隨著2月步入業(yè)績(jī)真空期，對(duì)于兩會(huì)的政策預(yù)期成為影響市場(chǎng)的核心因素之一。在去年地產(chǎn)紓困政策、防疫優(yōu)化政策的渲染下，投資者對(duì)于疫后復(fù)蘇政策加碼的期待也隨著兩會(huì)的臨近逐步增強(qiáng)。借鑒歷史，兩會(huì)前市場(chǎng)表現(xiàn)如何？當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)是否與歷史兩會(huì)前的行情一致？今年兩會(huì)又有何關(guān)注重點(diǎn)？
以史為鑒：兩會(huì)前市場(chǎng)大概率上漲
總體來(lái)看，兩會(huì)前政策預(yù)期對(duì)股市行情有提振作用。2005年以來(lái)，兩會(huì)前一個(gè)月、兩會(huì)期間、兩會(huì)后一個(gè)月上證指數(shù)獲得正收益的概率分別為83.33%、50.00%、66.67%。除2015、2018、2020年外，上證指數(shù)在兩會(huì)召開(kāi)前1個(gè)月均處于上漲狀態(tài)，平均漲幅為4.17%，主要源于兩會(huì)帶來(lái)的政策預(yù)期升溫。
在業(yè)績(jī)空窗期、政策預(yù)期樂(lè)觀的環(huán)境下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，小盤(pán)股表現(xiàn)較好、成長(zhǎng)股相對(duì)占優(yōu)。市值風(fēng)格層面，2005-2022年兩會(huì)前一個(gè)月，巨潮小盤(pán)指數(shù)的漲跌幅均值為7.63%，上漲概率為88.89%，均高于巨潮大盤(pán)指數(shù)的漲幅和勝率，小盤(pán)股優(yōu)于大盤(pán)股。行業(yè)風(fēng)格層面，2005-2022年兩會(huì)前一個(gè)月，成長(zhǎng)風(fēng)格的漲跌幅均值為6.48%，優(yōu)于周期、消費(fèi)和金融風(fēng)格，但取得正收益的概率不及周期和消費(fèi)，成長(zhǎng)和周期之間需要權(quán)衡勝率和賠率。
兩會(huì)前市場(chǎng)仍可期待，成長(zhǎng)或領(lǐng)銜
就當(dāng)前而言，兩會(huì)前市場(chǎng)仍可期待，紅二月可期。兔年開(kāi)年以來(lái)，A股市場(chǎng)震蕩盤(pán)整，主要源于前期獲利盤(pán)的消化而非經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的證偽，市場(chǎng)上漲的基礎(chǔ)——強(qiáng)預(yù)期，并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，當(dāng)前仍可對(duì)2月市場(chǎng)保持樂(lè)觀。
近期小盤(pán)股表現(xiàn)已經(jīng)開(kāi)始優(yōu)于大盤(pán)，成長(zhǎng)風(fēng)格有望領(lǐng)銜。自1月中旬以來(lái)，巨潮小盤(pán)指數(shù)已持續(xù)跑贏巨潮大盤(pán)指數(shù)，隨著國(guó)內(nèi)修復(fù)預(yù)期逐漸打滿、美國(guó)軟著陸預(yù)期增強(qiáng)，外資后續(xù)流入預(yù)計(jì)將逐步放緩，短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)格從大盤(pán)轉(zhuǎn)向小盤(pán)。此外，在政策預(yù)期發(fā)酵提振風(fēng)險(xiǎn)偏好的背景下，具備漲跌彈性且小市值成分股較多的成長(zhǎng)、周期風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。從1月以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)看，領(lǐng)漲行業(yè)集中在TMT、高端制造，以及新能源鏈條相關(guān)的有色金屬、化工新材料等成長(zhǎng)、周期板塊。
2023兩會(huì)前瞻：哪些機(jī)會(huì)值得關(guān)注？
2023年是全面貫徹落實(shí)二十大精神的開(kāi)局之年，也是疫后經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的關(guān)鍵之年，今年兩會(huì)的重要性不言而喻。截至目前，國(guó)內(nèi)31個(gè)省市自治區(qū)兩會(huì)均已經(jīng)召開(kāi)，以地方兩會(huì)前瞻全國(guó)兩會(huì)：GDP增速目標(biāo)方面，相較2022年GDP增速目標(biāo)，31個(gè)省市自治區(qū)中21個(gè)省份下調(diào)，6個(gè)省份與2022年目標(biāo)持平，4個(gè)省份上調(diào)，中位數(shù)在6%，或隱含全國(guó)增速目標(biāo)。首要任務(wù)方面，31省市將穩(wěn)增長(zhǎng)列為年度任務(wù)，超半數(shù)省市將穩(wěn)增長(zhǎng)列為2023重點(diǎn)工作之首，穩(wěn)增長(zhǎng)以促消費(fèi)擴(kuò)投資為主要抓手。產(chǎn)業(yè)政策方面，關(guān)注高端制造和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
當(dāng)前仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策加碼的觀察階段，可關(guān)注高景氣或有政策預(yù)期指引的科技和制造板塊。市場(chǎng)預(yù)期將在3月兩會(huì)后得到新的指引，中期重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)舉措及成效，關(guān)注內(nèi)需潛力釋放的消費(fèi)復(fù)蘇情況，同時(shí)關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)與現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)融合的投資機(jī)遇。
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