回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)又迎新成員，長(zhǎng)久期債券一鍵投資之選

政策性金融債又稱政金債，是由我國(guó)三大政策性銀行（國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行）以籌集信貸資金為目的所發(fā)行的債券。政策性金融債經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)、由中國(guó)人民銀行審核，發(fā)行對(duì)象包括郵政儲(chǔ)蓄銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、區(qū)域性商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)。政金債作為實(shí)現(xiàn)三大行職能的重要融資工具，具有流動(dòng)性強(qiáng)、品種齊全、信用風(fēng)險(xiǎn)小、市場(chǎng)認(rèn)可度高等眾多特點(diǎn)，也有“準(zhǔn)國(guó)債”之稱。

從大類資產(chǎn)的角度看，政金債屬于債券的一種，和股票相比，“高勝率”的債券資產(chǎn)具備差異化的收益風(fēng)險(xiǎn)特征，是優(yōu)質(zhì)的分散化配置工具。通過(guò)對(duì)比觀測(cè)歷史10年間的股票、債券、商品、轉(zhuǎn)債、原油、黃金、美股等大類資產(chǎn)的業(yè)績(jī)走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)各類資產(chǎn)呈現(xiàn)出截然不同的收益風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)。具體來(lái)說(shuō)，權(quán)益類資產(chǎn)總體呈現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)和高收益并存的特點(diǎn)，典型如股票資產(chǎn)，在牛市年份的收益彈性較強(qiáng)，但同時(shí)在熊市時(shí)所面臨的回撤風(fēng)險(xiǎn)也來(lái)的更高；而債券資產(chǎn)整體則呈現(xiàn)出穿越權(quán)益市場(chǎng)牛熊的表現(xiàn)，其穩(wěn)健的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與多數(shù)大類資產(chǎn)形成差異化，在各類資產(chǎn)中，債券的年化波動(dòng)率與最大回撤風(fēng)險(xiǎn)均要明顯更小，但長(zhǎng)期來(lái)看，已實(shí)現(xiàn)年化收益卻仍有一定的保證，其“積小勝為大勝”的高勝率特點(diǎn)為其帶來(lái)最為優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益表現(xiàn)。

在收益率相關(guān)性維度，債券與其他資產(chǎn)的周度收益率均呈現(xiàn)出低相關(guān)性甚至負(fù)相關(guān)性。舉例來(lái)說(shuō)，其和A股、大宗商品的相關(guān)性分別為-7.91%和-10.15%，負(fù)相關(guān)性代表著二者的漲跌具有一定的背離性聯(lián)動(dòng)，可以在配置層面形成對(duì)沖的效果。例如從歷史經(jīng)驗(yàn)看，股票和債券市場(chǎng)存在一定此消彼長(zhǎng)的“蹺蹺板效應(yīng)”，在股票下跌的年份里，單獨(dú)持有債券可能反而能獲得正收益，而同時(shí)持有兩者，則可以對(duì)股票的回撤形成一定的對(duì)沖。

政金債交易活躍，是代表性債券品種。從過(guò)去5年間的債券市場(chǎng)成交情況看，在WIND債券分類下，銀行間與交易所市場(chǎng)的年度債券成交總額從2018年的150萬(wàn)億元逐漸提升至2022年的300萬(wàn)億元以上，市場(chǎng)成交占比最高的三類債券分別為金融債、同業(yè)存單和國(guó)債。其中，金融債的成交總額占全市場(chǎng)成交額的比例約在40%左右，在金融債內(nèi)部，政策性銀行債的占比接近85%，是市場(chǎng)交投的主要對(duì)象。總結(jié)來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)的成交額主要受到利率類債券的影響，而這其中，政金債貢獻(xiàn)了絕大部分的交易熱度，是債券市場(chǎng)代表性標(biāo)的之一。

在利率債中，政金債相比國(guó)債而言收益彈性更強(qiáng)、性價(jià)比高。債券的信用風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行主體所決定，由于政金債的發(fā)行主體為三大政策性銀行，具有很強(qiáng)的信用背書(shū)，幾乎沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，但可以獲得相比投資國(guó)債而言更高的收益率。通過(guò)對(duì)比近10年國(guó)債和政金債的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可以看到，2012年以來(lái)國(guó)債的已實(shí)現(xiàn)收益率約為4.05%，政金債為4.45%，后者表現(xiàn)更為領(lǐng)先；風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)維度，政金債的年化波動(dòng)率為2.23%，最大回撤為4.38%，而國(guó)債的最大回撤則達(dá)到5.44%；折合到收益回撤比，政金債以1.02的數(shù)值明顯領(lǐng)先國(guó)債表現(xiàn)，具備風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益優(yōu)勢(shì)，投資性價(jià)比更高。此外，公募基金購(gòu)買政金債無(wú)需繳納企業(yè)所得稅，因此相比于國(guó)債而言，政金債更具投資回報(bào)率優(yōu)勢(shì)。

對(duì)比信用債，政金債突出高流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。雖然理論上而言，信用債相對(duì)于國(guó)開(kāi)債來(lái)說(shuō)存在更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，投資回報(bào)率會(huì)更高，但卻伴隨著踩雷風(fēng)險(xiǎn)。從統(tǒng)計(jì)來(lái)看，僅2022年12月，就先后有8只信用債發(fā)生違約，包括7只展期和1只實(shí)質(zhì)違約，合計(jì)余額規(guī)模約為111億元。而2023年開(kāi)年，市場(chǎng)信用事件再起波瀾：其一，遵義道橋建設(shè)有限公司于去年12月30日發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)銀行貸款重組事項(xiàng)的公告》，稱將有155.94億元的債務(wù)涉及銀行貸款重組，話題引起廣泛關(guān)注，目前從開(kāi)年后一周的交易情況看，市場(chǎng)情緒難言樂(lè)觀；其二，九江銀行于1月4日和1月6日針對(duì)其二級(jí)資本債是否行使贖回權(quán)公告變臉，雖然銀行后續(xù)的不贖回修正打消了部分市場(chǎng)顧慮，但仍對(duì)二級(jí)資本債市場(chǎng)造成短期沖擊，造成折價(jià)交易。而相比于信用債，政金債的優(yōu)勢(shì)在于其享有準(zhǔn)主權(quán)信用，幾乎沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，且流動(dòng)性更強(qiáng)，資金容量空間廣闊。

在經(jīng)濟(jì)基本面潛在增速角度，我國(guó)實(shí)際GDP增速與10年期國(guó)債利率在歷史10年內(nèi)走勢(shì)相接近，且兩者之間的關(guān)聯(lián)性在近5年有所增強(qiáng)。自2021年以來(lái)，長(zhǎng)端利率隨著經(jīng)濟(jì)增速的下行同步走出下行行情，期間，央行維持著以穩(wěn)增長(zhǎng)為目的的貨幣寬松政策，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度尚不足夠，而市場(chǎng)目前對(duì)2023年的預(yù)期多為溫和復(fù)蘇。根據(jù)宏觀團(tuán)隊(duì)的預(yù)測(cè)，2022年四季度實(shí)際GDP增速約在4%附近，與三季度基本持平，名義GDP則為4.3%，較三季度下行約1.8%，預(yù)期固定資產(chǎn)投資有0.9%的升幅、出口有7.1%的降幅。聚焦到2023年一季度，經(jīng)濟(jì)的預(yù)期增速則與今年四季度基本持平，實(shí)際GDP在防疫政策樂(lè)觀和謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)下均為4%。

市場(chǎng)最新動(dòng)向方面，2022年9月至11月，資金利率悄然向政策利率靠攏，市場(chǎng)逐步出現(xiàn)對(duì)貨幣政策從偏松轉(zhuǎn)向中性的擔(dān)憂。但11月防疫政策優(yōu)化后，對(duì)基本面復(fù)蘇的期待引發(fā)債市急跌，進(jìn)而出現(xiàn)贖回風(fēng)險(xiǎn)事件。此后，央行連續(xù)投放流動(dòng)性并降準(zhǔn)，在25日晚間公告決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。下調(diào)后的金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%，共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元來(lái)維穩(wěn)資金面，資金利率向政策利率靠攏的步伐暫緩。今年年初，首周資金面延續(xù)寬松趨勢(shì)，隔夜質(zhì)押式回購(gòu)成交額上升至接近6.7萬(wàn)億，創(chuàng)歷史新高，而于此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于今年年初的寬貨幣預(yù)期也出現(xiàn)了升溫，市場(chǎng)開(kāi)始期待新的寬松。

目前，1月是否降息仍具有不確定性，而在如期降息的假設(shè)場(chǎng)景下，市場(chǎng)可能演繹“弱化版2020”行情。本輪疫情對(duì)于基本面的沖擊帶來(lái)了近十年次低的12月PMI讀數(shù)，1月多地疫情還在繼續(xù)，過(guò)峰城市的消費(fèi)雖有反彈，但居民和企業(yè)信心有待恢復(fù)、“冬藏”意識(shí)尚未消散，中期維度消費(fèi)復(fù)蘇的中樞和可持續(xù)性還存在不確定性，房地產(chǎn)銷售也需要更多需求端政策的支持。如果年初降息，宏觀場(chǎng)景可能被推向“弱化版”的2020年，利率最終走出“深蹲起跳”行情，短期內(nèi)長(zhǎng)債表現(xiàn)仍有一定支撐。但同時(shí)值得注意的是，本輪疫情后，經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度可能會(huì)超過(guò)2020年，且近期降息預(yù)期也被部分定價(jià)，因此對(duì)降息后利率下行的空間同樣也不宜過(guò)分高估。

中債7-10年政策性金融債指數(shù)（CBA08201）是由中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司所發(fā)布的債券型指數(shù)，隸屬于中債總指數(shù)族分類該指數(shù)成分券包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行且上市流通的待償期6.5至10年（包含6.5年和10年）的政策性銀行債，可以反映債券市場(chǎng)長(zhǎng)久期政金債的整體運(yùn)作情況。

截至2022年12月底，中債7-10年政策性金融債指數(shù)共含成份券32只，總市值約為5.5萬(wàn)億元，平均剩余期限為8.21年、平均到期收益率為3.02%。從指數(shù)成份券的數(shù)量和市值占比分布上來(lái)看，成份券中久期5-7年和7-10年的債券數(shù)量分別為7只和25只，主要集中在7-10年期維度。上述兩口徑下的指數(shù)成分券總市值分別達(dá)到0.7萬(wàn)億元和4.8萬(wàn)億元，權(quán)重占比為13%和87%。

從中債7-10年政策性金融債指數(shù)的現(xiàn)金流法久期時(shí)序數(shù)據(jù)看，自2019年至今的3年內(nèi)，指數(shù)久期走廊約以7.1年和6.7年為上下界，在趨勢(shì)上有輕微的提升，但總體來(lái)看仍保持在相對(duì)平穩(wěn)的水平運(yùn)行，指數(shù)本身可以作為恒定中等久期的投資工具，以表達(dá)投資者利率觀點(diǎn)、實(shí)行久期管理。

在業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，中債7-10年政策性金融債指數(shù)具備更高的收益回報(bào)率。指數(shù)的成分券為長(zhǎng)久期政金債，期限溢價(jià)使其相對(duì)短久期債券而言具備更高的到期收益率水平，以國(guó)開(kāi)債為例，歷史10年內(nèi)的1、3、5、7和10年期國(guó)開(kāi)債到期收益率均值分別為3.11、3.51、3.71、3.89和3.87，長(zhǎng)端利率在中樞上領(lǐng)先短端約80BP。

從中債政金債現(xiàn)存的3種不同代償期限指數(shù)的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，7-10年久期的政金債指數(shù)顯著跑贏其余指數(shù)，具備最高的收益彈性。指數(shù)的年化收益率為6.33%，而同期的中債1-3年和3-5年政金債指數(shù)的收益率僅為3.94%和5.03%，中債7-10年政策性金融債指數(shù)的超額收益顯著，凸顯投資價(jià)值。

富國(guó)中債7-10年政策性金融債ETF（簡(jiǎn)稱：富國(guó)政金債券ETF）是富國(guó)基金旗下的一款ETF產(chǎn)品，以中債7-10年政策性金融債指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，緊密跟蹤指數(shù)走勢(shì)變化，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化，在正常市場(chǎng)情況下，基金力爭(zhēng)日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過(guò)0.25%，年化跟蹤誤差不超過(guò)3%。

在投資策略上，出于基金流動(dòng)性管理和有效利用基金資產(chǎn)的需要，主要采用抽樣復(fù)制和動(dòng)態(tài)最優(yōu)化的方法，投資于標(biāo)的指數(shù)中具有代表性和流動(dòng)性的成份券和備選成份券，或選擇非成份券作為替代，構(gòu)造與標(biāo)的指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益特征相似的資產(chǎn)組合，以實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的指數(shù)的有效跟蹤?；鸬耐顿Y策略主要涉及到優(yōu)化抽樣復(fù)制策略、替代性策略和國(guó)債期貨投資策略

從費(fèi)率結(jié)構(gòu)來(lái)看，富國(guó)政金債券ETF的管理費(fèi)為0.15%/年，托管費(fèi)為0.05%/年。在認(rèn)購(gòu)費(fèi)率上，根據(jù)認(rèn)購(gòu)金額的不同，產(chǎn)品的最高認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為0.4%，最低為每筆1000元。

如果以標(biāo)的債券的類別對(duì)市場(chǎng)上的ETF進(jìn)行劃分，大致可將債券ETF產(chǎn)品劃分為利率債ETF、信用債ETF和其他債券ETF三類。目前，市場(chǎng)存量的利率債ETF主要由國(guó)債ETF、地方政府債ETF和政策性金融債ETF構(gòu)成，共計(jì)有產(chǎn)品12只，合計(jì)規(guī)模約為338億元；信用債ETF數(shù)量則相對(duì)較少，且品類不一，共計(jì)有產(chǎn)品3只，合計(jì)規(guī)模223億元；其他債券ETF主要為2只可轉(zhuǎn)債ETF，合計(jì)規(guī)模約為13億元。

富國(guó)中債7-10年政策性金融債ETF成立于2022年8月19日，并于同年10月25日上市，是市場(chǎng)內(nèi)的首批政金債ETF。在其發(fā)行之前，場(chǎng)內(nèi)尚缺失存續(xù)規(guī)模大而信用風(fēng)險(xiǎn)較低的政策性金融債類ETF，產(chǎn)品的推出對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)債券ETF池進(jìn)行了補(bǔ)全，進(jìn)一步豐富了市場(chǎng)投資工具。同時(shí)，在目前市場(chǎng)中的利率債ETF中，富國(guó)政金債券ETF是為數(shù)不多的長(zhǎng)久期政金債產(chǎn)品，且是唯一一只跟蹤指數(shù)以7-10年期為代償期限的債券ETF，在產(chǎn)品定位上具有一定的獨(dú)特性和稀缺性，可以作為投資者一鍵布局長(zhǎng)久期政金債的理想工具。

2023年1月16日起，富國(guó)中債7-10年政策性金融債ETF被正式納入回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)，進(jìn)一步便利了ETF持有人進(jìn)行流動(dòng)性管理。質(zhì)押式回購(gòu)是債券回購(gòu)業(yè)務(wù)種類之一，在我國(guó)債券市場(chǎng)的資金融通中發(fā)揮著重要作用。在業(yè)務(wù)中，首先由資金融入方（正回購(gòu)方）將債券質(zhì)押給資金融出方（逆回購(gòu)方）以融入資金，同時(shí)雙方約定，在未來(lái)某一時(shí)期，正回購(gòu)方向逆回購(gòu)方返還本金和利息，而逆回購(gòu)方則需向正回購(gòu)方返還出質(zhì)債券。在整個(gè)業(yè)務(wù)流程中，不同信用評(píng)級(jí)的債券對(duì)應(yīng)不同的折算率，即債券資質(zhì)越好，折算率越高，正回購(gòu)方就可以融入更多的資金。富國(guó)政金債券ETF的指數(shù)成份券具有信用評(píng)級(jí)高、體量大、流動(dòng)性好等優(yōu)勢(shì)，綜合資質(zhì)優(yōu)秀，標(biāo)準(zhǔn)券的折算率達(dá)到0.95，在資金融入時(shí)提供優(yōu)勢(shì)。

在規(guī)則方面，富國(guó)政金債券ETF通用質(zhì)押式回購(gòu)交易實(shí)行“一次成交、兩次結(jié)算”，由登記結(jié)算機(jī)構(gòu)作為中央對(duì)手方采取多邊凈額結(jié)算方式進(jìn)行結(jié)算。具體來(lái)看，ETF投資者在買入或申購(gòu)（交收完成后）ETF份額后，于當(dāng)日便可以申報(bào)作為質(zhì)押券，但質(zhì)押庫(kù)內(nèi)的債券ETF份額不得賣出或者贖回，需先申報(bào)解除質(zhì)押后，方可再于當(dāng)日進(jìn)行申報(bào)賣出或贖回?？偟膩?lái)說(shuō)，富國(guó)政金債券ETF可以在交易所債券質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)中為投資者提供較強(qiáng)的應(yīng)急變現(xiàn)能力，便利投資組合的流動(dòng)性管理。

在投資債券類產(chǎn)品時(shí)，投資者的可選項(xiàng)主要包括兩大類別，即傳統(tǒng)債券基金和債券ETF基金，相較于傳統(tǒng)債券基金而言，債券ETF基金具備交易成本低、交易效率高的特點(diǎn)。從費(fèi)率上來(lái)說(shuō)，普通債券基金需支付申購(gòu)贖回費(fèi)，平均管理費(fèi)率約在0.27%左右，而債券ETF無(wú)需支付交易經(jīng)手費(fèi)，平均管理費(fèi)率為0.17%，低于傳統(tǒng)債券基金約0.1%，具備明顯的交易成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，債券ETF的T+0交易機(jī)制允許投資者進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，當(dāng)日買入的ETF 份額可當(dāng)日賣出，而賣出后得到的現(xiàn)金又可以再買入ETF 份額或其他證券品種，大大提升了投資者的資金使用效率，幫助把握瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

相比常見(jiàn)的中低風(fēng)險(xiǎn)基金產(chǎn)品，富國(guó)政金債券ETF具備更強(qiáng)的收益彈性。如果依據(jù)基金的權(quán)益占比，將波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)從低到高排序，那么中長(zhǎng)期純債、二級(jí)債基和偏債混合型基金是3類投資者常選的投資標(biāo)的，隨著波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的提升，預(yù)期收益也不斷升高。而對(duì)比上述3只基金指數(shù)與中債7-10年政策性金融債指數(shù)在歷史5年間的表現(xiàn)看，可以發(fā)現(xiàn)，后者雖然是純利率債指數(shù)，卻具備最高的區(qū)間收益彈性。中債7-10年政策性金融債指數(shù)的年化收益率為6.33%，即使相對(duì)偏債混合型基金而言仍具備1.28%的超額收益；政金債指數(shù)的最大回撤為5.24%，高于中長(zhǎng)期純債，但仍低于二級(jí)債基和偏債混合型基金；中債7-10年政策性金融債指數(shù)的收益波動(dòng)比為2.74、收益回撤比為1.21，在為投資者帶來(lái)較高收益的同時(shí)，整體風(fēng)險(xiǎn)水平也相對(duì)可控，具備不錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比。

從2.1節(jié)中ETF掛鉤指數(shù)的歷史久期情況看，中債7-10年政策性金融債指數(shù)的久期基本維持在6.7至7.1年水平，整體運(yùn)行比較穩(wěn)定。根據(jù)此特點(diǎn)，可將富國(guó)政金債券ETF作為一種久期恒定的工具型產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)久期管理和擇時(shí)。

舉例來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)產(chǎn)品種類支持的前提下，我們可以簡(jiǎn)單根據(jù)歷史的市場(chǎng)利率和利差水平，將市場(chǎng)的利率狀態(tài)劃分為以下多個(gè)類別，并根據(jù)環(huán)境的不同，配置以不同久期的ETF產(chǎn)品，以進(jìn)行久期輪動(dòng)。例如，當(dāng)市場(chǎng)利率為中性，但利差水平整體偏高的時(shí)候，可以考慮以啞鈴型的久期配置，來(lái)博取利差收斂的收益。下圖簡(jiǎn)單展示了自2013年以來(lái)，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和上述規(guī)則所形成的債券模擬配置比例，其中我們簡(jiǎn)單假設(shè)國(guó)開(kāi)債下?lián)碛懈鱾€(gè)期限的ETF產(chǎn)品，而實(shí)際操作中，可根據(jù)市場(chǎng)的存量產(chǎn)品情況進(jìn)行替換。

根據(jù)上述規(guī)則，以指數(shù)為底層標(biāo)的模擬出債券ETF久期輪動(dòng)組合。從測(cè)算情況看，組合相對(duì)等權(quán)基準(zhǔn)而言能夠產(chǎn)生較為明顯的超額收益，組合年化收益率達(dá)到5.55%，同期的等權(quán)基準(zhǔn)收益率為5%。在最大回撤層面，輪動(dòng)策略的風(fēng)險(xiǎn)控制效果良好，相對(duì)等權(quán)組合而言回撤降低了1.2%，并在收益回撤比上領(lǐng)先0.81。

富國(guó)政金債券ETF由于密切跟蹤政金債指數(shù)，本身和權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)相關(guān)性低，呈現(xiàn)出弱beta甚至熊市負(fù)beta的特點(diǎn)，凸顯其在下行市場(chǎng)中的避險(xiǎn)價(jià)值。我們梳理統(tǒng)計(jì)了自2014年以來(lái)A股市場(chǎng)的幾段典型熊市行情節(jié)點(diǎn)，并計(jì)算了相應(yīng)時(shí)間區(qū)間內(nèi)的中證800指數(shù)和產(chǎn)品標(biāo)的的7-10年政金債指數(shù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)?？梢悦黠@看到，在權(quán)益熊市的時(shí)段內(nèi)，中債7-10年政策性金融債指數(shù)均表現(xiàn)出穩(wěn)健堅(jiān)韌的走勢(shì)，在其中的4段場(chǎng)景中，甚至走出了負(fù)向的beta收益，典型如2018年，當(dāng)中證800下跌超過(guò)25%，同期的國(guó)開(kāi)債指數(shù)逆勢(shì)上行約7.2%。借助ETF這一投資工具，投資者可以配合自身的擇時(shí)觀點(diǎn)進(jìn)行操作，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在股票熊市中轉(zhuǎn)而博取債市的投資機(jī)會(huì)。

富國(guó)基金成立于1999年，是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的首批十家基金管理公司之一。公司不僅在中國(guó)資本市場(chǎng)的演進(jìn)中積累了豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)，而且不斷將外方股東的先進(jìn)理念和管理技術(shù)融入到公司經(jīng)營(yíng)管理的各項(xiàng)實(shí)踐中，為投資者提供專業(yè)化的基金投資理財(cái)服務(wù)。公司主要業(yè)務(wù)包括共同基金（含QDII）、企業(yè)年金基金、全國(guó)社?；?、特定客戶資產(chǎn)管理等。

富國(guó)基金的ETF/LOF產(chǎn)品布局全面，股票方面覆蓋了各主流行業(yè)和寬基指數(shù)。從上市基金來(lái)看，富國(guó)基金在主流寬基指數(shù)上均有布局，如上證指數(shù)、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指、滬港深500等；行業(yè)賽道布局較為全面，既覆蓋了新興成長(zhǎng)行業(yè)如新能源車、高端制造、芯片、互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥等，也覆蓋了傳統(tǒng)行業(yè)如銀行、機(jī)械、農(nóng)業(yè)、煤炭等；同時(shí)，公司也上市有如ESG、央企等Smart Beta ETF或主題類ETF。此外，富國(guó)基金在大宗商品和債券ETF上同樣有所布局，公司先后于2018年、2020和2022年上市了1只黃金ETF和2只利率債ETF。

富國(guó)中債7-10年政策性金融債ETF由朱征星先生管理。朱征星先生曾任職于海通證券研究所，先后擔(dān)任固收助理分析師、固收分析師、固收高級(jí)分析師、固收研究負(fù)責(zé)人。于2019年8月加入富國(guó)基金，目前擔(dān)任固定收益策略研究部基金經(jīng)理，具有8年以上從業(yè)經(jīng)歷和2年以上的投資管理經(jīng)驗(yàn)，債券投資研究積累深厚。截至最新，基金經(jīng)理共在管基金5只，包括3只中長(zhǎng)期純債基金和2只債券指數(shù)基金，合計(jì)管理規(guī)模193億元，其中債券指數(shù)基金的品種分別為農(nóng)發(fā)債和政金債，具備豐富的債券投資經(jīng)驗(yàn)。