智能汽車連續(xù)大漲，能否接力新能車行情？

近兩日智能汽車ETF（515250）大漲，跟蹤的指數(shù)CS智汽車（930721.CSI）幾乎接近歷史新高。此外，智能汽車ETF也明顯放量，資金關(guān)注度開始提升。

圖：CS智汽車（930721.CSI）近五日表現(xiàn)

資料來(lái)源：Wind

受大漲影響，不少客官比較亢奮，這兩天也來(lái)問級(jí)掌柜。對(duì)于智能汽車，級(jí)掌柜長(zhǎng)期看好，并認(rèn)為“上半場(chǎng)電動(dòng)化、下半場(chǎng)智能化”，智能化的大幕可能已經(jīng)徐徐拉開。

至于原因，簡(jiǎn)單可以歸納為“盈利增速較高+估值相對(duì)合理”。感興趣的客官，可以繼續(xù)關(guān)注智能汽車ETF（515250）和智能汽車LOF（161033）。

短期來(lái)看，新能源汽車維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而電動(dòng)平臺(tái)是智聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)最好的載體，因此新能源汽車的發(fā)展有利于加快智能汽車的發(fā)展進(jìn)程。從盈利增速預(yù)期來(lái)看，2021年凈利潤(rùn)增速預(yù)期為38%，2022年凈利潤(rùn)增速預(yù)期為35%。連續(xù)兩年維持這么高的增速，基本面景氣度還是很高的。

圖：CS智汽車指數(shù)近兩年保持較高的盈利增速

資料來(lái)源：wind，量化級(jí)掌柜

其實(shí)當(dāng)下估值仍舊相對(duì)合理，尤其在和新能車估值對(duì)比之后，智能汽車的估值優(yōu)勢(shì)更加凸顯：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，智能汽車指數(shù)估值相對(duì)新能車指數(shù)估值，基本處于歷史低位，這意味著，相對(duì)估值具備上行空間。

圖：CS智汽車相對(duì)新能車估值折價(jià)已處歷史低位

資料來(lái)源：wind，量化級(jí)掌柜

結(jié)合估值和盈利邏輯，根據(jù)股價(jià)=估值*盈利，如果我們用38倍估值（CS智汽車指數(shù)歷史估值中樞附近），分別乘以當(dāng)年、次年、后年的盈利預(yù)期，可以得到透支當(dāng)年、明年、后年盈利預(yù)期之后的合理價(jià)位。從這個(gè)角度來(lái)看，目前智能汽車估值已經(jīng)透支了明年的業(yè)績(jī)預(yù)期，意味著估值大概處于中樞位置，當(dāng)前來(lái)看，估值不算貴但也不算便宜。但考慮到年末估值切換邏輯，當(dāng)下的價(jià)格就相對(duì)具備投資價(jià)值了。

圖：CS智汽車點(diǎn)位與38估值*EPS

資料來(lái)源：wind，量化級(jí)掌柜

（一）滲透率提升超預(yù)期：上半場(chǎng)電動(dòng)化，下半場(chǎng)智能化。當(dāng)前我國(guó)新能車滲透率快速提升至16%，續(xù)航等電動(dòng)化問題已經(jīng)趨于成熟。但是智能駕駛、智能座艙、人機(jī)互動(dòng)等新成為自主品牌廠商差異化競(jìng)爭(zhēng)的決戰(zhàn)場(chǎng)，汽車智能化進(jìn)程顯著加快。根據(jù)中金證券預(yù)測(cè)，我國(guó)L1及以上智能汽車滲透率將從2020年的9%增長(zhǎng)到2024年的17%，類似于2018-2021年新能車滲透率的提升對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)的拉動(dòng)，未來(lái)幾年，智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈的年化復(fù)合增速達(dá)到13%，其中激光雷達(dá)、HUD等的年化復(fù)合增速達(dá)到200%以上。滲透率提升有望帶動(dòng)智能汽車業(yè)績(jī)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。2021廣州車展，各車型均預(yù)裝大量L3硬件，對(duì)應(yīng)L3 輔助駕駛芯片2022年出貨100萬(wàn)片，同比增速達(dá)100%，大超市場(chǎng)預(yù)期，L3滲透率快速提高。

圖：未來(lái)幾年L0-L5級(jí)別智能汽車滲透率走勢(shì)

表：2020-2032年智能汽車滲透率

（二）事件催化。不要以為自動(dòng)駕駛距離我們還很遠(yuǎn)，其實(shí)自動(dòng)駕駛已經(jīng)來(lái)到我們身邊。近期北京開放國(guó)內(nèi)首個(gè)自動(dòng)駕駛出租車商業(yè)化試點(diǎn)，并同步出臺(tái)配套管理政策：商業(yè)化試點(diǎn)前，部分車型已經(jīng)進(jìn)行了超1800萬(wàn)公里的測(cè)試驗(yàn)證。這意味著自動(dòng)駕駛的技術(shù)進(jìn)步、政策支持均已邁入新階段，智能汽車或已進(jìn)入高速發(fā)展階段。

對(duì)于明年，級(jí)掌柜非?？春弥悄芷囎邉?shì)，客官們也可關(guān)注“上半場(chǎng)電動(dòng)化、下半場(chǎng)智能化”這一投資邏輯。