上周策略觀點(diǎn)
市場3月中下旬之前的下跌與疫情關(guān)聯(lián)度不高，主要來自國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行趨勢、美聯(lián)儲收縮、俄烏戰(zhàn)爭等因素，3月中旬之后上海疫情的爆發(fā)，使得這一下跌趨勢加劇，但并不屬于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和市場走向的決定性因素。后續(xù)隨著上海疫情得到有效控制和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場先修復(fù)到疫情之前位置，相對比較合理，即對應(yīng)3月中下旬。
配置方面，可關(guān)注3個方面：①圍繞上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)，受長三角供應(yīng)鏈影響較大的電子、電新、汽車，這部分行業(yè)自疫情爆發(fā)以來經(jīng)歷一輪深跌，當(dāng)前交易復(fù)工復(fù)產(chǎn)邏輯之下，這些板塊有望進(jìn)入修復(fù)供應(yīng)鏈的超跌反彈區(qū)間；②圍繞上海疫情后需求恢復(fù)的偏必選屬性消費(fèi)品方向，如餐飲、餐飲的上游、醫(yī)美、眼科、牙科等，這部分行業(yè)可能與20年武漢疫情后類似，由于疫情期間受沖擊較大，疫情影響消退后，隨著消費(fèi)場景復(fù)蘇，會迎來一輪補(bǔ)償式消費(fèi)需求；③穩(wěn)增長是一切的前提，關(guān)注調(diào)整較多的地產(chǎn)、以及上升到中央財經(jīng)委層面的基建，22年上海疫情前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于下行周期，單靠疫情的修復(fù)可能難以扭轉(zhuǎn)此前總需求羸弱的狀態(tài)，后續(xù)還需要更多穩(wěn)增長政策發(fā)力，才能穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)總需求，因此穩(wěn)增長板塊的機(jī)會大概率還沒有結(jié)束。
重點(diǎn)推薦
智能汽車ETF（515250）：上半場電動化，下半場智能化
農(nóng)業(yè)ETF（159825）：豬價筑底可能
建材 ETF（516750）：穩(wěn)增長預(yù)期升溫
旅游ETF（159766）：疫后修復(fù)
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）：游戲等互聯(lián)網(wǎng)公司低估值修復(fù)
科技類
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
軍工龍頭ETF（512710）
新能源車（161028）
芯片龍頭ETF（516640）
創(chuàng)50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消費(fèi)類
消費(fèi)50ETF（515650）
國貨ETF（561130）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
機(jī)械ETF（159886）
寬基類
300ESGETF（516830）
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS智汽車指數(shù)在周一下跌，后四天連續(xù)上漲，全周累計(jì)上漲7.19%，相較滬深300指數(shù)跑贏5.15%。
圖：CS智汽車（930721.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點(diǎn)事件：
5月11日，中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布了4月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷情況。數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成120.5萬輛和118.1萬輛，環(huán)比分別下降46.2%和47.1%，同比分別下降46.1%和47.6%。
5月11日，湖北省新能源與智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展對接會在武漢經(jīng)開區(qū)舉辦，30個新能源與智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目簽約，總金額達(dá)661.73億元。其中近三分之一資金200億元落戶武漢經(jīng)開區(qū)。
下周或未來行業(yè)展望：
由于疫情的原因，導(dǎo)致供應(yīng)鏈短缺和物流效率下降，物流運(yùn)輸成本提升，加上俄烏沖突帶來的原材料價格上漲因素，已有多家車企在5月開始宣布漲價。從新能源汽車在今年1月和3月的兩次漲價來看，訂單會出現(xiàn)一定的波動，但很快就恢復(fù)至調(diào)價前的新增訂單水平。而傳統(tǒng)燃油車幾乎從未出現(xiàn)過集體調(diào)價的情況，且價格一般只跌不漲。因此傳統(tǒng)燃油車的漲價勢必讓更多消費(fèi)者將目光投向新能源車型。未來隨著電動車滲透快速提升，智能車有望快速放量。預(yù)計(jì)智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
農(nóng)業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為0.33%，跑輸滬深300的2.04%；行情波動較??；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-11.67%，跑贏滬深300的-19.27%。
行業(yè)展望：近期豬價表現(xiàn)震蕩，主要原因在于年初非瘟及仔豬腹瀉疫情導(dǎo)致當(dāng)下生豬供應(yīng)下降。4月份主要養(yǎng)殖企業(yè)商品豬出欄環(huán)比下降7%。養(yǎng)殖行業(yè)當(dāng)下仍處于虧損狀態(tài)，頭均虧損約100-200元，預(yù)計(jì)豬價3季度末或繼續(xù)下行。當(dāng)下產(chǎn)能不支持豬價大幅反彈，行業(yè)產(chǎn)能去化仍在持續(xù)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部4月份能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.2%，5月預(yù)計(jì)仍將呈現(xiàn)持續(xù)去化。養(yǎng)殖股調(diào)整后目前性價比較高，周期大邏輯并未發(fā)生根本性變化，當(dāng)前時點(diǎn)建議重點(diǎn)配置生豬養(yǎng)殖板塊。
種子：2022年一季度種植業(yè)板塊營收、凈利均有較好增長，2021/2022銷售季主要種企業(yè)績、凈利率均有大幅提升；種子行業(yè)2022年一季度合計(jì)營收34.58億元，同比增長8%，歸母凈利潤1.72億元，同比增長30%。2022年種業(yè)景氣度有望超預(yù)期，轉(zhuǎn)基因、種子法等政策有望改善行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象，改善行業(yè)格局。
短期風(fēng)險：行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。
年報&一季報情況：中證農(nóng)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；雖然當(dāng)前豬價仍處于低位，畜牧養(yǎng)殖行業(yè)單季度行業(yè)整體凈利潤為負(fù)，但農(nóng)業(yè)整體凈利潤水平已經(jīng)轉(zhuǎn)正。年度報告方面，中證農(nóng)業(yè)整體的2021年全年凈利潤增速為-103.5%，行業(yè)整體增速來到歷史極低位置；一季報方面，中證農(nóng)業(yè)整體的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍較低，但行業(yè)整體凈利潤水平已經(jīng)轉(zhuǎn)正，企業(yè)盈利能力逐步復(fù)蘇。
建材ETF（516750）
跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證建材指數(shù)的收益率2.2%，跑贏滬深300的2.0%；中證建材指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-13.8%，跑贏滬深300的-19.3%。
行業(yè)展望：
疫情對于經(jīng)濟(jì)的影響集中體現(xiàn)，上周融創(chuàng)美元債務(wù)延付利息，宏觀上4月單月新增社融同比增速為-51%，創(chuàng)2018年2月以來的新低。但今年累計(jì)新增社融仍有正增長，近期國務(wù)院央行持續(xù)表態(tài)加大力度，支持基建和地產(chǎn)放松。我們認(rèn)為，隨著政策放松積累和前期限制因素的退去，投資鏈條的行業(yè)基本面越來越接近底部，建材的機(jī)會也明顯起來。在基建或者開工端受益的材料相對彈性更大，比如防水材料和水泥。行業(yè)龍頭往往在行業(yè)底部也是逆勢擴(kuò)張和率先加杠桿的企業(yè)。
大宗建材方面：短期疫情對需求的制約持續(xù)，庫存壓力使得水泥價格有所松動，但在政策全面加強(qiáng)基建的背景下，隨著疫情緩解后項(xiàng)目趕工，基建項(xiàng)目落地貢獻(xiàn)實(shí)物需求，水泥需求有望逐步改善，三四季度集中釋放。夏季錯峰延長也有望緩解高庫存壓力，核心的產(chǎn)能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江和珠三角市場，有希望率先看到超預(yù)期的水泥價格彈性。行業(yè)自律+潛在環(huán)保能耗約束使得行業(yè)供給能力收縮，中期行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，盈利中樞維持中高位震蕩。2021年度5~8%的分紅收益率使得當(dāng)前7倍的市盈率估值具有修復(fù)空間。
裝修建材方面：4月發(fā)貨情況跟蹤來看，疫情影響在4月末、5月初有減弱跡象，偏開工端或基建業(yè)務(wù)為主的材料商發(fā)貨增速表現(xiàn)較偏竣工端的零售類材料商好，預(yù)計(jì)在疫情影響減弱、政策效果逐步顯現(xiàn)之下裝修建材發(fā)貨及訂單情況有望好轉(zhuǎn)。在地產(chǎn)邊際放松預(yù)期、原料成本高位回落、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號。
行業(yè)大事：
國務(wù)院常務(wù)會議召開，部署進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)
5月11日，國務(wù)院常務(wù)會議召開，國常會一方面提出鼓勵通過發(fā)行不動產(chǎn)投資信托基金等實(shí)施盤活，指導(dǎo)地方拿出有吸引力的項(xiàng)目示范，對參與投資的各類市場主體一視同仁；另一方面提出完善市場化運(yùn)營機(jī)制，提高項(xiàng)目收益水平，對回收資金投入新項(xiàng)目，專項(xiàng)債可予以支持。上述表態(tài)均反映了政策對基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場的發(fā)展將進(jìn)一步加大支持力度，有助于基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場的擴(kuò)容和基建社會投資渠道的拓寬。
央行銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于調(diào)整差別化住房信貸政策有關(guān)問題的通知》
對于貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報價利率減20個基點(diǎn)，二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。首套房貸利率下限調(diào)降一方面可有效降低購房成本，體現(xiàn)政府穩(wěn)房市的態(tài)度和決心，利于提振市場信心、推動需求端回暖。
廣西印發(fā)做好碳達(dá)峰碳中和工作的實(shí)施意見，嚴(yán)控水泥等高碳項(xiàng)目投資
近日廣西發(fā)布《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的實(shí)施意見》，提出堅(jiān)決遏制高耗能高排放項(xiàng)目盲目發(fā)展。此次廣西出臺的地方文件一方面提出堅(jiān)決遏制高耗能高排放項(xiàng)目盲目發(fā)展，完善投資政策，充分發(fā)揮政府投資引導(dǎo)作用，構(gòu)建與碳達(dá)峰、碳中和相適應(yīng)的投融資體系，嚴(yán)控煤電、鋼鐵、電解鋁、水泥、石化等高碳項(xiàng)目投資；另一方面提出強(qiáng)化能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控，大幅提升能源利用效率，加快實(shí)施節(jié)能降碳改造升級，此外強(qiáng)化基礎(chǔ)研究和關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)。我們認(rèn)為雙碳目標(biāo)下產(chǎn)業(yè)政策將繼續(xù)加強(qiáng)新增產(chǎn)能控制、節(jié)能降碳推進(jìn)的力度。
短期風(fēng)險方面：疫情超預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險失控、政策定力超預(yù)期。
旅游ETF（159766）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證旅游指數(shù)震蕩上行，指數(shù)全周累計(jì)上漲3.19%，相較滬深300指數(shù)跑贏1.15%。
圖：中證旅游（930633.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評：
5月9日，文化和旅游部發(fā)布《文化和旅游標(biāo)準(zhǔn)化工作管理辦法（暫行）》意見征集稿（以下簡稱《管理辦法》）?！豆芾磙k法》明確，鼓勵企業(yè)、社會團(tuán)體和教育、科研機(jī)構(gòu)等開展或者參與文化和旅游標(biāo)準(zhǔn)化工作。鼓勵社會資金投入文化和旅游標(biāo)準(zhǔn)化工作。
5月11日，全國旅游標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會發(fā)布《在線旅游平臺住宿預(yù)訂服務(wù)規(guī)范（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)范》）?！兑?guī)范》規(guī)定了在線旅游平臺提供住宿預(yù)訂服務(wù)的基本要求，并針對退改服務(wù)提出，“免費(fèi)取消”“限時取消”“不可取消”等重要信息應(yīng)在平臺相關(guān)界面的顯著位置進(jìn)行提示和說明。
下周或未來行業(yè)展望：
近期，中國內(nèi)地疫情整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢，上海力爭本月中旬實(shí)現(xiàn)社會面清零。隨著本輪疫情逐漸得到控制，防疫政策回歸常態(tài)化，居民出行意愿提升，出游會有一定程度的反彈。由于“清明”和“五一”兩個小長假正值疫情嚴(yán)重之時，國內(nèi)旅游出游人次與國內(nèi)旅游收入同比雙雙大幅下滑，“端午”作為上半年最后的節(jié)假日，能夠滿足居民壓抑已久的出行需求，出游數(shù)據(jù)對比“清明”和“五一”有望有所提升。但長期來看，疫情最終走向還存在很大不確定性，中國仍將持續(xù)面臨外防輸入、內(nèi)防反彈的巨大壓力。這種情況下，旅游業(yè)的復(fù)蘇還需持續(xù)關(guān)注防控政策變化以及疫苗接種情況。
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率3.1%，跑贏滬深300的2.0%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-29.3%，跑輸滬深300的-19.3%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)底部，積極看好底部布局機(jī)會
互聯(lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021年的監(jiān)管大年后，股價有較明顯回調(diào)，目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)這一商業(yè)模式仍有較快增長的潛力，預(yù)計(jì)今年上半年互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管規(guī)則有望明晰、下半年財務(wù)數(shù)據(jù)增速有望逐步恢復(fù)，互聯(lián)網(wǎng)板塊有望在今年提供投資機(jī)會。
內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利。分板塊來看：長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭，未來會員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時長增長逐漸放緩，但未來針對短視頻內(nèi)容和各種付費(fèi)場景的結(jié)合仍有較大潛力。
宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊下，電商行業(yè)競爭環(huán)境相對激烈，競爭優(yōu)勢從過去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費(fèi)額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價等）。長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領(lǐng)域打開；短期內(nèi)競爭格局不會有明顯變化，頭部電商平臺注重消費(fèi)者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢依舊明顯。
本地生活依然具有廣闊的市場，目前競爭環(huán)境較電商更優(yōu)，頭部玩家具備足夠強(qiáng)的地推、組織管理能力，競爭者短期難以通過補(bǔ)貼等措施搶奪市場份額。
短期風(fēng)險方面：政策收緊超預(yù)期。
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
5月9日至5月13日跟蹤標(biāo)的醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI），周三出現(xiàn)上周最大漲幅1.86%，截至周五收盤指數(shù)單周累計(jì)上漲2.51%，跑贏大盤0.47個百分點(diǎn)。
圖：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點(diǎn)事件：
5月5日，中共中央政治局常務(wù)委員召開會議，再次強(qiáng)調(diào)“動態(tài)清零”總方針不動搖。次日，國家衛(wèi)健委召開黨組會議，強(qiáng)調(diào)健全常態(tài)化核酸檢測采樣機(jī)制。在“動態(tài)清零”總方針下，目前全國各地區(qū)正逐步推行核酸常態(tài)化檢測，輔助抗原檢測。
下周或未來行業(yè)展望：
具體到細(xì)分板塊來看，醫(yī)藥制造端仍然成長性十足。CXO板塊業(yè)績靚麗，在建工程在2021年有大幅提升；生命科學(xué)試劑板塊的景氣度仍在持續(xù)上升，扣掉新冠相關(guān)業(yè)務(wù)后的常規(guī)收入仍保持快速增長，全球化布局提升市場空間；智能制造板塊行業(yè)增長動能強(qiáng)勁，消費(fèi)單邊際改善長期逐步向好：醫(yī)療服務(wù)端政策利空基本釋放完畢，民營醫(yī)療補(bǔ)充作用得到強(qiáng)調(diào)和肯定，另外中藥OTC和高端消費(fèi)品在2022年一季度表現(xiàn)亮眼。但當(dāng)前醫(yī)藥板塊業(yè)績?nèi)灾饕芤咔楣?jié)奏驅(qū)動。對于疫苗，要關(guān)注新冠病毒變異至何種版本才能達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，以及針對變異的新冠病毒研發(fā)的新版疫苗接種需求。對于體外檢測以及自檢試劑盒等新冠檢測概念，要關(guān)注新冠疫情波動周期是否越來越頻繁，國內(nèi)檢測產(chǎn)品降價幅度，以及外國篩查力度是否大幅減弱。
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930902.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率1.4%，跑輸滬深300的2.0%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動小于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-33.3%，跑輸滬深300的-19.3%。
行業(yè)展望：
數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下關(guān)注政務(wù)信息化、云計(jì)算、信創(chuàng)
目前平臺經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策發(fā)生趨勢性改變，背景在于近期經(jīng)濟(jì)形勢變化超出預(yù)期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)為經(jīng)濟(jì)增長提供新動能、平臺經(jīng)濟(jì)吸納高校畢業(yè)生就業(yè)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型強(qiáng)調(diào)增強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新，政府和國企轉(zhuǎn)型更具示范效應(yīng)：4/19《關(guān)于加強(qiáng)數(shù)字政府建設(shè)的指導(dǎo)意見》獲深改委會議審議通過，重心在提升跨地域、跨系統(tǒng)、跨部門、跨業(yè)務(wù)的協(xié)同管理水平，受益方向：政務(wù)信息化、云計(jì)算、信創(chuàng)、工業(yè)軟件、電網(wǎng)智能化、汽車智能化等。
行業(yè)大事：
中國移動與國家信息中心簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議
5月9日消息，中國移動與國家信息中心簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。下一步將充分發(fā)揮信息技術(shù)優(yōu)勢，大力建設(shè)以5G、算力網(wǎng)絡(luò)、智慧中臺為重點(diǎn)的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建“連接+算力+能力”新型信息服務(wù)體系，全力推進(jìn)新基建、融合新要素、激發(fā)新動能，與國家信息中心一起，將BSN打造成為賦能我國社會治理的核心公共服務(wù)平臺，加快推動智慧城市應(yīng)用落地，服務(wù)國家數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
云南省人民政府發(fā)布《云南省數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展三年行動方案（2022—2024年）》
5月13日消息，云南省人民政府發(fā)布《云南省數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展三年行動方案（2022—2024年）》，其中指出要加強(qiáng)行業(yè)管理，開展虛擬貨幣挖礦整治等行動。此外，《方案》提到培育云南省區(qū)塊鏈中心，到2024年入駐云南省區(qū)塊鏈中心企業(yè)達(dá)100戶以上，年度主營業(yè)務(wù)收入2000萬元以上的企業(yè)不少于20戶；以聯(lián)盟鏈為重點(diǎn)發(fā)展區(qū)塊鏈產(chǎn)品、服務(wù)和平臺，為“區(qū)塊鏈+”應(yīng)用提供承載平臺，構(gòu)建區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)生態(tài)，培育10戶具備較強(qiáng)競爭力的區(qū)塊鏈技術(shù)龍頭企業(yè)，打造30個省級特色應(yīng)用場景示范，通過國家區(qū)塊鏈信息服務(wù)備案項(xiàng)目達(dá)100個以上。
短期風(fēng)險方面：政策扶持力度不及預(yù)期；IT投入不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周軍工龍頭指數(shù)全周漲跌幅為1.81%。其中，周一、周二、周四上漲，漲幅分別為2.33%、0.01%、0.30%，周三、周五下跌，跌幅分別為-0.01%、-0.83%；收于3254.02。
圖：軍工龍頭（931066.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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上周重點(diǎn)事件與點(diǎn)評：
國產(chǎn)民用大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)化提速。5月14日，首架C919大飛機(jī)首次飛行試驗(yàn)圓滿完成；C919/ARJ21兩款國產(chǎn)型號數(shù)量占比74%，按照目錄價價值量占比34%。C919大飛機(jī)預(yù)計(jì)年內(nèi)交付首架，后很快進(jìn)入量產(chǎn)階段，國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。
美國眾議院已經(jīng)批準(zhǔn)美國向?yàn)蹩颂m支援400億美金的援助。美國眾議院周二批準(zhǔn)了對烏克蘭的400億美元的援助。美國對這筆援助目的說得很清楚，就是幫助烏克蘭抵抗俄羅斯。400億美元中，有60億美元會用于對烏克蘭的安全援助，包括對烏克蘭士兵的培訓(xùn)以及相關(guān)設(shè)備采購，有87億美元則用于補(bǔ)充武器彈藥，此外還有90億美元用于援助烏克蘭經(jīng)濟(jì)。
美仍堅(jiān)持"一中"不支持"臺獨(dú)"是美方長期立場。當(dāng)?shù)貢r間5月11日，美國白宮國家安全委員會“印太事務(wù)協(xié)調(diào)員”在一場智庫活動中表示，美國依然堅(jiān)持一個中國政策，不支持“臺獨(dú)”仍是美國的長期立場。（新浪軍事）
下周或未來行業(yè)展望：
高景氣度配合相對低估值，當(dāng)前處歷史低位具高性價比：國防軍工指數(shù)持續(xù)上漲，2021年報及2022一季報持續(xù)驗(yàn)證行業(yè)高景氣，國防軍工指數(shù)上周上漲3.3%，估值和業(yè)績增速匹配性比較優(yōu)勢將持續(xù)凸顯；81家公司2021年?duì)I收/凈利潤分別增長16%/31%，2022一季度分別增長18%/29%。2018年以來整體毛利率從21.8%提升至24%、凈利率從6.4%提升到9.9%。申萬國防指數(shù)成分股2022年凈利潤預(yù)增46%，當(dāng)前PE為43倍，估值增速匹配；當(dāng)前板塊PE-TTM為51倍，處歷史高點(diǎn)11.7%分位，配置價值凸顯。
新能源車（161028）
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）
上周表現(xiàn)回顧：
5月9日至5月13日跟蹤標(biāo)的CS新能車指數(shù)（399976.SZ），周三出現(xiàn)上周最大漲幅5.2%，截至周五收盤指數(shù)單周累計(jì)上漲8.53%，跑贏滬深300指數(shù)6.49個百分點(diǎn)。
圖：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）當(dāng)周表現(xiàn) |
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下周或未來行業(yè)展望：
上周，盡管海外市場出現(xiàn)大幅回調(diào)，但A股走出獨(dú)立行情。隨著前期恐慌情緒消退，同時國內(nèi)疫情得到逐步控制，A股迎來大幅反彈，新能源汽車板塊漲幅居前，其中，中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）上周（5.9-5.13）上漲8.53%。上周，4月新能源汽車銷量公布，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示4月新能源汽車批發(fā)銷量為28萬輛，同比增長50%，環(huán)比下降-39%。盡管環(huán)比出現(xiàn)大幅下降，但由于前期市場已有預(yù)期，因此數(shù)據(jù)公布后對市場無明顯沖擊。隨著上海疫情得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正有序推進(jìn)，最困難的時候已經(jīng)過去，預(yù)計(jì)5月逐步恢復(fù)生產(chǎn)銷售，6月能基本恢復(fù)正常。隨著新車型陸續(xù)上市，同時部分地區(qū)有望開展汽車消費(fèi)補(bǔ)貼或汽車下鄉(xiāng)等活動，下半年銷量有望繼續(xù)保持高速增長。
總體來看，我們認(rèn)為目前銷量最差的月份已經(jīng)過期，5月板塊景氣度將迎來較強(qiáng)反彈。從板塊盈利來看，1季度是鋰漲幅最大的季度，也是電池毛利率最差或是最不確定的季度，后續(xù)隨著鋰產(chǎn)能釋放，電池環(huán)節(jié)盈利也有望迎來拐點(diǎn)。從估值來看，目前板塊估值已至歷史新低。產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)22年估值為20-25倍，23年估值15倍左右，投資價值凸顯。從投資看，短期市場已有快速反彈，后續(xù)市場會觀察銷量進(jìn)展情況，因此短期板塊或仍有波動，投資者不要追高，仍可逢低布局。
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)在周中連續(xù)大幅上漲，周一、周五小幅下跌，累計(jì)上漲7.24%，相較滬深300指數(shù)跑贏5.19%。
圖：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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上周重點(diǎn)事件：
5月10日，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-4月中國進(jìn)口集成電路1860億片，比去年同期的2100億片下降11.4%。然而，由于全球芯片短缺推高了價格，進(jìn)口價值躍升10%至1345億美元。同時，國家統(tǒng)計(jì)局上月公布的數(shù)據(jù)顯示，由于疫情影響，第一季度中國集成電路產(chǎn)量同比下降4.2%至807億片，是自2019年以來最差的季度表現(xiàn)。
5月13日，美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會（SIA）公布全球芯片市場2022年第一季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，全球芯片市場增速明顯放緩。2022年第一季度全球半導(dǎo)體銷售額為1517億美元，同比增長23%，環(huán)比下降0.5%。半導(dǎo)體市場在前兩年增長迅速的原因，主要是由缺芯導(dǎo)致的芯片漲價和囤貨導(dǎo)致的。目前，市場對芯片需求不斷下滑的同時，新冠肺炎疫情又給國際物流造成了困擾，影響了芯片的出貨。先前的庫存囤貨需要一段時間來消耗，從而造成半導(dǎo)體市場增速的放緩。
下周或未來行業(yè)展望：
目前芯片產(chǎn)業(yè)估值處于估值低位，隨著國內(nèi)俄烏沖突、國內(nèi)新冠疫情外在負(fù)面影響逐漸減弱，呈現(xiàn)一定的反彈跡象。但需求端邊際弱化，庫存風(fēng)險，疊加21年二季度因行業(yè)景氣上行帶來的業(yè)績高基數(shù)，半導(dǎo)體相關(guān)公司業(yè)績或在22年二季度承壓，因此未來走勢仍然不明朗。策略方面，重點(diǎn)關(guān)注具有產(chǎn)品/產(chǎn)能擴(kuò)張和份額提升邏輯的細(xì)分龍頭，較強(qiáng)份額提升邏輯、品類擴(kuò)張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、以量補(bǔ)價邏輯的優(yōu)質(zhì)賽道以及終端需求受疫情影響小、產(chǎn)能分布廣泛、上下游合作緊密的優(yōu)質(zhì)平臺化公司。
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)在周一下跌，后四天連續(xù)上漲，全周累計(jì)上漲6.13%，相較滬深300指數(shù)跑贏4.09%。
圖：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評：
5月11日，中國計(jì)算機(jī)行業(yè)協(xié)會元宇宙產(chǎn)業(yè)專委會正式發(fā)起成立。專委會的成立標(biāo)志著我國元宇宙產(chǎn)業(yè)逐漸從看不見走向現(xiàn)實(shí)世界，有利于及時摸清我國元宇宙產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀；有利于改善行業(yè)“小而散”的被動局面；有利于加強(qiáng)科學(xué)普及、示范推廣和人才培養(yǎng)，促進(jìn)社會各界更好得認(rèn)識和推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展。據(jù)專委會專家預(yù)測，我國元宇宙上下游產(chǎn)業(yè)目前產(chǎn)值超過300億左右，主要體現(xiàn)在游戲娛樂、VR和AR硬件等方面，未來五年，國內(nèi)元宇宙市場至少突破2000億大關(guān)。
下周或未來行業(yè)展望：
疫情加速中國數(shù)字化進(jìn)程。5月13日，據(jù)國家衛(wèi)健委表示，目前全球疫情仍處于高位，病毒還在不斷演化，疫情最終走向還存在很大不確定性，中國仍將持續(xù)面臨外防輸入、內(nèi)防反彈的巨大壓力。在這種情況下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在中國經(jīng)濟(jì)增長中的支撐作用加強(qiáng)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)向深化應(yīng)用、規(guī)范發(fā)展、普惠共享的新階段。其中，線上辦公作為疫情期間主流工作方式之一，提高了視頻會議與協(xié)同辦公的需求。同時，受通信、線上辦公等需求的催化，5G建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。而在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面，為了應(yīng)對疫情所帶來的不確定性，降低生產(chǎn)各個環(huán)節(jié)中對人工的依賴，數(shù)字化和智能化技術(shù)得到快速發(fā)展。
半導(dǎo)體行業(yè)國產(chǎn)化替代加速。在5G、物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子、云計(jì)算等需求的帶動下，半導(dǎo)體景氣持續(xù)高漲，半導(dǎo)體硅片市場持續(xù)向好。但目前全球半導(dǎo)體硅片大部分被海外廠商壟斷，大陸半導(dǎo)體硅起步較晚，國產(chǎn)化率低，根據(jù)IC Insights數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)IC自給率僅15.9%。在地緣政治、疫情等因素的綜合影響下，存在半導(dǎo)體供應(yīng)鏈中斷的風(fēng)險，體現(xiàn)供應(yīng)鏈安全重要性。疊加國內(nèi)新增晶圓廠產(chǎn)能陸續(xù)釋放，半導(dǎo)體行業(yè)國產(chǎn)化替代加速。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周中證科技指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為3.85%。其中，周二、周三、周四上漲，漲幅分別為1.33%、2.58%、0.23%，周一、周五下跌，跌幅分別為-0.12%、-0.17%；收于4476.32。
圖：中證科技（931186.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評：
乘聯(lián)會發(fā)布4月新能源車銷售數(shù)據(jù)：2021年4月新能源乘用車批發(fā)銷量為28萬輛，環(huán)比下降38.5%；零售銷量28.2萬輛，環(huán)比下降36.5%。批發(fā)滲透率29.6%，同比提升18pct，零售滲透率27.1%，同比提升17.3pct。
2022年4月我國動力電池裝機(jī)量13.3Gwh，同比增長58.1%，環(huán)比下降38.0%。三元電池裝車量4.4GWh，占總裝車量32.9%，同比下降15.6%,環(huán)比下降46.9%；磷酸鐵鋰電池裝車量8.9GWh，占總裝車量67.0%，同比增長177.2%，環(huán)比下降32.6%。排名前3家、前5家、前10家動力電池企業(yè)動力電池裝車量分別為10.2GWh、11.5GWh和12.7GWh,占我國動力電池總裝車量比分別為77.2%、86.4%和96.0%。建議關(guān)注受益于碳酸鋰價格預(yù)期平穩(wěn)以及下游產(chǎn)品漲價的電池環(huán)節(jié)、石墨化供需趨緊的負(fù)極環(huán)節(jié)、競爭格局良好且盈利在底部的隔膜環(huán)節(jié)、以及受益于4680電池的高鎳正極環(huán)節(jié)。
5月10日，發(fā)改委印發(fā)《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，是我國首部生物經(jīng)濟(jì)的五年規(guī)劃。《規(guī)劃》指明了四大重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域：生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、生物質(zhì)替代應(yīng)用、生物安全。其中在生物醫(yī)藥方面，順應(yīng)“以治病為中心”轉(zhuǎn)向“以健康為中心”的新趨勢，發(fā)展面向人民生命健康的生物醫(yī)藥，滿足人民群眾對生命健康更有保障的新期待。同時規(guī)劃指出，“十四五”要增強(qiáng)生物醫(yī)藥高端產(chǎn)品及設(shè)備供應(yīng)鏈保障水平，加快疫苗研發(fā)生產(chǎn)技術(shù)迭代升級，開發(fā)多聯(lián)多價疫苗，培育一批生物醫(yī)藥、生物制造等領(lǐng)域世界級龍頭企業(yè)等。高端儀器設(shè)備、疫苗、中藥、早篩等行業(yè)迎來重大利好。
下周或未來行業(yè)展望：
本土半導(dǎo)體設(shè)備一季度兌現(xiàn)高速增長，積極布局超跌的本土半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)2022年半導(dǎo)體設(shè)備板塊出現(xiàn)大幅回調(diào)，核心在于市場對下游景氣度存在擔(dān)憂。我們認(rèn)為，新能源等需求依舊旺盛，2022年半導(dǎo)體行業(yè)景氣度不必悲觀。1）全球范圍來看，2022年一季度晶圓代工龍頭實(shí)現(xiàn)營收176億美元，同比+36%，超市場預(yù)期。2）對于國內(nèi)市場：以新能源汽車為例，2022年一季度我國實(shí)現(xiàn)銷售125萬輛，同比+143%，晶圓廠開工率依舊較高，設(shè)備招標(biāo)持續(xù)落地，對半導(dǎo)體的需求依舊旺盛，國產(chǎn)替代邏輯下，本土半導(dǎo)體設(shè)備一季度業(yè)績表現(xiàn)出色。上海疫情影響主要體現(xiàn)在物流層面，短期看存在一定波動性。交易層面上，半導(dǎo)體設(shè)備板塊估值水平已經(jīng)深度回調(diào)，處在18-22年1%分位。
《規(guī)劃》利好醫(yī)藥行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注疫情復(fù)蘇主線。5月10日發(fā)改委發(fā)布《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，再次強(qiáng)調(diào)生物醫(yī)藥領(lǐng)域提高創(chuàng)新能力、完善產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新鏈；強(qiáng)調(diào)推動疾病早期預(yù)防等，滿足人民對生命健康的更高要求。疫情方面，上海確立在本月中旬實(shí)現(xiàn)社會面清零的目標(biāo)，目前上海市9000多家規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，已復(fù)工4400多家，占比接近50%。后疫情時代，重點(diǎn)關(guān)注疫情“脫敏”領(lǐng)域，1）不受新冠干擾的疫苗品種或疫苗超跌品種；2）PEG小于1，長期基本面趨勢向上的低估值或低預(yù)期的品種；3）此前疫情受損、未來需求復(fù)蘇的醫(yī)療服務(wù)品種等。
消費(fèi)50ETF（515650）
跟蹤指數(shù)：CS消費(fèi)50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：
上周CS消費(fèi)50指數(shù)持續(xù)震蕩上行，截至周五指數(shù)全周累計(jì)上漲0.28%，相較滬深300指數(shù)跑輸1.77%。
圖：CS消費(fèi)50（931139.CSI）當(dāng)周表現(xiàn) |
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資料來源：Wind |
上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評：
5月11日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月份，全國居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.1%，環(huán)比上漲0.4%。級統(tǒng)計(jì)師表示，4月份，各地區(qū)各部門多措并舉做好保供穩(wěn)價，扣除食品和能源價格的核心CPI穩(wěn)中有降，同比上漲0.9%，漲幅比上月回落0.2個百分點(diǎn)。今年以來，居民消費(fèi)價格保持溫和上漲。從需求看，消費(fèi)和投資需求仍處在恢復(fù)之中，對價格拉動作用有限。從供給看，糧食生產(chǎn)連續(xù)豐收、庫存充裕；生豬產(chǎn)能總體恢復(fù)，豬肉供給總體充足，價格還在下降。
5月13日，國務(wù)院辦公廳提出，要充分發(fā)揮適應(yīng)防疫需要的新型消費(fèi)優(yōu)勢，適應(yīng)常態(tài)化疫情防控需要，促進(jìn)新型消費(fèi)，科學(xué)推廣無接觸交易服務(wù)，加快線上線下消費(fèi)有機(jī)融合，擴(kuò)大升級信息消費(fèi)，培育壯大智慧產(chǎn)品和服務(wù)等“智慧+”消費(fèi)，既提升居民消費(fèi)便利度，又助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)大眾化發(fā)展。
下周或未來行業(yè)展望：
基建投資逐漸落地，疫情影響漸漸淡去，消費(fèi)作為基建投資以外最重要的穩(wěn)增長抓手之一，未來將持續(xù)發(fā)力，因此繼續(xù)看好未來消費(fèi)板塊。細(xì)分板塊，食品飲料方面，重點(diǎn)關(guān)注高端白酒，在消費(fèi)板塊二季度承壓的背景下，二季度本就是白酒行業(yè)的淡季，因此影響較小，而高端白酒企業(yè)確定性優(yōu)勢更加凸顯。另外，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，消費(fèi)場景也有望同步修復(fù)，物流恢復(fù)正常，建議關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。家電方面，考慮家電消費(fèi)券拉動消費(fèi)和人民幣貶值利好出口，關(guān)注“內(nèi)銷+2C”家具龍頭。最后，由于疫情防控常態(tài)化，新型消費(fèi)將繼續(xù)發(fā)揮適應(yīng)防疫需要的優(yōu)勢，因此關(guān)注線上消費(fèi)相關(guān)企業(yè)。
國貨ETF（561130）
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證國貨指數(shù)的收益率2.7%，跑贏滬深300的2.0%；國貨指數(shù)整體行情波動大于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為-23.5%，跑輸滬深300的-19.3%。
行業(yè)展望：
看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。
上周情況：隨著汽車產(chǎn)業(yè)鏈逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，上周汽車板塊有明顯反彈，并且隨著上海疫情的逐步好轉(zhuǎn)，上海地區(qū)的百貨商超均迎來了一波強(qiáng)烈反彈，社服板塊也有明顯預(yù)期好轉(zhuǎn)，但疫情對居民消費(fèi)意愿仍有影響，消費(fèi)行業(yè)實(shí)際經(jīng)營依舊承壓。
短期：短期來看消費(fèi)受到疫情，以及整體經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，疫情反復(fù)對消費(fèi)者的消費(fèi)意愿有一定影響，2022年穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，動態(tài)清零的政策短期之內(nèi)沒有變化，終端消費(fèi)靜待復(fù)蘇。
中期：近年來，消費(fèi)行業(yè)的各個子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居，新能源車等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運(yùn)動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機(jī)遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進(jìn)，煥發(fā)活力。
長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費(fèi)品制造供應(yīng)鏈最完善，最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強(qiáng)背景下的95后，00后，具備消費(fèi)能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會進(jìn)一步體現(xiàn)在消費(fèi)行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個大的趨勢。
短期風(fēng)險方面：部分標(biāo)的估值相對偏高，疫情反復(fù)使得消費(fèi)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期
銀行ETF（159887）
跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周銀行指數(shù)的收益率-0.5%，跑輸滬深300的2%；銀行整體行情波動小于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為-2.9%，跑贏滬深300的-19.3%。
行業(yè)展望：
“穩(wěn)”信貸仍在加碼，“價降”“擴(kuò)面”頻吹政策暖風(fēng)。
1）政策面上，“價降”“擴(kuò)面”齊頭并進(jìn)，穩(wěn)增長基調(diào)不變。降準(zhǔn)、引導(dǎo)下降實(shí)體融資成本、促專項(xiàng)債等多項(xiàng)政策助力信貸穩(wěn)總量、調(diào)結(jié)構(gòu)效果將顯。
2）存款利率市場化調(diào)整機(jī)制下，銀行將量身調(diào)控負(fù)債成本，為貸款“價降”打開空間。4月，部分中大型銀行均已下調(diào)1年期以上定期存款和大額存單利率。
3）結(jié)構(gòu)性貨幣政策發(fā)力，重點(diǎn)領(lǐng)域加大支持，補(bǔ)“弱”方能持穩(wěn)。科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、煤炭清潔高效利用再貸款等不斷加碼，信貸結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，夯實(shí)“穩(wěn)”信貸。
4）4月社融數(shù)據(jù)受疫情較大擾動，5月專項(xiàng)債或加速，疫情若得改善，6月信貸將沖量式修復(fù)，當(dāng)前社融增速可能是階段性低點(diǎn)。
5）房貸利率下調(diào)，托底信號明顯，穩(wěn)增長的邏輯得到進(jìn)一步強(qiáng)化，寬信用-穩(wěn)增長-經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善-板塊估值提升的邏輯還會繼續(xù)。
短期風(fēng)險方面：房地產(chǎn)行業(yè)動蕩顯著加?。恍刨J需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
業(yè)績預(yù)期：
1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；
2）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點(diǎn)。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為7.74%，大幅跑贏滬深300的2.04%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動略大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-27.82%，跑輸滬深300的-19.27%。
行業(yè)展望：過去一周稀土產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)亮眼，我們認(rèn)為，板塊大漲核心在于隨著價格企穩(wěn)反彈板塊開啟估值修復(fù)。
稀土供應(yīng)量下降，受疫情影響冶煉分離企業(yè)開工不足，產(chǎn)量下降，同時原礦緊張，離子型礦縮減，新一批進(jìn)口緬甸礦暫未能開始生產(chǎn)，另外，廢料產(chǎn)量下降，整體氧化物供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)價格有支撐。
輕稀土氧化鐠釹 91.5 萬元/噸，上漲6.1%；中重稀土氧化鏑 2650 元/公斤，上漲 1.9%；氧化鋱 14900元/公斤，上漲 3.5%。22 年第一批稀土開采配額和冶煉分離指標(biāo)分別為 10.08 萬噸和 9.72 萬噸，均較上年僅增長 20%，短期疫情影響冶煉分離企業(yè)開工，稀土資源供應(yīng)不及預(yù)期；隨著電機(jī)能效提升計(jì)劃落地和新能源車高速增長，稀土下游需求持續(xù)增長。
短期風(fēng)險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。
年報&一季報情況：受供需關(guān)系仍然緊平衡的影響，稀土行業(yè)景氣度維持高位。稀土產(chǎn)業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告和2022年一季度報告，指數(shù)整體2021年全年凈利潤增速達(dá)到119.1%，稀土產(chǎn)業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為31.0%，凈利潤增速仍相對較高，但絕對水平已經(jīng)有所下降。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分化工指數(shù)的收益率為3.29%，小幅跑贏滬深300的2.04%；板塊整體行情波動適中；細(xì)分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-20.17%，跑輸滬深300的-19.27%。
行業(yè)展望：
中央財經(jīng)委員會第十一次會議強(qiáng)調(diào)，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，適度超前建設(shè)。
（1）穩(wěn)增長背景下，看好基建二季度、地產(chǎn)三季度逐漸發(fā)力，重點(diǎn)看好減水劑、纖維素醚、純堿、鈦白粉、MDI行業(yè)，鈦白粉、MDI、纖維素醚同時受歐洲能源價格大幅提升，歐洲主要生產(chǎn)企業(yè)成本急劇提升影響，出口有望拉動；
（2）油價及海外天然氣價格高位震蕩、玉米價格震蕩上行。短期國內(nèi)下游需求低迷，化工品價格因需求震蕩回落，預(yù)計(jì)后期淡季有望迎來一波庫存行情。海外能源價格長期維持高位，國內(nèi)能源價格以穩(wěn)為主，看好國內(nèi)外產(chǎn)品成本端持續(xù)放大的煤化工、化肥、氯堿等板塊。
（3）節(jié)后歸來，由于國內(nèi)純堿廠家節(jié)前接單較多，導(dǎo)致純堿貨緊價揚(yáng)，拉漲節(jié)奏明顯。周內(nèi)行業(yè)開工率震蕩，訂單促進(jìn)部分廠家提產(chǎn)積極，企業(yè)庫存持續(xù)有下移表現(xiàn)，局部地區(qū)純堿供應(yīng)緊張明顯，市場買漲情緒升溫。下游用戶多以剛需采購為主，整體市場交投氛圍尚可。
年報&一季報情況：受疫情以及國內(nèi)需求等多重因素影響，化工行業(yè)公司業(yè)績回落幅度明顯。細(xì)分化工成分股所有公司均披露了年度報告和2022年第一季報報告；年度報告方面，細(xì)分化工整體的2021年全年凈利潤增速到達(dá)103.3%，仍處于較高水平，行業(yè)整體增速仍相對較快；一季報方面，細(xì)分化工整體的2022年一季度增速已經(jīng)回落至23.7%，回到相對正常水平，企業(yè)盈利能力仍較強(qiáng)。
機(jī)械ETF（159886）
跟蹤指數(shù)：細(xì)分機(jī)械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細(xì)分機(jī)械指數(shù)的收益率為6.16%，大幅跑贏滬深300的2.04%；機(jī)械指數(shù)行情整體波動較大。細(xì)分機(jī)械指數(shù)2022年年初至今收益率為-25.74%，跑輸滬深300的-19.27%。
行業(yè)展望：光伏設(shè)備：年報及一季報顯示光伏設(shè)備營收、業(yè)績高增，硅片、組件環(huán)節(jié)設(shè)備公司增速好于電池，當(dāng)前在手訂單飽滿能夠支撐22年業(yè)績持續(xù)。
通用設(shè)備：自去年下半年以來，制造業(yè)PMI走弱，制造業(yè)資本開支相對較為疲軟。與此同時，原材料價格高位以及芯片等核心部件供應(yīng)緊張引發(fā)漲價均對主要企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響，通過拆分，我們發(fā)現(xiàn)有以下細(xì)分行業(yè)有板塊性亮點(diǎn)：1) 不同細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)不同，先進(jìn)制造占比高或耗材類產(chǎn)品收入增速相對較為穩(wěn)定；2) 流程行業(yè)需求有回升趨勢，漲價轉(zhuǎn)嫁較為通暢；3) 部分出口公司需求維持高景氣，漲價+運(yùn)費(fèi)原材料等帶動盈利能力回升。流程自動化（下游化工等）目標(biāo)訂單需求表現(xiàn)較好，宜重點(diǎn)關(guān)注。
鋰電設(shè)備：電池廠新入局者、海外電池廠的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目持續(xù)落地，繼續(xù)支撐設(shè)備需求增長。
工程機(jī)械：受制行業(yè)景氣持續(xù)下滑以及原材料成本、費(fèi)用壓力上行，板塊年報、1季報營收、業(yè)績均呈降幅擴(kuò)大趨勢，盈利能力也持續(xù)下降。后續(xù)穩(wěn)增長政策發(fā)力，同時，由于3、4月份施工旺季出現(xiàn)疫情，穩(wěn)增長主題下施工需求和銷售或后移，預(yù)計(jì)2季度需求將逐步改善，銷量降幅收窄迎來邊際改善。
年報&一季報情況：由于當(dāng)前海外出口強(qiáng)度有所回落，機(jī)械行業(yè)的景氣度開始逐步回落；細(xì)分機(jī)械成分股中所有公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；細(xì)分機(jī)械整體的2021年全年凈利潤增速到達(dá)6.4%，整體增速水平開始逐步回落；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已經(jīng)開始逐步改善。
300ESGETF（516830）
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周滬深300ESG指數(shù)的收益率1.9%，跑輸滬深300的2.0%；滬深300ESG指數(shù)整體行情波動接近滬深300。滬深300ESG指數(shù)年初至今的收益率為-18.8%，跑贏滬深300的-19.3%。
注：滬深300ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
對市場審慎樂觀。最差時刻已過，疫情和政策指向短期急跌壓力舒緩。4月底密集黨政要會，核心指向底線思維下的求穩(wěn)，而非刺激。房地產(chǎn)、資本市場、平臺經(jīng)濟(jì)均置于管控重點(diǎn)風(fēng)險項(xiàng)下，邊際趨緩，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。A股目前估值水平處于歷次熊市絕對底部所對應(yīng)區(qū)間，已非核心矛盾。核心矛盾是殺估值是否轉(zhuǎn)為殺業(yè)績，一季度全A/全A（非金融）歸母凈利潤增速3.6/8.2%，我們預(yù)計(jì)中性假設(shè)下全年增速分別為-2.2%/-10.2%，悲觀假設(shè)下-8.5%/-20.3%。實(shí)際業(yè)績是否會進(jìn)一步下殺，關(guān)鍵在復(fù)工復(fù)產(chǎn)后高頻數(shù)據(jù)跟蹤，包括物流、生產(chǎn)景氣，以及克強(qiáng)指數(shù)、PMI等回暖?；ㄉ仙秊橹匾€(wěn)增長抓手，短期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)，中長期補(bǔ)安全短板，三個關(guān)鍵視角：國家安全、中西部、央企。4月26日中央財經(jīng)委強(qiáng)調(diào)全面加強(qiáng)基建，很可能超脫過往兩年框架，從穩(wěn)增長上升為國家安全視角，中西部是發(fā)力核心區(qū)域，基建類大央企是關(guān)鍵。預(yù)計(jì)未來半年，國務(wù)院及各部委可能密集落地支持政策。補(bǔ)短板是基建投資的核心邏輯，關(guān)注目標(biāo)增速高于已實(shí)現(xiàn)增速行業(yè)，政策會更加傾斜支持，關(guān)注：農(nóng)業(yè)安全、油氣管網(wǎng)、城市管網(wǎng)、數(shù)字基建、高鐵建設(shè)等。
行業(yè)大事：《求是》雜志發(fā)表重要文章《正確認(rèn)識和把握我國發(fā)展重大理論和實(shí)踐問題》。文章指出，要正確認(rèn)識和把握碳達(dá)峰碳中和。綠色低碳發(fā)展是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面轉(zhuǎn)型的復(fù)雜工程和長期任務(wù)。實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)要堅(jiān)定不移，但不可能畢其功于一役，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，逐步實(shí)現(xiàn)。要堅(jiān)持全國統(tǒng)籌、節(jié)約優(yōu)先、雙輪驅(qū)動、內(nèi)外暢通、防范風(fēng)險的原則。立足以煤為主的基本國情，抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力。狠抓綠色低碳技術(shù)攻關(guān)，加快先進(jìn)技術(shù)推廣應(yīng)用?？茖W(xué)考核，完善能耗“雙控”制度，加快形成減污降碳的激勵約束機(jī)制。統(tǒng)籌做好“雙控”、“雙碳”工作，防止簡單層層分解。深入推動能源革命，加快建設(shè)能源強(qiáng)國。
銀保監(jiān)會：鼓勵銀行機(jī)構(gòu)積極發(fā)展能效信貸、零售類綠色信貸資產(chǎn)證券化。5月13日，銀保監(jiān)會發(fā)布關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持城市建設(shè)和治理的指導(dǎo)意見。其中提到，鼓勵銀行保險機(jī)構(gòu)加大支持城市發(fā)展的節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色商場、綠色建筑、超低能耗建筑、近零能耗建筑、零碳建筑、裝配式建筑以及既有建筑綠色化改造、綠色建造示范工程、廢舊物資循環(huán)利用體系建設(shè)等領(lǐng)域，大力支持氣候韌性城市建設(shè)和氣候投融資試點(diǎn)。鼓勵銀行機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險可控前提下，積極發(fā)展能效信貸、零售類綠色信貸資產(chǎn)證券化，投資綠色債券，妥善開展環(huán)境權(quán)益抵質(zhì)押融資。鼓勵銀行保險機(jī)構(gòu)積極穩(wěn)妥參與碳市場建設(shè)，加強(qiáng)前瞻性研究和碳金融業(yè)務(wù)模式研究，防止“一刀切”和“運(yùn)動式”減碳。
短期風(fēng)險方面：疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月
