熱門ETF投資回顧及未來展望

跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

3月14日至3月18日，醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）走勢(shì)向好，自周二出現(xiàn)周最大跌幅-4.68%后一路回溫，截至周五收盤指數(shù)上漲1%，跑贏滬深300指數(shù)1.94個(gè)百分點(diǎn)。

◆  上周重點(diǎn)事件：

3月15日，國家衛(wèi)健委發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）的通知》，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。此次診療方案明確了2款藥物適用對(duì)象及使用方法等，促進(jìn)診療規(guī)范化的同時(shí)，也有望提升相關(guān)藥物的使用率，助推其銷售增長。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

新冠疫情國內(nèi)多地散點(diǎn)發(fā)生，國內(nèi)疫情防控形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，相關(guān)板塊將成為醫(yī)藥板塊中長期主要投資策略。隨著新版診療方案的發(fā)布，建議關(guān)注新冠抗原檢測(cè)及新冠口服藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)機(jī)會(huì)。新冠抗原檢測(cè)方面，截至3月16日，國家藥監(jiān)局短期已批準(zhǔn)了12個(gè)新冠病毒抗原檢測(cè)試劑產(chǎn)品，預(yù)期將會(huì)有更多產(chǎn)品陸續(xù)獲批，競(jìng)爭(zhēng)格局預(yù)計(jì)將會(huì)有較大變化；新冠口服藥產(chǎn)業(yè)鏈方面，目前全球僅2個(gè)品種獲批，同時(shí)國內(nèi)有多個(gè)新冠小分子藥物處于研發(fā)階段，無論是國內(nèi)市場(chǎng)還是未來出海，前景廣闊。

中藥板塊行情逐步回暖，作為國家文化和軟實(shí)力的承載，低估值+政策支持可重點(diǎn)關(guān)注。CXO持續(xù)反彈，海外重視供應(yīng)鏈自主可控。此外，建議關(guān)注有望受益于全球法規(guī)市場(chǎng)和MPP市場(chǎng)需求的相關(guān)CMO產(chǎn)業(yè)鏈。

由于醫(yī)藥已經(jīng)進(jìn)入中長期的布局區(qū)間，中短期則應(yīng)自下而上：一是精選政策鼓勵(lì)，至少是政策免疫，如疫苗、新冠治療藥產(chǎn)業(yè)鏈；二是折價(jià)位于理性估值區(qū)間之下的。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：集采力度超預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和政策變化。

跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率5.8%，跑贏滬深300的-0.9%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-23.6%，跑輸滬深300的-13.7%。

注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。

◆  行業(yè)展望：

經(jīng)過二十年來快速發(fā)展，中國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)足以躋身具有全球影響力的公司行列，市值也一度與美國科技巨頭比肩。伴隨著平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，除了增長以外互聯(lián)網(wǎng)公司還需要考慮更多的市場(chǎng)公平、社會(huì)責(zé)任、倫理等問題。作為體量和影響力已經(jīng)超出商業(yè)范疇的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)公司，必須根據(jù)新的發(fā)展形勢(shì)對(duì)自身戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)重新作出合規(guī)化梳理。

此前，監(jiān)管的強(qiáng)勢(shì)介入引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)前景的擔(dān)憂。3月16日國務(wù)院金融委召開會(huì)議，此次會(huì)議說明監(jiān)管正是為狂飆突進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)劃清邊界和紅線，以促進(jìn)其規(guī)范發(fā)展。特別是本次會(huì)議所強(qiáng)調(diào)，“紅燈、綠燈”都要設(shè)置好，有關(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。凡是對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。這意味著，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)不是只有限制政策，還有鼓勵(lì)和利好，且今后對(duì)于限制性的政策出臺(tái)會(huì)更加審慎，治理并非要完全限制企業(yè)，而是為了促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競(jìng)爭(zhēng)力。

除了監(jiān)管政策，本次會(huì)議還涉及海內(nèi)資本市場(chǎng)的問題，會(huì)議表示，關(guān)于中概股，目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案。中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。關(guān)于香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定問題，內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)將加強(qiáng)溝通協(xié)作。監(jiān)管部門的溝通緩解了市場(chǎng)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)中概股從美國退市的擔(dān)憂。若不幸從美國退市，內(nèi)地和香港的金融協(xié)作也能為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸港股提供退路。隨著互聯(lián)網(wǎng)的各項(xiàng)政策相繼落地，政策最終落腳點(diǎn)為規(guī)范行業(yè)發(fā)展，政策的表態(tài)正向引導(dǎo)了市場(chǎng)預(yù)期，消除了因?yàn)椴淮_定性所導(dǎo)致的市場(chǎng)恐慌?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)積極響應(yīng)政策且行業(yè)整體呈有序發(fā)展態(tài)勢(shì)后，由政策引起的行業(yè)波動(dòng)將逐漸減小。未來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收縮性政策出臺(tái)將更加審慎，持續(xù)看好互聯(lián)網(wǎng)板塊投資機(jī)會(huì)。

◆  行業(yè)大事：

國務(wù)院金融委召開會(huì)議，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提振市場(chǎng)信心

3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問題。會(huì)議指出，關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理，有關(guān)部門要按照市場(chǎng)化、法治化、國際化的方針完善既定方案，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，通過規(guī)范、透明、可預(yù)期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)并盡快完成大型平臺(tái)公司整改工作，紅燈、綠燈都要設(shè)置好，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競(jìng)爭(zhēng)力。

跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周中證建材指數(shù)的收益率-0.7%，小幅跑贏滬深300的-0.9%；中證建材指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-10.1%，跑贏滬深300的-13.7%。

◆  行業(yè)展望：

地產(chǎn)政策暖意融融，上周多部委表態(tài)穩(wěn)地產(chǎn)。而合肥土拍中項(xiàng)目預(yù)期收益率提升，國企熱烈捧場(chǎng)。越來越多的政策和讓利將逐漸提振產(chǎn)業(yè)鏈信心。在前期地緣因素造成大幅下跌的基礎(chǔ)上，建材板塊有望迎來階段上漲，近期“綠建十四五”和“2022年城鎮(zhèn)化重點(diǎn)任務(wù)”出臺(tái)，主要涉及提升門窗和保溫等圍護(hù)材料性能，推廣建筑光伏、裝配式建造裝修，加強(qiáng)老舊小區(qū)和城市管網(wǎng)改造等。

大宗建材方面：寬貨幣穩(wěn)增長政策有望進(jìn)一步發(fā)力，中期水泥需求和盈利有望共振修復(fù)。2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示投資較強(qiáng)而水泥需求仍弱，我們判斷是穩(wěn)增長發(fā)力下項(xiàng)目審批和落地加快，資金投入進(jìn)度已明顯加快，但新項(xiàng)目尚未貢獻(xiàn)實(shí)物需求。我們預(yù)計(jì)二季度或?qū)⑦M(jìn)入階段性的實(shí)物需求高峰，中期水泥需求有望繼續(xù)修復(fù)。短期來看，由于錯(cuò)峰實(shí)施良好，全國熟料庫位整體偏低，水泥庫位處于中位但已開始下降，疊加企業(yè)為轉(zhuǎn)嫁成本提價(jià)心態(tài)較強(qiáng)，預(yù)計(jì)此輪旺季提價(jià)節(jié)奏將領(lǐng)先需求的上升，沿長江、珠三角等核心市場(chǎng)具備較好的價(jià)格彈性。行業(yè)自律+潛在環(huán)保能耗約束使得行業(yè)供給能力收縮，行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，盈利中樞維持中高位震蕩。2021年度5~8%的分紅收益率使得當(dāng)前7倍的市盈率估值具有修復(fù)空間。

裝修建材方面：穩(wěn)增長有望提振需求，地產(chǎn)鏈政策和資金放松態(tài)勢(shì)下板塊估值有望持續(xù)修復(fù)。近期政府工作報(bào)告提及“建設(shè)重點(diǎn)水利工程”、“加快城市燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)更新改造”、“繼續(xù)推薦地下綜合管廊建設(shè)”等，我們預(yù)計(jì)十四五期間地下管網(wǎng)及海綿城市建設(shè)帶來持續(xù)性增量。地產(chǎn)方面逐步釋放寬松信號(hào)，近期合肥土拍熱度較高，反應(yīng)房企信心提振；此前據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道全國性商品房預(yù)售資金監(jiān)管的意見已出臺(tái)，預(yù)售資金監(jiān)管有望迎來改善，同時(shí)信貸端近期多地調(diào)降首付比例，但2月社融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，政策效果尚未明朗，我們預(yù)計(jì)后續(xù)房企和消費(fèi)者融資端有望持續(xù)邊際放松。此前裝修建材板塊受需求放緩、原材料上行、現(xiàn)金流壓力等影響估值已處在歷史中樞偏下位置，在地產(chǎn)邊際放松預(yù)期、原料成本高位回落、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I(lǐng)先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢(shì)或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。

活動(dòng)時(shí)間為2022年3月-2022年12月，選擇5個(gè)左右試點(diǎn)地區(qū)開展活動(dòng)，有意愿的地區(qū)可提出申請(qǐng)。政策持續(xù)推動(dòng)綠色建材應(yīng)用比例提升實(shí)質(zhì)性落地。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：

需求顯著下降，原材料價(jià)格大幅上漲，建筑提標(biāo)力度低于預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930902.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率-1.4%，跑輸滬深300的-0.9%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-16.2%，跑輸滬深300的-13.7%。

◆  行業(yè)展望：

政企雙方積極響應(yīng)“東數(shù)西算”，大數(shù)據(jù)中心紛紛落地。2022年2月17日，國家發(fā)展改革委等部門批復(fù)同意啟動(dòng)“東數(shù)西算”工程。隨后，各地以及企業(yè)圍繞數(shù)據(jù)中心的建設(shè)逐步推進(jìn)，貴州作為全國首個(gè)大數(shù)據(jù)綜合試驗(yàn)區(qū)正在開發(fā)建設(shè)省級(jí)樞紐節(jié)點(diǎn)高效調(diào)度平臺(tái)，對(duì)區(qū)域內(nèi)的算力資源分級(jí)分類統(tǒng)籌，在全國率先形成數(shù)據(jù)資源調(diào)度機(jī)制。國內(nèi)企業(yè)也在為“東數(shù)西算”做好技術(shù)儲(chǔ)備和初步驗(yàn)證。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展第一步，“東數(shù)西算”撬動(dòng)百萬億產(chǎn)業(yè)增加值。“東數(shù)西算”是《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)劃》之后首個(gè)落地性措施，也是完成數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。其規(guī)劃了八大樞紐十大集群建設(shè)，一方面可以實(shí)現(xiàn)東西部資源互補(bǔ)，另一方面可以促進(jìn)數(shù)據(jù)要素的流轉(zhuǎn)和價(jià)值挖掘。從產(chǎn)業(yè)規(guī)模來看，中性假設(shè)下，“十四五”期間受益于“東數(shù)西算”的數(shù)字產(chǎn)業(yè)化規(guī)模有望達(dá)17萬億元，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模達(dá)70萬億元，整個(gè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)近150萬億元。向更長期看，我們認(rèn)為其中產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模將更快速地提升，數(shù)字化和產(chǎn)業(yè)的融合是核心方向。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐漸完備，賦能硬科技長效發(fā)展。“東數(shù)西算”是供給先行的基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施建設(shè)，也是我國新基建里重要的一環(huán)，其利用東西部各自的資源優(yōu)勢(shì)，區(qū)分冷熱數(shù)據(jù)處理的空間位置。長期來看，“東數(shù)西算”工程對(duì)于硬科技行業(yè)的促進(jìn)主要來自于兩方面：1）充足的算力供給：一方面提前部署軟硬件供給，為未來的長效發(fā)展預(yù)留空間；另一方面打通我國數(shù)據(jù)要素流轉(zhuǎn)渠道，促進(jìn)官方數(shù)據(jù)交易所的建立，催化更進(jìn)一步的數(shù)據(jù)開放；2）低成本的算力供給：根據(jù)我們測(cè)算，從成本端來看，“東數(shù)西算”模式持續(xù)至2025年，可以直接節(jié)省超3000億元的數(shù)據(jù)中心電力成本以及約1000億元的土地成本?；诖耍覀冋J(rèn)為，數(shù)字經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊蔀?022年政策發(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域之一，我們看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)在產(chǎn)業(yè)端實(shí)際落地帶來的IT行業(yè)投資機(jī)會(huì)。

◆  行業(yè)大事：

3月11日上午十三屆全國人大五次會(huì)議閉幕后，在記者會(huì)上，提出“身份證電子化”。身份證電子化將于年內(nèi)實(shí)現(xiàn)，數(shù)字身份來臨。與實(shí)體身份證相比，身份證電子證照的優(yōu)點(diǎn)主要在于具有便捷性、必要性和交互性。隨著政策的深化，數(shù)字經(jīng)濟(jì)尤其是貼近民生領(lǐng)域的身份證電子化有望迎來高速發(fā)展。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：

政策扶持力度不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)進(jìn)度不及預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周CS智汽車指數(shù)在周一周二大跌，周三周四回暖，周五下跌，累計(jì)下跌0.1%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.84%。

◆  上周重點(diǎn)事件：

3月17日，廣州市發(fā)改委官網(wǎng)發(fā)布《廣州市智能與新能源汽車創(chuàng)新發(fā)展“十四五”規(guī)劃》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》）?！兑?guī)劃》指出，“十四五”時(shí)期是智能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，是廣州汽車產(chǎn)業(yè)由大變強(qiáng)、搶占發(fā)展制高點(diǎn)的關(guān)鍵突破期，廣州將打造萬億級(jí)汽車產(chǎn)業(yè)集群，建設(shè)“智車之城”。

3月18日，工信部發(fā)布了《2022年汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作要點(diǎn)》（下稱《要點(diǎn)》），包含標(biāo)準(zhǔn)頂層設(shè)計(jì)、新興領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)研制、雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)、完善整車基礎(chǔ)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、深化國際合作等5個(gè)方面15項(xiàng)內(nèi)容。《要點(diǎn)》提出，要持續(xù)完善新能源汽車、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等重點(diǎn)領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南，研究制定智能網(wǎng)聯(lián)汽車測(cè)試裝備標(biāo)準(zhǔn)體系，加快構(gòu)建汽車芯片標(biāo)準(zhǔn)體系。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

新能源乘用車滲透率持續(xù)升高，新車智能化配置不斷提升，汽車電動(dòng)化和智能化仍是行業(yè)大趨勢(shì)。短期來看，受俄烏事件影響，部分海外企業(yè)關(guān)停工廠，加上3月以來，國內(nèi)疫情和日本地震的影響，芯片供應(yīng)和原材料價(jià)格走向仍存在較大不確定性，供應(yīng)鏈穩(wěn)定尚需時(shí)間。長期來看，兩會(huì)已定調(diào)穩(wěn)增長，強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈保障，各方面的政策支持將有助于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。伴隨著芯片供給不足問題的逐漸改善，預(yù)計(jì)智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。

跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周軍工龍頭指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-1.20%。其中，周三、周四上漲，漲幅分別為3.16%、1.33%，周一、周二、周五下跌，跌幅分別為-0.89%、-3.95%、-1.60%；收于3610.94。

◆  上周重點(diǎn)事件與點(diǎn)評(píng)：

北斗三號(hào)短報(bào)文通訊手機(jī)即將面世。具備北斗三號(hào)短報(bào)文通信能力的大眾手機(jī)即將面市，將重新定義手機(jī)功能應(yīng)用，有效支持人民生命安全財(cái)產(chǎn)保障。近年來，北斗系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的輻射帶動(dòng)作用顯著增強(qiáng)，應(yīng)用深度廣度持續(xù)拓展，已進(jìn)入規(guī)模應(yīng)用市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化、國際化發(fā)展關(guān)鍵階段。

美國務(wù)院發(fā)言人：美伊或?qū)⑦_(dá)成協(xié)議，重啟伊核協(xié)議。美國國務(wù)院3月16日消息，在當(dāng)?shù)貢r(shí)間16日的美國國務(wù)院例行記者會(huì)上，美國務(wù)院發(fā)言人內(nèi)德·普賴斯表示，通過不同形式的高層磋商，美方及盟友很有可能盡快與伊朗達(dá)成協(xié)議，讓伊核協(xié)議重啟。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

國防軍工板塊在2022開年以來出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，2月中旬開始出現(xiàn)了階段性修復(fù)行情，進(jìn)入3月后再次回調(diào)。在前半周跟隨大盤趨勢(shì)出現(xiàn)回調(diào)，后半周大盤反彈，軍工板塊出現(xiàn)小幅修復(fù)。軍工行業(yè)的基本面并未出現(xiàn)根本變化，從2022年軍費(fèi)預(yù)算來看，國防建設(shè)大力發(fā)展的趨勢(shì)有望延續(xù)，當(dāng)前板塊估值從2年、5年維度看處于較低位置，后續(xù)存在增長潛力。后續(xù)建議跟蹤各主要主機(jī)廠對(duì)于本年度關(guān)聯(lián)交易額的估計(jì)，以及上市公司年報(bào)中應(yīng)收賬款、合同負(fù)債、存貨等科目的變動(dòng)情況。

國防軍工12字核心邏輯：內(nèi)生+外延、內(nèi)需+外貿(mào)、軍品+民品。國防裝備確定性高成長，2022年進(jìn)入“景氣周期+資產(chǎn)整合”的“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)，“內(nèi)需+外貿(mào)”、“軍品+民品”，軍工指數(shù)2022年有望復(fù)制2021年下半年風(fēng)電指數(shù)的表現(xiàn)，后來者居上：（1）“百年變局”下，國防軍工確定性高成長，2021年大額合同負(fù)債彰顯“十四五”高景氣。（2）未來幾年，國防軍工資產(chǎn)證券化、核心軍品重組上市預(yù)計(jì)將掀起新一輪高潮。（3）中國坦克/無人機(jī)/教練機(jī)/戰(zhàn)斗機(jī)等具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，外貿(mào)需求逐步崛起。國產(chǎn)大飛機(jī)/民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)等產(chǎn)業(yè)鏈也在逐步成長。

跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）

上周表現(xiàn)回顧：

3月14日至3月18日跟蹤標(biāo)的CS新能車指數(shù)（399976.SZ），周三出現(xiàn)周中最大漲幅6.59%，截至周五收盤指數(shù)上漲2.57%。

◆  上周重點(diǎn)事件：

3月15日，某公司官方發(fā)布調(diào)價(jià)聲明，上調(diào)幅度為3000元-6000元不等，這是該公司今年以來的第二次調(diào)價(jià)。在原材料價(jià)格大幅上漲的背景下，主機(jī)廠紛紛上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，有利于改善盈利水平。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

上周，市場(chǎng)總體先抑后揚(yáng)。上半周，受中概股可能退市的影響，外資加速流出A股，市場(chǎng)大幅調(diào)整。周三，隨著國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問題，對(duì)市場(chǎng)關(guān)切的問題如宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、房地產(chǎn)、中概股、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等均做出積極務(wù)實(shí)的回應(yīng)，投資者信心獲得提振，A股應(yīng)聲上漲。新能源車板塊總體表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，上半周跌幅較小，且下半周反彈力度更大，其中中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）全周（3.14-3.18）上漲2.57%。為應(yīng)對(duì)補(bǔ)貼退坡和碳酸鋰價(jià)格高企的影響，上周新能源車終端售價(jià)又出現(xiàn)新一輪上漲。上周多家品牌旗下不同車型也出現(xiàn)提價(jià)信息。本輪車型售價(jià)上調(diào)具備終端消費(fèi)需求支撐，3月以來強(qiáng)勢(shì)品牌主力車型新增訂單繼續(xù)回升。近期油價(jià)維持高位，進(jìn)一步強(qiáng)化新能源車使用經(jīng)濟(jì)性?？傮w來看，本輪新能源車調(diào)價(jià)對(duì)后續(xù)需求影響可控，但行業(yè)格局預(yù)計(jì)將有所分化，今年或?qū)⒊蔀槠放屏Ψ炙畮X。另外，針對(duì)前期碳酸鋰價(jià)格高企的現(xiàn)象，工業(yè)和信息化部、發(fā)展改革委、市場(chǎng)監(jiān)管總局等多部委于 3 月 16 日、3 月 17 日組織召開鋰行業(yè)運(yùn)行座談會(huì)、動(dòng)力電池上游材料漲價(jià)問題座談會(huì)，希望與行業(yè)協(xié)會(huì)和產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)共同引導(dǎo)鋰鹽價(jià)格理性回歸，加大力度保障市場(chǎng)供應(yīng)，更好支撐我國新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

總體來看，隨著上周重磅會(huì)議的召開，市場(chǎng)情緒有望企穩(wěn)，后續(xù)一季報(bào)將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，成長板塊經(jīng)過大幅調(diào)整后，性價(jià)比再次凸顯，成長風(fēng)格有望逐步迎來反彈。從新能源汽車板塊來看，當(dāng)前新能源車重點(diǎn)公司估值已回調(diào)至25-40倍PE，部分環(huán)節(jié)如三元正極、電解液、鉑材等龍頭公司明年估值20-30倍PE，處于歷史中值以下，相對(duì)于22年龍頭普遍70-100%業(yè)績?cè)鏊僖丫哂形Γ?span style="color: rgb(200, 42, 28);box-sizing: border-box;">新能源車板塊再次迎來布局的機(jī)會(huì)。大家可以考慮采取逐步介入或定投的方式慢慢投資，千萬不要盲目追高。

跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)周一、二大幅下跌，周三、周四強(qiáng)勢(shì)反彈，累計(jì)下跌1.4%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.46%。

◆  上周重點(diǎn)事件：

3月14日，“工信微報(bào)”發(fā)布消息顯示，工業(yè)和信息化部部長在《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》上撰文提出，要充分挖掘內(nèi)需潛力，積極擴(kuò)大消費(fèi)需求。繼續(xù)實(shí)施新能源汽車購置補(bǔ)貼、充電設(shè)施獎(jiǎng)補(bǔ)、車船稅減免優(yōu)惠等政策，開展新能源汽車、綠色智能家電、綠色建材下鄉(xiāng)活動(dòng)。深入推進(jìn)增品種、提品質(zhì)、創(chuàng)品牌“三品”行動(dòng)，加快培育和發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車、安全應(yīng)急等產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)和擴(kuò)大信息消費(fèi)。

3月18日，工信部發(fā)布2022年汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作要點(diǎn)，對(duì)于汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展有重要意義。按以往情況，新能源汽車、汽車安全、汽車電子、綠色低碳等都是汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作著力部署的領(lǐng)域，同時(shí)，2022年工信部也把近期備受市場(chǎng)關(guān)注的汽車芯片等新興領(lǐng)域納入工作重點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)要加快構(gòu)建汽車芯片標(biāo)準(zhǔn)體系。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

全球汽車“缺芯”危機(jī)仍將持續(xù)。去年全球多家車企就已經(jīng)飽受“缺芯”困擾。根據(jù)AFS最新數(shù)據(jù)，由于汽車芯片供應(yīng)短缺，預(yù)計(jì)全球2021年減產(chǎn)汽車1131萬輛。然而，目前缺芯的問題并未得到緩解，全球多家車企紛紛表示芯片短缺的現(xiàn)象仍在持續(xù)，依然面臨減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。16日地震事件讓全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈再度緊張。日本在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)重要地位。多家半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)在本次地震輻射區(qū)均有工廠布局，部分工廠因此暫時(shí)停止?fàn)I運(yùn)。汽車芯片短缺的情形將進(jìn)一步惡化，但近期工信部推出多項(xiàng)支持汽車芯片發(fā)展政策，看好汽車芯片國產(chǎn)替代。

跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)周一周二大跌，周三開始回暖，全周累計(jì)上漲2.01%，相較滬深300指數(shù)跑贏2.95%。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

3月16日深夜，日本東部海岸突發(fā)7.4級(jí)強(qiáng)震，據(jù)日本廣播協(xié)會(huì)電視臺(tái)（NHK）17日?qǐng)?bào)道，受地震影響日本多個(gè)生產(chǎn)半導(dǎo)體的工廠暫時(shí)停產(chǎn)。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

新能源汽車滲透率持續(xù)升高，智能化配置需要不斷提升，軟硬件的發(fā)展至關(guān)重要。車用芯片需求旺盛，短期產(chǎn)能緊缺，加上日本近期發(fā)生地震，導(dǎo)致原本全球半導(dǎo)體硅片供不應(yīng)求的情況更加雪上加霜。而近期工信部推出多項(xiàng)支持汽車芯片發(fā)展政策，有望進(jìn)一步推進(jìn)芯片等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)相關(guān)的國產(chǎn)替代。而在“軟件定義汽車”是汽車行業(yè)的重要發(fā)展趨勢(shì)的當(dāng)下，智能駕駛將驅(qū)動(dòng)汽車電子軟件行業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新。

跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周中證科技指數(shù)總體上行，全周漲跌幅為1.50%。其中，周三、周四、周五上漲，漲幅分別為3.15%、2.19%、0.60%，周一、周二下跌，跌幅分別為-2.03%、-4.27%；收于5111.26。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

半導(dǎo)體晶圓新技術(shù)為生產(chǎn)更便宜、更高良率的芯片打開了大門：韓國機(jī)械與材料研究所(KIMM)3月20日宣布，已經(jīng)開發(fā)出一種技術(shù)來制造高度均勻和可擴(kuò)展的半導(dǎo)體晶圓，為更高的芯片產(chǎn)量鋪平道路，更多具有成本效益的半導(dǎo)體和緩解全球芯片短缺。

工信部：聯(lián)合集成電路、半導(dǎo)體器件等關(guān)聯(lián)行業(yè)研究發(fā)布汽車芯片標(biāo)準(zhǔn)體系：3月18日，財(cái)聯(lián)社報(bào)道稱，工信部發(fā)布2022年汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作要點(diǎn)提出，開展汽車企業(yè)芯片需求及汽車芯片產(chǎn)業(yè)技術(shù)能力調(diào)研，聯(lián)合集成電路、半導(dǎo)體器件等關(guān)聯(lián)行業(yè)研究發(fā)布汽車芯片標(biāo)準(zhǔn)體系，推進(jìn)通用規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)預(yù)研。

國家納米科學(xué)中心在自旋分子存儲(chǔ)器方面取得新進(jìn)展：3月18日，國家納米科學(xué)中心的孫連峰團(tuán)隊(duì)與其合作者成功構(gòu)建出室溫自旋FET，通過實(shí)驗(yàn)證明該種自旋FET同時(shí)具有存儲(chǔ)功能，為實(shí)現(xiàn)存算一體化、低功耗、并行計(jì)算開辟了一種新途徑。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍是全年主線。從1月12日印發(fā)的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，到1月16日《求是》雜志印發(fā)的《不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大我國數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)》，再到發(fā)改委等四部委聯(lián)合印發(fā)的“東數(shù)西算”工程，可以看出數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)有望成為計(jì)算機(jī)板塊全年的投資主線，且上升為國家頂層戰(zhàn)略，未來有望持續(xù)迎來政策催化。

醫(yī)療服務(wù)性價(jià)比凸顯。醫(yī)療服務(wù)板塊受到一定程度擾動(dòng)，但有驚無險(xiǎn)，隨著市場(chǎng)調(diào)整醫(yī)療服務(wù)板塊估值也越來越具有性價(jià)比?；久妗⒒I碼結(jié)構(gòu)、估值體系等多因素支持醫(yī)藥板塊見底。從基本面看，每年醫(yī)保基金支出約10%增長、行業(yè)增長有保障。醫(yī)藥十四五規(guī)劃相對(duì)于十二五，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)從民生產(chǎn)業(yè)提升至民生、國家安全性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥地位明顯上升。另外結(jié)合一季報(bào)，主流醫(yī)藥公司都較好；從估值上看，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷近三個(gè)季度快速下跌后企穩(wěn)，其PE（ttm）估值約29倍，再次回到2018年底部，仍處于近十年底部區(qū)域，其相對(duì)于A股估值溢價(jià)率約98%,也處于相對(duì)底部；從籌碼結(jié)構(gòu)看，公募基金對(duì)醫(yī)藥持倉也處于近十年低點(diǎn)，當(dāng)前約7%，處于極低配置水平。

跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周中證旅游指數(shù)周一、周二下跌，周三開始大幅上漲，全周累計(jì)上漲1.87%，相較滬深300指數(shù)跑贏2.81%。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

3月15日，南京市新冠肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控工作指揮部發(fā)布《關(guān)于全面強(qiáng)化全市疫情防控工作的通告（第6號(hào)）》，要求全市演藝場(chǎng)所、網(wǎng)吧、影劇院、美術(shù)館、博物館、紀(jì)念館、文化館（站）、圖書館（城市書房）、景區(qū)公園室內(nèi)場(chǎng)所等休閑娛樂密閉場(chǎng)所一律暫停營業(yè)。全市旅行社及在線旅游企業(yè)立即暫停經(jīng)營團(tuán)隊(duì)旅游及“機(jī)票+酒店”業(yè)務(wù)，暫停全市道路客運(yùn)班線、旅游包車運(yùn)營。賓館、餐館、室外景區(qū)等公共場(chǎng)所要嚴(yán)格執(zhí)行戴口罩、測(cè)溫、驗(yàn)碼以及錯(cuò)峰、限流50%等措施，落實(shí)疫情防控措施不到位的一律關(guān)停。

3月16日，中國社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院、中國社會(huì)科學(xué)院旅游研究中心和社科文獻(xiàn)出版社共同在京發(fā)布了《旅游綠皮書：2021—2022年中國旅游發(fā)展分析與預(yù)測(cè)》。2021年，中國旅游業(yè)正在加速形成新格局：旅游融入“十四五”綜合發(fā)展布局，在疫情防控常態(tài)化下，旅游安全健康發(fā)展，供給與需求雙向調(diào)整推進(jìn)旅游堅(jiān)韌復(fù)蘇。2022年，旅游業(yè)將更好地適應(yīng)旅游市場(chǎng)供求變化趨勢(shì)，把握行業(yè)復(fù)蘇的新形勢(shì)和新契機(jī)。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

近期國內(nèi)疫情呈現(xiàn)多點(diǎn)爆發(fā)的態(tài)勢(shì)，為了遏制疫情擴(kuò)散，各地紛紛加強(qiáng)防控措施。短期來看，此輪疫情的爆發(fā)影響了部分地區(qū)人們的生活和工作，造成一定的經(jīng)濟(jì)損失。旅游行業(yè)受制于各地方防疫要求，恢復(fù)速度有限。

長遠(yuǎn)來看，國家衛(wèi)健委近期發(fā)布了《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》，對(duì)比第八版的改變主要有：對(duì)輕型病例實(shí)行集中隔離管理；核酸檢測(cè)Ct值從40降為35；將“出院后繼續(xù)進(jìn)行14天隔離管理和健康狀況監(jiān)測(cè)”修改為“解除隔離管理或出院后繼續(xù)進(jìn)行7天居家健康監(jiān)測(cè)”等。這些調(diào)整體現(xiàn)了防疫政策朝著更加科學(xué)、更加精準(zhǔn)、更加有針對(duì)性發(fā)展，對(duì)未來旅游業(yè)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)有利。一旦疫情沖擊過去，消費(fèi)者在國門之內(nèi)被壓抑的旺盛的出行需求，會(huì)為國內(nèi)旅游業(yè)的發(fā)展奠定了龐大的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）

兩周表現(xiàn)回顧：

上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為-3.23%，跑輸滬深300的-0.94%；行情波動(dòng)較大；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-9.35%，跑贏滬深300的-13.65%。

◆  行業(yè)展望：

近期豬價(jià)再次下跌，行業(yè)均價(jià)已跌破12元/公斤。產(chǎn)能去化仍在持續(xù)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2月份能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.5%。且原材料豆粕玉米價(jià)格上漲明顯，使得行業(yè)成本進(jìn)一步抬升，虧損幅度也進(jìn)一步拉大，后期產(chǎn)能去化速度有望加速。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議重點(diǎn)配置生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦成本優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭，此外關(guān)注大股東全額參與定增，當(dāng)下估值偏低的龍頭。種子板塊方面，長期建議重點(diǎn)關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進(jìn)帶來的投資機(jī)會(huì)。

行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周中證國貨指數(shù)的收益率-0.8%，小幅跑贏滬深300的-0.9%；國貨指數(shù)整體行情波動(dòng)大于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為-18.1%，跑輸滬深300的-13.7%。

◆  行業(yè)展望：

看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。

上周情況：上周A股仍然受到資金面的影響較大，新能源，白酒等均經(jīng)歷了一波大跌后強(qiáng)勢(shì)回升，上周一1-2月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，社零同比增速超預(yù)期，但3月全國重點(diǎn)城市出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的疫情的反彈，或?qū)K端消費(fèi)的復(fù)蘇有一定影響。

短期：短期來看消費(fèi)受到疫情，以及整體經(jīng)濟(jì)下行的壓力較大，2022年穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，國門或有望開放，新抗原檢測(cè)方案出爐后，為未來防疫模式靈活常態(tài)化打下基礎(chǔ)。終端消費(fèi)或有望得到一定恢復(fù)。

中期：近年來，消費(fèi)行業(yè)的各個(gè)子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢(shì)，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居，新能源車等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運(yùn)動(dòng)服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機(jī)遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進(jìn)，煥發(fā)活力。

長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢(shì)。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費(fèi)品制造供應(yīng)鏈最完善，最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強(qiáng)背景下的95后，00后，具備消費(fèi)能力之后，對(duì)于國產(chǎn)品牌的認(rèn)知，會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)在消費(fèi)行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個(gè)大的趨勢(shì)。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：

部分標(biāo)的估值相對(duì)偏高，疫情反復(fù)使得消費(fèi)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期。

跟蹤指數(shù)：CS消費(fèi)50（931139.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周CS消費(fèi)50指數(shù)周一、二大幅下跌，周三、四反彈，累計(jì)下跌2.68%，相較滬深300指數(shù)跑輸1.74%。

◆  上周重點(diǎn)事件和點(diǎn)評(píng)：

3月15日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布今年1-2月份國民經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)數(shù)據(jù)。涉及生產(chǎn)、消費(fèi)、投資等多個(gè)判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)鍵指標(biāo)同比增速均出現(xiàn)大幅度反彈。從數(shù)據(jù)上來看，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出了暖意。今年以來，隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度加大，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)和投資消費(fèi)增長加快，進(jìn)出口增勢(shì)良好，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定，新動(dòng)能成長壯大，民生保障有力有效，高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，積極變化明顯增多。

3月17日，工業(yè)和信息化部黨組書記主持召開專題會(huì)議，會(huì)議要求要圍繞擴(kuò)大制造業(yè)有效投資，加快實(shí)施“十四五”規(guī)劃重大工程，大力推進(jìn)5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)用，啟動(dòng)一批制造業(yè)創(chuàng)新中心、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造、數(shù)字化綠色化改造項(xiàng)目，培育發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群。進(jìn)一步擴(kuò)大新能源汽車、智能家電等大宗工業(yè)品消費(fèi)，壯大綠色消費(fèi)、數(shù)字消費(fèi)。

3月17日，商務(wù)部召開例行新聞發(fā)布會(huì)，商務(wù)部新聞發(fā)言人指出，近期國內(nèi)疫情多發(fā)頻發(fā)，給相關(guān)地區(qū)消費(fèi)恢復(fù)帶來了一些制約。但消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)大、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的總體態(tài)勢(shì)沒有改變。隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策措施逐步落地見效，消費(fèi)將繼續(xù)保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

◆  下周或未來行業(yè)展望：

白酒：渠道現(xiàn)金流充沛庫存良性，一季度高增長可期，板塊內(nèi)部有分化。總體看財(cái)富效應(yīng)邊際弱化、消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇。高端白酒需求端維持，預(yù)計(jì)動(dòng)銷維持平穩(wěn)增長，表觀加速。次高端白酒21年四季度普遍控貨清庫存、穩(wěn)定價(jià)盤，為2022年開門紅蓄力，預(yù)計(jì)一季報(bào)表現(xiàn)較好。區(qū)域龍頭酒企深度受益于疫情好轉(zhuǎn)及防控精細(xì)化帶來的消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，春節(jié)期間動(dòng)銷旺盛，一季報(bào)高增可期。

大眾品：關(guān)注成本壓力與場(chǎng)景復(fù)蘇。分板塊看，1）乳制品：乳制品終端需求堅(jiān)挺，原奶價(jià)格穩(wěn)中有降。乳制品需求向好，行業(yè)實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，同時(shí)原奶價(jià)格已現(xiàn)下滑趨勢(shì)，成本壓力有所緩解。2）調(diào)味品：成本仍承壓，關(guān)注提價(jià)落地。21年四季度調(diào)味品企業(yè)集中提價(jià)，帶動(dòng)營收穩(wěn)步提升，春節(jié)期間各企業(yè)提價(jià)順利推進(jìn)，根據(jù)提價(jià)進(jìn)展，22年一季度營收增長節(jié)奏不一，利潤端考慮到原材料成本依然高企，預(yù)計(jì)仍承壓。3）啤酒：開門紅可期，高端化趨勢(shì)確立。1-2月春節(jié)消費(fèi)小高潮的影響下部分啤酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)“開門紅”。經(jīng)過去年底提價(jià)，可有效傳導(dǎo)至利潤端，有望釋放利潤彈性，全年高端化趨勢(shì)確立。

跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周銀行指數(shù)的收益率-0.6%，小幅跑贏滬深300的-0.9%；銀行整體行情波動(dòng)大于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為-1.0%，跑贏滬深300的-13.7%。

金融委會(huì)議明確提出“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長”，銀保監(jiān)會(huì)表示“要加大融資供給，促進(jìn)中小微企業(yè)融資增量、擴(kuò)面、降價(jià)”，反映寬信用和特定領(lǐng)域信貸投放是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)重要抓手，在政策支持下全年的信貸投放量仍比較樂觀。隨著后續(xù)貨幣政策、財(cái)政政策的協(xié)同發(fā)力，寬信用下基建發(fā)力、房地產(chǎn)糾偏，銀行全年業(yè)績將通過以量補(bǔ)價(jià)的形式形成明顯支撐。前期受資金面影響，部分龍頭銀行股明顯超跌，目前行業(yè)靜態(tài)PB為0.59X，仍處歷史低位，在穩(wěn)增長政策發(fā)力下，我們持續(xù)看好銀行板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

1）3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問題。“一行兩會(huì)”等召開傳達(dá)金融委會(huì)議精神，就貫徹落實(shí)做出部署。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：

房地產(chǎn)行業(yè)動(dòng)蕩顯著加??；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。

1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個(gè)股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時(shí)期，較少信用減值拉動(dòng)利潤增長；

2）財(cái)富管理將成為零售銀行業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。

跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）

兩周表現(xiàn)回顧：

上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為-2.29%，跑輸滬深300的-0.94%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動(dòng)較大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-16.94%，跑輸滬深300的-13.65%。

受到國家稀土辦約談企業(yè)，引導(dǎo)價(jià)格回歸理性的影響，稀土價(jià)格有所下滑，導(dǎo)致下游市場(chǎng)觀望情緒濃厚，詢單積極性開始下降，實(shí)際成交不足。下游磁材企業(yè)多數(shù)有長協(xié)訂單維持生產(chǎn)，雖然推遲采購，但預(yù)計(jì)持續(xù)會(huì)有補(bǔ)貨需求，實(shí)際成交將對(duì)價(jià)格有所支撐，預(yù)計(jì)稀土價(jià)格下調(diào)幅度有限。

國內(nèi)打擊非法稀土開采持續(xù)處于高壓態(tài)勢(shì)，有利于行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。此外，與過往相比，本輪稀土供應(yīng)剛性疊加新能源拉動(dòng)需求長期景氣，行業(yè)一改往日需求羸弱而供給受政策擾動(dòng)導(dǎo)致價(jià)格大幅波動(dòng)的格局，新能源帶來的持續(xù)需求增長將拉動(dòng)更長維度的量價(jià)景氣周期，加之整合之后行業(yè)集中度大幅提升，龍頭公司持續(xù)享受到絕大部分配額增量，成長屬性突出，板塊配置性價(jià)比凸顯。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：

稀土價(jià)格上漲過快壓制下游需求。

跟蹤指數(shù)：細(xì)分化工（000813）

兩周表現(xiàn)回顧：

上周細(xì)分化工指數(shù)的收益率為-1.02%，跑輸滬深300的-0.94%；板塊整體行情波動(dòng)適中；細(xì)分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-12.18%，小幅跑贏滬深300的-13.65%。

（1）化工產(chǎn)品價(jià)格方面，近期國內(nèi)疫情大幅反彈，多個(gè)省份陸續(xù)報(bào)告大量新增病例，對(duì)化工品供給及需求端都有一定壓制。需求端，下游建筑項(xiàng)目部分暫停施工、部分制造業(yè)活動(dòng)可能會(huì)暫時(shí)中斷、房地產(chǎn)銷售有所趨弱，此外疫情相關(guān)支出可能擠壓其他商品消費(fèi),部分化工品價(jià)格有所回落；供給端，部分地區(qū)受此次疫情及管控措施升級(jí)影響，部分員工無法到廠工作，并且進(jìn)出物流渠受到部分影響，導(dǎo)致部分化工企業(yè)生產(chǎn)受限；

（2）電石等原料價(jià)格有望走強(qiáng)，成本端支撐重現(xiàn)，疊加國內(nèi)外需求強(qiáng)勁，PVC 價(jià)格重心有望上移，相關(guān)龍頭有望在本輪 PVC 行情中持續(xù)受益；

（3）紡織服裝滌綸長絲、輪胎的左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)。

跟蹤指數(shù)：細(xì)分機(jī)械（000812.CSI）

兩周表現(xiàn)回顧：

上周細(xì)分機(jī)械指數(shù)的收益率為-0.52%，跑贏滬深300的-0.94%；機(jī)械指數(shù)行情波動(dòng)與滬深300相當(dāng)。細(xì)分機(jī)械指數(shù)2022年年初至今收益率為-14.10%，跑輸滬深300的-13.65%。

◆  行業(yè)展望：

光伏設(shè)備：22年全球裝機(jī)規(guī)模中性預(yù)計(jì)240GW左右并存在上調(diào)空間，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中按照景氣確定性和設(shè)備增速彈性，受益程度或?yàn)殡姵?、組件、硅片。由于TOPcon、IBC部分工藝設(shè)備與PERC重合，在今年擴(kuò)產(chǎn)技術(shù)路線下，電池設(shè)備重點(diǎn)選擇價(jià)值量提升明顯、格局較好的公司。

通用設(shè)備：2022年2月行業(yè)銷售各類叉車71373臺(tái)，同比增長71.3%；其中國內(nèi)50943臺(tái)，同比增長73.5%；出口20430臺(tái)，同比增長66%。2月，企業(yè)中長期貸款規(guī)模為5,052億元，同比-54.1%，1-2月企業(yè)中長期貸款累計(jì)達(dá)26,052億元，同比-17.0%。對(duì)此，我們認(rèn)為不必過于悲觀，年初信貸大幅放量之后，2月投放有所回落、甚至節(jié)奏略控制的情況，在歷史上也曾出現(xiàn)過。

鋰電設(shè)備：鋰電設(shè)備公司股價(jià)企穩(wěn)并有所反彈，1-2月份鋰電設(shè)備公司訂單（包括龍頭和二線）訂單增速均在30%以上，預(yù)計(jì)二季度來自海外和國內(nèi)的電池廠招標(biāo)將持續(xù)增加，同時(shí)海內(nèi)外新項(xiàng)目均在持續(xù)落地。前期調(diào)整后目前板塊估值已具有很高的性價(jià)比。

工程機(jī)械：2月挖機(jī)銷量同降13.5%降幅收窄，穩(wěn)增長背景下，后續(xù)需求端有望逐步改善，近期終端銷售反饋銷售逐步好轉(zhuǎn)，投資到施工端的傳導(dǎo)或逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)2季度后行業(yè)銷量增速有望迎來拐點(diǎn)。伴隨穩(wěn)增長政策加碼下的需求改善和業(yè)績彈性預(yù)期，短期建議重點(diǎn)布局政策催化下的龍頭超跌反彈機(jī)會(huì)，但后續(xù)行情能否持續(xù)仍需銷量數(shù)據(jù)的改善支撐。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)：

關(guān)注海外疫情情況。

跟蹤指數(shù)：滬深300 ESG基準(zhǔn)指數(shù)（931463.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周滬深300 ESG 指數(shù)的收益率-0.7%，小幅跑贏滬深300的-0.9%；滬深300 ESG 指數(shù)整體行情波動(dòng)與滬深300接近。滬深300 ESG指數(shù)年初至今的收益率為-13.1%，跑贏滬深300的-13.7%。

注：滬深300 ESG基準(zhǔn)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。

過去一段時(shí)間調(diào)整源于估值體系的崩潰。機(jī)構(gòu)無力感來自常態(tài)估值體系的接連潰敗，公司基本面-行業(yè)景氣-經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的相繼利好定價(jià)失敗，各類策略失效，公募結(jié)構(gòu)調(diào)整幾近躺平。俄烏沖突引發(fā)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)規(guī)則破壞：央行主權(quán)豁免、比特幣去中心化、永久中立國瑞士參與制裁、歐美體育藝術(shù)政治站隊(duì)，政治正確取代經(jīng)濟(jì)規(guī)則，資本市場(chǎng)波動(dòng)率大幅上行。中國作為非參戰(zhàn)國，市場(chǎng)估值體系的長期穩(wěn)態(tài)變量（政治環(huán)境和歷史進(jìn)程）遭遇挑戰(zhàn)，50年“新冷戰(zhàn)”擔(dān)憂，外媒散播中方面臨制裁謠言，外資恐慌拋售中國資產(chǎn)。

上證估值已處歷史熊市大底位置，大類資產(chǎn)比價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯。極低估值伴隨極高波動(dòng)下的定價(jià)失敗，預(yù)期極端惡化，估值體系的重建需要外力解除警報(bào)，18年底、20年3月底部均是如此。

警報(bào)解除，市場(chǎng)反彈，成長占優(yōu)。金穩(wěn)會(huì)發(fā)聲及中美元首通話標(biāo)志解除警報(bào)，有效緩解對(duì)內(nèi)外的深層次擔(dān)憂，壓力測(cè)試后隨著政策落地，市場(chǎng)波動(dòng)下降，股市迎來有效反彈。中美元首通話打消長期“新冷戰(zhàn)”擔(dān)憂，為上半年穩(wěn)增長提供相對(duì)穩(wěn)定的外部環(huán)境，未來歐美同俄對(duì)話以及中俄對(duì)話均存在可能。三視角均指向成長是反彈主線，下跌幅度、估值盈利匹配、業(yè)績預(yù)測(cè)上調(diào)共性行業(yè)電子、傳媒、軍工、電新、汽車、家電。

◆  行業(yè)大事：

①國務(wù)院國資委成立科技創(chuàng)新局社會(huì)責(zé)任局。為切實(shí)推動(dòng)中央企業(yè)科技創(chuàng)新和社會(huì)責(zé)任工作，經(jīng)中央編委批準(zhǔn)，國務(wù)院國資委成立科技創(chuàng)新局、社會(huì)責(zé)任局，并于近日召開成立大會(huì)。

②生態(tài)環(huán)境部發(fā)布2022年企業(yè)溫室氣體排放報(bào)告管理新規(guī)。3月15日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《關(guān)于做好2022年企業(yè)溫室氣體排放報(bào)告管理相關(guān)重點(diǎn)工作的通知》，加強(qiáng)企業(yè)溫室氣體排放數(shù)據(jù)管理工作，強(qiáng)化數(shù)據(jù)質(zhì)量監(jiān)督管理，并發(fā)布《企業(yè)溫室氣體排放核算方法與報(bào)告指南發(fā)電設(shè)施（2022年修訂版）》。

◆  短期風(fēng)險(xiǎn)方面：

疫情可能存在反復(fù)；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期。

2021年四季度全A非金融凈利潤同比可能維持0增長附近，但滬深300龍頭公司預(yù)計(jì)仍可實(shí)現(xiàn)正增長，其中增長確定性較強(qiáng)的行業(yè)包括銀行、食品飲料、新能源、軍工等。

級(jí)掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月