上周策略觀點
4月市場的大跌，被認為更多是國內疫情的主導，然而指數主跌浪自4月19日開始，這個時間點還同時發(fā)生了幾件事——美聯儲6月加息75個BP概率從19日開始飆升（30%→90%），納斯達克從20號開始一波快速下跌，人民幣匯率從19日開始快速貶值。而這些資產價格變化的背后，可能都反映了美元流動性快速收縮的預期。
而從A股中期趨勢的角度出發(fā)，外圍因素更多是擾動，關鍵還是在于A股自身基本面預期如何。當前看，經濟和基本面預期在疫情干擾和穩(wěn)增長之間搖擺不定，社融整體擴張，但企業(yè)盈利增速仍在加速下行，實體融資需求不振，這也一定程度上導致了真正能代表經濟預期的企業(yè)中長期貸款表現始終一般，市場在年初以來也始終難見起色。而一旦企業(yè)盈利增速觸底回升，在信用擴張的大環(huán)境下，市場很有可能迎來指數級別的上漲機會，類似于戴維斯雙擊。展望三季度，企業(yè)盈利很有可能會出現觸底回升，關鍵在于代表基本面預期的中長期貸款增速能否觸底回升。但考慮到目前經濟整體處于下行周期之中，因此疫情干擾之后，中長期貸款增速的修復可能還需要一個過渡期，如果疫情修復順利、地產預期出現回暖、基建持續(xù)發(fā)力，那么中長期貸款增速不排除在三季度低基數情況下出現企穩(wěn)，那么市場可能會迎來趨勢性向上機會。
配置方面，預計在當經濟預期明顯恢復之前，市場仍將聚焦于穩(wěn)增長，經濟穩(wěn)住是其他一切的前提，而后續(xù)隨著經濟預期的修復，市場風險偏好逐步回升，市場可能會開始尋找在經濟企穩(wěn)中真正能夠兌現基本面的方向，這些將主要集中在制造業(yè)（成長、科創(chuàng)）和消費。
重點推薦
農業(yè)ETF（159825）：豬價筑底可能
建材 ETF（516750）：穩(wěn)增長預期升溫
旅游ETF（159766）：疫后修復
消費50ETF（515650）：政策加碼穩(wěn)消費
港股通互聯網ETF（159792）：游戲等互聯網公司低估值修復
科技類
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
智能汽車ETF（515250）
大數據ETF（515400）
軍工龍頭ETF（512710）
新能源車（161028）
芯片龍頭ETF（516640）
創(chuàng)50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消費類
國貨ETF（561130）
金融類
銀行ETF（159887）
周期類
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
機械ETF（159886）
寬基類
300ESGETF（516830）
農業(yè)ETF（159825）
跟蹤指數：中證農業(yè)（000949）
兩周表現回顧：上周中證農業(yè)指數的收益率為1.05%，跑贏滬深300的-2.67%；行情波動較大；中證農業(yè)指數2022年年初至今的收益率為-11.97%，跑贏滬深300的-20.88%。
行業(yè)展望：
當前短期養(yǎng)殖板塊略有反彈，但仍需注意（1）豬價反彈主要為季節(jié)性漲價，目前行業(yè)不支持豬價出現大幅反彈。供給方面，新生仔豬數和仔豬料數據處于高位，母豬料產量反映目前產能仍較為充足，集團企業(yè)出欄仍在快速增長；需求方面，受疫情影響，整體餐飲端消費較為低迷，2022年3月份餐飲收入同比下降16.4%，整體需求較為低迷，因此當前不支持豬價大幅反彈。（2）豬價低位反彈，導致行業(yè)大部分產能仍處于虧損，板塊去化趨勢和去化邏輯未變。（3）養(yǎng)殖股調整后目前性價比較高，周期大邏輯并未發(fā)生根本性變化，重點推薦成本優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，此外關注大股東全額參與定增以及成本端邊際變化明顯的龍頭。
種子：
2022年一季度種植業(yè)板塊營收、凈利均有較好增長，2021/2022銷售季主要種企業(yè)績、凈利率均有大幅提升；種子行業(yè)2022年一季度合計營收34.58億元，同比增長8%，歸母凈利潤1.72億元，同比增長30%。2022年種業(yè)景氣度有望超預期，轉基因、種子法等政策有望改善行業(yè)“劣幣驅逐良幣”現象，改善行業(yè)格局。
短期風險：行業(yè)去產能不達預期。
年報&一季報情況：
中證農業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；雖然當前豬價仍處于低位，畜牧養(yǎng)殖行業(yè)單季度行業(yè)整體凈利潤為負，但農業(yè)整體凈利潤水平已經轉正。年度報告方面，中證農業(yè)整體的2021年全年凈利潤增速為-103.5%，行業(yè)整體增速來到歷史極低位置；一季報方面，中證農業(yè)整體的2022年一季度增速回到-97.0%，增速水平仍較低，但行業(yè)整體凈利潤水平已經轉正，企業(yè)盈利能力逐步復蘇。
建材ETF（516750）
跟蹤指數：中證全指建筑材料指數（931009.CSI）
上周表現回顧：上周中證建材指數的收益率-1.2%，跑贏滬深300的-2.7%；中證建材指數整體行情波動大于滬深300。中證建材指數年初至今的收益率為-15.7%，跑贏滬深300的-20.9%。
行業(yè)展望：
政策的放松效應在累積，微觀層面4月份的企業(yè)發(fā)貨來看，基建需求增加，地產的資金情況有所緩解。上海疫情影響可能也接近尾聲。我們認為，隨著政策放松積累和前期限制因素的退去，投資鏈條的行業(yè)基本面越來越接近底部，建材的機會也明顯起來，尤其是在基建或者開工端比較受益的材料，比如防水材料和水泥，主要是行業(yè)龍頭的機會，往往在行業(yè)底部也是逆勢擴張和率先加杠桿的企業(yè)。
大宗建材方面：經過去年四季度以來財政政策的持續(xù)發(fā)力，基建投資的回升已經開始向實物需求傳導，雖然短期疫情制約需求釋放，庫存壓力對水泥價格造成小范圍沖擊。在政策全面加強基建的背景下，隨著疫情緩解后項目趕工，基建項目落地貢獻實物需求，水泥需求有望在三四季度看到顯著的改善。核心的產能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江和珠三角市場，有希望率先看到超預期的水泥價格彈性。行業(yè)自律+潛在環(huán)保能耗約束使得行業(yè)供給能力收縮，中期行業(yè)產能利用率有望維持高位，盈利中樞維持中高位震蕩。2021年度5~8%的分紅收益率使得當前7倍的市盈率估值具有修復空間。
裝修建材方面：4月發(fā)貨情況跟蹤來看，疫情影響在4月末、5月初有減弱跡象，偏開工端或基建業(yè)務為主的材料商發(fā)貨增速表現較偏竣工端的零售類材料商好，預計在疫情影響減弱、政策效果逐步顯現之下裝修建材發(fā)貨及訂單情況有望好轉。在地產邊際放松預期、原料成本高位回落、壞賬計提和現金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經驗和當前的競爭態(tài)勢來看，在地產行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或將率先借助渠道領先布局、經營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側信號。
行業(yè)大事：
5月6日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于推進以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設的意見》，全面系統提出縣城建設的工作要求、發(fā)展目標和具體措施等?？h城公共設施量大面廣、資金需求大，但縣級普遍財力不足，很多縣也缺乏新增建設用地計劃指標。為此，意見明確支持符合條件企業(yè)發(fā)行縣城新型城鎮(zhèn)化建設專項企業(yè)債券，優(yōu)質基建企業(yè)、房企或能借助相關金融政策助力縣城城鎮(zhèn)化建設。
貴州再次延長水泥錯峰生產時間至45天
日前，貴州省水泥工業(yè)協會發(fā)布《關于延長2022年二季度錯峰生產停窯的通知》稱，由于原燃材料價格大幅上漲，下游需求持續(xù)低迷，企業(yè)庫存持續(xù)高位。經錯峰生產委員會會議研究，對二季度行業(yè)錯峰生產工作形成決議。在需求恢復受到疫情管控和地產資金鏈多重因素沖擊的背景下，常態(tài)化錯峰生產的機制有助于保障水泥有效供給，實現效益穩(wěn)增長，也是建立供需動態(tài)平衡、市場競爭有序的有效市場制度。以貴州為代表的部分區(qū)域延長錯峰生產時間反映了行業(yè)協會和企業(yè)在行業(yè)自律上的統一認識和行動，后續(xù)供給側的控制還將延續(xù)去年四季度以來很強的力度。
短期風險方面：疫情超預期、地產信用風險失控、政策定力超預期。
旅游ETF（159766）
跟蹤指數：中證旅游（930633.CSI）
上周表現回顧：上周中證旅游指數周五盤中大跌，全周累計下跌6.84%，相較滬深300指數跑輸4.16個百分點。
圖：中證旅游（930633.CSI）當周表現 |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
5月4日，Fastdata極數發(fā)布《2022年1－4月中國旅游行業(yè)洞察報告》。數據顯示，2022年第一季度，中國國內旅游人數8.3億人次，同比下降18.9％；全國鐵路、民航、公路及水路發(fā)送旅客量悉數下跌，僅在2022年第14周，全民航執(zhí)行客運航運班次即較2021年同期下降81.8％。
5月4日，經文化和旅游部數據中心測算，2022年“五一”假期5天，全國國內旅游出游1.6億人次，同比減少30.2%，按可比口徑恢復至疫情前同期的66.8%；實現國內旅游收入646.8億元，同比減少42.9%，恢復至疫情前同期的44.0%。
5月4日，《2022“五一”假期旅行消費數據報告》顯示，露營和民宿市場在假期持續(xù)升溫。與此同時，城市周邊的非遺、博物館等文化旅游則受到親子客群和年輕游客的歡迎。
下周或未來行業(yè)展望：
2022年“五一”黃金周收官，由于節(jié)前新冠疫情在多地持續(xù)爆發(fā)，今年“五一”假期出行政策收緊，旅游市場遇冷。旅游行業(yè)受多地“非必要不出省”倡議影響，居民出行意愿下降，“五一”假期全國國內旅游出游人次與國內旅游收入同比雙雙大幅下滑，旅游業(yè)短期內承壓。但露營游熱度創(chuàng)歷史新高，為旅游業(yè)創(chuàng)造了新的增長點。如果本輪疫情得到控制后，國內疫情形勢逐漸好轉，跨省跨國出行限制逐步放開，疊加國內政策支持、消費回暖，旅游行業(yè)有望推進復蘇進程。
消費50ETF（515650）
跟蹤指數：CS消費50（931139.CSI）
上周表現回顧：上周CS消費50指數在周四上漲，周五下跌，指數全周累計下跌1.60%，相較滬深300指數跑贏1.08%。
圖：CS消費50（931139.CSI）當周表現 |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
5月6日，央行公布2022年一季度金融機構貸款投向統計報告，一季度，個人住房貸款利率回落，3月份新發(fā)放個人住房貸款利率為5.42%，比年初低17個基點。消費貸款利率降幅更大，比年初下降了67個基點。央行表示，金融機構通過降低貸款利率積極地推動活躍個人消費，有助于進一步發(fā)揮消費對經濟循環(huán)的牽引帶頭作用。
5月7日，央行廣州分行舉行廣東金融落實落細助企紓困專題新聞發(fā)布會。2022年以來，央行廣州分行通過各項政策工具，為轄內法人銀行機構釋放流動性達210億元，為轄內銀行機構累計辦理再貸款再貼現、普惠小微貸款支持工具共617億元，為市場主體節(jié)約融資成本約3.9億元。
下周或未來行業(yè)展望：
過去幾周消費板塊表現明顯優(yōu)于大盤，驗證了消費板塊將在政策支持下不斷修復估值的想法，預期未來這一趨勢仍將繼續(xù)。未來建議關注：一、疫情受損，底部反彈，如餐飲、食飲（餐飲供應鏈）、黃金珠寶、醫(yī)美服務、戶外用品及服飾，以及受物流快遞影響的廚房小家電等。二、通脹預期主線。產能持續(xù)去化，有望年中或下半年豬價周期底部反轉的生豬養(yǎng)殖板塊；三、政策底部或更明確，有望估值修復的港股互聯網公司?；ヂ摼W行業(yè)前期受到政策監(jiān)管影響較大，疊加疫情影響，目前頭部公司估值處在歷史較低水平。
港股通互聯網ETF（159792）
跟蹤指數：中證港股通互聯網指數（931637.CSI）
上周表現回顧：上周中證港股通互聯網指數的收益率-8.9%，跑輸滬深300的-2.7%；港股通互聯網指數整體行情波動大于滬深300。港股通互聯網指數年初至今的收益率為-31.5%，跑輸滬深300的-20.9%。
注：HKC互聯網指數為新發(fā)布指數，并沒有過往凈利潤數據，因此我們選取了HSI恒生互聯網科技指數替代。
行業(yè)展望：
互聯網行業(yè)底部，積極看好底部布局機會。
互聯網板塊經歷2021年的監(jiān)管大年后，股價有較明顯回調，目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯網這一商業(yè)模式仍有較快增長的潛力，預計今年上半年互聯網監(jiān)管規(guī)則有望明晰、下半年財務數據增速有望逐步恢復，互聯網板塊有望在今年提供投資機會。
內容互聯網公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉換，從看重用戶增長轉為注重盈利。分板塊來看：長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭，未來會員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時長增長逐漸放緩，但未來針對短視頻內容和各種付費場景的結合仍有較大潛力。
宏觀經濟沖擊下，電商行業(yè)競爭環(huán)境相對激烈，競爭優(yōu)勢從過去的追求量（活躍用戶數、消費額等）轉向追求質（留存率、客單價等）。長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領域打開；短期內競爭格局不會有明顯變化，頭部電商平臺注重消費者服務、供應鏈及物流履約管理，優(yōu)勢依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場，目前競爭環(huán)境較電商更優(yōu)，頭部玩家具備足夠強的地推、組織管理能力，競爭者短期難以通過補貼等措施搶奪市場份額。
行業(yè)大事：
未成年人保護立法持續(xù)完善，促進直播行業(yè)規(guī)范
5月7日，中央文明辦、文化和旅游部、國家廣播電視總局、國家互聯網信息辦公室聯合發(fā)布《關于規(guī)范網絡直播打賞加強未成年人保護的意見》(以下簡稱《意見》)?！兑庖姟分赋?，禁止未成年人參與直播打賞，嚴控未成年人從事主播，優(yōu)化升級“青少年模式”規(guī)范重點功能應用，加強高峰時段管理等。短期內對直播平臺、主播和MCN等參與者都將帶來影響，一方面對直播平臺的營收產生一定負面影響，另一方面直播平臺的合規(guī)成本將有所提升；但從中長期來看，此次國家重拳出擊，未成年人保護將進一步加強行業(yè)的規(guī)范健康發(fā)展，優(yōu)化行業(yè)競爭環(huán)境，肅清直播領域的亂象，建立平臺、主播和消費者之間更良好的信任關系，有效提升用戶的娛樂和消費體驗，引導直播行業(yè)的健康發(fā)展，以吸引更多平臺商家和用戶。
短期風險方面：政策收緊超預期。
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
跟蹤指數：醫(yī)藥50指數（931140.CSI）
上周表現回顧：
5月5日至5月6日跟蹤標的醫(yī)藥50指數（931140.CSI），周五出現上周最大跌幅1.44%，截至周五收盤指數全周累計下跌0.05%，跑贏滬深300指數2.63個百分點。
圖：醫(yī)藥50指數（931140.CSI）當周表現 |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
4月29日，寧波市醫(yī)療保障局發(fā)布消息稱，全國率先全面推出種植牙醫(yī)保限價支付政策，并組織百家醫(yī)療機構開展集體簽約。在寧波簽約醫(yī)療機構種植目錄范圍內的品牌，種植一顆牙全過程國產只需要3000元、進口只需要3500元，可使用醫(yī)保歷年賬戶進行支付。醫(yī)療服務市場具備長期增長潛力，由于2021年下半年以及2022年一季度各地爆發(fā)疫情的影響，醫(yī)療服務標的股價不斷下跌，目前的估值水平已極具性價比。而2022年二季度預期隨著上海疫情的逐步好轉，防控政策恢復正常，尤其進入2022年三季度消費旺季，醫(yī)療服務、醫(yī)美及醫(yī)藥工業(yè)復蘇等業(yè)績有望實現恢復性增長。
下周或未來行業(yè)展望：
醫(yī)藥短期非理性悲觀，中長期可以加倍樂觀。在疫情嚴峻、外圍加息縮表、人民幣貶值、宏觀經濟承壓的大背景下，近期整體大盤出現較大幅度的調整，醫(yī)藥板塊短期亦面臨非理性下跌。經過近一年的回調，醫(yī)藥板塊的估值已處于歷史低位（PE-TTM為24倍），當前醫(yī)藥板塊的基金持倉亦屬于較低區(qū)域，展望后市，考慮到疫情對3、4月份的經營的影響，醫(yī)藥板塊在22年上半年將會迎來業(yè)績底，三四季度有望改善，中長期基本面穩(wěn)健，長線資金可以加倍樂觀。預計后續(xù)疫情“社會面清零”即將來臨，建議加配后疫情品種，如常規(guī)診療服務和醫(yī)療新基建相關賽道（醫(yī)療服務、醫(yī)療設備板塊龍頭）。結合年報和一季報披露進入尾聲，建議關注三個方向：中藥板塊、具備自主消費屬性板塊、以及疫情后復產復工板塊。但是仍需要關注研發(fā)進展或不及預期、集采降價幅度超預期、醫(yī)保政策進一步嚴厲、行業(yè)競爭加劇風險、境內外疫情反復風險、醫(yī)療事故風險等。
智能汽車ETF（515250）
跟蹤指數：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現回顧：上周CS智汽車指數震蕩周四上漲，周五下跌，全周累計下跌1.68%，相較滬深300指數跑贏1個百分點。
圖：CS智汽車（930721.CSI）當周表現 |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
5月5日，上海市經濟信息化委總工程師介紹，上海市1800多家重點企業(yè)，復工率超過70%，其中首批660多家重點企業(yè)復工率超過90%。汽車、集成電路等重點產業(yè)鏈持續(xù)恢復、提高產能，龍頭企業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定生產。
5月6日，據中國汽車工業(yè)協會統計分析，2022年4月，汽車行業(yè)銷量預計完成117.1萬輛，環(huán)比下降47.6%，同比下降48.1%；2022年1-4月，銷量預計完成768萬輛，同比下降12.3%。
下周或未來行業(yè)展望：
受吉林、上海等地疫情影響，自3月以來，汽車產業(yè)鏈受到一定擾動，4月汽車零售也受到較大影響。短期來看，上海單日新增病例正在慢慢變少，社會面基本清零的區(qū)域不斷增加，隨著疫情影響逐步減弱，汽車產業(yè)鏈復產穩(wěn)步推進。長期來看，雖然市場受到短期影響，但電動化和智能化仍是行業(yè)大趨勢。隨著國家雙碳目標的迅速推進，電動車有望步入市場化發(fā)展新階段。而電動化和智能化為雙螺旋關系，未來隨著電動車滲透快速提升，智能車有望快速放量。預計智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
大數據ETF（515400）
跟蹤指數：中證大數據產業(yè)指數（930902.CSI）
上周表現回顧：上周中證數據指數的收益率-0.3%，跑贏滬深300的-2.7%；中證數據指數整體行情波動大于滬深300。中證數據指數年初至今的收益率為-34.2%，跑輸滬深300的-20.9%。
行業(yè)展望：
中國數字經濟蓬勃發(fā)展，已成為國民經濟最重要的發(fā)展驅動力之一。
我國數字經濟增加值規(guī)模由2008年的4.8萬億增長到2020年的39.2萬億，數字經濟規(guī)模占GDP比重不斷提升，2020年數字經濟占GDP比重達到38.6%，而2022年1月發(fā)布的《“十四五”數字經濟發(fā)展規(guī)劃》明確到2025年數字經濟核心產業(yè)增加值占GDP比重要達到10%。數字經濟的發(fā)展與國家的經濟安全密切相關。數字技術支撐著眾多行業(yè)的發(fā)展與運營，是產業(yè)安全的重要保障。數字技術正與制造業(yè)、服務業(yè)、農業(yè)等產業(yè)深度融合，而通過“云、大、物、移、智”等新技術，傳統行業(yè)正迎來全方位、全鏈條的改造。對各類企業(yè)而言，基礎IT軟硬件以及各類生產控制系統、核心業(yè)務系統和管理信息化系統已經成為了其運營的必要支撐，相關系統的安全和穩(wěn)定已成為產業(yè)安全的重要保障。
圍繞政策前瞻，做好大數據投資
政策密集強調數字經濟，大數據迎來投資主線。我們認為基礎軟硬件國產化是數字經濟建設的基礎。當前階段，國央企更具備進行數字化轉型的基礎，主要有兩個實現路徑：1.以智能制造為重點推動數字化轉型；2.以互聯網平臺賦能推動數字化轉型。
行業(yè)大事：
支付寶上線“數字人民幣”搜索功能
5月5日消息，近期，支付寶上線了“數字人民幣”搜索功能，幫助新用戶更方便地開通數字人民幣錢包，并支持一站式使用數字人民幣收付款、轉賬和銀行卡管理等功能。目前，全國23個城市正在進行數字人民幣試點，包括第19屆亞運會所在的6個浙江城市。截至去年底，數字人民幣試點場景已超過800萬個。支付寶及其合作伙伴持續(xù)拓展數字人民幣的消費場景，將給居民帶來更便捷安全的支付體驗，促進數字經濟進一步融入日常生活。
短期風險方面：政策扶持力度不及預期；IT投入不及預期；行業(yè)競爭加劇。
軍工龍頭ETF（512710）
跟蹤指數：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現回顧：上周軍工龍頭指數總體下行，全周漲跌幅為-0.02%。其中，周四上漲，漲幅為1.86%，周五下跌，跌幅為-1.88%；收于3196.75。
圖：軍工龍頭（931066.CSI）當周表現 |
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資料來源：Wind |
上周重點事件與點評：
瑞典、芬蘭向北約尋求入約期間“安全保障”。據路透社斯德哥爾摩5月4日報道，瑞典已經得到了美國的保證，即在其可能申請加入北約的這段時間內，瑞典將得到美國的支持。報道稱，瑞典及其鄰國芬蘭在冷戰(zhàn)期間沒有加入北約，但最近的俄烏戰(zhàn)爭導致這兩個國家重新考慮其安全政策，加入北約的可能性似乎越來越大。（參考消息）
下周或未來行業(yè)展望：
估值底部，絕對收益空間較大。重點推薦航發(fā)、軍機和導彈板塊?？疾熘行跑姽ぐ鍓K動態(tài)估值PEX（TTM），近兩年以來幾次波動下來，頂部在100倍和底部在60倍，前期在60倍震蕩2個月，4月以來持續(xù)調整后跌穿，最低下探到49倍后反彈，當前處于54倍，絕對收益空間較大?？疾燔姽ば袠I(yè)重點個股的PE水平，如果考慮估值切換到2022年，按盈利預測進行財務匹配，多個標的估值位于或低于五年期底部位置，向上修復空間集中分布在50%以上。按照細分板塊景氣度/個股質地/中報業(yè)績成長性，確定航發(fā)、軍機和導彈核心板塊。
新能源車（161028）
跟蹤指數：CS新能車指數（399976.SZ）
上周表現回顧：
5月5日至5月6日跟蹤標的CS新能車指數（399976.SZ），周五出現上周最大跌幅1.86%，截至周五收盤指數2個交易日累計下跌2.27%，略高于滬深300指數0.41個百分點。
圖：CS新能車指數（399976.SZ）當周表現 |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
4月29日下午，某電池龍頭公布了市場極為關注的2022年一季報業(yè)績，2022年一季度中，實現營業(yè)收入486.7億元，同比增長153%，環(huán)比降低14.6%，歸母凈利潤為14.93億元，同比下降23.62%，環(huán)比降低82%。一季度業(yè)績波動，本質上屬于階段性合同風險敞口問題，是價格傳導過程中的季度擾動。一季度業(yè)績代表不了自身均衡態(tài)下的盈利能力，也不影響行業(yè)趨勢，預計二季度盈利能力將逐步修復。
下周或未來行業(yè)展望：
近兩周，隨著上海疫情逐步得到控制，同時政治局會議再次明確經濟增長目標，新能源汽車板塊迎來V形走勢，中證新能源汽車指數（399976.SZ）近兩周（4.25-5.6）上漲2.41%。五一節(jié)期間，部分新能源汽車企業(yè)公布4月的銷量，各企業(yè)差異較大，總體環(huán)比3月回落30-40%。由于前期板塊已有大幅回調，因此數據公布后，對市場的沖擊較為有限。近期，隨著上海疫情得到有效管控，相關汽車產業(yè)鏈復工復產順利展開，汽車生產和銷售均有望逐步恢復，預計到5月中旬，部分車企有望將產量恢復至被封鎖前的水平。另據媒體報道，特斯拉將在上海投產第二工廠，年產量或提升至100萬輛，也一定程度表明其對新能源車長期前景的看法。
總體來看，我們認為目前銷量最差的月份已經過期，5月板塊景氣度將迎來較強反彈。從板塊盈利來看，1季度是鋰漲幅最大的季度，也是電池毛利率最差或是最不確定的季度，后續(xù)隨著鋰產能釋放，電池環(huán)節(jié)盈利也有望迎來拐點。從估值來看，目前板塊估值已至歷史新低。產業(yè)鏈龍頭企業(yè)22年估值為20-25倍，23年估值15倍左右，投資價值凸顯。從投資看，由于短期疫情仍有反復，市場或仍有波動，但不改變新能源汽車板塊的投資價值，此時或許可以更加樂觀一些了。
芯片龍頭ETF（516640）
跟蹤指數：芯片產業(yè)（H30007.CSI）
上周表現回顧：
上周芯片產業(yè)指數周四小幅上漲，周五出現大幅下跌，累計下跌2.34%，相較滬深300指數跑贏0.34%。
圖：芯片產業(yè)（H30007.CSI）當周表現 |
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資料來源：Wind |
上周重點事件：
5月3日，美國總統訪問了一家武器工廠時再次敦促立法者齊心協力通過美國芯片法案，以促進對美國軍事系統和各種商業(yè)產品至關重要的半導體的國內生產。為生產半導體創(chuàng)造有益的激勵措施（CHIPS）立法將投資超過 500 億美元來支持美國的半導體生產，但國會尚未將其作為更廣泛的基礎設施法案的一部分通過并將其提交簽署。
5月5日，隨著全市疫情逐漸平穩(wěn)向好，市、區(qū)兩級企業(yè)的復工復產也在進一步提速?？偛课挥趶埥哪彻湽窘柚c海關、市場監(jiān)管等部門共同培育搭建的數字化供應鏈平臺，在疫情期間構建出了一條適應疫情環(huán)境下，芯片產業(yè)高效運作的"工業(yè)跨境高速公路"。5月5日開始，企業(yè)正式開啟擴大再生產。接下來，更多符合條件的員工將陸續(xù)返崗，充實到保障芯片產業(yè)供應的隊伍中。
下周或未來行業(yè)展望：
芯片行業(yè)估值修正近尾聲，但由于部分庫存增加和供過于求風險，疊加俄烏局勢、全球升息等風險，未來走勢仍然不甚明了。細分行業(yè)方面，晶圓代工動能仍強，但由于市場恐慌情緒，國內客戶庫存是變數；半導體設計趨于分化，模擬增長繼續(xù)強勁，消費相關設計廠商承壓。推薦半導體設備和半導體材料相關公司：半導體設比國產廠商營收利潤增長動能仍強，合同負債持續(xù)增長，在手訂單飽滿；半導體材料:下游晶圓廠產能快速增長和國產化率驅動，業(yè)績快速增長。
創(chuàng)50ETF（588380）
跟蹤指數：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現回顧：
上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數上周2個交易日內整體下跌，全周累計下跌2.47%，相較滬深300指數跑贏0.21個百分點。
圖：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）當周表現 |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
5月5日，工信部發(fā)布公告，公開征集對《5G消息配置服務器技術要求》等875項行業(yè)標準、41項行業(yè)標準外文版和79項推薦性國家標準計劃項目的意見。
5月7日，2022中國國際大數據產業(yè)博覽會（以下簡稱“2022數博會”）新聞發(fā)布會召開。會上宣布，2022數博會將采取云會議形式，于5月26日線上舉辦，會期1天。2022數博會舉辦當天，“數博發(fā)布”將發(fā)布全球大數據領先科技成果獎項以及企業(yè)成果。
下周或未來行業(yè)展望：
2022年以來市場對于新能源、半導體、醫(yī)藥生物等新興產業(yè)的業(yè)績預期下修，疊加受到疫情擾動影響，投資者對于科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)等成長風格整體較為悲觀。4月份國內疫情蔓延，電子行業(yè)受到較大影響，并且通脹壓力上行對產業(yè)上游供應價格形成進一步上漲的壓力，電子行業(yè)整體4月份在產業(yè)發(fā)展和市場預期方面均壓力較大。其中，新能源發(fā)電行業(yè)順應國家“碳中和”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，作為打造我國綠色經濟的支柱性產業(yè)之一，穩(wěn)健增長趨勢不改。而消費電子行業(yè)階段性承壓較明顯，疫情疊加全球通脹壓力上行使得居民非生活必需品的消費意愿受挫，后續(xù)消費電子領域要看疫情消退的進度及全球通脹緩和的程度。隨著疫情趨緩和，新興產業(yè)的整體復蘇，科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數在中長期配置價值顯著提高。
科技50ETF（515750）
跟蹤指數：中證科技（931186.CSI）
上周表現回顧：
上周中證科技指數總體下行，全周漲跌幅為-1.90%。其中，周四、周五下跌，跌幅分別為-0.24%、-1.66%；收于4308.99。
圖：中證科技（931186.CSI）當周表現 |
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資料來源：Wind |
上周重點事件和點評：
支付寶上線“數字人民幣”搜索功能。近期，支付寶上線了“數字人民幣”搜索功能，幫助新用戶更方便地開通數字人民幣錢包，并支持一站式使用數字人民幣收付款、轉賬和銀行卡管理等功能。
海外高景氣有望持續(xù)，光伏排產持續(xù)向上。美國對中國產品（含光伏組件）征收的“301調查”關稅的兩項行動將有望分別于今年7月6日和8月23日結束。301稅針對中國產組件，稅率為25%，若順利取消，將深度利好中國企業(yè)光伏產品對美出口。風電方面，4月風機招標量高增，單月國有企業(yè)開發(fā)商共發(fā)布風機電機組設備采購招標量已接近一季度水平。
下周或未來行業(yè)展望：
新能源等需求旺盛&疫情影響可控，2022年半導體行業(yè)景氣度不必悲觀。2022年半導體設備板塊出現大幅回調，核心在于市場對下游景氣度存在擔憂。我們認為，在新能源汽車等高景氣賽道帶動下，2022年行業(yè)景氣度不必悲觀。1）全球范圍內來看，據ICInsights數據，在汽車電子等帶動下，2022年全球半導體銷售額有望達到6806億美元，同比+11%，將創(chuàng)歷史新高。2）對于國內市場：①在需求端：以新能源汽車為例，2022年一季度我國實現銷售125萬輛，同比+143%，需求持續(xù)旺盛，對半導體需求持續(xù)增長。②在供給端：晶圓廠開工率依舊較高，封測廠稼動率存在分化趨勢，先進封裝、汽車電子等領域依舊供不應求，2022年下游客戶資本開支仍有保障。此外，市場還普遍擔心上海疫情影響（2020年上海集成電路產業(yè)收入規(guī)模約占全國1/4），其中物流是核心問題，4月底長三角公路物流價格指數已經出現明顯回落，回落至4月之前水平，物流已經得到顯著緩解。
疫情后復蘇是醫(yī)藥板塊核心主線。5月5日起，北京市民每周進行一次新冠檢測，為有效控制新冠疫情發(fā)展，全國多地開展新冠常態(tài)化檢測，嘗試以最小的代價，逐步向全社會放開過渡。5月6日，國家衛(wèi)健委會議要求推進上海、北京等地疫情處置，盡快實現社會面清零，推進疫苗加強免疫接種，提高老年人接種率。截至5月6日，上海已有447家重點企業(yè)逐步恢復產能，涉及生物醫(yī)藥、汽車裝備等重要領域，種種政策表明國家防疫與經濟發(fā)展兩手抓的態(tài)度。隨著上海疫情逐步好轉，未來重點關注疫情后需求復蘇主線。
國貨ETF（561130）
跟蹤指數：中證新華社民族品牌工程指數（931403.CSI）
上周表現回顧：上周中證國貨指數的收益率-3.3%，跑輸滬深300的-2.7%；國貨指數整體行情波動大于滬深300。國貨指數年初至今的收益率為-25.5%，跑輸滬深300的-20.9%。
行業(yè)展望：
上周情況：上周政治局會議召開，堅持動態(tài)清零路線，短期之內這或對消費板塊的復蘇有較大影響。尤其是以線下為主的餐飲，珠寶等板塊，線上化率高的消費板塊受影響相對小一些。
短期：短期來看消費受到疫情，以及整體經濟下行的壓力較大，疫情反復對消費者的消費意愿有一定影響，2022年穩(wěn)增長仍是主基調，動態(tài)清零的政策短期之內沒有變化，終端消費靜待復蘇。
中期：近年來，消費行業(yè)的各個子版塊，都出現了顯著的國產品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居，新能源車等新興品類，均有優(yōu)秀的國產品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產品牌線上線下齊頭并進，煥發(fā)活力。
長期：國產品牌的崛起，是必然的趨勢。本質上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應鏈最完善，最強大的經濟體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產品牌的認知，會進一步體現在消費行為上。未來，中國國產品牌崛起是一個大的趨勢。
短期風險方面：部分標的估值相對偏高，疫情反復使得消費景氣度恢復不及預期。
銀行ETF（159887）
跟蹤指數：中證800銀行指數（H30022.CSI）
上周表現回顧：上周銀行指數的收益率-2.4%，跑贏滬深300的-2.7%；銀行整體行情波動大于滬深300。中證800銀行指數年初至今的收益率為-2.4%，跑贏滬深300的-20.9%。
行業(yè)展望：
寬信用-穩(wěn)增長-經濟預期改善-板塊估值修復。21年報及22年一季報的靚麗業(yè)績再次印證行業(yè)經營的景氣度持續(xù)提升。展望下階段，穩(wěn)增長目標不變則寬信用進程不改，“以量補價”的投資邏輯將貫穿全年。當然，我們認為下階段的寬信用并非全面的寬而是結構性的寬，選擇優(yōu)質標的要牢牢把握寬信用的“主旋律”。
1）關注重點區(qū)域：江浙、成渝重頭戲。年初以來，區(qū)域間的信貸需求存在明顯分化，長三角、珠三角、成都地區(qū)有望延續(xù)供需兩旺。下階段的寬信用，預計國有大行和頭部城農商行為投放主力，尤其是江浙、成渝地區(qū)優(yōu)質城農商行，將充分受益于企業(yè)信貸需求的恢復，規(guī)模擴張仍將保持較高景氣度。
2）關注信用投向：信用寬在哪，銀行就漲在哪。部分業(yè)務結構關聯度大、前期投入多、資源稟賦好的銀行將更加受益。下階段的寬信用仍會向這些方向結構性的傾斜，因而此類銀行的經營高景氣度有望繼續(xù)保持。
第一條主線：充分受益寬信用進程，且有業(yè)績釋放動力。信貸投放維持較高景氣度，新增投向是新老基建、高端制造業(yè)、綠色金融、普惠小微。建議關注重點區(qū)域優(yōu)質城農商行，尤其是可轉債已進入轉股期，且資本有所承壓的銀行具備更強的業(yè)績釋放動力。
第二條主線：基本面優(yōu)異，前期受房地產風險壓制的頭部股份行。下階段將充分受益于政策邊際放松以及房企現金流改善，資產質量有望向好。
短期風險方面：房地產行業(yè)動蕩顯著加劇；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
業(yè)績預期：
1）龍頭銀行及優(yōu)質個股處于資產質量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；2）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點。
稀土ETF（159713）
跟蹤指數：稀土產業(yè)（930598.CSI）
兩周表現回顧：上周稀土產業(yè)指數的收益率為-1.68%，跑贏滬深300的-2.67%；稀土產業(yè)指數行情波動略大。稀土產業(yè)指數2022年年初至今的收益率為-33.00%，跑輸滬深300的-20.88%。
行業(yè)展望：
5月9日，稀土產業(yè)鏈表現亮眼，中證稀土產業(yè)指數上漲3.62%。我們認為，板塊大漲核心在于隨著價格企穩(wěn)反彈板塊開啟估值修復。
從稀土價格來看，3月下旬至今，受長三角疫情壓制需求疊加工信部對稀土價格的管控，稀土價格高位回落。根據亞金數據，金屬鐠釹價格自高點135萬/噸下跌至約100萬/噸，已趨近占據國內近7成輕稀土供給配額的北方稀土掛牌價（99.5萬/噸）。除此之外，長三角磁材廠受疫情影響，物流運輸不暢，下游需求弱勢，整體開工率降低，造成廢料產出減少，周邊的廢料冶煉分離廠減產，通過供給調節(jié)對稀土價格形成支撐。
行至當前，權益已調整至相對底部區(qū)間，稀土公司估值僅10倍出頭，磁材公司回落至15-20倍區(qū)間。后續(xù)關注長三角逐步復產復工拉動行業(yè)需求的回暖、下半年稀土開采配額的落地以及稀土集團的進一步整合。目前來看，在碳中和大背景之下，稀土永磁材料的需求增長迅速，行業(yè)集中度提升推動了龍頭企業(yè)的訂單快速增長，當前重點推薦產業(yè)鏈重要卡位的龍頭公司。
短期風險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。
年報&一季報情況：
受供需關系仍然緊平衡的影響，稀土行業(yè)景氣度維持高位。稀土產業(yè)成分股全部公司均披露了年度報告和2022年一季度報告，指數整體2021年全年凈利潤增速達到119.1%，稀土產業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為31.0%，凈利潤增速仍相對較高，但絕對水平已經有所下降。
化工50ETF（516120）
跟蹤指數：細分化工（000813）
兩周表現回顧：上周細分化工指數的收益率為1.10%，跑贏滬深300的-2.67%；板塊整體行情波動較高；細分化工指數2022年初至今的收益率為-22.71%，跑輸滬深300的-20.88%。
行業(yè)展望：
中央財經委員會第十一次會議強調，全面加強基礎設施建設，適度超前建設。
（1）穩(wěn)增長背景下，看好基建二季度、地產三季度逐漸發(fā)力，重點看好減水劑、纖維素醚、純堿、鈦白粉、MDI行業(yè)，鈦白粉、MDI、纖維素醚同時受歐洲能源價格大幅提升，歐洲主要生產企業(yè)成本急劇提升影響，出口有望拉動；
（2）化肥全線上行，鉀肥板塊40%供給沖擊短期無法恢復，東南亞鉀肥價格已漲至815美元/噸；磷肥板塊，出口有一定放開，賺取國內外套利，港口價格1078美元/噸，進而拉動磷礦石需求，磷礦石在安全環(huán)保影響下供給受限，價格有望持續(xù)提升，磷礦石最新價格793元/噸，同時磷酸鐵也將進入放量期，磷酸鐵最新價格2.5萬元/噸；
（3）輪胎和滌綸長絲左側布局時點。
年報&一季報情況：
受疫情以及國內需求等多重因素影響，化工行業(yè)公司業(yè)績回落幅度明顯。細分化工成分股所有公司均披露了年度報告和2022年第一季報報告；年度報告方面，細分化工整體的2021年全年凈利潤增速到達103.3%，仍處于較高水平，行業(yè)整體增速仍相對較快；一季報方面，細分化工整體的2022年一季度增速已經回落至23.7%，回到相對正常水平，企業(yè)盈利能力仍較強。
機械ETF（159886）
跟蹤指數：細分機械（000812.CSI）
兩周表現回顧：上周細分機械指數的收益率為-2.50%，小幅跑贏滬深300的-2.67%；機械指數行情整體波動較大。細分機械指數2022年年初至今收益率為-30.05%，大幅跑輸滬深300的-20.88%。
行業(yè)展望：
光伏設備：年報及一季報顯示光伏設備營收、業(yè)績高增，硅片、組件環(huán)節(jié)設備公司增速好于電池，當前在手訂單飽滿能夠支撐22年業(yè)績持續(xù)。新簽訂單角度，行業(yè)景氣上行疊加新技術迭代加速，22年全球裝機規(guī)模中性預計240GW左右并存在上調空間，產業(yè)鏈環(huán)節(jié)中按照景氣確定性和設備增速彈性，受益程度或為電池、組件、硅片，電池環(huán)節(jié)，在今年擴產技術路線下，電池設備重點選擇價值量提升明顯、格局較好的公司，重點關注受益技術迭代及激光應用拓展帶來的投資機會。
通用設備：3月新增企業(yè)中長期貸款13448億元，同比增長1.1%，較2月數據有好轉，但疫情對整體的影響不可忽視，江浙地區(qū)交通趨嚴對企業(yè)發(fā)貨、供應鏈以及下游需求或多或少有一些影響。整體來看，流程自動化（下游化工等）目標訂單需求表現較好，宜重點關注。通用離散制造業(yè)方面，下游來看，先進制造的鋰電、光伏、半導體板塊今年景氣持續(xù)確定性強。在寬信用的前提下，全年正增長超預期的概率加大。
鋰電設備：受人員快速增長及疫情影響，二線鋰電設備公司一季度驗收及利潤率低于預期，預計規(guī)模大的公司利潤釋放會更為穩(wěn)定。盡管近期受鋰價上漲、車價上漲、疫情等因素影響，但招標仍在正常進行，二季度預計4月蜂巢招標，6月C公司大規(guī)模招標。鋰電設備公司短期受益于國內擴產，中期海外擴產將使得能夠進入海外供應鏈的設備公司繼續(xù)受益。估計調整后板塊估值為22年2倍、23年1倍，目前具有很高的配置價值。
工程機械：高基數及疫情原因，CME預計4月份銷量同比-43%。穩(wěn)增長政策發(fā)力，由于3、4月份施工旺季出現疫情，穩(wěn)增長主題下施工需求和銷售或后移，預計后續(xù)需求將逐步改善，銷量降幅收窄迎來邊際改善。短期建議布局政策催化下的龍頭超跌修復機會。
年報&一季報情況：
由于當前海外出口強度有所回落，機械行業(yè)的景氣度開始逐步回落；細分機械成分股中所有公司均披露了年度報告以及2022年一季度報告；細分機械整體的2021年全年凈利潤增速到達6.4%，整體增速水平開始逐步回落；行業(yè)2022年一季度凈利潤增速為-17.8%，略高于2021年四季度的-26.4%，盈利增速已經開始逐步改善。
300ESGETF（516830）
跟蹤指數：滬深300ESG基準指數（931463.CSI）
上周表現回顧：上周滬深300ESG指數的收益率-3.1%，跑輸滬深300的-2.7%；滬深300ESG指數整體行情波動接近滬深300。滬深300ESG指數年初至今的收益率為-20.3%，跑贏滬深300的-20.9%。
注：滬深300ESG基準指數為新發(fā)布指數，并沒有過往凈利潤數據，因此我們選取了滬深300指數替代。
行業(yè)展望：
對市場審慎樂觀。最差時刻已過，疫情和政策指向短期急跌壓力舒緩。4月底密集黨政要會，核心指向底線思維下的求穩(wěn)，而非刺激。房地產、資本市場、平臺經濟均置于管控重點風險項下，邊際趨緩，守住不發(fā)生系統性風險底線。A股目前估值水平處于歷次熊市絕對底部所對應區(qū)間，已非核心矛盾。核心矛盾是殺估值是否轉為殺業(yè)績，一季度全A/全A（非金融）歸母凈利潤增速3.6/8.2%，我們預計中性假設下全年增速分別為-2.2%/-10.2%，悲觀假設下-8.5%/-20.3%。實際業(yè)績是否會進一步下殺，關鍵在復工復產后高頻數據跟蹤，包括物流、生產景氣，以及克強指數、PMI等回暖?；ㄉ仙秊橹匾€(wěn)增長抓手，短期穩(wěn)經濟、穩(wěn)就業(yè)，中長期補安全短板，三個關鍵視角：國家安全、中西部、央企。國家安全主題配置：基建聯網：電網、油氣管網、水運網、交通網、城市防災減災設施；農業(yè)補短板：種業(yè)、農田、農機；數字經濟：政務信息化、云計算、信創(chuàng)。
行業(yè)大事：
財政部等四部門近日聯合印發(fā)《關于組織申報政府采購支持綠色建材促進建筑品質提升試點城市的通知》，提出進一步擴大政府采購支持綠色建材促進建筑品質提升試點范圍；試點城市要以推動城鄉(xiāng)建設綠色發(fā)展為目標，運用政府采購政策積極推廣綠色建筑和綠色建材應用，建立綠色建筑和綠色建材政府采購需求標準，推動政府采購工程項目強制采購符合標準的綠色建材。
短期風險方面：
疫情可能存在反復；通脹大幅飆升，宏觀經濟增長不及預期。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風月
