6月伴隨國內(nèi)疫情趨勢性好轉(zhuǎn)、復工復產(chǎn)的加速推進，以及穩(wěn)增長政策加碼合力，A股“疫后躁動”如火如荼，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指近6個交易日分別上漲3.56%和10%。而天平另一端的債市，也像是來到了疫情沖擊后的“牛熊交界”，10年國債到期收益率在最低下探至2.70%后，迎來了震蕩調(diào)整。這不禁讓市場聯(lián)想到了2020年5月，那么以史為鑒，當前的市場環(huán)境、基本面及流動性因素與當時候有和異同？對股債后市的表現(xiàn)有和啟示？
市場復盤：2020年5月債市的V型反轉(zhuǎn)，A股的“更加勇敢”
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022-06-07
市場對比：政策力度已接近2020年，但基本面的復蘇難度不容忽視
對比當前的市場與2020年5月，不難看出確實有幾分相似之處，都處在疫情得到有效控制、穩(wěn)增長政策加碼、復工復產(chǎn)加速推進的階段，A股和債市行情也隱約看到了當年“邊際改善”的類似邏輯。但不得不承認，本輪修復與2020年經(jīng)濟周期還是存在不小差異，除卻疫情深度廣度本身，地產(chǎn)行業(yè)的周期性下行、國內(nèi)需求恢復的信心節(jié)奏、以及海外高通脹和貨幣緊縮“更加復雜多變”的環(huán)境下大宗成本的大幅上行、外需的必然回落，都將約束經(jīng)濟回升速度和幅度。因此，盡管“經(jīng)濟底”已逐漸確立，貨幣政策與財政政策的寬松力度與規(guī)模接近2020年，但后續(xù)基本面的修復難度要大于2020年。這意味著，需要流動性寬松配合的時間可能也更長，“寬貨幣”到“寬信用”也會有更長的時滯期，當中會有經(jīng)濟上行“不可證偽”朦朧狀態(tài)的階段性機會，也會有“數(shù)據(jù)驗證不及預期”脆弱煎熬的時刻。
數(shù)據(jù)來源：富國基金整理，截至2022-05-31
市場啟示：債市最大支撐仍是資金面，A股反彈到反轉(zhuǎn)的“決斷”漸行漸近
盡管歷史不是簡單的重復，但總是驚人的相似。展望后市，短期資金面寬松仍是債市最大的支撐，但前期利率下行太快帶來的止盈心態(tài)，以及本月傳統(tǒng)利率債供給壓力較大，短期債市或重新開始震蕩。中期看，疫情反復可能是潛在利多因素，但也很難催生趨勢性下行行情，同時后續(xù)一旦發(fā)生資金面預期變動，將打破前期債市下行中最大的利多支撐。對于A股而言，經(jīng)濟預期真正穩(wěn)住之前，市場的上沖下調(diào)都在情理之中，保持耐心，保持逆向布局思路，每一次的反彈中都孕育著反轉(zhuǎn)的可能性！
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022-06-07
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