2022年A股艱難開局之際，中藥儼然成為市場(chǎng)最亮眼的板塊。個(gè)股頻掀漲停潮，老字號(hào)連板不斷外，板塊整體自12月爆發(fā)以來(lái)已累計(jì)上漲25.33%，在醫(yī)藥普遍面臨集采和國(guó)談降價(jià)壓力的背景下“逆勢(shì)爆發(fā)”，取代創(chuàng)新藥、CXO等細(xì)分賽道，成為醫(yī)藥子板塊的新晉漲幅王。那么本輪“中藥行情”爆發(fā)的邏輯有哪些？后市配置價(jià)值又可以持續(xù)嗎？
政策利好頻出，扣動(dòng)行情“扳機(jī)”
正如“每一輪疫情出現(xiàn)，都有板藍(lán)根”，2020年新冠疫情以來(lái)，得益于國(guó)家主張“堅(jiān)持中西醫(yī)并重、中西藥并用”，中藥憑借組方便捷、運(yùn)輸便利等優(yōu)勢(shì)在疫情大考時(shí)發(fā)揮了重要應(yīng)急作用，國(guó)民認(rèn)可度不斷提高。此后政策扶持力度不斷加大，行業(yè)迎來(lái)快速發(fā)展期，藥審方面2021年中藥創(chuàng)新獲批數(shù)量更是達(dá)到12個(gè)，創(chuàng)下2013年以來(lái)新高。
而12月30日政策進(jìn)一步加碼，國(guó)家醫(yī)保局等聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》，這份指導(dǎo)意見中，要求切實(shí)提高政治站位，將支持中藥創(chuàng)新發(fā)展的思想和行動(dòng)統(tǒng)一到黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署。同時(shí)進(jìn)一步劃定了中醫(yī)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)的醫(yī)保定點(diǎn)，將部分中藥和中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目成功納入醫(yī)保支付范圍，價(jià)格管理的綠色通道以及支付端里的DRGs/DIP“特殊對(duì)待”，鋪平了院內(nèi)中藥用量增長(zhǎng)的道路。相比于醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥在集采極限施壓下的略顯狼狽，政策對(duì)中藥的全力支持護(hù)航，扣動(dòng)了本輪中藥行情的扳機(jī)。
低估值成“心動(dòng)的信號(hào)”，橫向性價(jià)比仍具一定優(yōu)勢(shì)
除卻政策的連貫性，釋放出強(qiáng)烈積極信號(hào)，低估值也構(gòu)成了本輪中藥行情“心動(dòng)的信號(hào)”?；仡欀兴幇鍓K過去10年的估值表現(xiàn)，大致可分為三階段：2013年之前，中藥行業(yè)受益于醫(yī)保擴(kuò)容紅利，獨(dú)家品種業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)；2014年受制于中藥注射劑、醫(yī)?？刭M(fèi)等因素，中藥行業(yè)邏輯被破壞、估值受到全面壓制，尤其2018年中藥飲片更是迎來(lái)質(zhì)量集中的“最強(qiáng)監(jiān)管”，中藥行業(yè)除消費(fèi)類資源品公司，整體估值遠(yuǎn)低于醫(yī)藥行業(yè)估值中樞；而2021年政策端出現(xiàn)邊際向好，板塊估值終于迎來(lái)修復(fù)。
而經(jīng)過近期的上漲，板塊估值已有所上升，當(dāng)前中藥Ⅱ（申萬(wàn)）板塊的PE（TTM）估值達(dá)到38.65X，位于2010年上一輪行情以來(lái)79%歷史分位點(diǎn)水平。但橫向?qū)Ρ?，醫(yī)藥生物板塊PE-TTM相對(duì)于全部A股（剔除金融石油）溢價(jià)率為129.58%，相對(duì)滬深300的溢價(jià)率為150.07%，同時(shí)相比于醫(yī)藥生物熱門賽道，也還有一定差距。
政策催化估值修復(fù)或只是第一步，靜待業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)后的邏輯重塑
展望后市，除卻中藥產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)加碼、集采的溫和落地、新藥的申報(bào)審批雙旺等因素綜合影響，這些利好政策催化帶來(lái)的估值修復(fù)，或只是本輪“中藥行情”的第一步。由于中藥中醫(yī)政策放開，銷售端范圍拓寬帶來(lái)的放量、上下游漲價(jià)共振或使行業(yè)景氣度整體提升，同時(shí)伴隨人口老齡化帶來(lái)日益增長(zhǎng)的慢性病患病率，中藥的治理優(yōu)勢(shì)+市場(chǎng)認(rèn)可度提升或帶來(lái)更多消費(fèi)需求增加。因此“政策催化＋業(yè)績(jī)改善＋估值優(yōu)勢(shì)”有望共同構(gòu)建中藥行業(yè)的邏輯重塑。
