唯一10年10倍的公募基金經(jīng)理，這段話將影響你的下一個10年

1.連續(xù)12年年化22%，你打算做多少年這么高的收益？

朱少醒：收益都是結(jié)果，現(xiàn)在也不能說以后怎么著。但是干這么久，內(nèi)心肯定想延續(xù)的時間盡可能長一點，盡可能在比較長時間（收益）都還能湊合。

2.有沒有算過，你的持有人有多少是賺錢的。

朱少醒：賺錢比例一大半，但是賺大錢的比例不高，需要一直拿著。

所有公募都不可避免要面對的是，個人投資者天生就容易在市場最熱的時候進(jìn)入的，我們不太可能改變這種特性。

我們能改變的就是，第一，高點的時候，做事情更有節(jié)制，更多控制自己的欲望。我的基金第一次上規(guī)模是在2007年，從6億漲到96億。那時候我唯一能干的事情，是主動把規(guī)?？刂圃?00億以內(nèi)。

第二，我們盡可能經(jīng)過一個完整周期以后表現(xiàn)最好。2007年進(jìn)來好多錢，2008年肯定套了，但我在2009年創(chuàng)新高了，這是我們作為公募管理人盡力做的事情。

3.如果是你的家人，有1000萬的現(xiàn)金準(zhǔn)備投資，現(xiàn)在你會給一個什么樣的投資意見？

朱少醒：我們不能買股票，如果你放在三年以上的時間維度，都應(yīng)該投權(quán)益資產(chǎn)，三年以下就比較難說了。

（放到10年以上）毫無疑問是權(quán)益資產(chǎn)，可以更集中到那種更長期優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，你覺得置信度最好的公司，跟著公司一起慢慢變富。其他資產(chǎn)沒有辦法跟權(quán)益資產(chǎn)匹配，不是一個量級的。

4.房產(chǎn)呢？

朱少醒：我對房地產(chǎn)的投資價值不確定。

   

有可能房價還能漲，但是作為房產(chǎn)投資者，可能你掙不到錢。因為如果未來政策限制房產(chǎn)的流動性，會導(dǎo)致你買的資產(chǎn)收益率顯著折價。這個事情發(fā)生的概率挺高的，房地產(chǎn)投資的不確定性挺大的。

5.你賺的是哪部分的錢？

朱少醒：我屬于自下而上的選股型選手，先個股選擇，再做配置，基本上是放棄擇時的。

6.你這12年來最賺錢的股票是什么？

朱少醒：我平時不怎么看那個東西。

不知道你有沒有看過一書上的說法，小孩畫畫通常有兩種完全不同的狀態(tài)：有的小孩邊畫邊撕，畫完就撕；還有的小孩畫好了，稍好一些好的保存在那邊?？赡艿阶詈?，所有的畫里，畫的更好的是前者。

投資和這個有點類似。我可能對過去的“亮點”不是特別在意，更多是看過程和未來，我享受過程，在這個過程中，反而有些教訓(xùn)，我會記得更清楚。

從邏輯上看，最賺錢的應(yīng)該是拿得最久的股票，估計茅臺是賺錢比較多的，因為我一開始就拿著它，拿了8、9年，現(xiàn)在也還是重倉。

7.有段時間，你們拿茅臺成了一個笑話(注：富二家是業(yè)內(nèi)最早發(fā)現(xiàn)茅臺價值并重倉的基金公司)

朱少醒：投資市場上，本身就不斷的犯錯。犯錯了就很容易被人家笑，即使你沒有犯錯，也會被人笑。

這個行當(dāng)本來就是被公開評價的，你要有自己內(nèi)心的評價體系，否則，很容易焦慮，被大量東西左右。

我們有些新基金經(jīng)理，上來就迫不及待去看各種基金評論，我說你看一個禮拜，新鮮一下以后就把它忘掉，這都是噪音，對你們沒有意義。

8.你們最早怎么看到的茅臺？

朱少醒：陳總（富國基金總經(jīng)理陳戈）比我更早，他在當(dāng)研究員的時候就到處向人推薦茅臺。我無論在天益還是管天惠，基本上都重倉茅臺，而且是很重的重倉。

這一波很多基金經(jīng)理在茅臺上掙到了錢，但真正賺大錢的是少數(shù)，要么倉位不夠重，要么持有不夠長。

所以，投資很重要的一點，除了選好股票，做出正確的決策外，非常重要的是，要在這個正確決策上賺足夠多的錢，這個更重要。長遠(yuǎn)來看，其實掙大錢的投資，不需要很多股票。

9.但你的持股集中度不算高，一直在50%上下。

朱少醒：對，可能跟我的背景有關(guān)，我學(xué)金融工程的，接受組合投資的培訓(xùn)更早于個股選擇的培訓(xùn)。

雖然我是自下而上做投資，但我從來不在某個行業(yè)或者風(fēng)格、主題上做極端的倉位。這么長時間，我很難進(jìn)市場前幾位，因為你做了組合均衡化，就不可能有極端的業(yè)績。

要做極端業(yè)績，一定要在某些賭點，或者在某些地方做極致的包容。要么，某個行業(yè)一下子搞幾十個點，要么，前十大重倉股每個是十個點，我是回避這些行為的。

10.你一般會招什么樣的人？

朱少醒：研究員首先是品性要求，好的研究員還要獨立思考，有開放的心態(tài)、很強(qiáng)的好奇心，做事有很強(qiáng)的韌性。智商在這個行業(yè)內(nèi)從來不是瓶頸，做事情的堅韌度和毅力很重要。

   

我在投研團(tuán)隊里面強(qiáng)調(diào)的是極致的透明，極致的理性。這個是達(dá)里奧的原則，我非常推崇他的觀點，喬布斯跟他說的類似，跟聰明人在一起，最大的好處，就是不用顧慮大家的自尊心。

做了這么多年，我發(fā)現(xiàn)，其實好多公司包括好多非常資深的投資人，其實都沒有過這一關(guān)，做到對自己的內(nèi)心極致誠實。尤其是去公司調(diào)研的時候，你會發(fā)現(xiàn)做到這一點還挺困難的。

我希望我們能走得更遠(yuǎn)，這個東西能在同事們的血液里面，不需要刻意去思考，大家都形成這種習(xí)慣。

11.對現(xiàn)在想要進(jìn)入投資行業(yè)的年輕人有什么建議？

朱少醒：首先，得看看這是不是你最喜歡或者最想從事的事業(yè)，跟自己匹配度是最重要的，只要你足夠熱愛，別的問題都不是問題。

12.有時候熱愛它，是因為成功給了你正反饋，會不會也是一種求證陷阱，制約了你嘗試新的可能？

朱少醒：只是享受成功帶來的榮耀，跟熱愛不一樣。熱愛就是你甚至沒有看到曙光，老是碰壁，各種懷疑的時候，你覺得我就是喜歡，還能堅持，這才算。   

13.你一般怎么選股？

朱少醒：有的看行業(yè)，有的看產(chǎn)業(yè)趨勢，最后就落實到個股。過程中，找到合適的人才，在肥沃土地里去布局。

第一，你發(fā)現(xiàn)自己的瓶頸不是信息，而是精力，所以，應(yīng)該把精力配置到最應(yīng)該產(chǎn)生效果的地方。要有合適的人一起做事。

第二，我們會在一些比較“肥沃的土壤”里，進(jìn)行戰(zhàn)略配置。在這些領(lǐng)域的人力，我從來不制約，唯一制約的就是要價值觀相同，手藝活過硬的人才。

14.“肥沃的土地”一般會在什么地方？

朱少醒：其實還是那些東西，比如說大消費，高端制造，TMT這些領(lǐng)域，你能看到很大的空間。

15 .“肥沃的土壤”過去是這幾個行業(yè)，往后看十年，還是這些行業(yè)嗎？

朱少醒：放在3、5年的緯度，我有很大置信度還是這些行業(yè)。

16.為什么只看3年、5年，而不是拉長看5到10年？

朱少醒：這可能跟我信奉的置信度哲學(xué)有關(guān)系，這個世界具有一定程度的不可知性，我目力能及的東西就是這樣，我會嘗試看得更廣，但我們從三年緯度來做判斷，相對來說，置信度更高一點。

放到5年以上看未來，你可以嘗試著把整個背景描述出來，但要預(yù)測這個事情，其實它的置信度會大幅下跌。

17.為什么往前看3到5年，還是這些行業(yè)？

朱少醒：你可以看中國整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，比如說制造業(yè)，你會發(fā)現(xiàn)，這幾年中國制造業(yè)只要夠到哪個層級，基本上這個層級的競爭對手就被碾壓了。

我們很早買三一重工，當(dāng)時一個非常關(guān)鍵的決定因素是，它有沒有可能在全球挖掘機(jī)市場里插上一腳。結(jié)果后來發(fā)現(xiàn)，一旦他插入，站住腳以后寸草不生，直接把韓國的同業(yè)競爭者給滅了。

其實韓國日本是很悲摧的，一旦中國產(chǎn)業(yè)升級后往外夠，夠著的部分就寸草不生，它們就默默把市場份額讓出來。在這種大背景下，你能夠找到符合這個趨勢的公司，就在這些行業(yè)里。

18.一個好的公司，它的買點應(yīng)該是什么時候？

朱少醒：管大資金的公司，你覺得它符合你的條件，第一件時間就得買，當(dāng)然，肯定是估值比較合理的情況，或者你覺得有點難受也可以。

核心問題是，定性判斷比其它更重要。首先你要定性它是不是一個優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

19.有些人看好茅臺，嫌它太貴了，又怕他一直不跌，就先買一半，等跌下來再買，可能很長時間買不足他想要的量。

朱少醒：我不是特別傾向用交易來代替判斷，判斷就是判斷，交易就是交易。

好多基金經(jīng)理、尤其是新的基金經(jīng)理，有時候思考的時候會偷懶，比如想問題時，七八成的置信度，后面通過不斷交易或者其它動作，去控制思維。

我傾向于建議，如果你這支股票作為重倉股，前面花大量時間反復(fù)調(diào)研、反復(fù)爭論，把置信度從五、六十提升到七、八十甚至更高，然后再花10秒鐘時間去下個單，這是我們內(nèi)部推崇的做事方法，也是我自己比較習(xí)慣的作風(fēng)。

20.你怎么判斷賣點？

朱少醒：成長類投資的賣點，其實是帶有藝術(shù)成分的，比較難量化、難有明確規(guī)則。

我自己的做法是，第一，不斷去review原來的投資框架，買入之后，邏輯有沒有發(fā)生變化。

然后，估值有沒有達(dá)到你的判斷，對于成長公司來講，這方面的權(quán)重要稍微低一些，因為犯錯概率也挺高的。

還有就是，在倉位有限的情況下，你有沒有更好的標(biāo)的來替代原來品種。

   

困難永遠(yuǎn)不在交易層面，而在研究層面

21.有沒有買入或賣出哪一個股票，讓你覺得非常困難。

朱少醒：困難永遠(yuǎn)不在交易層面，而是在研究層面。你覺得很困難，說明你對這個事情很難下判斷，你還找不到合適的途徑來尋找解決方案。

投資里面有好多問題，其實沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，你可以嘗試各種途徑去尋找答案。

但是做投資的好處在于，不一定非得干這個事，這是買方投資最幸運的事情。不是每個季度你都要去做，每個決策你都必須要做，你可以挑你置信度較高的事情做就可以。

22.你有沒有覺得哪些是自己的短板？

朱少醒：肯定有。這是我的選擇，尊重自己的選擇方式，你可以認(rèn)為這是我的能力邊界不夠，我從來也沒有明星、偶像情結(jié)，真實地沒覺得自己是牛逼人物。

有些錢沒掙到，是怎么都不能理解，這種錢給我我也不會掙，還有一部分就是你能力不夠，投資研究本來就是不斷積累的過程。

23.海內(nèi)外，你最欣賞的投資人是誰？

朱少醒：對我影響比較深的，是巴菲特和彼得林奇，可能我翻彼得林奇的書比巴菲特多一點，因為他跟我公募的行業(yè)屬性有關(guān)。

24.彼得林奇13年的年化收益率是29%，你還得再努力一下。

朱少醒：我開過玩笑說，要是在2015年管天惠的第十個年頭退休的話，可能（年化）就有30%了。當(dāng)然我還真沒考慮過挑個好時點全身而退，我對投資這個事情本身還蠻有興趣。

25.你覺得人生里面最重要的事情是什么？

朱少醒：這個問題太大了，我就是體驗過程，去感受過程，感知世界、感知方向。

   

對我來講，投資不是什么時候是個盡頭，而是在不同時間去看一下內(nèi)心，是不是依然享受這個過程，喜歡這個體驗，依然喜歡去學(xué)習(xí)。

26.你的價值觀是什么？

朱少醒：我沒歸納過。我覺得，做投資可能跟做人方式有關(guān)，無論是我們公司的Business、還是投資，我都希望看得長遠(yuǎn)。第二，我比較喜歡能夠非常純粹專注把事情做到極致。

27.在投資上或生活上，有沒有對自己影響比較大的人和事？

朱少醒：我沒有偶像情結(jié)，屬于比較隨性的那種。自己從來也不裝逼，也不太習(xí)慣看別人裝逼，所以我生活里也是比較簡單。

可能做事方式還是受我老爺子的影響更大，傳統(tǒng)的中國知識分子，簡單而善良。