當(dāng)前市場的支撐是部分高成長公司的“好業(yè)績”和逐步改善的國內(nèi)流動性，壓制是海外加息擾動和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于趨弱的背景。
向前看，流動性“內(nèi)松外緊”，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，指數(shù)或難有大的變化，更多以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。隨著業(yè)績預(yù)告密集披露，聚焦業(yè)績或是結(jié)構(gòu)性機(jī)會的來源。
當(dāng)前“金融底”已現(xiàn)，社融增速或逐月改善，“寬信用”在路上，A股大勢不必悲觀。2021年12月社融存量同比增速繼續(xù)反彈0.2個百分點(diǎn)至10.3%，人民幣貸款和對實(shí)體的信貸（社融口徑）同比增速均小幅走弱至11.6%。歷史上，社融增速領(lǐng)先于信貸增速企穩(wěn)回升，目前“金融底”已經(jīng)出現(xiàn)，社融增速見底回升，釋放信貸改善的信號，2022年金融數(shù)據(jù)或?qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)，“寬信用”可期。
明日迎來5000億MLF到期，央行續(xù)作是否調(diào)降利率是關(guān)注政策松緊程度的重要窗口。由于美聯(lián)儲或在3月首次加息，國內(nèi)降息窗口期縮窄，故明日央行續(xù)作MLF利率或也有調(diào)降空間，值得積極關(guān)注。長遠(yuǎn)看，2022年貨幣政策和財政政策或?qū)⒐餐l(fā)力，實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長”，關(guān)注一季度盈利見底后流動性和盈利共振向上的機(jī)會。
結(jié)構(gòu)上，本周市場出現(xiàn)明顯的風(fēng)格切換，表現(xiàn)為“高成長”主線占優(yōu)，而“穩(wěn)增長”主線退潮。
“高成長”主線占優(yōu)背后是隨著業(yè)績預(yù)告的密集披露，市場從“業(yè)績真空”到“聚焦業(yè)績”。上周《富國觀市｜磨底階段，耐心為上》中強(qiáng)調(diào)“賽道型行業(yè)機(jī)會來源于業(yè)績超預(yù)期，基本面對高估值支撐加強(qiáng)，資金或重新青睞“賽道型”行業(yè)”，從2021年業(yè)績預(yù)告披露情況看，業(yè)績大幅超預(yù)期（預(yù)期差>60%）的行業(yè)主要為基礎(chǔ)化工（主要為新能源車相關(guān)化工企業(yè)）、有色金屬和電力設(shè)備，而這些行業(yè)均在上周表現(xiàn)較佳，這是市場焦點(diǎn)重回業(yè)績的表現(xiàn)，預(yù)計到1月底，隨著業(yè)績預(yù)告持續(xù)披露，“聚焦業(yè)績”或仍是投資重點(diǎn)。
從成長調(diào)整時間和幅度上看，本輪成長調(diào)整時間處于歷史中樞，調(diào)整幅度略小，但考慮本輪調(diào)整無基本面轉(zhuǎn)弱共振，故調(diào)整幅度或也較為充分。向前看，高成長主線春節(jié)前或逐步企穩(wěn)甚至反彈，但中期春節(jié)后仍要關(guān)注聯(lián)儲加息預(yù)期對成長的壓制。
此外，既然是“高成長”主線，市場也要密切跟蹤與其成長性相關(guān)的預(yù)期變化。如上周乘聯(lián)會將今年新能源銷量預(yù)測從480萬輛上修至600萬輛，遠(yuǎn)超市場預(yù)期就較好的帶動了新能源車行業(yè)的反彈。
“穩(wěn)增長”主線退潮則是短期漲幅較大后的資金獲利了結(jié)的表現(xiàn)。本質(zhì)上看好“穩(wěn)增長”主線的背后是防御性思維，傾向用低估值板塊來應(yīng)對潛在的沖擊。故“穩(wěn)增長”主線雖然有地產(chǎn)政策放松及基建增速回升的支撐，但防御性行業(yè)的漲幅必然不可高估，如房地產(chǎn)指數(shù)已經(jīng)從11月底的低位反彈超30%，短期較大的漲幅累積獲利盤或加大其波動。
向前看，穩(wěn)增長主線短期或有資金獲利了結(jié)擾動，但中長期考慮地產(chǎn)政策仍在放松，基建投資仍在加碼，中期其估值修復(fù)行情仍值得期待，從弱化組合波動的角度或可以積極配置“穩(wěn)增長”主線。
總體而言，以當(dāng)前公募基金和北上資金的配置情況看，電力設(shè)備、醫(yī)藥生物和食品飲料仍是主要配置行業(yè)。短期若“高成長”板塊在高成長的業(yè)績兌現(xiàn)支撐下有所表現(xiàn)，公募基金賺錢效應(yīng)或有提升的空間，投資者或可保持樂觀。
行業(yè)配置：三大主線更偏成長
? 高成長主線。近期以新能源車、光伏、軍工等為代表的高成長回調(diào)力度較大，估值逐步進(jìn)入合理區(qū)間，當(dāng)前的調(diào)整也在為未來的上漲創(chuàng)造空間。
? 消費(fèi)醫(yī)藥主線。近期以白酒為代表的消費(fèi)和以CXO為代表的醫(yī)藥整體調(diào)整力度較大，作為長期表現(xiàn)較佳的行業(yè)，或可以逢低布局。
? 穩(wěn)增長主線。與宏觀政策“穩(wěn)增長”基調(diào)強(qiáng)相關(guān)的基建、建筑建材、電網(wǎng)投資、央企地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈如家電行業(yè)。
目錄
1 、市場展望探討
2、 行業(yè)配置思路
3、本周市場回顧
（一）市場行情回顧
（二）資金供需情況
4、下周宏觀事件關(guān)注
當(dāng)前市場的支撐是部分高成長公司的“好業(yè)績”和逐步改善的國內(nèi)流動性，壓制是海外加息擾動和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于趨弱的背景。
向前看，流動性“內(nèi)松外緊”，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，指數(shù)或難有大的變化，更多以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。隨著業(yè)績預(yù)告密集披露，聚焦業(yè)績或是結(jié)構(gòu)性機(jī)會的來源。且可關(guān)注“寬貨幣”到“寬信用”后，A股流動性逐步改善后，流動性對A股支撐加強(qiáng)的機(jī)會。
當(dāng)前“金融底”已現(xiàn)，社融增速或逐月改善，“寬信用”在路上，A股大勢不必悲觀。2021年12月社融存量同比增速繼續(xù)反彈0.2個百分點(diǎn)至10.3%，人民幣貸款和對實(shí)體的信貸（社融口徑）同比增速均小幅走弱至11.6%。歷史上，社融增速領(lǐng)先于信貸增速企穩(wěn)回升，目前“金融底”已經(jīng)出現(xiàn)，社融增速見底回升，釋放信貸改善的信號，2022年金融數(shù)據(jù)或?qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)，“寬信用”可期。
明日迎來5000億MLF到期，央行續(xù)作是否調(diào)降利率是關(guān)注政策松緊程度的重要窗口。雖然12月的信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，“寬信用”尚未到來，但央行發(fā)力“寬貨幣”，降準(zhǔn)時點(diǎn)早于預(yù)期，并隨后調(diào)降再貸款利率和1年期LPR，體現(xiàn)政策“穩(wěn)增長”的決心。向前看，由于美聯(lián)儲或在3月首次加息，國內(nèi)降息窗口期縮窄，故明日央行續(xù)作MLF利率或也有調(diào)降空間，值得積極關(guān)注。
長遠(yuǎn)看，2022年貨幣政策和財政政策或?qū)⒐餐l(fā)力，實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長”，關(guān)注一季度盈利見底后流動性和盈利共振向上的機(jī)會。2022年以來，海外流動性收緊預(yù)期不斷發(fā)酵，市場擔(dān)心央行穩(wěn)中偏寬的節(jié)奏受到影響。但經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長壓力下，央行或?qū)猿址€(wěn)健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，并采用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。下周MLF利率和5年期LPR均有下調(diào)的可能，中小微企業(yè)、科技成長企業(yè)及新能源產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的融資成本有望進(jìn)一步壓縮，企業(yè)利潤空間或?qū)⑻嵘B加流動性寬松時期市場的風(fēng)險偏好上行，當(dāng)一季度后盈利逐步見底甚至改善，基本面和流動性共振后，成長風(fēng)格整體或?qū)@著受益。同時，更為積極的財政政策值得期待，2022年財政支出局面或為進(jìn)度提前且力度加大，新基建（電網(wǎng)、光伏、風(fēng)電）或為財政主要支持方向。
2
行業(yè)配置思路
本周市場出現(xiàn)明顯的風(fēng)格切換，表現(xiàn)為“高成長”主線占優(yōu)，而“穩(wěn)增長”主線退潮。
“高成長”主線占優(yōu)背后是隨著業(yè)績預(yù)告的密集披露，市場從“業(yè)績真空”到“聚焦業(yè)績”。從2021年業(yè)績預(yù)告披露情況看，業(yè)績大幅超預(yù)期（預(yù)期差>60%）的行業(yè)主要為基礎(chǔ)化工（主要為新能源車相關(guān)化工企業(yè)）、有色金屬和電力設(shè)備，而這些行業(yè)均在上周表現(xiàn)較佳，這是市場焦點(diǎn)重回業(yè)績的表現(xiàn)，預(yù)計到1月底，隨著業(yè)績預(yù)告持續(xù)披露，“聚焦業(yè)績”或仍是投資重點(diǎn)。
從成長調(diào)整時間和幅度上看，本輪成長調(diào)整時間處于歷史中樞，調(diào)整幅度略小，但考慮本輪調(diào)整無基本面轉(zhuǎn)弱共振，故調(diào)整幅度或也較為充分。2019年至今，成長板塊共經(jīng)歷了6輪顯著調(diào)整，前5輪平均調(diào)整時間為53日，平均調(diào)整幅度為14.56%。而本輪調(diào)整，時間基本50日，幅度8.66%，即時間充分，但幅度略少，考慮本輪“高成長”主線的調(diào)整并無基本面轉(zhuǎn)弱共振，僅是“消化”估值，故調(diào)整幅度或也較為充分。向前看，高成長主線春節(jié)前或逐步企穩(wěn)甚至反彈，但中期春節(jié)后仍要關(guān)注聯(lián)儲加息預(yù)期對成長的壓制。
此外，既然是“高成長”主線，市場也要密切跟蹤與其成長性相關(guān)的預(yù)期變化。如上周乘聯(lián)會將今年新能源銷量預(yù)測從480萬輛上修至600萬輛，遠(yuǎn)超市場預(yù)期就較好的帶動了新能源車行業(yè)的反彈。未來若有類似政策或消息催化如新能源換電迎來滲透，其對成長板塊的反彈高度或有強(qiáng)化作用。
“穩(wěn)增長”主線退潮則是短期漲幅較大后的資金獲利了結(jié)的表現(xiàn)。本質(zhì)上看好“穩(wěn)增長”主線的背后是防御性思維，傾向用低估值板塊來應(yīng)對潛在的沖擊，故“穩(wěn)增長”主線雖然有地產(chǎn)政策放松及基建增速回升的支撐，但防御性行業(yè)的漲幅必然不可高估，如房地產(chǎn)指數(shù)已經(jīng)從11月底的低位反彈超30%，短期較大的漲幅累積獲利盤或加大其波動。
向前看，穩(wěn)增長主線短期或有資金獲利了結(jié)擾動，但中長期考慮地產(chǎn)政策仍在放松，基建投資仍在加碼，中期其估值修復(fù)行情仍值得期待，從弱化組合波動的角度或可以積極配置“穩(wěn)增長”主線。
總體而言，以當(dāng)前公募基金和北上資金的配置情況看，電力設(shè)備、醫(yī)藥生物和食品飲料仍是主要配置行業(yè)，短期若“高成長”板塊在高成長的業(yè)績兌現(xiàn)支撐下有所表現(xiàn)，公募基金賺錢效應(yīng)或有提升的空間，投資者或可保持樂觀。
3
本周市場回顧
（一）
市場行情回顧
近一周，創(chuàng)指反彈，成長風(fēng)格占優(yōu)。近一周，上證指數(shù)下跌1.63%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.73%，滬深300下跌1.98%，中證500下跌1.32%，科創(chuàng)50上漲0.52%。風(fēng)格上，成長、周期表現(xiàn)相對較好，穩(wěn)定、金融表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是醫(yī)藥生物（2.41%）、電力設(shè)備（2.13%）、有色金屬（1.69%）、汽車（1.39%）、綜合（0.7%）；表現(xiàn)相對靠后的是建筑材料（-6.89%）、家用電器（-5.6%）、建筑裝飾（-4.94%）、鋼鐵（-4.77%）、食品飲料（-4.4%）。
本周國內(nèi)疫情防控嚴(yán)峻，海外疫情加重，新冠檢測公司業(yè)績與股價齊升，新冠概念板塊整體表現(xiàn)強(qiáng)勢。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是新冠肺炎檢測（20.05%）、預(yù)制菜（9.21%）、醫(yī)療物資出口（8.41%）、生物疫苗（7.65%）、CRO（6.33%）；表現(xiàn)相對靠后的是水泥制造（-9.15%）、老基建（-5.69%）、飲料制造（-5.62%）、白色家電（-5.37%）、白酒（-5.29%）。本周我國新冠疫情防控形勢嚴(yán)峻，自1月10日以來，每日新增本土病例超100例，疫情已蔓延至6省，其中已有4省5地通報出現(xiàn)新毒株奧密克戎病例。疊加春節(jié)臨近、春運(yùn)開始，人口流動加快，各省市正密集開展新冠檢測和消毒殺菌工作，新冠檢測試劑及消毒劑等新冠相關(guān)產(chǎn)品的需求大幅增長。同時，海外新冠疫情仍不容樂觀，新毒株奧密克戎傳染性極強(qiáng)，全球每日新增病例已超300萬例，持續(xù)創(chuàng)歷史新高，由于新冠檢測試劑供不應(yīng)求的情況，美國多地已出現(xiàn)“新冠檢測難”的問題，中國新冠檢測試劑公司訂單旺盛，業(yè)績與股價齊升，帶動新冠概念板塊集體上漲。
（二）
資金供需情況
資金需求方面，本周IPO規(guī)?；芈?，增發(fā)規(guī)模回升，重要股東減持規(guī)模大幅增加。本周一級市場資金募集金額合計280.79億元，較上周減少58.57%；結(jié)構(gòu)上，IPO募集176.27億元，周環(huán)比減少71.44%；增發(fā)募集104.51億元，周環(huán)比增加73%。本周限售股解禁壓力上升，本周解禁規(guī)模合計978.07億元，周環(huán)比39.81%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計下周解禁規(guī)模約600億元。本周重要股東減持71.81億元，上周減持26.16億元，減持規(guī)模明顯增加。
資金供給方面，本周基金發(fā)行回暖。本周北向資金凈流入74.45億，較上周增加20.03%，其中滬股通凈買入74.65億元，深股通凈賣出0.2億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計135.38億份，環(huán)比399.75%，基金發(fā)行回暖。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額微增至16058.55億份，混合型份額微增至41687.82億份。
4
下周宏觀事件關(guān)注
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險,基金投資需謹(jǐn)慎。在投資前請投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏?面值,有可能出現(xiàn)虧損。基金管理人承諾以誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保 證一定盈利,也不保證最低收益。過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績 不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。以上信息僅供參考，如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好 風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。
