與過去兩年“以大為美”的行情不同，中小盤風(fēng)格在今年的市場中持續(xù)占優(yōu)，而核心原因之一則是：疫情導(dǎo)致很多中小企業(yè)去年的盈利很差，低基數(shù)效應(yīng)下，今年具有很高的業(yè)績彈性。那么，疫后修復(fù)的一年臨近尾聲，基數(shù)效應(yīng)過后，中小盤還能走多遠(yuǎn)？
多因素共振，助推2021年中小盤風(fēng)格崛起
今年的中小盤風(fēng)格崛起是多因素共振的結(jié)果：一是在疫后修復(fù)的2021年，很多中小企業(yè)的利潤表得到較好的修復(fù)，低基數(shù)效應(yīng)下，業(yè)績彈性很高；二是2016年以來，大盤藍(lán)籌與中小市值公司走勢和估值極致分化，業(yè)績收斂促使估值收斂；三是在國內(nèi)解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題的窗口期中，圍繞著科技細(xì)分領(lǐng)域的中小市值公司、政策力推的“專精特新”公司在政策的加持下，表現(xiàn)得更加活躍。當(dāng)然，所有的邏輯在流動性的配合下會演繹的更加順暢，整個2021年國內(nèi)的流動性環(huán)境整體也是相對充裕的。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-11-24；
基數(shù)效應(yīng)之后，還可以期待些什么？
從基數(shù)效應(yīng)看，經(jīng)過今年一年的修復(fù)，中小盤股整體業(yè)績的“低基數(shù)效應(yīng)”優(yōu)勢弱化，這一點在今年三季報中開始有所顯現(xiàn)。但結(jié)構(gòu)中有差異，一些今年處于困境的板塊（旅游、地產(chǎn)鏈等），在明年有望實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，從而在明年仍然具有“低基數(shù)”效應(yīng)；政策層面，對科技領(lǐng)域中小市值公司的扶持大概率會延續(xù)，但政策對情緒上助推效果需要依托于板塊業(yè)績的直接改善，核心仍在于板塊的業(yè)績。因此，帶來的結(jié)果就是科技賽道內(nèi)部的細(xì)分領(lǐng)域會出現(xiàn)分化，關(guān)注的應(yīng)是景氣度能夠延續(xù)的方向；從交易的層面看，主動權(quán)益基金今年3季度，市值在500億元以下的股票市值占比較2020年底提升2.02個百分點。但距離2015年年中，也是基金在中小市值股票上的持倉占比高點仍有較大距離。
風(fēng)格的另一面，對于大盤藍(lán)籌來說，最有利的宏觀環(huán)境是“溫和增長+溫和通脹”，業(yè)績穩(wěn)定增長，又無政策快速收縮的擔(dān)憂。站在當(dāng)前點看，明年大盤藍(lán)籌的業(yè)績增速能否起來，核心也要看明年傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的信用擴(kuò)張力度，而目前尚未看到這一塊政策的大幅度放松，后續(xù)可關(guān)注政策力度，特別是財政后置下的發(fā)力力度。
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2021-09-30；主動權(quán)益基金統(tǒng)計口徑：普通股票+靈活配置+偏股混合型基金。
