2022年開(kāi)年以來(lái)，市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)偏弱。風(fēng)格上，也顯得較為糾結(jié)。開(kāi)年初，“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線下地產(chǎn)、基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈占優(yōu)。近期，開(kāi)年調(diào)整的新能源、軍工、半導(dǎo)體等成長(zhǎng)賽道再次崛起。那么，在糾結(jié)的市場(chǎng)下，到底是選“穩(wěn)增長(zhǎng)”還是“高成長(zhǎng)”呢？
“穩(wěn)增長(zhǎng)”：隨勢(shì)而動(dòng)，關(guān)注“兩會(huì)”重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，去年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)全面轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)”。年初在政策信號(hào)的催化下，“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)期有所改善，房地產(chǎn)、建材、建筑裝飾、家用電器等地產(chǎn)或是基建產(chǎn)業(yè)鏈取得了較好的表現(xiàn)。
現(xiàn)在的問(wèn)題在于，沒(méi)有進(jìn)一步看到更多的政策安排，市場(chǎng)仍擔(dān)憂后續(xù)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策面臨較多約束。此外，1-2月份沒(méi)有具體的數(shù)據(jù)出來(lái)驗(yàn)證前期的效果。但事實(shí)上，中央層面已經(jīng)明確了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)遇到的問(wèn)題，只是政策的出臺(tái)不是一蹴而就的，更多要隨經(jīng)濟(jì)的實(shí)際走勢(shì)相機(jī)抉擇，“穩(wěn)”的力度隨勢(shì)而動(dòng)。
就當(dāng)下相關(guān)板塊的投資而言，當(dāng)前業(yè)績(jī)預(yù)期的改善疊加低估值板塊本身的防御屬性，階段性的配置有望取得相對(duì)收益。從時(shí)間上看，兩會(huì)前后成為重要觀察點(diǎn)：房地產(chǎn)鏈的核心在于，基本面的改善需要在數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)上得以兌現(xiàn)，而2 月之后出爐的高頻數(shù)據(jù)將給予驗(yàn)證；基建鏈而言，3 月全國(guó)兩會(huì)公布的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、赤字率、固定資產(chǎn)投資等目標(biāo)將成為基建鏈預(yù)期兌現(xiàn)的關(guān)鍵。
“高成長(zhǎng)”：高估值不可怕，業(yè)績(jī)高增速是關(guān)鍵
長(zhǎng)期而言，具有更長(zhǎng)持續(xù)性的成長(zhǎng)賽道更受市場(chǎng)偏愛(ài)，短期問(wèn)題則在于，經(jīng)過(guò)前兩年市場(chǎng)的追逐和上漲，當(dāng)前股票價(jià)格兌現(xiàn)著對(duì)于未來(lái)較為飽滿的預(yù)期。當(dāng)市場(chǎng)情緒偏弱的時(shí)候，高估值板塊承受的壓力較大，但并不是高估值就一定意味著下跌調(diào)整。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，在2011-2012年、2018-2020年上半年A股盈利的下行周期中，市場(chǎng)漲幅靠前的股票估值也相對(duì)較高，但同時(shí)也具有高業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｋ?，高估值的核心在于業(yè)績(jī)高增速能不能夠持續(xù)，而在2022年A股盈利本身就出在下行周期的市場(chǎng)環(huán)境中顯得更為重要！
對(duì)應(yīng)到投資，短期來(lái)看，前期的大幅調(diào)整使得當(dāng)下具有一定的反彈動(dòng)力，同時(shí)，年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的序幕也已經(jīng)拉開(kāi)，部分處于“高成長(zhǎng)”賽道的公司業(yè)績(jī)預(yù)告較為優(yōu)異，進(jìn)一步助推反彈。但中期來(lái)看，無(wú)論是新能源、軍工還是半導(dǎo)體等這類賽道而言，乘勢(shì)行業(yè)的β并由此“躺贏”的時(shí)間或已過(guò)去，未來(lái)需要在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)延續(xù)的細(xì)分結(jié)構(gòu)中，尋找業(yè)績(jī)高增速能夠維持的、估值相對(duì)匹配的標(biāo)的。
