上周A股在俄烏沖擊延續(xù)，大宗商品價格上漲，中概股及海外股市波動的沖擊下，市場連續(xù)日內(nèi)探底回升，一方面是A股持續(xù)回調(diào)后“韌性”大幅增強的顯現(xiàn)，另一方面更是市場“跌不動”的“市場底”漸近的信號。
2月社融明顯低于預(yù)期，“寬信用”迎反復(fù)，但“底線思維”下，若GDP要達到5.5%的增速，未來政策力度會更強，政策降準(zhǔn)降息皆有可能。此外，回顧過去幾輪經(jīng)濟下行后的“寬信用”，即2016年2月和2019年2月，均在“寬信用”之初社融增量有所反復(fù)，但之后的4個月和1個月后“寬信用”再次確認，同時推動經(jīng)濟回升和信用擴張共振。因此2月較差的社融數(shù)據(jù)或以擾動為主，今年政府工作報告中已將GDP增速目標(biāo)定為5.5%，在“底線思維”指引下，當(dāng)下社融偏弱對應(yīng)著下半年規(guī)模更大的社融和更為“積極”的政策，當(dāng)前“政策工具箱開得再大一些”恰逢其時，下周二央行將續(xù)做MLF，屆時是否有降息落地值得積極觀察。
2月下旬以來壓制市場的兩大內(nèi)困（宏觀經(jīng)濟下行“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”和市場增量資金不足）和兩大外困（海外流動性收緊壓制成長股和烏克蘭地緣風(fēng)險。）正出現(xiàn)積極的變化。
當(dāng)較高GDP增速目標(biāo)已定，宏觀經(jīng)濟下行“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的局面得到緩解，反轉(zhuǎn)時點或關(guān)注一季報窗口期，屆時部分高成長行業(yè)通過業(yè)績“質(zhì)量”使得市場“聚焦業(yè)績”或迎反擊機遇。而增量資金不足則是市場底部的現(xiàn)象，只要后續(xù)資金在一季報的“好業(yè)績”上形成“合力”，市場賺錢效應(yīng)提升，抄底資金會迅速逆轉(zhuǎn)當(dāng)前公募基金發(fā)行偏弱等增量資金不足的情況。
下周迎聯(lián)儲3月議息會議，目前市場已經(jīng)對加息25bp預(yù)期充分，只要聯(lián)儲僅加息25bp，那市場在不確定性落地后反而迎短期反彈機遇；但若聯(lián)儲加息50bp，海外流動性收緊或仍會壓制成長股。而烏克蘭地緣風(fēng)險已經(jīng)持續(xù)近20日，俄烏談判的級別已從普通官員升至外長，更高的官階對應(yīng)更高的和談概率，若下周俄烏沖突迎緩和，那會對市場反彈形成極強推動；但若俄烏沖突延續(xù)，由于其持續(xù)時間已經(jīng)較長，只要西方對俄制裁不顯著擴大，烏克蘭地緣風(fēng)險對市場的沖擊或偏中性。
綜合而言，市場在持續(xù)回調(diào)后，“韌性”已經(jīng)顯現(xiàn)。2月社融較弱非市場主要矛盾，短期市場可關(guān)注聯(lián)儲加息落地不確定性消退和俄烏沖突緩和的反彈機會，中期則關(guān)注高成長行業(yè)通過一季報業(yè)績“質(zhì)量”使得市場“聚焦業(yè)績”的反擊機遇。
此外，近期國內(nèi)疫情是2021年以來最“嚴(yán)峻”時刻，新增“確診”為疫情后最多，短期醫(yī)藥行業(yè)迎較強概念催化，如原料藥、新冠抗原檢測等主題投資也值得特別關(guān)注。
行業(yè)配置：均衡配置
高成長主線。近期以新能源車、光伏、風(fēng)電、CXO、軍工等為代表的高成長已經(jīng)階段性企穩(wěn)，隨著估值逐步進入合理區(qū)間，擁擠度大幅下降，或延續(xù)震蕩修復(fù)，且在一季報業(yè)績驗證后或有更佳表現(xiàn)。
穩(wěn)增長主線。與宏觀政策“穩(wěn)增長”基調(diào)強相關(guān)的建筑、建材、央企地產(chǎn)、銀行等或可作為防御和降低組合波動的選擇。
通脹主線。俄烏沖突迅速推高油價，通脹壓力抑制全球股市表現(xiàn)，短期從對抗波動的角度，或可關(guān)注石油石化、煤炭等周期品漲價的投資機會，但要特別關(guān)注沖突緩和后價格回落的風(fēng)險。
目錄
◆ 1 、市場展望探討
◆ 2 、行業(yè)配置思路
◆ 3、本周市場回顧
（一）市場行情回顧
（二）資金供需情況
◆ 4、下周宏觀事件關(guān)注
Part 1
市場展望探討
上周A股在俄烏沖擊延續(xù)，大宗商品價格上漲，中概股及海外股市波動的沖擊下，市場連續(xù)日內(nèi)探底回升，一方面是A股持續(xù)回調(diào)后“韌性”大幅增強的顯現(xiàn)，另一方面更是市場“跌不動”的“市場底”漸近的信號。
2月社融明顯低于預(yù)期，“寬信用”迎反復(fù)，但“底線思維”下，若GDP要達到5.5%的增速，未來政策力度會更強，政策降準(zhǔn)降息皆有可能。此外，回顧過去幾輪經(jīng)濟下行后的“寬信用”，即2016年2月和2019年2月，均在“寬信用”之初社融增量有所反復(fù)，但之后的4個月和1個月后“寬信用”再次確認，同時推動經(jīng)濟回升和信用擴張共振。因此2月較差的社融數(shù)據(jù)或以擾動為主，今年政府工作報告中已將GDP增速目標(biāo)定為5.5%，在“底線思維”指引下，當(dāng)下社融偏弱對應(yīng)著下半年規(guī)模更大的社融和更為“積極”的政策，當(dāng)前“政策工具箱開得再大一些”恰逢其時，下周二央行將續(xù)做MLF，屆時是否有降息落地值得積極觀察。
社融結(jié)構(gòu)上，首先，2月新增居民中長期貸款-459億元，同比-4572億元，表明地產(chǎn)銷售差的局面還未轉(zhuǎn)變；其次，若剔除表外票據(jù)轉(zhuǎn)表內(nèi)，新增企業(yè)中長期貸款顯著不及去年同期，反映出企業(yè)中長期融資需求較弱，經(jīng)濟下行慣性還未完全消除。第三，政府債融資延續(xù)改善，顯示政策“發(fā)力”行動明顯。
2月下旬以來壓制市場的兩大內(nèi)困（宏觀經(jīng)濟下行“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”和市場增量資金不足）和兩大外困（海外流動性收緊壓制成長股和烏克蘭地緣風(fēng)險。）正出現(xiàn)積極的變化。
當(dāng)較高GDP增速目標(biāo)已定，宏觀經(jīng)濟下行“預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的局面得到緩解，反轉(zhuǎn)時點或關(guān)注一季報窗口期，屆時部分高成長行業(yè)通過業(yè)績“質(zhì)量”使得市場“聚焦業(yè)績”或迎反擊機遇。而增量資金不足則是市場底部的現(xiàn)象，只要后續(xù)資金在一季報的“好業(yè)績”上形成“合力”，市場賺錢效應(yīng)提升，抄底資金會迅速逆轉(zhuǎn)當(dāng)前公募基金發(fā)行偏弱等增量資金不足的情況。
下周迎聯(lián)儲3月議息會議，目前市場已經(jīng)對加息25bp預(yù)期充分，只要聯(lián)儲僅加息25bp，那市場在不確定性落地后反而迎短期反彈機遇；但若聯(lián)儲加息50bp，海外流動性收緊或仍會壓制成長股。而烏克蘭地緣風(fēng)險已經(jīng)持續(xù)近20日，俄烏談判的級別已從普通官員升至外長，更高的官階對應(yīng)更高的和談概率，若下周俄烏沖突迎緩和，那會對市場反彈形成極強推動；但若俄烏沖突延續(xù)，由于其持續(xù)時間已經(jīng)較長，只要西方對俄制裁不顯著擴大，烏克蘭地緣風(fēng)險對市場的沖擊或偏中性。
綜合而言，市場在持續(xù)回調(diào)后，“韌性”已經(jīng)顯現(xiàn)。2月社融較弱非市場主要矛盾，短期市場可關(guān)注聯(lián)儲加息落地不確定性消退和俄烏沖突緩和的反彈機會，中期則關(guān)注高成長行業(yè)通過一季報業(yè)績“質(zhì)量”使得市場“聚焦業(yè)績”的反擊機遇。
此外，近期國內(nèi)疫情是2021年以來最“嚴(yán)峻”時刻，新增“確診”為疫情后最多，短期醫(yī)藥行業(yè)迎較強概念催化，如原料藥、新冠抗原檢測等主題投資也值得特別關(guān)注。
Part 2
行業(yè)配置思路
上周市場有明顯“韌性”，部分今年跌幅較大的行業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)企穩(wěn)止跌，當(dāng)行業(yè)率先止跌后未來領(lǐng)先市場反彈的機遇或大大提升。
從年初以來跌幅和本周表現(xiàn)來看，年初以來表現(xiàn)差、本周表現(xiàn)好有止跌企穩(wěn)信號的行業(yè)有光伏、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、電池等行業(yè)值得特別關(guān)注。
Part 3
本周市場回顧
（一）市場行情回顧
近一周，消費風(fēng)格占優(yōu)。上證指數(shù)下跌4%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.03%，滬深300下跌4.22%，中證500下跌4.85%，科創(chuàng)50下跌3.48%。風(fēng)格上，消費、成長表現(xiàn)相對較好，金融、周期表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是綜合（-0.08%）、電力設(shè)備（-0.56%）、食品飲料（-2.06%）、醫(yī)藥生物（-2.07%）、建筑裝飾（-2.54%）；表現(xiàn)相對靠后的是社會服務(wù)（-7.91%）、家用電器（-7.54%）、有色金屬（-7.03%）、石油石化（-6.99%）、鋼鐵（-6.13%）。
本周新冠肺炎板塊走強，疫情散點多發(fā)推升新冠肺炎相關(guān)板塊，鎳降溫拉動稀有金屬板塊走低。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是新冠肺炎檢測（5.26%）、體外診斷（4%）、光伏屋頂（1.43%）、肺炎主題（1.08%）、白酒（1.03%）；表現(xiàn)相對靠后的是稀有金屬（-8.6%）、航空運輸（-8.49%）、工業(yè)母機（-8.31%）、稀土（-7.82%）、白色家電（-7.7%）。近期疫情明顯走高，國內(nèi)多地發(fā)生散點疫情，新冠治療藥物和居家自檢盒受到關(guān)注，新冠肺炎檢測板塊表現(xiàn)佳。
（二）資金供需情況
資金需求方面，本周一級市場規(guī)模小幅回升，限售股解禁壓力增大，重要股東減持規(guī)模略減。本周一級市場資金募集金額合計191.78億元，較上周增加5.43%；結(jié)構(gòu)上，IPO募集85.25億元，周環(huán)比增加89.85%；增發(fā)募集106.53億元，周環(huán)比減少22.24%。本周限售股解禁規(guī)模合計752.77億元，周環(huán)比增加73%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計下周解禁規(guī)模約487.43億元，解禁壓力將下行。本周重要股東減持52.88億元，上周減持65.39億元，減持規(guī)模略減。
資金供給方面，本周基金發(fā)行仍小幅回暖，北向資金轉(zhuǎn)向凈流出。本周北向資金凈流出363.2億，較上周大幅減少949.72%，其中滬股通凈賣出179.79億元，深股通凈賣出183.41億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計53.7億份，環(huán)比減少42.53%，顯示基金發(fā)行有所減少。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額微增至16556.09億份，混合型份額保持不變?nèi)詾?1027.41億份。
Part 4
下周宏觀事件關(guān)注？
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在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷?，有可能出現(xiàn)虧損。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證一定盈利，也不保證最低收益，過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。
以上信息僅供參考，如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品,請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。
