1月27日凌晨，美聯(lián)儲公布最新議息聲明，維持基準利率和Taper速度不變，刪除了“后續(xù)節(jié)奏可靈活調(diào)整”的措辭，即表明將于3月初完全退出QE、結(jié)束擴表，整體符合市場預期。美股本是普遍走高，演繹“靴子落地”的邏輯，然而隨著鮑威爾釋放出超預期的“鷹派”信號，如“未來每次會議都可能加息，需要大規(guī)?？s表，將在加息后開會討論縮表事宜、且至少一次”等，美國三大指數(shù)迅速跳水，10年期美債收益率也飆升至1.87%。
表1：美聯(lián)儲議息會議表述對比
受此影響，1月27日A股市場再度回調(diào)，上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌1.78%、1.96%、3.25%，市場暴跌下，段子橫飛。有網(wǎng)友說‘以前覺得魯迅先生的“我家門口有兩棵樹，一棵是棗樹，另一棵也是棗樹”完完全全是在湊字數(shù)，不過最近把這個句式套用到“我的賬戶里有兩只股票，一只是綠的，另一只也是綠的”，馬上就懂了大文豪的悲憫氛圍感’，這足以看出大家的苦中作樂。
那么在美聯(lián)儲“鷹”氣逼人的背景下，A股如何安好？
首先，拋去美聯(lián)儲的“鷹派”表態(tài)，從大類資產(chǎn)的反應可以看出，市場的恐懼并不是來自于負面事件本身，核心還是在于“是否計入市場預期”，“預期之內(nèi)”的就是“靴子落地”，“預期之外”的才會“措手不及”，畢竟一切的一切皆是人性。經(jīng)濟的背后是政治，政治的背后是歷史，歷史的背后是哲學，哲學的背后是人性。
在人性的博弈中，更需要理性應對，而不是被市場情緒帶著跑。如果用理性的態(tài)度去看待“加息”、“縮表”，并不需過度恐慌。
? 一方面，潮起潮落、因果循環(huán)，歷史告訴我們，‘危機/疫情沖擊→貨幣水漫金山→經(jīng)濟恢復常態(tài)→貨幣“水龍頭”擰緊’并非偶然，而是必然規(guī)律，而且回過頭看，這些都只是資本市場長河里的小浪花。
圖1：標普500走勢
數(shù)據(jù)來自wind，截至2022-1-27
? 另一方面，市場具有極強的學習效應，預判也在不斷提前，目前已計入較為充分的加息預期。根據(jù)中金公司測算，目前美股市場當前計入未來一年加息預期為3.3次，短端國債為3.1次，黃金為5.9次；另外，若假設全年加息4次，標普500的估值收縮空間為10%，而目前估值已回落8%，較為充分。所以整體而言，“預期差”最多的時候或已逐漸過去，未來在加息和縮表的進程中，資產(chǎn)價格仍會有反復，但隨著預期的消化和計入，掣肘逐漸消散。
其次，貨幣政策對于資產(chǎn)價格的影響并非是“絕對主導”。2017年，即使是在“加息-縮表”的周期下，滬深300、恒生指數(shù)、標普500也分別取得22%、36%、19%的年收益，核心在于短期的情緒擾動只是“噪音”，關鍵還是要回歸本源，雖然水龍頭“擰緊”，但基本面的強勁也可以對股市形成強力的支撐。
那么就2022年而言，哪類全球資產(chǎn)有望走出相對強勢，一方面要考慮哪國貨幣政策能夠在全球“擰緊水龍頭”的大潮中翩然獨立，另一方面要考慮其長期經(jīng)濟增長是否有望逐季改善。
1月17日，中國央行下調(diào)1年期MLF利率和7天逆回購利率10BP，標志著“寬貨幣”已在路上，后續(xù)“寬信用”或逐漸夯實。另外，就基本面而言，在“穩(wěn)增長”定調(diào)下，盈利或企穩(wěn)回升。而且根據(jù)歷史統(tǒng)計，在“社融擴張+盈利向上”的階段，A股都取得了亮眼的表現(xiàn)。
數(shù)據(jù)來自wind，截至2022-10
歷史不會簡單的重復，但總是踏著相同的韻腳，迷茫的時候不妨多回顧下歷史，堅定信心，畢竟信心比黃金更重要！
