近日中國基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，我國公募基金總規(guī)模達(dá)到25.32萬億元，全行業(yè)首次突破25萬億大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高。相比之下，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行墓?月末我國銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模25.80萬億元，公募基金與大資管排名第一的銀行理財(cái)規(guī)模差距進(jìn)一步縮小。然而面對(duì)全市場9152只公募基金，如何選擇心怡的基金？如何能讓投資人“長期持有”？如何解決“基金賺錢、基民不賺錢”？已成為公募行業(yè)迫在眉睫需要解決的行業(yè)痛點(diǎn)和使命，而富國這只基金的運(yùn)作史也許給出了“基民與基金經(jīng)理”雙向認(rèn)證的答案。
富國天合：見證A股牛熊，親歷“基金大時(shí)代”走來
富國天合成立于2006年11月，至今已平穩(wěn)運(yùn)行超15年。作為一只長壽的老牌基金，在沒有做特別營銷推廣的背景下，近兩年規(guī)模卻由20億穩(wěn)步提升至60億，背后是持有人口口相傳帶來的“自然流量”，富國天合是如何贏得良好口碑并煥發(fā)“第二春”的呢？
富國天合以幫投資者“賺到錢”為使命，或許是其獲得廣泛認(rèn)可的根本原因。幫投資者“賺到錢”聽上去不難，但做起來卻頗為不易?？陀^來看，A股并不缺乏“賺錢效應(yīng)”。2005年以來，中證500指數(shù)累計(jì)上漲625.28%，年化回報(bào)高達(dá)12.81%，大幅跑贏了歐美市場。（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-11-30）然而，大量的投資者卻普遍反映A股“不賺錢”。
圖1：A股漲幅遠(yuǎn)高于海外
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-11-30
“長期持有”不是提升收益的唯一解，“降低波動(dòng)”亦能優(yōu)化體驗(yàn)
為什么“市場很賺錢，投資不賺錢”？眾多研究表明，投資者“追漲殺跌”是投資效果不佳最主要的原因。因此，不少機(jī)構(gòu)致力于教育投資者“長期持有”以獲取“長期回報(bào)”。這種想法的初衷無疑是好的，但讓投資者摒棄“追漲殺跌”并不容易，尤其是A股的波動(dòng)如此巨大。
以中證500指數(shù)為例，2005年至2020年的平均年度最大回撤為28.81%。（同期標(biāo)普500指數(shù)的平均年度最大回撤為15.25%）換言之，一個(gè)自然年度內(nèi)買入中證500指數(shù)平均最多能虧損近30%。中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，如果投資虧損幅度達(dá)30%，超過40%的投資者會(huì)感到焦慮。
由于A股短期波動(dòng)巨大，投資者又容易產(chǎn)生焦慮情緒，引導(dǎo)“長期持有”的效果并不好，仍然無法解決投資者“不賺錢”的問題。
圖2：投資者產(chǎn)生焦慮情緒的虧損區(qū)間分布
數(shù)據(jù)來源：中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司《2019年度全國股票市場投資者狀況調(diào)查報(bào)告》
有鑒于此，富國天合積極轉(zhuǎn)換思路，不再簡單強(qiáng)求投資者“長期持有”，而是盡力將業(yè)績做得更為穩(wěn)定，通過更好的持有體驗(yàn)，減少投資者的焦慮情緒，延長投資者的持有時(shí)間，將基金業(yè)績轉(zhuǎn)化為投資者收益，最終幫助投資者真正“賺到錢”。
因此，富國天合不過度追求短期排名，更關(guān)注穩(wěn)定的長期回報(bào)。從過往業(yè)績來看，2017年、2018年、2019年、2020年、過去1年（2020-12-01至2021-11-30）的同類排名分別為103/397（前25.9%）、118/426（前27.7%）、256/507（前50.5%）、390/644（前60.6%）、394/945（前41.7%），單年度來看并不算特別靠前，但能較為穩(wěn)定的處于前1/2附近，且在2018年大熊市中相對(duì)抗跌。更為重要的是，通過較長時(shí)間的運(yùn)作積累，富國天合近10年同類排名上升至14/243（前5.8%），表現(xiàn)出“短期業(yè)績穩(wěn)定、長期業(yè)績優(yōu)秀”的特點(diǎn)，給投資者帶來了良好的持有體驗(yàn)。（注：富國天合過往排名不代表未來，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)來源：海通證券研究所金融產(chǎn)品研究中心，同類指強(qiáng)股混合型。）
放棄短期排名的爭奪，只為給投資者帶來更好的持有體驗(yàn)
配置思路上，也蘊(yùn)含著基金經(jīng)理的“舍”與“得”。富國天合的基本思路是，選擇“大金融、大消費(fèi)、大科技”三大優(yōu)勢方向構(gòu)建金字塔型組合，分別對(duì)應(yīng)價(jià)值型、穩(wěn)健型、進(jìn)攻型機(jī)會(huì)。
圖3：富國天合配置思路
數(shù)據(jù)來源：富國基金
這樣配置的好處在于，“大金融、大消費(fèi)、大科技”長期表現(xiàn)都相當(dāng)不錯(cuò)，短期內(nèi)又能“東邊不亮西邊亮”，總有一個(gè)方向符合當(dāng)前的風(fēng)格。當(dāng)然，這樣配置也有局限，當(dāng)市場風(fēng)格特別偏向某個(gè)方向時(shí)，其他兩個(gè)方向的表現(xiàn)就會(huì)“拖后腿”。正是如此，富國天合在短期內(nèi)排名未必會(huì)特別領(lǐng)先，但又能穩(wěn)定在前1/2分位附近，長期則能跑在市場前列。
圖4：“大金融、大消費(fèi)、大科技”長期表現(xiàn)出色，短期又能“東邊不亮西邊亮”
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-12-27
值得注意的是，富國天合金字塔型的組合，實(shí)際上放棄了短期排名的爭奪，但為投資者帶來了更好的持有體驗(yàn)，正所謂“流水不爭先，爭的是滔滔不絕”?；蛟S也正因?yàn)槿绱耍粐旌喜拍堋疤依畈谎?、下自成蹊”，獲得那么多的“自然流量”。
