穿透3000點(diǎn)迷霧，必看的富二家最新觀點(diǎn)來(lái)了！

三季度滬深300指數(shù)下跌15.16%，創(chuàng)業(yè)板指下跌18.56%，市場(chǎng)在三季度大幅下行。

三季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。消費(fèi)在疫情的影響下持續(xù)低迷。地產(chǎn)大幅下滑，信用事件高發(fā)的苗頭顯現(xiàn)。海外環(huán)境復(fù)雜多變，美國(guó)加息進(jìn)程加速導(dǎo)致流動(dòng)性壓力增大，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)一步升級(jí)。歐美的外需壓力加大。市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)降低。如果局限于眼前的宏觀背景去探討，我們的確很難找出太多積極樂(lè)觀的因素。好處是市場(chǎng)的整體估值處于長(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，當(dāng)下權(quán)益市場(chǎng)處在較好的風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間。但放在更長(zhǎng)的時(shí)間維度，我們相信現(xiàn)在所面臨的重重困難終將找到解決的出路。投資者現(xiàn)在選擇承受的市場(chǎng)波動(dòng)是有合適的預(yù)期回報(bào)水平的。未來(lái)我們依然會(huì)致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價(jià)值，去翻更多的“石頭”。我們并不具備精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期趨勢(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)情緒在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的周期性回歸。個(gè)股選擇層面，富國(guó)天惠偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”，公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)。我們認(rèn)為此類企業(yè)，有更大的概率能在未來(lái)為投資者創(chuàng)造價(jià)值。分享企業(yè)自身增長(zhǎng)帶來(lái)的資本市場(chǎng)收益是成長(zhǎng)型基金獲取回報(bào)的最佳途徑。

——富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合（161005）2022年三季報(bào)

22年三季度滬深股市沖高回落，再度表現(xiàn)低迷，各大指數(shù)跌幅相差不大，其中滬深300指數(shù)下跌15.16%，創(chuàng)業(yè)板綜指和科創(chuàng)50指數(shù)下跌15.79%和15.04%。三季度表現(xiàn)較好的依舊是紅利指數(shù)，單季僅下跌 4.13%。究其原因，全球通脹、疫情、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)等問(wèn)題一直未能有效解決，始終困擾著A股乃至全球市場(chǎng)。同期天博基金凈值下跌17.49%。從申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)來(lái)看細(xì)分行業(yè)，只有煤炭上漲 0.97%，表現(xiàn)最好。其它細(xì)分行業(yè)均表現(xiàn)不佳，二季度反彈較多的汽車和電力設(shè)備行業(yè)，分別下跌17.10%和下跌18.01%。表現(xiàn)較差的電子繼續(xù)下跌 17.58%，與投資相關(guān)的建材行業(yè)下跌23.98%，食品飲料也下跌 11.83%。

三季度，在季度中期，我們對(duì)組合的行業(yè)配置做了較大的調(diào)整。我們降低了地產(chǎn)、電子、建材等行業(yè)配置，增持電力設(shè)備行業(yè)。但事后來(lái)看，調(diào)整時(shí)機(jī)選擇不好，短期效果不佳。此外，8月以后市場(chǎng)單邊下跌，較高的倉(cāng)位對(duì)凈值也產(chǎn)生了較大的拖累。

——富國(guó)天博創(chuàng)新主題（519035）2022年三季報(bào)

2022年第三季度，美國(guó)通脹持續(xù)超預(yù)期，使美聯(lián)儲(chǔ)在6-9月執(zhí)行了3次75bp的加息，為歷史所罕見(jiàn)。與此同時(shí)，俄烏沖突愈演愈烈，對(duì)整個(gè)歐洲的能源價(jià)格、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，均帶來(lái)較大沖擊。資本市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)（尤其是歐洲）開(kāi)啟衰退擔(dān)憂的顯著加劇，IMF亦在最近下調(diào)了2023年的全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)。國(guó)內(nèi)方面，疫情在各地持續(xù)散發(fā)，對(duì)出行、消費(fèi)依舊有較大影響；同時(shí)地產(chǎn)的新房銷售仍未有明顯起色，對(duì)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈依舊造成拖累。

2022年第三季度，諸多負(fù)面因素使得全球權(quán)益資產(chǎn)震蕩下行，A股市場(chǎng)同樣出現(xiàn)回調(diào)。從2021年以來(lái)，我們一直提醒投資者要降低預(yù)期收益率，在2022年一季報(bào)中，我們認(rèn)為市場(chǎng)估值已經(jīng)顯著回落，雖然應(yīng)降低預(yù)期，但不應(yīng)過(guò)分悲觀，當(dāng)前時(shí)間與那時(shí)有相似之處。第三季度，富國(guó)天瑞的投研工作，主要仍聚焦在海上風(fēng)電和儲(chǔ)能兩個(gè)細(xì)分行業(yè)，同時(shí)配置了軍工等硬科技行業(yè)，組合整體表現(xiàn)較平淡，仍需努力。

——富國(guó)天瑞強(qiáng)勢(shì)精選（100022）2022年三季報(bào)

三季度做了一些組合的調(diào)整，相對(duì)業(yè)績(jī)較上半年有所改善。主要圍繞著兩方面布局：強(qiáng)需求與好資產(chǎn)。強(qiáng)需求包括軍工、新材料、新能源、醫(yī)藥等，好資產(chǎn)包括銀行、化工、傳統(tǒng)能源、運(yùn)營(yíng)商等。我們認(rèn)為軍工行業(yè)兼顧確定性、壁壘性，其中，上游一部分新材料新技術(shù)長(zhǎng)期能應(yīng)用在民用市場(chǎng)，而下游一部分終端產(chǎn)品長(zhǎng)期看能受益于國(guó)際軍貿(mào)的打開(kāi)，這兩部分對(duì)應(yīng)的成長(zhǎng)空間很大（文體健康基金受契約限制，有配置比例上限）。

簡(jiǎn)要分享三季度的三點(diǎn)投資感想：1、判斷產(chǎn)業(yè)或者公司的非線性變化，是獲取超額受益的重要來(lái)源，也是提升投資能力的方向，既需要洞察力也需要緊密跟蹤；2、深刻理解時(shí)間的價(jià)值。沒(méi)有一勞永逸，也不能用宿命論忽視短期的強(qiáng)景氣；3、在有魚(yú)的地方捕魚(yú)，事半功倍的前提。

作為全市場(chǎng)基金，需要對(duì)市場(chǎng)做出以年為單位的判斷以及行業(yè)的取舍，未來(lái)的組合會(huì)兼顧自上而下的策略以及自下而上的個(gè)股深度。

——富國(guó)文體健康A(chǔ)（001186）2022年三季報(bào)

2022年三季度A股市場(chǎng)整體震蕩下行，上證指數(shù)下跌11%，中證800指數(shù)下跌14.3%。市場(chǎng)7-8月份以震蕩為主，結(jié)構(gòu)上新能源和半導(dǎo)體總體表現(xiàn)較好，9月之后全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大，美國(guó)加快加息步伐；市場(chǎng)加速下跌，軍工的超額收益明顯。

富國(guó)清潔能源主要聚焦新能源產(chǎn)業(yè)，三季度我們主要看好戶用光儲(chǔ)、風(fēng)電和智能駕駛，其中光儲(chǔ)的超額收益表現(xiàn)較好，業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)高增速，板塊總體表現(xiàn)較好；風(fēng)電在7月份受到裝機(jī)事故影響，裝機(jī)和招標(biāo)節(jié)奏上暫時(shí)性放緩，股價(jià)回落，對(duì)凈值有一定拖累；智能駕駛表現(xiàn)中規(guī)中矩，深圳和上海在智能駕駛政策上落地有一定超預(yù)期。9月之后市場(chǎng)波動(dòng)加大，新能源板塊因?yàn)楦吖乐档脑蚧芈漭^多。

我們繼續(xù)對(duì)今年國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)和國(guó)外的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)保持高敏感度，在投資上會(huì)繼續(xù)注重估值和業(yè)績(jī)?cè)鏊俚钠ヅ湫裕诰蛟谖磥?lái)能為投資者創(chuàng)造價(jià)值的公司，力爭(zhēng)為基金持有人創(chuàng)造持續(xù)超額回報(bào)。

——富國(guó)清潔能源產(chǎn)業(yè)A（005368）2022年三季報(bào)

三季度，A 股市場(chǎng)呈現(xiàn)單邊下行態(tài)勢(shì)，其中 9 月跌幅偏大。房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露因素、國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)影響以及海外通脹持續(xù)走高推升利率水平，多種因素交織，對(duì)市場(chǎng)情緒構(gòu)成不利影響。本季度，富國(guó)轉(zhuǎn)型機(jī)遇收益率水平跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，主要原因在于前期對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀政策判斷過(guò)于樂(lè)觀，宏觀敞口暴露上存在一定損失。

——富國(guó)轉(zhuǎn)型機(jī)遇（005739）2022年三季報(bào)

3季度市場(chǎng)大幅下挫，上證指數(shù)單季度下跌 11%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌 18.6%。下跌的原因是多方面的，主要是海外高通脹帶來(lái)的持續(xù)加息和加息幅度超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)的衰退擔(dān)憂持續(xù)加劇，以及外盤的下跌和匯率端的壓力對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)了較大的負(fù)面影響。

國(guó)內(nèi)來(lái)看，疫情的反復(fù)以及房地產(chǎn)的持續(xù)疲弱帶來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的較大不確定性，這些因素都對(duì)市場(chǎng)造成壓力。分行業(yè)看，資源類板塊煤炭、石油石化、電力等板塊表現(xiàn)靠前，建材、消費(fèi)者服務(wù)、化工、電子等板塊表現(xiàn)較差，整體市場(chǎng)表現(xiàn)符合全球目前滯脹的宏觀環(huán)境。今年以來(lái)市場(chǎng)面臨的宏觀環(huán)境是極其復(fù)雜的，面對(duì)的各種不確定性之多也是本人從事投資以來(lái)所未遇的，但這也是市場(chǎng)的常態(tài)，投資人需要對(duì)各種不確定性做出應(yīng)對(duì)，在我看來(lái)，估值的安全墊和優(yōu)秀企業(yè)的阿爾法能力是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)最好的選擇，當(dāng)然還需要針對(duì)宏觀環(huán)境對(duì)組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。

3季度考慮到宏觀面特別是海外經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，重點(diǎn)關(guān)注了受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小的板塊，主要增持了醫(yī)藥板塊，醫(yī)藥行業(yè)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比處于歷史低位，老齡化背景下長(zhǎng)期受益，政策面邊際好轉(zhuǎn)，估值處于歷史底部，是較好的增持機(jī)會(huì)。當(dāng)然一點(diǎn)不受經(jīng)濟(jì)影響的行業(yè)和個(gè)股非常少，從逆向思考角度，增持了一些雖然受宏觀經(jīng)濟(jì)影響、但企業(yè)能夠通過(guò)份額提升或者新業(yè)務(wù)開(kāi)拓抵御經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、并且估值具備吸引力的優(yōu)秀公司。市場(chǎng)每一次大幅下跌都是買入優(yōu)秀公司的機(jī)會(huì)，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展保有信心，我們始終堅(jiān)持以合理估值買入穩(wěn)健增長(zhǎng)公司的策略，嚴(yán)控估值，均衡配置，不走極端，積極買入能為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值的公司。

——富國(guó)城鎮(zhèn)發(fā)展（000471）2022年三季報(bào)

2022 年三季度，俄烏軍事沖突進(jìn)一步升級(jí)，全球能源、政治、軍事等一系列國(guó)家安全問(wèn)題導(dǎo)致國(guó)際關(guān)系面臨重塑，逆全球化引發(fā)的軍備競(jìng)賽已經(jīng)重啟。中證軍工指數(shù)下跌 7.59%。今年作為“國(guó)企改革三年行動(dòng)”收官之年，某集團(tuán)先后通過(guò)集團(tuán)增持優(yōu)質(zhì)公司、旗下公司股權(quán)激勵(lì)、吸收合并等資本運(yùn)作手段加強(qiáng)國(guó)改力度，起到了良好的示范效應(yīng)。同時(shí)，今年國(guó)企改革不是終點(diǎn)，隨著國(guó)防軍工行業(yè)在未來(lái) 5 年高景氣再上臺(tái)階逐漸形成共識(shí)背景下，股權(quán)激勵(lì)的大范圍鋪開(kāi)只是時(shí)間問(wèn)題。另外，新型舉國(guó)體制的核心任務(wù)是立足全球科技競(jìng)爭(zhēng)大背景，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵核心技術(shù)的攻關(guān)突破，國(guó)防軍工行業(yè)無(wú)疑是該政策的優(yōu)先收益者。今年以來(lái)軍工行業(yè)表現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性及逆經(jīng)濟(jì)屬性凸顯。

報(bào)告期內(nèi)，富國(guó)軍工主題A增持國(guó)企改革優(yōu)勢(shì)明顯的行業(yè)龍頭，同時(shí)依然中長(zhǎng)期持有增長(zhǎng)確定的航空航天整機(jī)廠龍頭及中下游產(chǎn)業(yè)鏈中具備核心定價(jià)權(quán)的企業(yè)、具備技術(shù)獨(dú)占性的民參軍企業(yè)、繼續(xù)持有新材料、芯片半導(dǎo)體中具備軍民融合產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。

由于軍工板塊歷史上股價(jià)波動(dòng)較大，且受制于風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變。我們中長(zhǎng)期將堅(jiān)持“組合彈性+控制回撤”的軍工投資策略，力爭(zhēng)通過(guò)組合優(yōu)化進(jìn)一步減少凈值回撤，給廣大投資者持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。

——富國(guó)軍工主題A（005609）2022年三季報(bào)

投資策略：富國(guó)互聯(lián)科技作為一只科技類行業(yè)基金，力爭(zhēng)打造一只長(zhǎng)期、穩(wěn)定跑贏科技指數(shù)的主動(dòng)基金，為投資人分享中國(guó)科技行業(yè)的成長(zhǎng)紅利。我們認(rèn)為，過(guò)去十年，中國(guó)主要發(fā)展的是以終端產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)為主的“軟”科技。當(dāng)下中國(guó)，從政策引導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，紛紛指向硬科技創(chuàng)新，以智能電動(dòng)車、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化、AI替換人工等科技領(lǐng)域當(dāng)前具備廣闊的成長(zhǎng)空間。富國(guó)互聯(lián)科技主要投資領(lǐng)域集中在上述大空間成長(zhǎng)行業(yè)，聚焦龍頭公司，讓優(yōu)秀的“時(shí)代”公司給投資者豐厚的投資回報(bào)。

運(yùn)作分析：三季度市場(chǎng)整體都處于調(diào)整態(tài)勢(shì)，上證指數(shù)下跌 11%，深證綜指下跌 14%，創(chuàng)業(yè)板指下跌 18.6%。富國(guó)互聯(lián)科技三季度下跌 4.85%，較各類指數(shù)均有較好的超額收益?；仡櫲径鹊倪\(yùn)作，主要是在二季度市場(chǎng)大幅反彈后，努力在看好的行業(yè)中尋找各類被低估的資產(chǎn)，降低預(yù)期回報(bào)率較低的資產(chǎn)倉(cāng)位，增加性價(jià)比更高資產(chǎn)的倉(cāng)位，有效抵擋市場(chǎng)的下跌態(tài)勢(shì)。今年在全球局勢(shì)緊張、國(guó)內(nèi)疫情頻繁散發(fā)出現(xiàn)的背景下，市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)是非常正常的，富國(guó)互聯(lián)科技的長(zhǎng)期投資計(jì)劃不變：在智能電動(dòng)車、半導(dǎo)體、人工智能等科技領(lǐng)域?qū)ふ矣谐~收益的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，伴隨著市場(chǎng)調(diào)整，未來(lái)這類資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率或?qū)⒊掷m(xù)提升。

——富國(guó)互聯(lián)科技A（006751）2022年三季報(bào)

從醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)上看，今年前三季度處于下跌的狀態(tài)，情緒處于歷史較低點(diǎn)。從影響因素上看，包括醫(yī)保的政策，海外的衰退，沒(méi)有穩(wěn)定預(yù)期的醫(yī)藥消費(fèi)以及國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的投融資景氣下滑，相比業(yè)績(jī)來(lái)看，估值下殺更占據(jù)主要因素。但從近期的政策上看，包括前期的創(chuàng)新藥續(xù)標(biāo)，國(guó)內(nèi)貼息采購(gòu)，骨科集采，生化集采的情況上看，整個(gè)招采政策從以價(jià)格作為衡量因素，逐步開(kāi)始關(guān)注到龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額，在一定程度上，招采政策有所緩和。因此，四季度以及明年的策略上看，我們會(huì)更多選擇以政策緩和作為主要邊際變化，擁有競(jìng)爭(zhēng)格局較好的院內(nèi)招標(biāo)器械，藥物，耗材等個(gè)股作為彈性標(biāo)的的方向進(jìn)行配置。

——富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療（005176）2022年三季報(bào)

2022年三季度A股市場(chǎng)整體震蕩下行，上證指數(shù)下跌11%，中證800指數(shù)下跌14.3%。市場(chǎng)7-8月份以震蕩為主，結(jié)構(gòu)上新能源和半導(dǎo)體總體表現(xiàn)較好，9月之后全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大，美國(guó)加快加息步驟；市場(chǎng)加速下跌，軍工表現(xiàn)的超額收益明顯。

富國(guó)價(jià)值增長(zhǎng)在三季度繼續(xù)超配了新能源，主要看好戶用光儲(chǔ)、風(fēng)電和智能駕駛，其中光儲(chǔ)的超額收益表現(xiàn)較好，風(fēng)電受到裝機(jī)事故影響有一定拖累，智能駕駛表現(xiàn)中規(guī)中矩。隨著地緣政治加劇，我們逐步加配了軍工的倉(cāng)位；同時(shí)預(yù)期疫情管控邊際將適度調(diào)整，因此也提升了消費(fèi)行業(yè)倉(cāng)位的配置，整體看基金的行業(yè)配置更加均衡。我們繼續(xù)對(duì)今年國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)和國(guó)外的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)保持高敏感度，在投資上會(huì)繼續(xù)注重估值和業(yè)績(jī)?cè)鏊俚钠ヅ湫?，挖掘在未?lái)能為投資者創(chuàng)造價(jià)值的公司，力爭(zhēng)為基金持有人創(chuàng)造持續(xù)超額回報(bào)。

——富國(guó)價(jià)值增長(zhǎng)A（010109）2022年三季報(bào)

三季度滬深 300 下跌 15.16%，創(chuàng)業(yè)板指下跌 18.56%，報(bào)告期市場(chǎng)回撤幅度相對(duì)較大。分析原因，二季度對(duì)經(jīng)濟(jì)逐步改善的預(yù)期下市場(chǎng)有一定的回暖，但三季度由于國(guó)內(nèi)疫情的散發(fā)使得經(jīng)濟(jì)改善低于預(yù)期，同時(shí)疊加海外通脹及加息的超預(yù)期，使得市場(chǎng)在三季度回撤幅度相對(duì)較大。富國(guó)消費(fèi)主題專注的消費(fèi)行業(yè)在三季度也有一定的回調(diào)，但相對(duì)跑贏滬深 300 和創(chuàng)業(yè)板，主要由于消費(fèi)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)乏力的背景下，基本面還是表現(xiàn)了一定的韌性，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)抱有期待。

報(bào)告期內(nèi)，雖然散發(fā)的疫情使得國(guó)內(nèi)的消費(fèi)場(chǎng)景受到了一定的影響，但跟蹤下來(lái)，消費(fèi)行業(yè)尤其是消費(fèi)品龍頭公司基本面還是表現(xiàn)了一定的韌性，基于消費(fèi)板塊經(jīng)歷了自 21 年年初以來(lái)的調(diào)整，很多細(xì)分板塊估值已擁有較好的性價(jià)比，我們?cè)谑袌?chǎng)調(diào)整期還是保持了對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)等中長(zhǎng)期發(fā)展的充足信心，積極尋找可持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品企業(yè)。中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍將沿著消費(fèi)升級(jí)、品牌集中度提升等方向持續(xù)的發(fā)展，富國(guó)消費(fèi)主題將繼續(xù)保持優(yōu)選行業(yè)、精選個(gè)股的操作思路，堅(jiān)持尋找可持續(xù)高質(zhì)量成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，力爭(zhēng)分享企業(yè)自身成長(zhǎng)帶來(lái)的投資收益。

——富國(guó)消費(fèi)主題A（519915）2022年三季報(bào)

2022年三季度，海外通脹超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加快了加息步伐，市場(chǎng)預(yù)期海外經(jīng)濟(jì)衰退，美股大幅下跌；國(guó)內(nèi)因地產(chǎn)銷售低迷及疫情的反復(fù)侵?jǐn)_，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的弱現(xiàn)實(shí)和海外經(jīng)濟(jì)的弱預(yù)期相互交織，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，三大指數(shù)普跌，其中上證下跌11%，深成指下跌16%，創(chuàng)業(yè)板指下跌18%。富國(guó)美麗中國(guó)三季度倉(cāng)位變化不大，風(fēng)格保持均衡，質(zhì)量、景氣及估值是富國(guó)美麗中國(guó)選擇股票的主要標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)積極把握階段性投資機(jī)會(huì)。

——富國(guó)美麗中國(guó)A（002593）2022年三季報(bào)

2022 年第三季度，歐美經(jīng)濟(jì)在持續(xù)的高通脹和大幅加息的壓力下，開(kāi)始顯露疲態(tài)，進(jìn)而對(duì)我國(guó)的外需形成抑制；在內(nèi)需方面，盡管基建和制造業(yè)投資繼續(xù)較快增長(zhǎng)，但地產(chǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拖累日益顯著，加之7月以來(lái)新冠疫情多地散發(fā)，繼續(xù)抑制消費(fèi)，三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速較為疲軟。一方面受到歐美股市下跌的影響，一方面受到國(guó)內(nèi)寬松政策效果不佳的拖累，A 股市場(chǎng)在三季度明顯下跌。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率則先大幅降至前低，后有所回升。富國(guó)睿利定期開(kāi)放在7月明顯降低了股票倉(cāng)位，季末持倉(cāng)集中于逆周期的地產(chǎn)板塊和不受宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響的軍工、半導(dǎo)體設(shè)備板塊。債券部分，在季末適當(dāng)增加了一些超長(zhǎng)久期的利率債，以獲取息票收益。

——富國(guó)睿利定期開(kāi)放（002908）2022年三季報(bào)

2022年3季度，A股市場(chǎng)震蕩下行，指數(shù)層面上證指數(shù)下跌11.0%，滬深300下跌15.2%，跌幅較為明顯。

回顧一下三季度，宏觀層面依然有一些風(fēng)險(xiǎn)因素階段性影響市場(chǎng)，海外通脹持續(xù)超預(yù)期，導(dǎo)致流動(dòng)性收縮幅度和進(jìn)程繼續(xù)超預(yù)期，海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也經(jīng)歷明顯下挫，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，也出現(xiàn)了一定的波折，多重因素影響，導(dǎo)致市場(chǎng)跌幅明顯，雖然流動(dòng)性環(huán)境相對(duì)充裕，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯偏低，賺錢不易。在此過(guò)程中，我們謹(jǐn)遵風(fēng)險(xiǎn)管理策略，7 月在看到一些風(fēng)險(xiǎn)要素逐步顯現(xiàn)的過(guò)程中，即開(kāi)始降低組合風(fēng)險(xiǎn)暴露度，積極控制組合回撤。向后展望，我們并不悲觀，前期市場(chǎng)因?yàn)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生明顯回調(diào)，但我們自下而上深入行業(yè)和個(gè)股研究，發(fā)現(xiàn)部分板塊估值偏低，未來(lái)仍然有較大的成長(zhǎng)空間，具有很高的投資價(jià)值。向后展望，我們會(huì)繼續(xù)秉承絕對(duì)收益目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)管理基本策略，在產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)承受能力允許的條件下，積極尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

——富國(guó)新收益A（001345）2022年三季報(bào)

2022年三季度，滬深300指數(shù)下跌15.16%，上證50下跌14.66%，中證800指數(shù)下跌14.28%，中證紅利指數(shù)下跌4.63%。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，僅有煤炭獲得了正收益。公用事業(yè)、石油石化及通信等行業(yè)跌幅較?。唤ㄖ牧?、電力設(shè)備、電子、汽車及傳媒跌幅居前。2022 年三季度，組合在地產(chǎn)、公用事業(yè)等行業(yè)的超配獲得了不錯(cuò)的結(jié)果，但是在電子、醫(yī)藥及軍工等板塊損失較大。

三季度開(kāi)始，我們認(rèn)為市場(chǎng)的估值已經(jīng)處在底部的位置，但市場(chǎng)的波動(dòng)和情緒更多的基于國(guó)際關(guān)系或疫情等因素而變動(dòng)。但國(guó)際關(guān)系及疫情的變化并不是我們能夠預(yù)判的因素同時(shí)也不應(yīng)該做為投資決策的主要依據(jù)。我們希望在基本面確定性更高的行業(yè)和方向下注，自下而上找尋確定性更高的eps增長(zhǎng)。站在此時(shí)此刻，我們維持二季的判斷：我們認(rèn)為應(yīng)給與遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)貼現(xiàn)更大的折讓（宏觀、政策、疫情及中美關(guān)系帶來(lái)的不確定性）。

——富國(guó)價(jià)值優(yōu)勢(shì)（002340）2022年三季報(bào)

2022年三季度以來(lái)，國(guó)際形勢(shì)波動(dòng)加劇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低位復(fù)蘇。富國(guó)價(jià)值驅(qū)動(dòng)堅(jiān)持價(jià)值導(dǎo)向，尋找業(yè)績(jī)與估值匹配的相關(guān)標(biāo)的，維持了光伏儲(chǔ)能、白酒等行業(yè)龍頭個(gè)股的配置，集中在業(yè)績(jī)確定性較高的個(gè)股。三季度以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格從成長(zhǎng)風(fēng)格向均衡風(fēng)格轉(zhuǎn)化，我們也對(duì)相關(guān)行業(yè)進(jìn)行了適當(dāng)?shù)牟季帧?/p>

富國(guó)價(jià)值驅(qū)動(dòng)三季度凈值表現(xiàn)基本同步于市場(chǎng)，主要受市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng)影響。我們持續(xù)堅(jiān)持價(jià)值導(dǎo)向，在組合中適當(dāng)調(diào)整了行業(yè)分布以應(yīng)對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境變化對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的影響。三季度持倉(cāng)適當(dāng)增加了價(jià)值板塊的配置。隨著未來(lái)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的逐漸平穩(wěn)，尋找業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股仍然是富國(guó)價(jià)值驅(qū)動(dòng)的主要投資策略。

——富國(guó)價(jià)值驅(qū)動(dòng)A（005472）2022年三季報(bào)

2022年三季度，宏觀政策實(shí)施力度加大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)，消費(fèi)略有回升，基建投資發(fā)力，出口韌性延續(xù)。但國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)態(tài)勢(shì)依然存在，房地產(chǎn)行業(yè)仍然低迷，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的不確定預(yù)期增加，需警惕經(jīng)濟(jì)的負(fù)反饋效應(yīng)。國(guó)內(nèi)政策方面，貨幣政策堅(jiān)持以我為主，繼續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率，保持較為寬松的流動(dòng)性。海外方面，通脹高企制約下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)收緊貨幣政策，利率水平明顯上行，進(jìn)而對(duì)匯率市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。總體上，國(guó)內(nèi)債市先漲后跌，表現(xiàn)較好，信用利差進(jìn)一步收窄。而權(quán)益市場(chǎng)震蕩下行，市場(chǎng)進(jìn)入階段性底部區(qū)域。富國(guó)天利增長(zhǎng)債券將繼續(xù)側(cè)重大類資產(chǎn)配置，根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整倉(cāng)位，適當(dāng)運(yùn)用杠桿，力爭(zhēng)為持有人獲得長(zhǎng)期可持續(xù)的投資回報(bào)。

——富國(guó)天利增長(zhǎng)債券（100018）2022年三季報(bào)

2022年三季度，債券收益率先下后上，信用債表現(xiàn)好于利率債。7月初，央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)縮量曾一度引發(fā)投資者關(guān)于貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂，但銀行間回購(gòu)利率并未顯著上行，同時(shí)個(gè)別地區(qū)爛尾樓盤斷供風(fēng)波發(fā)酵，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)基本面預(yù)期迅速轉(zhuǎn)弱，帶動(dòng)債券收益率下行。8月中旬，央行降低MLF利率10BP,大幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，債券收益率快速下行，十年國(guó)債收益率創(chuàng)出年內(nèi)新低。9月以來(lái)，受到地產(chǎn)政策放松、寬松預(yù)期減弱等因素影響，債券收益率有所上行。總體來(lái)看，三季度債券收益率有所下行，利率債波動(dòng)明顯大于信用債。報(bào)告期內(nèi)，富國(guó)純債AB擇機(jī)調(diào)整利率債和信用債的倉(cāng)位，不斷優(yōu)化組合持倉(cāng)，適時(shí)調(diào)整組合久期，積極參與利率債交易，靈活調(diào)整產(chǎn)品杠桿，報(bào)告期內(nèi)凈值有所增長(zhǎng)。

——富國(guó)純債AB（100066）2022年三季報(bào)

三季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)較二季度有所復(fù)蘇，主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比回升。但國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)態(tài)勢(shì)依然存在，對(duì)出行和消費(fèi)場(chǎng)景仍有抑制，房地產(chǎn)銷售同比仍然負(fù)增較多，對(duì)經(jīng)濟(jì)依然有所拖累。國(guó)內(nèi)政策方面，貨幣政策繼續(xù)發(fā)力，政策利率再度下調(diào)，流動(dòng)性也保持寬松。但海外貨幣政策受到通脹制約，依然處于收緊過(guò)程中，受內(nèi)外基本面、政策分化影響，境內(nèi)股市、債市和人民幣匯率均有明顯波動(dòng)，債市相對(duì)表現(xiàn)更好一些。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)先漲后跌，整體波動(dòng)較大。我們適時(shí)調(diào)整組合久期和杠桿，把握純債投資機(jī)會(huì)，適時(shí)減持了部分高價(jià)轉(zhuǎn)債，報(bào)告期凈值有所增長(zhǎng)。

——富國(guó)新天鋒（161019）2022年三季報(bào)

2022年第三季度，在逐步擺脫二季度疫情拖累后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體有所修復(fù)，但潛在壓力仍然不容忽視。房地產(chǎn)政策較前期顯著緩和，但銷售和投資數(shù)據(jù)尚未明顯好轉(zhuǎn)。就業(yè)及收入預(yù)期偏弱、預(yù)防性儲(chǔ)蓄增加等因素一定程度上制約居民消費(fèi)。海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，也使得此前表現(xiàn)較好的對(duì)外貿(mào)易面臨不確定性。

具體數(shù)據(jù)方面，中采PMI在7月顯著回落，之后逐月回升。工業(yè)增加值平穩(wěn)增長(zhǎng)，汽車制造業(yè)、電力行業(yè)及部分新興行業(yè)等增長(zhǎng)較快。固定資產(chǎn)投資增速在三季度未繼續(xù)下滑，其中基建投資回升明顯。制造業(yè)投資穩(wěn)定，技改支出尤為突出。地產(chǎn)投資繼續(xù)趨弱，行業(yè)預(yù)期依然謹(jǐn)慎。消費(fèi)數(shù)據(jù)方面，三季度整體處于回升趨勢(shì)中，汽車消費(fèi)在政策大力支持下顯著改善，餐飲消費(fèi)恢復(fù)性增長(zhǎng)，地產(chǎn)后周期消費(fèi)相對(duì)疲軟。對(duì)外貿(mào)易，出口數(shù)據(jù)在三季度沖高回落，但仍處于較高增長(zhǎng)區(qū)間，進(jìn)口增速則持續(xù)徘徊在較低水平。物價(jià)方面，CPI數(shù)據(jù)在三季度有所抬升，主要受到食品、能源等分項(xiàng)影響，核心CPI維持較低水平。PPI漲幅持續(xù)回落，需求預(yù)期走弱及海外流動(dòng)性邊際收緊制約大宗商品價(jià)格。金融數(shù)據(jù)方面，季初社融數(shù)據(jù)回落，之后有所反彈。

年內(nèi)看，政府債券對(duì)于社融正向拉動(dòng)較為明顯，企業(yè)及居民中長(zhǎng)貸略顯疲軟，實(shí)體融資需求恢復(fù)尚需時(shí)日。8月中旬央行再次下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作及MLF利率，助力穩(wěn)定信貸市場(chǎng)。海外經(jīng)濟(jì)方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹壓力未現(xiàn)緩解，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，滯漲壓力有所加劇，股票及債券市場(chǎng)均表現(xiàn)不佳。

在上述環(huán)境下，三季度國(guó)內(nèi)利率債收益率先下后上，曲線形態(tài)略微走陡。信用債走勢(shì)依然偏強(qiáng)，中高等級(jí)債信用利差維持較低水平，但也未能進(jìn)一步收縮。權(quán)益市場(chǎng)震蕩走弱，基本面恢復(fù)偏弱，疊加海外流動(dòng)性收緊壓力使得市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，7月份表現(xiàn)較好，但國(guó)內(nèi)股票及債券市場(chǎng)之后均出現(xiàn)調(diào)整，轉(zhuǎn)債走勢(shì)也開(kāi)始趨弱。投資操作上，本組合在三季度純債部分基本維持原有久期，適度降低杠桿水平。信用策略上，主要配置高等級(jí)債券。轉(zhuǎn)債投資上，保持中低倉(cāng)位，分散配置收益風(fēng)險(xiǎn)比較好的個(gè)券。股票加倉(cāng)至中高倉(cāng)位，特別加大了估值具有優(yōu)勢(shì)的部分行業(yè)配置。

——富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)AB（000107）2022年三季報(bào)