小盤(pán)風(fēng)格占優(yōu)之際，1000ETF或許值得重視

近日，格隆匯與深圳證券交易所基金部聯(lián)合舉辦“中國(guó)式現(xiàn)代化投資路徑——2023投資者大會(huì)·基金專場(chǎng)”，富國(guó)基金金澤宇及多家頭部機(jī)構(gòu)的中生代基金經(jīng)理和經(jīng)濟(jì)學(xué)家分享了最新觀點(diǎn)。

隨著市場(chǎng)回暖，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快、成長(zhǎng)風(fēng)格顯著的公司表現(xiàn)或?qū)⒏恿裂?。同時(shí)，在市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松的時(shí)候，小盤(pán)股靈活性強(qiáng)，相較大盤(pán)股更具優(yōu)勢(shì)，后續(xù)行情仍存更多期待。

筆者認(rèn)為，無(wú)論是從市場(chǎng)情緒來(lái)分析，還是站在成長(zhǎng)和價(jià)值的維度觀察，小盤(pán)股風(fēng)格或在2023年更加占優(yōu)。

進(jìn)一步來(lái)看，中證1000作為小市值的代表指數(shù)，一直以來(lái)都有著較高的收益彈性，體現(xiàn)出較好的投資屬性。

中證1000指數(shù)的第一個(gè)標(biāo)簽是稀缺。

相較于目前市場(chǎng)的寬基指數(shù)，中證1000指數(shù)定位于市值排名在801-1800范圍的公司，是為數(shù)不多聚焦中小市值公司的指數(shù)。

例如，上證50、中證100、滬深300、中證800等均屬于偏大盤(pán)市值的指數(shù)，而中證1000指數(shù)則是由中證800指數(shù)樣本股之外規(guī)模偏小且流動(dòng)性好的1000只股票組成。

換言之，中證1000指數(shù)的市值區(qū)間基本上在50億到200億，既能與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補(bǔ)，同時(shí)還更能綜合反映出A股市場(chǎng)中小市值公司的整體股價(jià)表現(xiàn)。

另外，在基金產(chǎn)品的資產(chǎn)配置中，無(wú)論是主動(dòng)權(quán)益類基金，還是行業(yè)主題類ETF，基金經(jīng)理更偏向于選擇行業(yè)里面市值較大的龍頭企業(yè)，而不會(huì)覆蓋那些行業(yè)里如50億的小市值公司。

總的來(lái)說(shuō)，中證1000指數(shù)為市場(chǎng)提供了較為純正且稀缺的小盤(pán)風(fēng)格投資品種。

中證1000指數(shù)的第二個(gè)標(biāo)簽是成長(zhǎng)。

談到中證1000指數(shù)，一些投資者抱有“持倉(cāng)分散、缺乏主題”的印象，這源于其行業(yè)分布比較均勻，囊括了醫(yī)藥、新能源、芯片、技術(shù)、化工等等。但如果換個(gè)角度來(lái)看完全不同，“專精特新”從另外一個(gè)維度重構(gòu)它：無(wú)論囊括什么行業(yè)，其本質(zhì)是專精特新含量較高的行業(yè)，指數(shù)成分股中專精特新企業(yè)的占比達(dá)到40%（信息來(lái)源：“專精特新”政策相關(guān)文件、Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，截至2023/1/31）。

較高的專精特新含量，自然賦予了中證1000指數(shù)較高的成長(zhǎng)性。

單看專精特新的幾個(gè)代表行業(yè)的表現(xiàn)，也是可圈可點(diǎn)。它們可能是貫穿去年、今年乃至明年的主題賽道，值得大家反復(fù)琢磨和深入研究。

這樣的邏輯下，上述5大行業(yè)可能正是今年最有望受到政策扶持、業(yè)績(jī)確定性及成長(zhǎng)性較高的領(lǐng)域。

再看回中證1000指數(shù)本身，其囊括這些專精特新的代表行業(yè)，分布相對(duì)均勻，占比達(dá)到40%（信息來(lái)源：“專精特新”政策相關(guān)文件、Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，截至2023/1/31）?；蛘邠Q句話說(shuō)，中證1000指數(shù)重點(diǎn)覆蓋的是政策扶持、成長(zhǎng)性較高的賽道。

明確了中證1000指數(shù)的投資屬性，下一個(gè)問(wèn)題則是如何玩轉(zhuǎn)這一策略？

任何投資策略都有限定條件和適用范圍，若不能深刻理解往往會(huì)適得其反。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，對(duì)應(yīng)為高拋低吸策略、均線突破策略等。相對(duì)收益為例，簡(jiǎn)單的大小盤(pán)輪動(dòng)方法，便是利用大小盤(pán)行情比值的均線乖離率（即通常所說(shuō)的金叉和死叉），例如中證1000指數(shù)與滬深300指數(shù)點(diǎn)位的比值，其形成的連續(xù)的曲線向上走，即意味著小盤(pán)的趨勢(shì)向好。

并且，可以看到這個(gè)比值呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，能夠持續(xù)一段時(shí)間，而非不停的來(lái)回切換。

參考A股的歷史經(jīng)驗(yàn)，2013-2015年呈現(xiàn)小盤(pán)股行情，尤其是在2015年的牛市中，小盤(pán)股彈性顯著；再到2021年以來(lái)，小盤(pán)股盈利趨勢(shì)向上、估值處于低位，迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的戴維斯雙擊。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

在這個(gè)角度上，既然有輪動(dòng)趨勢(shì)，想必獲利并不復(fù)雜。

然而，如果真的想要精準(zhǔn)把握大小盤(pán)輪動(dòng)，認(rèn)真從宏觀邏輯的角度來(lái)判斷，則會(huì)發(fā)現(xiàn)這并不簡(jiǎn)單。

舉一個(gè)例子，金融學(xué)里最簡(jiǎn)單的公式——利潤(rùn)貼現(xiàn)（分子是凈利潤(rùn)*利潤(rùn)增速，分母是當(dāng)前的利率水平）。

分子方面，大家可以通過(guò)分析師研究報(bào)告或者市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)獲得信息，大概有一個(gè)預(yù)期。而分母方面，第一點(diǎn)叫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，采用“30%國(guó)內(nèi)+70%海外”的組合或者采用100%的國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)都可以，但一定要考慮通脹的相關(guān)問(wèn)題。并且，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不能簡(jiǎn)單的采用國(guó)債十年期到期收益率，還要用到期限利差，最終得到更真實(shí)的利率水平。

這還只是一個(gè)維度。

更重要的是，對(duì)于中證1000指數(shù)成分股更多的要看信用價(jià)差。這是因?yàn)槠渲屑s60-70%是民營(yíng)企業(yè)，而且是中小企業(yè)，其實(shí)它們的信用評(píng)級(jí)比較低，無(wú)法簡(jiǎn)單的用利率水平來(lái)衡量相關(guān)影響。比如說(shuō)，市場(chǎng)利率面向的是信用評(píng)級(jí)好的企業(yè)，反之則需要付出高于市場(chǎng)利率的代價(jià)，這一因素的影響程度往往比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率還要高。

而也正如金澤宇此次活動(dòng)分享的主題：獲利不復(fù)雜，輪動(dòng)不簡(jiǎn)單，“玩轉(zhuǎn)”中證1000指數(shù)的答案，可能不止一種。

一直以來(lái)，華爾街流傳著這樣一句話：“要在市場(chǎng)中準(zhǔn)確地踩點(diǎn)入市，比在空中接住一把飛刀更難?！?/p>

尤其是在陰跌的熊市或牛市的初期中，市場(chǎng)風(fēng)格更加容易出現(xiàn)模糊。對(duì)于投資者而言，選擇指數(shù)型基金或是一個(gè)“最優(yōu)解”，能夠較好的避免投資和選錯(cuò)投資標(biāo)的的錯(cuò)誤抉擇。

基于前文所提及的那樣，在筆者看來(lái)，小盤(pán)股或?qū)⒊蔀?023年的主線。中證1000作為小盤(pán)股的代表指數(shù)，其相關(guān)產(chǎn)品也吸引了許多投資機(jī)構(gòu)的爭(zhēng)相布局。

例如，富國(guó)1000ETF（159629）作為富國(guó)基金旗下管理的跟蹤中證1000指數(shù)的基金產(chǎn)品，同樣也獲得了市場(chǎng)的關(guān)注。

該基金前十大持倉(cāng)股分別為江特電機(jī)、四維圖新、鵬輝能源、神火股份、中炬高新、盛新鋰能、菲利華、老白干酒、九安醫(yī)療、東阿阿膠，廣泛分布在科技制造等業(yè)績(jī)確定性及成長(zhǎng)性較高的行業(yè)中，持倉(cāng)占比合計(jì)3.75%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截至2022/12/31；以上列示不代表個(gè)股推薦，不構(gòu)成投資建議。

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