10月出口+27.1%數(shù)據(jù)亮眼，疊加煤炭?jī)r(jià)跌量升，能源保供取得進(jìn)展，制造業(yè)限電限產(chǎn)或有緩解，整體悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期迎邊際改善，即基本面對(duì)A股的支撐作用增強(qiáng)，因此指數(shù)層面的樂(lè)觀情緒或可提升。
海外而言，美國(guó)如期Taper，但就業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)仍需時(shí)間，且聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鴿，加息仍遠(yuǎn)，因此加息預(yù)期對(duì)年底的全球股市影響偏弱。
結(jié)構(gòu)上，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階后，市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)性更為渴求，因此高成長(zhǎng)（長(zhǎng)期成長(zhǎng)性）和邊際改善（短期成長(zhǎng)性）或是主線。高成長(zhǎng)主要是新能源車(chē)、光伏、風(fēng)電、軍工和電子行業(yè)，邊際改善則是當(dāng)前表現(xiàn)較差，未來(lái)改善預(yù)期較足的大消費(fèi)。
具體而言，新能源板塊整體邏輯是政策支持力度大+景氣度高。其中風(fēng)電作為新晉的新能源賽道，估值絕對(duì)值相比新能源車(chē)、光伏低，值得更為關(guān)注。而新能源車(chē)則重點(diǎn)關(guān)注下周公布的10月新能源車(chē)銷(xiāo)量和滲透率能否延續(xù)高景氣，光伏則關(guān)注Q4搶裝潮和硅料價(jià)格拐點(diǎn)確認(rèn)情況。軍工主要為事件催化，短期或有脈沖行情。電子則結(jié)構(gòu)性關(guān)注IGBT板塊，邏輯與新能源車(chē)較契合，下游新能源車(chē)的銷(xiāo)量高增長(zhǎng)帶動(dòng)了IGBT的需求攀升，從而行業(yè)景氣度得到增強(qiáng)。
大消費(fèi)板塊則聚焦長(zhǎng)賽道白酒和漲價(jià)預(yù)期較足的食品行業(yè)。當(dāng)前白酒行業(yè)仍較高點(diǎn)回調(diào)近20%，有估值性?xún)r(jià)比，長(zhǎng)期或可賺“業(yè)績(jī)的錢(qián)”。而食品行業(yè)是近期很多企業(yè)紛紛提價(jià)，市場(chǎng)預(yù)期毛利率或有改善空間，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)拐點(diǎn)可期。
行業(yè)配置：
成長(zhǎng)消費(fèi)均衡配置
高成長(zhǎng)聚焦風(fēng)電、新能源車(chē)和光伏等新能源板塊，其他關(guān)注軍工和電子行業(yè)。
以消費(fèi)為代表的價(jià)值在均衡風(fēng)格下值得逢低配置。當(dāng)前消費(fèi)板塊處于連續(xù)回調(diào)的復(fù)蘇期，中期看消費(fèi)板塊勝率提升，值得從均衡配置角度進(jìn)行布局。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
政策“托舉”不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行
近一周指數(shù)偏弱，結(jié)構(gòu)分化。主要指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板指、中證1000、科創(chuàng)50指數(shù)基本平盤(pán)，其他指數(shù)錄得負(fù)收益。行業(yè)上，農(nóng)林牧漁、電子、通信領(lǐng)漲，分別+4.67%、+4.37%和4.00%，休閑服務(wù)、鋼鐵、化工領(lǐng)跌，分別-10.37%、-7.14%和-5.54%。
出口超預(yù)期，可改善悲觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，但需要后續(xù)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。10月美元計(jì)出口+27.1%，兩年平均+20.48%，若剔除2月的低基數(shù)效應(yīng)，10月出口兩年平均增速年內(nèi)最高，出口數(shù)據(jù)著實(shí)較好，這與數(shù)據(jù)樣本偏東南沿海出口企業(yè)的10月財(cái)新PMI讀數(shù)50.6%相契合。出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，可以改善當(dāng)前市場(chǎng)由于限電限產(chǎn)、三季度經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期形成的悲觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，但要大幅上修經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍需10月金融數(shù)據(jù)等更多高頻數(shù)據(jù)驗(yàn)證。因?yàn)?0月有海外圣誕節(jié)備貨因素，且今年海運(yùn)不暢，導(dǎo)致海外買(mǎi)家可能存在重復(fù)下單的問(wèn)題，所以10月、11月出口數(shù)據(jù)可能階段性偏高，等圣誕效應(yīng)過(guò)去觀測(cè)增速持續(xù)性情況會(huì)更為客觀。
煤炭?jī)r(jià)格大幅下降，能源保供效應(yīng)顯著，制造業(yè)限電限產(chǎn)緩解可期，同樣驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期或有上修機(jī)會(huì)。近期動(dòng)力煤期貨價(jià)格從高點(diǎn)1300元/噸迅速跌至800元/噸左右，且主要港口煤炭調(diào)入量環(huán)比9月底低點(diǎn)上修超20%，煤炭供給問(wèn)題得到較大力度緩解，對(duì)應(yīng)未來(lái)制造業(yè)的限電限產(chǎn)問(wèn)題邊際改善的可能性提升，制造業(yè)在年底或有月度環(huán)比復(fù)蘇的機(jī)會(huì)，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期或也有上修的機(jī)會(huì)。
美國(guó)如期Taper，但就業(yè)市場(chǎng)仍需恢復(fù)，加息仍遠(yuǎn)，對(duì)市場(chǎng)影響減弱。上周聯(lián)儲(chǔ)宣布Taper落地，但聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾堅(jiān)稱(chēng)通脹是“暫時(shí)”的，對(duì)加息會(huì)保持“耐心”，整體表態(tài)偏鴿，因而市場(chǎng)的流動(dòng)性預(yù)期改善推動(dòng)美股繼續(xù)走強(qiáng)。向后看，10月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)53.1萬(wàn)人，讀數(shù)遠(yuǎn)高于8/9月，但當(dāng)前美國(guó)仍有443.2萬(wàn)非農(nóng)就業(yè)缺口待恢復(fù)，因此就業(yè)仍距聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)有距離，加息仍遠(yuǎn)。明年年中后，加息可能是影響全球股市的重要變量，但年底其對(duì)全球股市影響小。
