富國(guó)觀市｜成長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

◆  1 、市場(chǎng)展望探討

◆  2 、行業(yè)配置思路

◆  3、本周市場(chǎng)回顧

（一）市場(chǎng)行情回顧

（二）資金供需情況

◆  4、下周宏觀事件關(guān)注

本周“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情有所波折。宏觀上，海外“衰退交易”對(duì)市場(chǎng)形成脈沖式擾動(dòng)；微觀上，進(jìn)入“聚焦業(yè)績(jī)”期，部分業(yè)績(jī)預(yù)告低于預(yù)期的行業(yè)受沖擊較大。向前看，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不變，市場(chǎng)趨勢(shì)依舊穩(wěn)健向好，只是考慮4.27行情以來(lái)“漲太多”，市場(chǎng)應(yīng)更強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

宏觀上，海外“衰退交易”壓制大宗商品價(jià)格，預(yù)計(jì)下周仍然承壓，短期關(guān)注7月聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后的趨勢(shì)性變化。美國(guó)6月CPI同比9.1%，再創(chuàng)40年以來(lái)新高，在高通脹壓力下，聯(lián)儲(chǔ)被迫選擇激進(jìn)加息，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)則直接承壓。目前利率期貨顯示，在6月加息75bp后，7月、9月聯(lián)儲(chǔ)將連續(xù)加息75bp。高昂的通脹和較快的加息節(jié)奏強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，當(dāng)前資金已經(jīng)從“是否衰退”轉(zhuǎn)向“衰退深度和長(zhǎng)度”的討論。

當(dāng)“衰退交易”漸成主流，全球大宗商品價(jià)格則顯著承壓，典型的是布倫特原油價(jià)格本周跌破100美元/桶，銅、鎳價(jià)格續(xù)創(chuàng)今年以來(lái)新低。短期在聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的壓力下，大宗商品價(jià)格回落的趨勢(shì)大概率保持，而7月聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議落地后，大宗商品價(jià)格的趨勢(shì)性變化更值得關(guān)注。

中期而言，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期差主要來(lái)自于地產(chǎn)領(lǐng)域。全年GDP要實(shí)現(xiàn)5.5%的增速，對(duì)應(yīng)下半年8.13%的增速，全年GDP要實(shí)現(xiàn)5%的增速，對(duì)應(yīng)下半年7.2%的增速。要實(shí)現(xiàn)較快的GDP增速，下半年必須要穩(wěn)地產(chǎn)投資，再穩(wěn)地產(chǎn)鏈消費(fèi)。若下半年地產(chǎn)投資、消費(fèi)均有所復(fù)蘇，宏觀經(jīng)濟(jì)向上彈性改善，A股偏趨勢(shì)性向上的機(jī)會(huì)；若下半年地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，A股則關(guān)注景氣度高的成長(zhǎng)板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

微觀上，本周中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露完畢，未來(lái)隨著業(yè)績(jī)快報(bào)、中報(bào)等逐步披露，市場(chǎng)繼續(xù)處于“聚焦業(yè)績(jī)”階段。

披露率而言，A股上市公司披露率41.4%，其中煤炭等行業(yè)披露率最高。A股共有1651家上市公司披露了中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，占全部上市公司總數(shù)41.4%。從絕對(duì)的披露量來(lái)看，基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備、電子等行業(yè)居前，均超100家。從披露率來(lái)看，煤炭、社會(huì)服務(wù)、綜合等行業(yè)披露率較高均超60%，計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、環(huán)保等行業(yè)較低，披露率不足30%。僅從披露數(shù)量和披露率的情況看，受益于高通脹和疫后復(fù)蘇板塊如煤炭、石油石化、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)同比變化幅度較大，而銀行、醫(yī)藥生物、環(huán)保等行業(yè)可能業(yè)績(jī)波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)。

從業(yè)績(jī)預(yù)告整體看，市場(chǎng)凈利潤(rùn)增速較低。以預(yù)披露的公司計(jì)算，凈利潤(rùn)增速的中位數(shù)為-13.66%，低于2021年中報(bào)歸母凈利潤(rùn)同比增速的57.64%和2022一季度的6.61%，表明二季度受宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，A股整體中報(bào)業(yè)績(jī)承壓，隨著未來(lái)中報(bào)披露，業(yè)績(jī)承壓的公司或是A股波動(dòng)擴(kuò)大的主要原因之一。

行業(yè)方面，上游資源增速較高，下游消費(fèi)增速承壓。從每個(gè)行業(yè)的凈利潤(rùn)增速中位數(shù)看，上游煤炭、石油、有色等行業(yè)的增速較高，同比來(lái)看，石油、有色的增速相較2021年同期有所下滑，而煤炭的增速高于去年。在高通脹的背景下，上游資源品中報(bào)業(yè)績(jī)佳已是預(yù)期內(nèi)，但需警惕PPI或已見(jiàn)頂情況下，未來(lái)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。相較之下，下游行業(yè)受疫情影響，中報(bào)業(yè)績(jī)壓力或較大。其中，除家電行業(yè)增幅靠前，食品飲料、商貿(mào)零售、汽車(chē)等行業(yè)因疫情期間下游銷(xiāo)售端掣肘嚴(yán)重，未來(lái)要關(guān)注下半年經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇后疫后復(fù)蘇行業(yè)的景氣變化。

進(jìn)入7月下半月，“聚焦業(yè)績(jī)尋機(jī)遇”是市場(chǎng)的核心線索，而當(dāng)前景氣占優(yōu)的如新能源車(chē)、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等成長(zhǎng)板塊或更值得關(guān)注。

行業(yè)配置上，“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情深度演繹后，一方面要著眼長(zhǎng)期，關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性強(qiáng)、基本面景氣度的成長(zhǎng)板塊機(jī)遇，另一方面也要著眼性?xún)r(jià)比，關(guān)注疫后復(fù)蘇板塊漲幅小“位子低”和疫后改善力度有望提升。此外，雖然“衰退交易”使得大宗商品價(jià)格回落和周期股回落，但考慮到全球高通脹趨勢(shì)并未完全扭轉(zhuǎn)，受益于全球通脹的高通脹板塊或值得逢低關(guān)注。

成長(zhǎng)板塊：著眼長(zhǎng)期布局，當(dāng)前成長(zhǎng)板塊的新能源車(chē)、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、軍工、半導(dǎo)體等行業(yè)PEG角度仍有估值性?xún)r(jià)比。

疫后復(fù)蘇板塊：受益疫情趨緩，且整體反彈力度較小有補(bǔ)漲動(dòng)能，主要是食品飲料、醫(yī)藥生物（CXO、醫(yī)美）、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)。

高通脹板塊：在通脹的“外困”暫時(shí)未趨勢(shì)性緩解的背景下，逢低配置能源通脹受益的煤炭、石油石化行業(yè)以及食品通脹受益的農(nóng)林牧漁行業(yè)。 

本周銀行、地產(chǎn)等大金融板塊跌幅明顯；受全球大宗商品價(jià)格回落影響，煤炭、有色金屬等高通脹板塊表現(xiàn)較弱；而電力設(shè)備等成長(zhǎng)板塊受益于大宗商品價(jià)格回落，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

近一周，上證指數(shù)下跌3.81%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.03%，滬深300下跌3.24%，中證500下跌2.88%，科創(chuàng)50下跌4.07%。風(fēng)格上，穩(wěn)定、周期表現(xiàn)相對(duì)較好，金融、消費(fèi)表現(xiàn)較差。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是電力設(shè)備（1.15%）、通信（0.02%）、環(huán)保（-0.39%）、公用事業(yè)（-0.48%）、汽車(chē)（-0.88%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是銀行（-7.17%）、房地產(chǎn)（-6.07%）、有色金屬（-5.91%）、煤炭（-5.64%）、非銀金融（-5.08%）。

本周受“衰退交易”影響，全球大宗商品價(jià)格走弱，風(fēng)電等原材料占成本比高的行業(yè)受益明顯。從Wind熱門(mén)概念板塊來(lái)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是風(fēng)力發(fā)電（8.55%）、光伏逆變器（7.16%）、特高壓（5.9%）、電源設(shè)備（5.34%）、儲(chǔ)能（4.97%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是鋰礦（-8.77%）、純堿（-8.02%）、鐵礦石（-7.77%）、半導(dǎo)體硅片（-7.74%）、稀土（-7.62%）。

資金需求方面，本周一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模有所減少，限售股解禁壓力上行，重要股東減持。本周一級(jí)市場(chǎng)資金募集金額合計(jì)243.57億元，較上周大幅減少58.04% ；結(jié)構(gòu)上，IPO募集96.27億元，周環(huán)比減少12.50% ；增發(fā)募集147.30億，周環(huán)比減少68.69% 。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)586.39億元，周環(huán)比減少36.14% ，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約2433.48億元，解禁壓力有所下行。本周重要股東減持20.75億元，上周減持17.19億元。

資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金繼續(xù)凈流出。本周北向資金凈流出220.41元，較上周減少719.06% ，其中滬股通凈流出138億元，深股通凈流出82.41億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)168.45 億份，環(huán)比增加80.30% ，顯示基金發(fā)行火熱。本周開(kāi)放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額幾乎保持不變?yōu)?7568.32 億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?1982.87 億份。

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