元旦后，價(jià)值風(fēng)格明顯占優(yōu)，但是本周以來，成長(zhǎng)風(fēng)格迎來久違反彈。有客官問級(jí)掌柜，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)不會(huì)快速轉(zhuǎn)回成長(zhǎng)？級(jí)掌柜仍維持此前的觀點(diǎn)：短期看好價(jià)值（低估值風(fēng)格）、中期更看好成長(zhǎng)（6個(gè)月的維度），當(dāng)下價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格宜均衡配置。
因?yàn)榧?jí)掌柜認(rèn)為，短期能催化成長(zhǎng)反攻的信號(hào)可能有兩個(gè)：
? 一是美債利率什么時(shí)候能企穩(wěn)，歷史上美債利率快速提升期，往往是價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)、成長(zhǎng)風(fēng)格受壓制。
? 二是市場(chǎng)情緒什么時(shí)候能修復(fù)，信心崩潰下，反彈可能只是止損信號(hào)而非上車指標(biāo)。因此，在以上兩個(gè)信號(hào)觸發(fā)之前，成長(zhǎng)風(fēng)格可能難有趨勢(shì)性表現(xiàn)。
圖1：歷史上美國(guó)國(guó)債利率上行時(shí)期，國(guó)內(nèi)價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)
數(shù)據(jù)來源：wind
而現(xiàn)在看好價(jià)值，核心邏輯在于既受益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策、又具備一定的防御屬性。當(dāng)前國(guó)內(nèi)社融信貸超預(yù)期高增驗(yàn)證“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期、海外通脹高企貨幣政策偏向鷹派，像中證紅利這類價(jià)值風(fēng)格指數(shù)股息高、持倉(cāng)偏向周期風(fēng)格受益穩(wěn)增長(zhǎng)，可能可以做到進(jìn)可攻退可守。
◎ 1. “穩(wěn)增長(zhǎng)”發(fā)力，以紅利為代表的價(jià)值行情有望持續(xù)：1月信貸開門紅，企業(yè)債、政府專項(xiàng)債、企業(yè)中長(zhǎng)貸數(shù)據(jù)向好均表明基建將會(huì)實(shí)質(zhì)性放量、地產(chǎn)維穩(wěn)預(yù)期提升，有望帶動(dòng)“與總量經(jīng)濟(jì)相關(guān)的穩(wěn)增長(zhǎng)行業(yè)”的業(yè)績(jī)提升。中證紅利指數(shù)持倉(cāng)主要分布在基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中，受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力。
圖2：中證紅利指數(shù)權(quán)重分布
◎ 2. 當(dāng)前中證紅利股息率達(dá)到5.39%，不僅處于歷史高位，也大幅高于滬深300、中證500等寬基指數(shù)的股息率。在長(zhǎng)期投資中，分紅是非常重要的收益貢獻(xiàn)，當(dāng)前股市大幅波動(dòng)，分紅這類收益的吸引力，更加誘人。
此外，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，中證紅利指數(shù)業(yè)績(jī)較優(yōu)，且長(zhǎng)期ROE較高，較為穩(wěn)健的盈利能力，讓其在經(jīng)濟(jì)下行期，具備一定的“防御”屬性。
表：歷史上市場(chǎng)大跌時(shí)期，中證紅利相對(duì)主要寬基指數(shù)具備一定的抗跌性
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊
◎ 3. 估值低：當(dāng)前中證紅利指數(shù)PE為6倍左右，PB為0.72，均處于近10年的較低分位點(diǎn)。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、海外進(jìn)入加息周期時(shí)，低估值風(fēng)格的防御優(yōu)勢(shì)凸顯。
圖3：中證紅利PE（ttm）處于歷史底部位置
看好價(jià)值風(fēng)格的客官，不妨借道相關(guān)基金進(jìn)行布局：
富國(guó)中證紅利指數(shù)增強(qiáng)基金
A級(jí)代碼：100032
C級(jí)代碼：008682
級(jí)掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月
