熱門ETF投資回顧及未來展望

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?? 本期為您介紹上演“疫后修復”行情的

旅游ETF（159766）

上周策略觀點

1月社融規(guī)模同比增速10.5%，較12月的10.3%上升0.2%，且超過一致預期值。主要貢獻在于政府債+票據(jù)+企業(yè)短期的同比多增，基本符合歷次信用擴張初期自發(fā)需求不足的規(guī)律。

根據(jù)12年6月、14年6月、16年1月、19年1月、20年3月，5次明顯的單月信用脈沖前后市場表現(xiàn)，可以看到——在信用脈沖前一個月，市場整體下跌，穩(wěn)增長方向往往表現(xiàn)更好，低估值相對抗跌；信用脈沖后2-3個月，市場整體上漲，一般中小盤成長占優(yōu)或者風格相對均衡。而拉長時間維度看，未來半年到一年以上的風格趨勢，主要取決于有沒有更多高景氣的新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)，即成長和價值的相對業(yè)績趨勢。其中，只有2016年棚改貨幣化和供給側(cè)改革推動的藍籌板塊業(yè)績持續(xù)占優(yōu)，最終使得中長期的市場風格出現(xiàn)了低估值價值藍籌的占優(yōu)。

基于此，預計市場短期內(nèi)有望出現(xiàn)超跌反彈，但上半年仍以區(qū)間震蕩格局為主，市場整體性機會不大；需等到下半年，出現(xiàn)信用盈利戴維斯雙擊、以及滬深300股債收益差到-2X標準差之后，才有大的機會。

風格上看，預計上半年市場風格偏均衡，建議關注疫后修復賽道（ 旅游 ）、景氣賽道的超跌反彈（軍工等），以及穩(wěn)增長板塊（建材等）。長期主賽道看好可能成為未來1-2年主線的智能汽車、元宇宙等。

產(chǎn)

品

列

表

重點推薦

智能汽車ETF（515250）：上半場電動化，下半場智能化

軍工龍頭ETF（512710）：硬科技賽道

建材 ETF（516750）：穩(wěn)增長預期升溫

旅游ETF（159766）：疫后修復

銀行ETF（159887）：估值切換，關注低估值

科技類

港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）

新能源車（161028）

芯片龍頭ETF（516640）

創(chuàng)50ETF（588380）

科技50ETF（515750）

消費類

農(nóng)業(yè)ETF（159825）

國貨ETF（561130）

消費50ETF（515650）

周期類

稀土ETF（159713）

化工50ETF（516120）

機械ETF（159886）

醫(yī)藥類

醫(yī)藥龍頭ETF（515950）

寬基類

300ESGETF（516830）

智能汽車ETF（515250）

跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周CS智汽車指數(shù)震蕩下跌，全周累計下跌5.63%，相較滬深300指數(shù)跑輸6.47%。

上周重點事件：

2月12日，重慶兩江新區(qū)禮嘉智能網(wǎng)聯(lián)自動駕駛項目開放示范運營，為當?shù)厥忻裢ㄇ诔鲂刑峁└颖憷姆?，讓“智慧出行”真正走入尋常百姓家?/span>

下周或未來行業(yè)展望：

受益于云計算、5G、AI等新技術的不斷發(fā)展，汽車進入智能化時代。新能源汽車銷量的穩(wěn)定增長和保有量的逐步提升，為智能汽車提供了平臺基礎。隨著汽車智能化網(wǎng)聯(lián)化程度的提高，軟件在汽車整車內(nèi)容結(jié)構中占比將會逐漸提高。不論傳統(tǒng)車企，還是國產(chǎn)新勢力，都把競爭的焦點放在智能化配置上，與各類高科技公司深度合作，開發(fā)智能汽車電子軟件，為行業(yè)帶來了強大的活力。同時，汽車智能化已經(jīng)在多地試點，走進尋常百姓生活，提高消費者認可度。智能駕駛技術的發(fā)展將整體交通運輸?shù)姆绞阶兊酶踩?、高效、綠色，不斷釋放道路空間、運輸成本、人力需求，產(chǎn)生更大的社會效益，符合整體社會的發(fā)展。伴隨著芯片供給不足、原材料價格高位運行問題的逐漸改善，預計智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。

軍工龍頭ETF（512710）

跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周軍工龍頭指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-2.07%。其中，周三上漲，漲幅為2.33%，周一、周二、周四、周五下跌，跌幅分別為-0.87%、-1.05%、-0.51%、-1.96%；收于3754.60。

下周或未來行業(yè)展望：

短期波動不改軍工行業(yè)中長期的成長性：一方面，軍工行業(yè)剛進入放量周期的初級階段，且從產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律看未來仍會有新機型出現(xiàn)，新型號放量疊加原有型號更新?lián)Q代，以及裝備規(guī)模提升帶來后市場的需求，有望支撐軍工行業(yè)在至少5-10年維度維持較高增速的成長性。另一方面，軍工行業(yè)歷來是改革重點領域之一，在國企改革持續(xù)推進下，股權激勵、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化等改革舉措有望不斷深化落地，加速行業(yè)成長性。

當前板塊估值水平已回落至2020年5月以來的底部區(qū)域，具有較大安全邊際：以國防軍工（中信）進行觀察，自2020年7月軍工板塊行情啟動前后至今，板塊整體動態(tài)估值最低為2020年5月約60倍，最高為2021年1月近100倍，2月8日約65倍，已回落至2020年5月以來的底部區(qū)域。從板塊代表性標的動態(tài)估值看，多只標的動態(tài)估值回落至2020年5月以來底部區(qū)域。

建材ETF（516750）

跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周中證建材指數(shù)的收益率8.3%，跑贏滬深300的0.8%；中證建材指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為1.7%，跑贏滬深300的-6.9%。

行業(yè)展望：

本周金融數(shù)據(jù)和央行貨幣政策執(zhí)行報告出爐：1月金融數(shù)據(jù)超預期，社融和信貸迎來“開門紅”，未來寬信用可期。央行貨幣政策執(zhí)行報告也顯示“穩(wěn)增長”仍是貨幣政策主基調(diào)。往后看，除了市政基建產(chǎn)業(yè)鏈還有繼續(xù)修復的空間之外，那些具有成長性的地產(chǎn)后產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司也是寬信用的彈性主角，發(fā)貨或者訂單增速拐點可作為右側(cè)信號。

 

大宗建材方面：財政政策發(fā)力下基建增速回升，保障房和保交房政策穩(wěn)定地產(chǎn)投資預期?；阱e峰延長和行業(yè)自律強化，根據(jù)東吳證券測算，2022年行業(yè)剔除錯峰后供給能力同比減少0.1%，疊加穩(wěn)投資對需求的支撐，水泥景氣仍能維持高位，旺季具備一定價格彈性。2021年度5~9%的分紅收益率使得當前6~7倍的市盈率估值具有修復空間。

 

裝修建材方面：我們預期基建鏈條穩(wěn)增長、逆周期調(diào)節(jié)提振需求，地產(chǎn)鏈資金放松態(tài)勢下板塊估值有望持續(xù)修復。近期中央提及新增專項債重點涉及水利、交通、市政基礎設置建設、保障性安居工程等領域，水利部提及實施國家水網(wǎng)重大工程等，我們預計十四五期間地下管網(wǎng)及海綿城市建設帶來持續(xù)性增量。地產(chǎn)竣工端保持韌性，但新開工及銷售維持偏弱運轉(zhuǎn)。地產(chǎn)方面逐步釋放寬松信號。近期據(jù)財聯(lián)社報道，全國性商品房預售資金監(jiān)管的意見已于近日出臺，預售資金監(jiān)管有望迎來改善，我們預計后續(xù)房企和消費者融資端有望邊際放松。此前裝修建材板塊受需求放緩、原材料上行、現(xiàn)金流壓力等影響估值已處在歷史中樞偏下位置，在地產(chǎn)邊際放松預期、原料成本高位回落、壞賬計提和現(xiàn)金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經(jīng)驗和當前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側(cè)信號。

短期風險方面：需求顯著下降，原材料價格大幅上漲，建筑提標力度低于預期。

旅游ETF（159766）

跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周中證旅游指數(shù)震蕩上行，全周累計上漲8.91%，相較滬深300指數(shù)跑贏8.06%。

上周重點事件和點評：

2月9日，根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，2022年春節(jié)假期7天，全國國內(nèi)旅游出游人次為2.51億，同比減少2.0%，按可比口徑恢復至2019年春節(jié)假日同期的73.9%。

下周或未來行業(yè)展望：

截至2月13日，全國共有3個疫情高風險地區(qū)和37個中風險地區(qū)，主要集中在北京、天津、遼寧以及黑龍江，還有少數(shù)分布在廣西和廣東等，疫情情況為旅游業(yè)帶來不確定性。

從旅游業(yè)恢復角度來看，本次春節(jié)出行遷徙規(guī)模大于去年，說明疫情防控的精準性提升，有利于旅游業(yè)后續(xù)恢復。

從旅游業(yè)成長角度來看，冬奧會和游戲可能提供新的文旅IP。冬奧會加大了人們對冰雪項目的關注程度，讓冰雪項目走進大眾視野，為冰雪旅游產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展帶來新的機遇。元宇宙概念下，開放世界游戲不斷誕生，虛擬世界場景以現(xiàn)實為參考，有望為現(xiàn)實景區(qū)帶來一定效益。并且由于疫情的原因，游戲用戶以及電競賽事觀看用戶有所提升，加上去年中國俱樂部在全球性比賽上奪冠帶來的超高熱度，在今年亞運會新增電子競技項目的情況下，有望對俱樂部主場城市進行反饋。

整體來看行業(yè)依舊受疫情影響較大，在新冠口服藥物問市等預期之下，旅游出行板塊可能會帶來超額收益，但最終主要還是取決于后續(xù)疫情的發(fā)展和政策層面放開出行的力度，可以跟蹤客座率、旅客周轉(zhuǎn)量等指標。

銀行ETF（159887）

跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周中證800銀行指數(shù)的收益率6.1%，跑贏滬深300的0.8%；銀行整體行情波動大于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為8.9%，跑贏滬深300的-6.9%。

行業(yè)展望：

年初以來銀行板塊持續(xù)獲得絕對和相對收益，1月社融信貸數(shù)據(jù)超預期，寬信用進程下的銀行貸款“開門紅”再次得到印證。展望后市，寬信用的傳導下，企業(yè)經(jīng)營活動和信貸需求有望不斷復蘇，而息差根據(jù)監(jiān)管數(shù)據(jù)反映的情況或?qū)⒈３址€(wěn)定。行業(yè)“量增+價穩(wěn)”將保障全年業(yè)績，業(yè)績催化疊加資金風格的切換，建議積極關注銀行板塊的春季行情。

 

行業(yè)跟蹤：

1）銀保監(jiān)會公布21年四季度銀行業(yè)監(jiān)管指標。四季度末，我國銀行業(yè)金融機構本外幣資產(chǎn)344.8萬億元，同比增長7.8%；全年累計實現(xiàn)凈利潤2.2萬億元,同比增長12.6%；四季度凈息差2.08%、環(huán)比升1BP；不良率1.73%，環(huán)比降2BP；撥備覆蓋率196.9%，環(huán)比降9BP。

 

解讀：①凈息差繼續(xù)回升：行業(yè)凈息差自21年 二季度以來持續(xù)回升，但也出現(xiàn)一定分化，國有行、城商行息差邊際改善，股份行、民營銀行息差則有一定承壓。展望全年，雖然在寬貨幣環(huán)境下資產(chǎn)端定價存在一定壓力，但受益于存款定價機制改革帶來的負債成本下行，22年行業(yè)凈息差有望保持穩(wěn)定。

②資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)向好，中小銀行壓力加大：行業(yè)不良率連續(xù)5個季度下降，整體資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。城、農(nóng)商行不良率分別較三季度上升8、4BP，中小銀行受地域和客群影響，信用環(huán)境修復偏慢，資產(chǎn)質(zhì)量存一定壓力。

 

2）央行發(fā)布21年四季度貨幣政策執(zhí)行報告。

 

解讀：①信貸總量保持穩(wěn)定增長。央行延續(xù)“保持貨幣總量穩(wěn)定增長”的表述，在穩(wěn)增長目標下，22年全年新增貸款預計20.5萬億左右，同比多增5000億。區(qū)域分布上，東南沿海地區(qū)城商行總體融資需求較好，預計新增規(guī)模高于去年。節(jié)奏安排上，央行提出 “注重充足發(fā)力、精準發(fā)力、靠前發(fā)力”，1季度尤其是1月份需要托底經(jīng)濟，投放節(jié)奏更為前置。

②降息對息差影響有限。雖然看到貸款利率的大幅下行，12月新發(fā)放貸款加權平均利率4.76%，較9月下降24bp。但存款成本改善，支撐行業(yè)凈息差仍穩(wěn)定。

③貨幣政策思路：量上結(jié)構性工具做好“加法”。普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具將繼續(xù)發(fā)揮作用支撐信貸規(guī)模。價上維持流動性合理充裕，緩釋銀行負債成本，引導實體融資成本下降。

 

短期風險方面：房地產(chǎn)行業(yè)動蕩顯著加??；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。

 

業(yè)績預期：

1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；

2）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點。

港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）

跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率5.3%，跑贏滬深300的0.8%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-1.3%，跑贏滬深300的-6.9%。

注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。

行業(yè)展望：

持續(xù)看好港股互聯(lián)網(wǎng)板塊反彈：

1）海外流動性收緊風險逐步釋放，年初以來美股最大跌幅超過12%，復盤發(fā)現(xiàn)當美股回撤幅度超10%，最大回撤超15%時，美聯(lián)儲對加息等緊縮操作更加謹慎，而回撤幅度超過15%，最大回撤幅度超過20%，美聯(lián)儲沒有再加過息，東吳證券預計3月美聯(lián)儲議息會議將釋放鴿派信號，利于全球股市企穩(wěn)；

2）國內(nèi)政策監(jiān)管態(tài)度出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，“防止資本無序擴張”自2020/11政治局會議正式提出，隨后互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來強監(jiān)管周期。2021/8深改委會議提出“防止資本無序擴張初見成效”；2021/12中央經(jīng)濟工作會議未再提及平臺企業(yè)，轉(zhuǎn)而強調(diào)深入推進公平競爭、以及為資本設置“紅綠燈”；此后中財辦副主任提到“防止資本無序擴張取得重要成效”。從“初見成效”到“重要成效”，意味著監(jiān)管態(tài)度出現(xiàn)重大拐點：高層對過去一年的互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管效果給予充分肯定，穩(wěn)定的政策環(huán)境將推動互聯(lián)網(wǎng)估值回升。

3）國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺與實體經(jīng)濟結(jié)合趨勢向好，科技與實體經(jīng)濟結(jié)合有望釋放互聯(lián)網(wǎng)更多能量，為互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)展創(chuàng)造更大空間，持續(xù)看好互聯(lián)網(wǎng)投資機會。

 

個性化消費趨勢結(jié)合元宇宙技術有望帶動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)新增長點：

伴隨Z世代群體逐漸成為消費主力軍，個性化消費等群體消費特征已然成為時下重要消費趨勢之一，用戶消費時日益注重獨一無二的消費體驗與產(chǎn)出成果。元宇宙概念消費，一方面通過擁有自制獨特虛擬形象的功能，為用戶帶來獨特的消費體驗；一方面通過沉浸式新技術的研發(fā)，為用戶帶來前所未有的身臨其境體驗感。所以，現(xiàn)下大熱的元宇宙概念，可通過抓住新一代用戶群體的消費需求，為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)帶來新增量；增長時點與幅度，則仍需關注底層硬件研發(fā)情況。

 

短期風險方面：政策收緊超預期； 

 

新能源車（161028）

跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）

上周表現(xiàn)回顧：

2月7日至2月11日跟蹤標的CS新能車指數(shù)（399976.SZ）維持震蕩，周二為周中最大跌幅-3.98%，截至周五收盤指數(shù)單周累計下跌5.59%，跑輸滬深300指數(shù)6.41個百分點。

下周或未來行業(yè)展望：

上周市場風格分化進一步加劇，穩(wěn)增長板塊表現(xiàn)突出，成長板塊再次回調(diào)，其中CS新能車指數(shù)（399976.SZ）全周（2.7-2.11）下跌5.59%。上周，隨著新能源汽車板塊的進一步下跌，特別是個別電池龍頭企業(yè)的大幅調(diào)整，各種負面?zhèn)髀劜唤^于耳，引發(fā)市場對新能源車行業(yè)基本面的擔憂加大。周末，相關公司已發(fā)布澄清說明，并表明將依法維護自身正當權益。上周新能源汽車板塊的調(diào)整，主要還是受到市場風格的影響，除新能源車外，新能源、智能汽車、軍工、TMT、生物醫(yī)藥等成長板塊總體均表現(xiàn)較弱。從基本面來看，根據(jù)近期車企陸續(xù)發(fā)布的1月新能源汽車銷量顯示，1月新能源汽車銷量總體來看呈現(xiàn)淡季不淡的特征。從全年來看，新能源汽車銷量快速增長的趨勢仍較為明確，特別是美國市場目前新能源車滲透率較低，2022年增長有望進一步加速。

 

從投資來看，上周發(fā)布的信貸及社融數(shù)據(jù)顯示，寬信用正在逐步見效。隨著市場對經(jīng)濟增長擔憂逐步緩解，同時成長板塊經(jīng)過大幅調(diào)整后，性價比再次凸顯，成長風格有望逐步迎來反彈。從新能源汽車板塊來看，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈公司前期陸續(xù)發(fā)布2021年業(yè)績預告，總體表現(xiàn)優(yōu)異，其中電池龍頭4季度業(yè)績同比增長達200%左右，大幅超出市場預期，但受市場風險偏好大幅下降的影響，板塊依舊表現(xiàn)不佳。我們還是認為經(jīng)過前期的快速下跌后，短期已不宜過于恐慌。當前新能源車重點公司估值已回調(diào)至25-40倍PE，部分環(huán)節(jié)如三元正極、電解液、鉑材等龍頭公司明年估值20-30倍PE，處于歷史中值以下，相對于22年龍頭普遍70-100%業(yè)績增速已具有吸引力，新能源車板塊再次迎來布局的機會。 （數(shù)據(jù)來源：WIND）

 

總體來看，我們依舊看好新能源汽車的長期發(fā)展趨勢，但考慮到近期海內(nèi)外宏觀政策仍有變數(shù)，同時市場風格有所變化，短期市場仍有波動，大家可以考慮采取逐步介入或定投的方式慢慢投資，千萬不要盲目追高。

 

芯片龍頭ETF（516640）

跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)周一小幅上漲，周二大幅下跌，周三、周四小幅回調(diào)，周五延續(xù)跌勢，全周累計下跌2.53%，相較滬深300指數(shù)跑輸3.37%。

上周重點事件：

2月9日，當?shù)貢r間周二，歐盟委員會官網(wǎng)正式公布了醞釀已久的《歐洲芯片法案》（A Chips Act for Europe）。根據(jù)該法案，歐盟將投入超過450億歐元公共和私有資金，用于支持歐盟的芯片制造、試點項目和初創(chuàng)企業(yè)，以提升歐洲在全球芯片制造市場的份額，降低對于亞洲及美國的依賴。

下周或未來行業(yè)展望：

全球半導體制造產(chǎn)能區(qū)域化加速，看好代工、設備板塊投資機會：1）新冠疫情等因素導致的供應鏈中斷/芯片短缺使芯片的戰(zhàn)略地位得到重視，歐洲、美國、日本等政府加大支持，代工行業(yè)區(qū)域化分布趨勢加速；2）成熟工藝生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價值重新得到認識，主要IDM和代工企業(yè)重新進入“提價-ROE提升-擴產(chǎn)”的再擴張階段，看好成熟工藝代工行業(yè)在未來幾年維持量價齊升的上升態(tài)勢，建議關注代工板塊估值修復機會；3）SEMI預計2021年全球半導體代工行業(yè)資本開支將提升6%，達到869億美元的歷史新高，設備板塊受益于資本開支上行的投資機會。

創(chuàng)50ETF（588380）

跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)在周一上漲后連跌四天。全周累計下跌5.84%，相較滬深300指數(shù)跑輸6.68%。

上周重點事件和點評：

2月11日，甌海區(qū)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展暨人才和科技創(chuàng)新大會召開，會上“科創(chuàng)指數(shù)”融資模式正式首發(fā)，首期向科技企業(yè)授信20億元“科創(chuàng)指數(shù)貸”，發(fā)力破解科技企業(yè)融資難題。據(jù)了解，“科創(chuàng)指數(shù)”融資模式首創(chuàng)“科創(chuàng)指數(shù)貸”產(chǎn)品，開辟我國融資新模式。

下周或未來行業(yè)展望：

在智能汽車和元宇宙的影響下，產(chǎn)業(yè)鏈上軟硬件是競爭焦點，相關的半導體以及軟件服務等行業(yè)得到更多的資本與技術助力。并且中美日益緊張的局勢使得芯片與元宇宙相關的新技術的戰(zhàn)略地位得到重視，國家政策利好科創(chuàng)、創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，加速了科創(chuàng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。隨著國內(nèi)暫時完成5G基站的初步覆蓋，當前基本已處于本輪科技產(chǎn)業(yè)硬件滲透期的中后期，物聯(lián)網(wǎng)、元宇宙作為5G產(chǎn)業(yè)的主要應用場景，值得重點關注；雙碳戰(zhàn)略和電價改革推進之下，新能源開發(fā)迎來較大機遇，技術進步與原材料價格下行帶來的度電成本下降，以及電價市場化改革對電價的推高，均有望進一步打開運營商的利潤空間。

科技50ETF（515750）

跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周中證科技指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-2.61%。其中，周一、周三上漲，漲幅分別為0.07%、1.41%，周二、周四、周五下跌，跌幅分別為-0.82%、-1.09%、-2.18%；收于5419.26。

上周重點事件和點評：

兩部門：加快推進風光大基地建設。2月10日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關于完善能源綠色低碳轉(zhuǎn)型體制機制和政策措施的意見》。意見指出，“十四五”時期，基本建立推進能源綠色低碳發(fā)展的制度框架，形成比較完善的政策、標準、市場和監(jiān)管體系，構建以能耗“雙控”和非化石能源目標制度為引領的能源綠色低碳轉(zhuǎn)型推進機制。到2030年，基本建立完整的能源綠色低碳發(fā)展基本制度和政策體系，形成非化石能源既基本滿足能源需求增量又規(guī)?；娲茉创媪俊⒛茉窗踩Ｕ夏芰Φ玫饺嬖鰪姷哪茉瓷a(chǎn)消費格局。

美國政府確認201關稅延長4年，進口電池關稅配額由2.5GW提升至5GW。本次美國政府確認延長201關稅的實施期或?qū)鴥?nèi)光伏生產(chǎn)企業(yè)的影響產(chǎn)生政策上的邊際改善。

《美國芯片法案》擬投資520億美元鼓勵私營企業(yè)投資半導體的生產(chǎn)。美國半導體行業(yè)協(xié)會預測，500億美元的聯(lián)邦政府投資能夠建成10個新的芯片加工廠，預計可以吸引2790億美元的私企投資、每年創(chuàng)造18.5萬個美國國內(nèi)就業(yè)機會、每年可為美國經(jīng)濟創(chuàng)造超過240億美元的收入。

下周或未來行業(yè)展望：

2022年半導體景氣度或持續(xù)，功率大廠積極投資SiC：近期海外領先功率半導體發(fā)布其2021年四季度業(yè)績報告，整體預判2022年半導體行業(yè)將維持高景氣度，汽車電動化、可再生能源領域功率類產(chǎn)品需求旺盛，而加大碳化硅領域的資本開支則成為海外功率大廠的共性規(guī)劃。下游應用領域來看，電動汽車依然處于強勁的發(fā)展軌道上，且汽車行業(yè)整體向高端發(fā)展，進一步推動零部件價格的上漲，供應短缺或到2023年才逐漸改善，此外在可再生能源方面，特別是太陽能將推動兩位數(shù)的增長。

市場迎來春季回暖，寬信用疊加穩(wěn)增長政策利好科技板塊、計算機板塊：節(jié)后計算機板塊在外部利空消化、政策加碼、流動性充裕的支撐下有所回升，周漲幅1.03%。預計穩(wěn)增長鏈條和成長風格或成為二月市場升勢的主線：穩(wěn)增長效果初現(xiàn)，重點關注新型電網(wǎng)建設方向，如電力信息化；成長或迎來反彈，關注計算機基礎產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化3.0，如研發(fā)設計類工業(yè)軟件；主題機會方面關注數(shù)字經(jīng)濟相關板塊，如數(shù)字人民幣等。

TMT板塊整體重回低估值區(qū)間，計算機板塊在TMT四大板塊中，相對更具備投資價值。過去兩年，計算機/電子/傳媒/通信申萬指數(shù)的PE中樞分別在64x/45x/36x/38x，當前估值分別為49x/30x/28x/38x。經(jīng)過春節(jié)前的A股整體回調(diào)，計算機、電子、傳媒板塊目前都處于估值低位。四板塊估值標準差分別為10.1/7.9/8.4/4.5，計算機板塊的估值波動性更強，市場回暖的環(huán)境下投資潛力較大。

農(nóng)業(yè)ETF（159825）

跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）

上周表現(xiàn)回顧：

春節(jié)后一周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為3.99%，跑贏滬深300的0.82%；行情波動較大；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-3.85%，小幅跑贏滬深300的-6.86%。

行業(yè)展望：

春節(jié)后第一周由于消費淡季及供應量仍然較大原因，豬價下跌至12.2/公斤。行業(yè)虧損幅度進一步加大。且大部分企業(yè)1月底披露業(yè)績預告情況，10家養(yǎng)殖上市企業(yè)合計虧損幅度達421億元，預計資產(chǎn)負債率再創(chuàng)新高，產(chǎn)能后期收縮或是大概率事件，豬周期反轉(zhuǎn)預期持續(xù)加強。當前時點建議重點配置生豬養(yǎng)殖板塊，此外關注大股東全額參與定增，當下估值偏低，以及成本端邊際變化明顯的龍頭。

種子板塊方面，長期建議重點關注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進帶來的投資機會。

 

短期風險：行業(yè)去產(chǎn)能不達預期。

國貨ETF（561130）

跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周中證國貨指數(shù)的收益率-3.0%，跑輸滬深300的0.8%；國貨指數(shù)整體行情波動大于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為-13.3%，跑輸滬深300的-6.9%。

行業(yè)展望：

看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。

 

上周情況：本周電新，醫(yī)藥板塊繼續(xù)調(diào)整，主要還是因為資金面的調(diào)倉，社服零售板塊整體有較好的表現(xiàn)，主要因為市場對于疫后修復的預期越來越高，板塊估值或有望整體回升，周五輝瑞口服新冠特效藥在國內(nèi)獲批，進一步打開了疫后修復的預期，終端消費，尤其是旅游出行，有望得到明顯恢復。

 

短期：短期來看消費受到疫情，以及整體經(jīng)濟下行的壓力較大，但隨著全球疫情的高峰期告一段落，國門或有望開放，終端消費或有望得到一定恢復。

 

中期：近年來，消費行業(yè)的各個子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進，煥發(fā)活力。

 

長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應鏈最完善，最強大的經(jīng)濟體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認知，會進一步體現(xiàn)在消費行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個大的趨勢。

 

短期風險方面：部分標的估值相對偏高，疫情洪水等可能，消費景氣度恢復不及預期。

消費50ETF（159887）

跟蹤指數(shù)：CS消費50（931139.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周CS消費50指數(shù)周一小幅上漲，周二下跌，周三大幅上漲，周四、周五小幅回調(diào)，全周累計上漲1.44%，相較滬深300指數(shù)跑贏0.59%。

 

上周重點事件和點評：

2月7日，人民銀行披露數(shù)據(jù)顯示，綜合主要商業(yè)銀行、支付機構和清算機構數(shù)據(jù)測算，2022年春節(jié)期間（1月31日至2月6日）全國非現(xiàn)金支付業(yè)務量為208.4億筆、金額14.9萬億元，較去年同期分別增長10.0%和16.2%。春節(jié)期間，社會公眾在購物、餐飲、出行、休閑娛樂等場景下支付業(yè)務量持續(xù)增長。

2月10日，商務部召開例行新聞發(fā)布會，商務部新聞發(fā)言人表示，今年春節(jié)期間，我國消費市場運行平穩(wěn)，穩(wěn)中提質(zhì)。其中，冰雪消費迅速升溫。一些電商平臺數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間滑雪裝備銷售額同比增長超180%，冰上運動品類銷售額同比增長超300%，冰雪景區(qū)交易額同比增長80%以上。

 

下周或未來行業(yè)展望：

“后疫情時代”出行市場有望持續(xù)復蘇，航空、旅游、零售、餐飲、免稅等與外出活動相關度較高的服務消費市場或?qū)⒂瓉磉呺H好轉(zhuǎn)。從疫情防控來看，國內(nèi)長期仍會堅持病例清零、嚴防境外輸入、加快疫苗接種和多種疫苗研發(fā)，盡快實現(xiàn)群體免疫，“后疫情時代”出行市場有望持續(xù)復蘇。隨著疫情形勢的逐步轉(zhuǎn)好疊加出行市場不斷迎來政策利好，服務消費市場（航空、旅游、零售、餐飲、免稅等）均處于復蘇大趨勢起點，相關龍頭企業(yè)的基本面迎來修復機會，將在行業(yè)景氣度復蘇及市場滲透率提升雙重因素共振下呈現(xiàn)更加亮眼的表現(xiàn)。近期服務消費市場龍頭企業(yè)股價表現(xiàn)較為強勢，反映出投資者對相關板塊后市前景的看好。

稀土ETF（159713）

跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）

兩周表現(xiàn)回顧：

春節(jié)后一周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為4.75%，跑贏滬深300的0.82%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動較大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-13.18%，跑輸滬深300的-6.86%。

行業(yè)展望：

工信部、自然資源部下發(fā)2022年第一批稀土生產(chǎn)配額，稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為100800噸、97200噸，均同比去年同期增長20%，增速與2021年持平，配額增速基本符合預期。分品種看，輕稀土貢獻全部增量，重稀土維持零增長。輕稀土礦產(chǎn)品配額為89310噸，同比增長23%，重稀土礦產(chǎn)品配額為11490噸，同比零增長。

 

行業(yè)維持供需緊平衡格局，預計2022年稀土價格高位波動態(tài)勢延續(xù)。展望2022年，新能源車、工業(yè)電機等稀土需求持續(xù)旺盛，供給端稀土生產(chǎn)配額增速與2021年持平，供需緊平衡格局延續(xù)，而稀土供給格局在中國稀土集團成立后進一步優(yōu)化，頭部企業(yè)對稀土定價權掌控力提升，疊加下游磁材企業(yè)庫存低位，預計稀土價格易漲難跌。

 

與過往相比，本輪稀土供應剛性疊加新能源拉動需求長期景氣，行業(yè)一改往日需求羸弱而供給受政策擾動導致價格大幅波動的格局，新能源帶來的持續(xù)需求增長將拉動更長維度的量價景氣周期，加之整合之后行業(yè)集中度大幅提升，龍頭公司持續(xù)享受到絕大部分配額增量，成長屬性突出，板塊配置性價比凸顯。

 

短期風險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。

化工50ETF（516120）

跟蹤指數(shù)：細分化工（000813）

兩周表現(xiàn)回顧：

春節(jié)后一周細分化工指數(shù)的收益率為2.93%，跑贏滬深300的0.82%；板塊整體行情波動適中；細分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-6.16%，小幅跑輸滬深300的-6.86%。

行業(yè)展望：

（1）油價中樞抬升，動力煤有下滑趨勢，看好煤化工盈利改善，推薦煤化工龍頭；

（2）磷酸鐵鋰板塊化工企業(yè)2022年上半年逐步進入放量期，看好頭部企業(yè)；

（3）油價中樞抬升，長絲產(chǎn)業(yè)鏈受益，疊加下游逐步復工，景氣有望上移，看好滌綸長絲龍頭；

（4）化肥景氣有望繼續(xù)提升，看好有資源、成本優(yōu)勢的鉀肥、磷肥企業(yè)。

（5）輪胎行業(yè)逐步迎來成本修復，底部反轉(zhuǎn)，加倉時點，看好龍頭。

機械ETF（159886）

跟蹤指數(shù)：細分機械（000812.CSI）

兩周表現(xiàn)回顧：

春節(jié)后一周細分機械指數(shù)的收益率為-6.98%，跑輸滬深300的0.82%；機械指數(shù)行情波動較大。細分機械指數(shù)2022年年初至今收益率為-16.93%，大幅跑輸滬深300的-6.86%。

行業(yè)展望：

光伏設備：隨著上游價格中樞回落，22年全球裝機規(guī)模中性預計230GW左右并存在上調(diào)空間，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中電池、組件受益有望迎來擴產(chǎn)。同時，電池片新技術迭代加快，22年新擴產(chǎn)將以N型電池為主導，呈現(xiàn)TOPcon、IBC、HJT并行格局。設備端，重點關注受益技術迭代及激光應用拓展帶來的投資機會。

 

通用設備：2022年1月企業(yè)中長期貸款21000億元，同比增長2.9%，結(jié)束自2021下半年以來同比下降的趨勢！企業(yè)中長期貸款是制造業(yè)資本開支的先行指標，制造業(yè)整體雖然一季度基數(shù)有壓力，但是草根調(diào)研來看，訂單有所改善，龍頭二季度開始增速有望回升，看好全年資本開支景氣。在寬信用的前提下，全年正增長超預期的概率加大。

 

鋰電設備：本周鋰電設備板塊跟隨電動車板塊出現(xiàn)較大調(diào)整，但行業(yè)景氣度持續(xù)高升。鋰電設備公司2022年的主要邏輯是訂單、利潤率雙擊，整體來說龍頭公司可能具有更穩(wěn)定的利潤率，二線設備公司因驗收進度影響利潤率可能仍會存在波動，但全年來看整體利潤率提升趨勢未變。

 

工程機械：1月挖機銷量繼續(xù)下滑，寬信用開啟，穩(wěn)增長背景下，后續(xù)需求端有望逐步改善，但由于21年一季度高基數(shù)，以及投資到項目施工存在時間滯后，預計行業(yè)銷量增速真正改善或轉(zhuǎn)正的拐點或在二季度后出現(xiàn)，具體視后續(xù)基建地產(chǎn)投資的強度而定。穩(wěn)增長政策加碼下的需求改善和業(yè)績彈性，短期建議重點布局政策催化下的龍頭超跌反彈機會。

 

短期風險：關注海外疫情情況。

醫(yī)藥龍頭ETF（515950）

跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

2月7日至2月11日，醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）表現(xiàn)有所回升，但在小幅上升后周五出現(xiàn)顯著下跌，跌幅為-3.44%，截至周五收盤指數(shù)單周累計下跌0.82%，跑輸滬深300指數(shù)1.66個百分點。

上周重點事件：

2月8日，美國商務部工業(yè)與安全局（BIS）更新的未經(jīng)核實名單（UVL），宣布將33個總部在中國的實體列入所謂UVL，引發(fā)CXO股價波動。此事件表明美國對生物反應器等有潛力制造生化武器的相關容器、化學品的出口管控，我國醫(yī)藥工業(yè)仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，應繼續(xù)鼓勵藥械創(chuàng)新、提高供應鏈自主可控能力。

下周或未來行業(yè)展望：

經(jīng)歷了節(jié)前大幅調(diào)整，當前持倉量低、投資者悲觀情緒高漲，國際市場的制裁和打壓更成為了投資者擔憂的重要來源。雖然政策扶持力度不斷加大，市場對于醫(yī)藥板塊的反彈性也具合理訴求，但事實上在短期很難發(fā)生系統(tǒng)性催化。因此醫(yī)藥已經(jīng)進入中長期的布局區(qū)間，中短期則應自下而上：一是精選政策鼓勵，至少是政策免疫，如疫苗、新冠治療藥產(chǎn)業(yè)鏈；二是折價位于理性估值區(qū)間之下的。

300ESGETF（516830）

跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準指數(shù)（931463.CSI）

上周表現(xiàn)回顧：

上周滬深300 ESG 指數(shù)的收益率0.6%，小幅跑輸滬深300的0.8%；滬深300 ESG 指數(shù)整體行情波動與滬深300接近。滬深300 ESG指數(shù)年初至今的收益率為-6.2%，跑贏滬深300的-6.9%。

注：滬深300ESG基準指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。

行業(yè)展望：

對后續(xù)市場樂觀。此前的調(diào)整已足夠充分，即便按照熊市底部對照當下估值，市場進一步下探的空間也有限，1月信貸開門紅超預期，經(jīng)濟的悲觀預期將逐步修復，風格從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向成長。

 

信貸開門紅，市場回暖，風格重回成長。前期持續(xù)調(diào)整主因是經(jīng)濟悲觀預期尚未修復，疊加海外波動的情緒沖擊，穩(wěn)增長中地產(chǎn)鏈最強，實際上是市場在做政策博弈。目前能扭轉(zhuǎn)悲觀預期的關鍵是1月信貸數(shù)據(jù)。信貸開門紅有兩個作用，首先促發(fā)市場反彈，對經(jīng)濟的悲觀預期就會逐步修復，市場情緒將逐步回暖。其次風格從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向高成長，經(jīng)濟預期修復后，對政策進一步發(fā)力的期許也隨之降低，穩(wěn)增長板塊進入兌現(xiàn)期，即過去三個月最強的估值修復邏輯出現(xiàn)了邊際松動，風格將逐步切回前期調(diào)整更大的成長板塊。我們認為1月信貸超預期，穩(wěn)增長逐漸進入兌現(xiàn)期，滬深300為代表的價值龍頭將逐漸弱于中證500、中證1000等成長指數(shù)。

 

 

短期風險方面：疫情可能存在反復；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟增長不及預期。

 

業(yè)績預期：2021年四季度全A非金融凈利潤同比可能維持0增長附近，但滬深300龍頭公司預計仍可實現(xiàn)正增長，其中增長確定性較強的行業(yè)包括銀行、食品飲料、新能源、軍工等。

級掌柜有話說：只談干貨，不談風月。