OPEC這一個主要玩家，缺少其他有利的競爭者，市場呈現(xiàn)寡頭壟斷的格局，能夠比較有效的操縱市場。
● 然而，隨著西西伯利亞油田的開發(fā)，上世紀(jì)80年代俄羅斯成為世界最主要的石油生產(chǎn)國。此后，隨著頁巖油技術(shù)日益成熟，美國一躍成為全球最大的石油生產(chǎn)國。至此，沙特、俄羅斯、美國形成“三足鼎立”的競爭格局。在此過程中，美國希望擴大市場份額，沙特等傳統(tǒng)產(chǎn)油國又不愿意讓出市場份額，“三個和尚”的故事在原油市場再次上演，引發(fā)原油價格在2014-2015年的大跌。
圖1：原油市場形成“三足鼎立”格局
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2019年
當(dāng)然，由于過低的油價對沙特產(chǎn)生的致命打擊，2016年起OPEC不得不選擇減產(chǎn)，原油價格有所回升并進(jìn)入50-70美元/桶的新均衡。戲劇化的是，由于新冠疫情的爆發(fā)，2020年3月全球經(jīng)濟(jì)陷入冰點，油價再次大幅下挫，甚至出現(xiàn)“負(fù)油價”的異常情況，不少原油生產(chǎn)商破產(chǎn)清算。
圖2：原油資本開支大幅下降
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2020年
● 由于歐美不顧疫情發(fā)展強行重啟經(jīng)濟(jì)，原油需求量出現(xiàn)迅猛回升。同時，疫情導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈不暢，疊加眾多原油生產(chǎn)商破產(chǎn)，相當(dāng)于疫情將“三個和尚”強制分離，行業(yè)競爭格局明顯好轉(zhuǎn)，OPEC+得以通過減產(chǎn)或者少增產(chǎn)，引導(dǎo)原油價格大幅上行，這是當(dāng)前油價接近100美元的重要原因。
● 雖然全球產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)尚需時間，但從美國港口數(shù)據(jù)看出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象，這或許意味著原油競爭將逐漸恢復(fù)，這使得原油長期趨勢向上的可能性降低。短期內(nèi)，有聲音擔(dān)心歐美防疫的放松，會進(jìn)一步增加原油需求，尤其是鐵路、公路、水路、航空、航海的需求，但根據(jù)券商的測算，這部分需求的增長相對有限?？紤]到OPEC承諾增產(chǎn)且美國原油生產(chǎn)正在恢復(fù)（可以從鉆機數(shù)量得到驗證），原油供需缺口有望在2022年3月后恢復(fù)平衡。
圖3：美國港口數(shù)據(jù)顯示全球產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象
數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券
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