又雙叕反彈了！
截至今日收盤，上證指數(shù)漲0.65%，錄得4月27日反彈以來的第十根陽線，創(chuàng)業(yè)板指漲1.62%，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)漲5.18%。北向資金單日凈買入近60億元，創(chuàng)近一個月新高，汽車、新能源、電子等板塊漲幅居前。
圖1：上證指數(shù)收得2022/4/27日以來的第10根陽線
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022/5/17
借著今天的行情級掌柜和大家繼續(xù)聊一聊“反彈”這個話題。上回書我們從數(shù)據(jù)的角度為大家列示了6次底部后反彈勝率比較高的行業(yè)與比較低的行業(yè)（詳見《如果底部反彈，哪些行業(yè)勝率較高？》），但每個階段板塊漲跌的驅(qū)動邏輯不一樣，反彈背后的原因更加值得我們?nèi)ヌ剿?。依?jù)經(jīng)驗，我們認(rèn)為反彈的邏輯無外乎三種：超跌反彈（跌多了漲回來）、行業(yè)景氣（板塊質(zhì)地好空間大）以及困境反轉(zhuǎn)（盈利大幅改善）。
我們試著從歷史中尋找一些佐證。
（注：下文使用板塊為申萬一級，下跌與反彈區(qū)間選為階段性底部的前后三個月，6次底部時間同上篇選用2005年6月6日、2008年10月28日、2013年6月25日、2016年1月27日、2019年1月4日以及2020年3月19日。）
1、超跌反彈
超跌反彈通常發(fā)生在貝塔較大的板塊，前期跌多了之后累積反轉(zhuǎn)動能，情景再現(xiàn)：2005年的傳媒板塊，在2005年6月大底前三個月，傳媒板塊以-32%的跌幅位居申萬一級末位，而在底部反彈后的三個月，傳媒板塊以+29%的收益率位居榜首，成功演繹了“曾經(jīng)的我你愛答不理，現(xiàn)在的我你高攀不起?！钡男星?。
表1：歷次反彈中超跌反彈的典型板塊
數(shù)據(jù)來源：wind，申萬一級行業(yè)，反彈與下跌區(qū)間選用底部后與前三個月
2、行業(yè)景氣
如果僅僅跟隨超跌反彈路徑的話，我們很有可能在尋找超跌板塊的過程中，找到了階段性不景氣的板塊，比如2013年的煤炭板塊，其以底部前三個月（-31%）的跌幅位居末位，亦在底部三個月后的反彈區(qū)間中，以1%的漲幅排名申萬一級倒數(shù)第1。
為了避免陷入這樣的“價值陷阱”，我們有必要考慮行業(yè)景氣的因素。以凈利潤增速作為行業(yè)景氣指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)景氣的邏輯在2005年6月底部反彈中得到了驗證：2005年Q1季報顯示房地產(chǎn)行業(yè)凈利潤增速66%，同類排行第2，在2005年6月之后的反彈行情中，房地產(chǎn)排名申萬行業(yè)第5。
表2：歷次反彈中行業(yè)景氣驅(qū)動的板塊
數(shù)據(jù)來源：wind，考慮數(shù)據(jù)披露時效，凈利潤增速指標(biāo)分別選用2005Q1、2008Q3、2018Q4以及2019Q4
3、困境反轉(zhuǎn)
困境反轉(zhuǎn)和超跌反彈的區(qū)別是什么？
超跌反彈指的是行情上，而困境反轉(zhuǎn)更多指業(yè)績上由壞轉(zhuǎn)好的基本面變化。衡量困境反轉(zhuǎn)可以使用兩個報告期之間的凈利潤增速之差。受困境反轉(zhuǎn)邏輯驅(qū)動比較明顯的是2008年的綜合板塊，Q2的凈利潤增速為-20%，Q3凈利潤增速159%，差值179%位居同期申萬行業(yè)第1，而在2008年10月之后的反彈中，綜合板塊以37%的漲幅位居第2。
表3：歷次反彈中困境反轉(zhuǎn)驅(qū)動的板塊
數(shù)據(jù)來源：wind，考慮數(shù)據(jù)披露時效，相鄰報告期2008Q2-Q3、2013Q1-Q2
那么循著以上三條路徑，反彈行情下有哪些行業(yè)值得我們關(guān)注？
1、超跌反彈+行業(yè)景氣：由于單純選擇超跌板塊有可能陷入“價值陷阱”，故我們結(jié)合行業(yè)景氣一同考慮。沿著“超跌反彈+行業(yè)景氣”這條邏輯，我們認(rèn)為軍工龍頭、芯片產(chǎn)業(yè)、稀土產(chǎn)業(yè)等指數(shù)值得我們關(guān)注；
表4：超跌反彈+行業(yè)景氣的板塊
數(shù)據(jù)來源：wind，截至2022年5月17日
2、困境反轉(zhuǎn)：用分析師2022年的盈利增速預(yù)期減掉2021年的盈利增速，發(fā)現(xiàn)中證旅游和中證農(nóng)業(yè)該指標(biāo)差值排名靠前，值得我們關(guān)注。
表5：困境反轉(zhuǎn)板塊
數(shù)據(jù)來源：wind，朝陽永續(xù)，截至2022年5月17日
總結(jié)：“超跌反彈+行業(yè)景氣”的板塊在本輪反彈中均錄得超過17%以上的漲幅，基于我們前期對市場的判斷，短期仍處于磨底環(huán)境，不宜追高，因此可在上述板塊有調(diào)整之后介入，短期我們更推薦關(guān)注“困境反轉(zhuǎn)”的邏輯。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月
