富國觀市｜預(yù)期的修復(fù)，人心的思漲

以年為維度，未來A股有兩大核心利好，一是“精準(zhǔn)防控”強(qiáng)化落實(shí)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期改善，二是美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束甚至開始降息。

當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)開始為“精準(zhǔn)防控”政策有效執(zhí)行后經(jīng)濟(jì)潛在的復(fù)蘇預(yù)期定價(jià)。雖然周維度市場(chǎng)反彈迅速，但為核心利好之一的“精準(zhǔn)防控”定價(jià)不會(huì)“一蹴而就”，且以估值看市場(chǎng)仍在底部區(qū)域，當(dāng)前的市場(chǎng)或仍極具向上的彈性，反彈才見開端。

本周指數(shù)大力反彈，市場(chǎng)情緒迅速回升。上證指數(shù)重回3000點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)進(jìn)入“技術(shù)性牛市”，成交額有兩日重回萬億。行業(yè)上，汽車、食品飲料、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售等大消費(fèi)板塊領(lǐng)漲，顯然市場(chǎng)在交易“精準(zhǔn)防控”落實(shí)這一核心利好。

雖然反彈迅速，但市場(chǎng)仍在底部區(qū)域，向上的空間仍可期待。反彈之后，滬深300指數(shù)PE估值低于4.27低點(diǎn)，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)情況好于4月，只是前期資金對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期信心不足壓制了市場(chǎng)表現(xiàn)，若“精準(zhǔn)防控”逐步落地，信心回升對(duì)市場(chǎng)的推動(dòng)或仍有空間。

在本周反彈后，滬深300指數(shù)估值回升至10.92倍，為2011年以來23.8%分位，仍低于4.27的11.49倍。

三季報(bào)披露完畢，“業(yè)績(jī)雷”風(fēng)險(xiǎn)在上周釋放，經(jīng)濟(jì)底在二季度，上市公司業(yè)績(jī)底在三季度，盈利見底后，業(yè)績(jī)對(duì)市場(chǎng)的“掣肘”在弱化。除創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)外，寬基指數(shù)凈利潤(rùn)增速均較二季度放緩，顯示經(jīng)濟(jì)“二次回落”對(duì)企業(yè)盈利確實(shí)形成沖擊，但季報(bào)披露完畢，市場(chǎng)通過10月的下跌消化了“業(yè)績(jī)雷”的沖擊后，當(dāng)前市場(chǎng)反而可以“輕裝上陣”。

三季報(bào)全A、滬深300、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)累計(jì)凈利潤(rùn)增速分別為2.6%、5.4%、-1.9%、20.8%、44.6%，其中科創(chuàng)50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指增速領(lǐng)先，業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著占優(yōu)是本周科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指反彈幅度領(lǐng)先的主要原因。向前看，由于科創(chuàng)板由半導(dǎo)體、光伏設(shè)備、電池、軟件等硬科技行業(yè)構(gòu)成，與未來一段時(shí)間強(qiáng)勢(shì)的“安全”主題投資密切相關(guān)，科創(chuàng)50指數(shù)的估值有望抬升，而三季報(bào)盈利端增速又顯著占優(yōu)，因此在未來持續(xù)反彈的行情中，科創(chuàng)50指數(shù)需要更為重視。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已至頂部區(qū)域，未來交易加息預(yù)期見頂?shù)娜蚴袌?chǎng)反彈是可期待的。本周11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議確認(rèn)加息75bp，利空落地美股一度反彈，但由于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的發(fā)言偏“鷹”，市場(chǎng)最終大幅收跌，顯示加息和緊縮仍壓制著全球股市。但從長(zhǎng)維度看，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率已經(jīng)升至3.75%，市場(chǎng)預(yù)期的利率頂部升至5%。考慮當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩季度環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，其也面臨著衰退壓力，難以長(zhǎng)期承受高利率，因此當(dāng)前市場(chǎng)或已將絕大部分加息預(yù)期納入，同時(shí)也是情緒極端悲觀的時(shí)刻，一旦通脹有回落或經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退后加息放緩，市場(chǎng)交易加息見頂?shù)姆磸椧彩菢O其迅速的。

當(dāng)前市場(chǎng)在為核心利好之一的“精準(zhǔn)防控”落地后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善定價(jià)，位置又處于“底部區(qū)域”，市場(chǎng)向上的空間仍可期待。

行業(yè)配置上，重視發(fā)展和安全兩大主題，且更偏發(fā)展。

在“發(fā)展”主題下核心是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期抬升。關(guān)注與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇直接相關(guān)的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、整車、汽車零部件等可選消費(fèi)和食品飲料、社會(huì)服務(wù)等必選相關(guān)；關(guān)注與“精準(zhǔn)防控”相關(guān)的醫(yī)療器械行業(yè)；關(guān)注市場(chǎng)情緒修復(fù)后，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期增速占優(yōu)的成長(zhǎng)行業(yè)給予的估值“容忍度”提升，相關(guān)的火電靈活性改造、國內(nèi)商用儲(chǔ)能、光伏、海風(fēng)等新能源行業(yè)也有望反彈。

在“安全”主題下核心是自主可控。關(guān)注半導(dǎo)體、軍工、信創(chuàng)和科學(xué)儀器的“拔估值”機(jī)會(huì)。

本周指數(shù)全線上漲。按風(fēng)格來看，成長(zhǎng)、消費(fèi)表現(xiàn)較好。前期A股的核心壓制是防疫對(duì)經(jīng)濟(jì)的掣肘，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心不足，而近期各地進(jìn)一步加大“精準(zhǔn)防控”的力度，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期抬升，疊加市場(chǎng)在底部區(qū)域，反彈迅猛。

近一周，上證指數(shù)上漲5.31%，創(chuàng)業(yè)板指上漲8.92%，滬深300上漲6.38%，中證500上漲6.08%，科創(chuàng)50上漲7.96%。風(fēng)格上，成長(zhǎng)、消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)較好，穩(wěn)定、金融表現(xiàn)較差。從申萬一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是汽車（12.74%）、食品飲料（11.18%）、社會(huì)服務(wù)（10.78%）、商貿(mào)零售（10.15%）、電力設(shè)備（9.99%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是房地產(chǎn)（0.61%）、煤炭（1.41%）、銀行（1.68%）、建筑裝飾（2.83%）、國防軍工（2.96%）。

資源“自主可控”時(shí)代到來，有色金屬行業(yè)走強(qiáng)?！鞍踩笔墙贏股最重要的主題投資方向，本周加拿大限制中資企業(yè)對(duì)礦業(yè)的股權(quán)收購，使得市場(chǎng)今日為資源領(lǐng)域“自主可控”的重要性定價(jià)，鋰礦板塊迅速走強(qiáng)。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是鹽湖提鋰（19.62%）、鋰礦（17.96%）、汽車配件（15.46%）、鋰電正極（14.56%）、動(dòng)力電池（13.68%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是大基建央企（-0.6%）、血液制品（0.31%）、銀行（0.75%）、煤炭開采（2.16%）、電力股（3.74%）。

資金需求方面，本周一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模有所減少，限售股解禁壓力下行，重要股東減持。本周一級(jí)市場(chǎng)資金募集金額合計(jì)95.45億元，較上周減少33.12%；結(jié)構(gòu)上，IPO募集65.80億元，周環(huán)比減少23.60% ；增發(fā)募集29.66億，周環(huán)比減少47.61% 。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)744.45億元，周環(huán)比增加24.44% ，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約678.12億元，解禁壓力有所上行。本周重要股東減持66.33億元，上周增持27.16億元。

資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金凈增加。本周北向資金凈流出50.11億元，較上周增加60.56% ，其中滬股通凈流出46.72億元，深股通凈流出3.39億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)35.01億份，環(huán)比增加261.07% ，顯示基金發(fā)行火熱。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額幾乎保持不變?yōu)?8820.80億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?8628.32億份。