過(guò)去的2022年，債券市場(chǎng)可謂“先揚(yáng)后抑”：經(jīng)歷了前三個(gè)季度的整體震蕩上行，債市于四季度遭遇回調(diào)。面對(duì)“逆風(fēng)”的環(huán)境，如何在四季度斬獲優(yōu)異的表現(xiàn)？立足當(dāng)下，對(duì)于2023年債市又應(yīng)如何布局？
伴隨不久前基金四季報(bào)悉數(shù)披露完畢，公募基金于2022年最后一個(gè)季度的調(diào)倉(cāng)動(dòng)向也為公眾所知。如果說(shuō)過(guò)去的四季度對(duì)于A股市場(chǎng)是底部反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻，多數(shù)權(quán)益基金在積極提高倉(cāng)位后錄得正收益，債券市場(chǎng)則于年末的穩(wěn)增長(zhǎng)政策背景下經(jīng)歷了一定的調(diào)整，12月初10年期國(guó)債收益率創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)。
復(fù)盤(pán)2022年的債市行情，富二簡(jiǎn)單將其分為兩個(gè)階段：前三個(gè)季度的“歲月靜好”，以及最后一個(gè)季度的“逆風(fēng)波瀾”。倘若細(xì)究其階段性表現(xiàn)，前三個(gè)季度的債市也并非全然“風(fēng)平浪靜”，例如二月初至三月中債市曾因經(jīng)濟(jì)超預(yù)期而出現(xiàn)過(guò)明顯調(diào)整，但由于疫情制約因素始終未曾消除，前三季度債市大趨勢(shì)仍持續(xù)向上。直至四季度多重因素共振：央行為控制金融機(jī)構(gòu)加杠桿小幅收緊流動(dòng)性，防疫政策優(yōu)化后市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期大幅度提升，疊加部分銀行理財(cái)?shù)苾糁岛?，居民集中贖回導(dǎo)致配置力量銳減，進(jìn)而引發(fā)新一輪的破凈和贖回，共同造成了四季度債券市場(chǎng)的波動(dòng)，進(jìn)而造成不少債券基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。
“逆風(fēng)”環(huán)境如何斬獲優(yōu)異表現(xiàn)？
震蕩行情下，仍有基金于四季度取得較佳的表現(xiàn)：富二家固定收益投資總監(jiān)助理俞曉斌管理的富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)A/B不僅在同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益為-0.32%時(shí)錄得1.60%的凈值增長(zhǎng)率，回首該基金自2019年3月俞曉斌接手以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，各歷史完整半年度均取得了正收益，在今年兩個(gè)半年度業(yè)績(jī)基準(zhǔn)皆為負(fù)的市場(chǎng)環(huán)境中尤顯不易（數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截至2022年12月31日）。
自俞曉斌接手富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)A/B各歷史完整半年度收益均為正
注：各區(qū)間業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)自基金定期報(bào)告，截至2022年12月31日。
與此同時(shí)，海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月31日，富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)A/B過(guò)去一年同類(lèi)排名位列前8%，且榮獲了海通三年及五年五星評(píng)級(jí)的評(píng)價(jià)。
注：富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)A/B同類(lèi)排名及評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)自海通證券研究所金融產(chǎn)品研究中心，時(shí)間截至2023年1月31日，同類(lèi)分類(lèi)為開(kāi)放式債券型—偏債債券型。
富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)基金經(jīng)理 俞曉斌
16年證券從業(yè)年限 超6年基金管理經(jīng)驗(yàn)
擁有固收“多邊形戰(zhàn)士”的美譽(yù)，富二家的俞曉斌多年債券交易員經(jīng)歷以及投資管理經(jīng)驗(yàn)使其在管理各類(lèi)資產(chǎn)時(shí)已然“駕輕就熟”，對(duì)于信用債、利率債、可轉(zhuǎn)債、股票等多元資產(chǎn)均已形成深刻的理解以及較強(qiáng)的駕馭能力。在追求較高的區(qū)間勝率的共同投資目標(biāo)下，俞曉斌在管各只基金均根據(jù)其不同風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)靈活調(diào)整了其組合中各類(lèi)資產(chǎn)的配置比例和策略。
● 純債投資：在組合中起到“安全墊”的作用，追求穩(wěn)定性和確定性更高的票息收益。
● 轉(zhuǎn)債投資：運(yùn)用可轉(zhuǎn)債“向下有底、向上有彈性”的特征，以少跌為優(yōu)先目標(biāo)，更偏好于中低價(jià)、溢價(jià)率合理的標(biāo)的。
● 股票投資：重視企業(yè)性價(jià)比及安全邊際，重點(diǎn)關(guān)注估值偏低的白馬價(jià)值企業(yè)，整體較為偏向價(jià)值風(fēng)格。
（上述僅為投資理念，不作為產(chǎn)品投資的承諾，投資管理具體情況詳見(jiàn)各產(chǎn)品信息披露）
以其代表作富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)為例，其Wind投資分類(lèi)為混合型債券二級(jí)，作為二級(jí)債基不僅可以全面投資債市，也可以直接從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入股票、權(quán)證等，因而兼具固收類(lèi)資產(chǎn)的防御性和權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的進(jìn)攻性。其長(zhǎng)期向上趨勢(shì)的凈值曲線，可謂俞曉斌嫻熟多資產(chǎn)配置能力的不二例證。
回溯四季度組合的整體運(yùn)作，俞曉斌亦于富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)基金的四季報(bào)中分析：
投資操作上，本組合在四季度前期降低了信用債久期并保持較低的杠桿水平，中后期隨著市場(chǎng)調(diào)整，增持部分安全邊際較高的中短期限品種。信用策略上，仍主要配置高等級(jí)債券。轉(zhuǎn)債投資上，前期保持中低倉(cāng)位，12月市場(chǎng)出現(xiàn)較大調(diào)整后適當(dāng)增加配置。股票維持中高倉(cāng)位，優(yōu)選后期基本面有改善預(yù)期，而股價(jià)反映尚不充足的品種。
2023如何投資布局？
2023年已然開(kāi)啟，展望今年的債券市場(chǎng)，投資者應(yīng)如何布局？富二特邀了富國(guó)裕利基金經(jīng)理劉興旺為大家分享了對(duì)于今年市場(chǎng)的觀點(diǎn)。
富國(guó)裕利基金經(jīng)理 劉興旺
17年證券從業(yè)年限 超7年基金管理經(jīng)驗(yàn)
具有17年證券從業(yè)經(jīng)歷，7年投資管理經(jīng)驗(yàn)，富二家固收基金經(jīng)理劉興旺是固收市場(chǎng)上少有的穿越數(shù)輪牛熊轉(zhuǎn)換的投資老將，并于2021年11月加入富國(guó)基金，目前管理富國(guó)裕利、富國(guó)雙利增強(qiáng)、富國(guó)騰享回報(bào)等多只產(chǎn)品。實(shí)際上，早在去年12月中旬，劉興旺經(jīng)理便提示了投資者關(guān)注含權(quán)固收類(lèi)基金的配置價(jià)值，感興趣的客官可以點(diǎn)擊《富國(guó)基金劉興旺：含權(quán)固收類(lèi)基金或迎來(lái)較好配置時(shí)點(diǎn)》回顧~
對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)持何觀點(diǎn)？
整體對(duì)春季市場(chǎng)資金持謹(jǐn)慎偏多的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為疫情影響弱化后，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，市場(chǎng)短期可能漲幅較大，預(yù)期走在經(jīng)濟(jì)基本面稍前。后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有動(dòng)力，尤其對(duì)于二季度的經(jīng)濟(jì)，我們?nèi)暂^有信心。
今年以來(lái)，我們整體的資產(chǎn)配置較為均衡，個(gè)股選擇上，對(duì)于中游制造業(yè)、藍(lán)籌、平臺(tái)公司、以及新能源也做了一些重點(diǎn)配置，便于在市場(chǎng)表現(xiàn)較好時(shí)跟上其反彈。整體操作上仍延續(xù)絕對(duì)收益思路，致力在控制組合回撤的前提下獲取較好的業(yè)績(jī)回報(bào)。
展望后市，如何看待2023年的市場(chǎng)？
以全年的維度來(lái)看，我們認(rèn)為收益曲線陡峭的概率較大一點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)不大，但收益可能也將有限，短期較為看好中短期信用債這一類(lèi)資產(chǎn)的配置價(jià)值。相較去年債券市場(chǎng)“先揚(yáng)后抑”，我們認(rèn)為今年債券市場(chǎng)可能相反呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的態(tài)勢(shì)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度仍需持續(xù)觀察。
權(quán)益市場(chǎng)方面，短期機(jī)會(huì)可能延續(xù)，但拉長(zhǎng)維度風(fēng)險(xiǎn)或也將暴露，風(fēng)險(xiǎn)之一為中美關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)之二為中美經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)位，倘若美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⒃斐奢^大的影響，國(guó)際關(guān)系也將更加復(fù)雜。同時(shí)國(guó)內(nèi)由于人口日趨老齡化，整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的概率也較大。我們認(rèn)為今年權(quán)益市場(chǎng)大概率不是單邊牛市的行情，但出現(xiàn)類(lèi)似去年持續(xù)下跌熊市的可能性也較小。
站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)修復(fù)，但仍面臨疫情反復(fù)、地產(chǎn)疲軟、外需走弱等擾動(dòng)因素，如何做好細(xì)分資產(chǎn)配置并精選優(yōu)質(zhì)個(gè)券，仍將考驗(yàn)管理人的投研實(shí)力。未來(lái)，富國(guó)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)將延續(xù)全方位和精細(xì)化的投資策略，在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，致力為投資者帶來(lái)更好的持有體驗(yàn)。
以上內(nèi)容不代表對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)走勢(shì)的判斷，也不構(gòu)成投資動(dòng)作和投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
-#日富一日 2023債市-
對(duì)于今年的債市，各位客官持怎樣的觀點(diǎn)？具體看好哪類(lèi)債券資產(chǎn)？歡迎留言分享～
留言被精選且點(diǎn)贊數(shù)前10名的客官，富二將獎(jiǎng)勵(lì)10元話費(fèi)給到客官~
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本活動(dòng)截至2023年2月8日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國(guó)基金管理有限公司所有。
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