全球經(jīng)濟(jì)走向一個較高通脹、較低增長和較高利率時代？2022年上半年全球風(fēng)云詭譎：新冠疫情、地緣沖突、通脹高燒、海外加息、全球貨幣兌美元貶值、主要國家利率反彈……
全球主要經(jīng)濟(jì)體均面臨增長下行的壓力。短期中國經(jīng)濟(jì)向上，海外經(jīng)濟(jì)向下，是權(quán)益投資最核心的基本面，也是權(quán)益資產(chǎn)性價比的來源。
加息的后果→利率反彈、非美貨幣貶值→股市起波瀾。在美聯(lián)儲加息的蝴蝶效應(yīng)下，意大利國債收益率一度飆升至4%，達(dá)到歐債危機(jī)前的水平，而日元也貶到近20年新低。基于此，資產(chǎn)配置的核心出路唯有：持有硬通貨、買高質(zhì)量的增長！
短期A股市場風(fēng)浪的來源——情緒和信心仍是主導(dǎo)。下半年的基本面回升利好基本會被流動性收緊利空所抵消，因此判斷市場方向的核心仍然是風(fēng)險偏好。
經(jīng)濟(jì)低斜率修復(fù)，賺盈利的錢可期。本輪經(jīng)濟(jì)增長的基本特點(diǎn)，就是新冠疫情的“約束”，全國物流堵點(diǎn)打開，生產(chǎn)逐漸恢復(fù)；7.28政治局會議重點(diǎn)保障下半年各項(xiàng)穩(wěn)增長政策落地，經(jīng)濟(jì)低斜率回升；成本方面，PPI的數(shù)據(jù)回落，成本對于企業(yè)利潤的壓制顯著改善。
貨幣寬松接近極致，賺利率下行的錢不易。“4.27”以來的反彈主要來自流動性的極度寬松。若是以“M2-存量社融同比增速”作為“剩余流動性”的考量，目前已飆升至歷史極高的水位，疊加國內(nèi)政治局會議的表態(tài)，政策再“加碼”的空間有限。
純債收益率走到極致，固收+是積極避險手段之一。目前一年以下短期國債的到期收益率較2017年底基本打了對折，3-5年國債到期收益率基本打了6-6.5折，10年期國債也打了7折。在流動性寬松的背景下，低風(fēng)險穩(wěn)健收益資產(chǎn)越來越稀缺，向風(fēng)險要收益不得不為之。
A股情緒走過鐘擺的拐點(diǎn)，“浪花值”適合沖浪。很多時候，情緒最差的時候，表面看市場“波濤洶涌”，但實(shí)則“云淡風(fēng)輕”；而情緒積極的時候，表面上“風(fēng)平浪靜”但實(shí)則“暗流澎湃”，考察混合基金指數(shù)的同比走勢（也即年度回報走勢），可以看清市場表面的風(fēng)浪。
A股浪花值實(shí)則“風(fēng)平浪靜”。每一階段，市場總是有不同的矛盾，但體現(xiàn)在資產(chǎn)的價格變動趨勢上，卻有高度的周期性特征，股債性價比是一個非?？孔V的經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)，也是刻畫A股“浪花值”的核心參考。
如果遠(yuǎn)航，炒股不如買基金。公募基金由于對風(fēng)險的認(rèn)識、識別、控制能力較個人更為突出，炒股不如買基金一再被驗(yàn)證。對比過去五年A股全部股票與主動權(quán)益基金收益率分布，很明顯的，一邊是火焰，一邊是海水。
權(quán)益基金，重要的還是行業(yè)配置。一是價值主線，可關(guān)注絕對低估的銀行、高分紅的煤炭、高ROE低PB的家電；二是成長主線，包括新能源、電動車為代表的新興成長，電子、機(jī)械為代表的周期成長，還有白酒、小食品為代表的穩(wěn)定成長。
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投資有風(fēng)險,基金投資需謹(jǐn)慎。
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