富國觀市｜底部區(qū)域 劍指反彈

當(dāng)前市場(chǎng)仍在底部區(qū)域，但對(duì)市場(chǎng)可更為樂觀。首先，無論從市場(chǎng)估值、風(fēng)險(xiǎn)偏好、交投情緒等指標(biāo)看，市場(chǎng)都已至底部區(qū)域，底部區(qū)域的市場(chǎng)對(duì)利好的反應(yīng)更為積極；其次，長假不確定性消除疊加地產(chǎn)、PMI等釋放經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)，資金買入的意愿更足；再次，國慶長假期間海外市場(chǎng)大多收漲，人民幣匯率有所反彈，對(duì)A股有樂觀傳導(dǎo)。

A股已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，滬深300指數(shù)估值已經(jīng)跌破4.27低點(diǎn)。從估值看，滬深300指數(shù)估值11.19倍，處于2011年以來27.90%分位，已經(jīng)跌破4.27的估值低點(diǎn)，底部信號(hào)更為明顯。從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)看，滬深300指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也高于4.27的水平，指向股票性價(jià)比進(jìn)一步提升。從交投情緒看，9.30的A股成交額降至0.56萬億創(chuàng)1年新低，2011年以來，每一輪市場(chǎng)見底都伴隨市場(chǎng)縮量，底部區(qū)域的“地量”是市場(chǎng)見底的必要條件，當(dāng)前成交額回落表明底部進(jìn)一步夯實(shí)。

長假不確定性消除，疊加松地產(chǎn)、PMI重回?cái)U(kuò)張，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)或推升資金買入意愿，節(jié)后市場(chǎng)反彈在望。國慶長假的不確定性消除，有助于資金回流權(quán)益市場(chǎng)。9.30針對(duì)地產(chǎn)的個(gè)稅減免和公積金貸款利率下調(diào)進(jìn)一步“松地產(chǎn)”，而9月PMI自6月后重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，指向經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷7、8月疫情、限電等擾動(dòng)后逐步“重拾”復(fù)蘇，或推動(dòng)市場(chǎng)的反彈行情。

PMI重回?cái)U(kuò)張，但以生產(chǎn)端推動(dòng)為主，需求仍弱，需關(guān)注10月經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇。9月PMI為50.1，重回?cái)U(kuò)張，其中以PMI：生產(chǎn)51.5推動(dòng)為主，與需求相關(guān)的PMI：新訂單為49.8，顯示9月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)仍不牢靠，仍要關(guān)注10月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度，若經(jīng)濟(jì)未能持續(xù)復(fù)蘇，市場(chǎng)或重回調(diào)整。

長假期間，海外市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，但整體收漲，對(duì)A股有樂觀傳導(dǎo)。長假前期由于加息預(yù)期減弱，全球股市大幅反彈，但長假后期，由于美國就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)超預(yù)期，加息預(yù)期重新升溫，疊加俄烏地緣沖突有升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)有所回調(diào)，但除俄羅斯RTS指數(shù)收跌外，全球主要指數(shù)均收漲。人民幣兌美元匯率在9.28貶至7.2后逐步反彈至7.1，人民幣匯率企穩(wěn)有助于提振A股風(fēng)險(xiǎn)偏好和穩(wěn)定北上資金的凈買入。

疫情或是10月市場(chǎng)最大的不確定性，而三季報(bào)是10月市場(chǎng)最大的確定性。一方面，國慶長假人員流動(dòng)增加，導(dǎo)致全國新增感染人數(shù)增加，若10月的疫情超預(yù)期，或壓制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，弱化9月PMI重回?cái)U(kuò)張對(duì)市場(chǎng)的推動(dòng)力。另一方面，三季報(bào)披露在即，10月上旬績優(yōu)公司的三季報(bào)業(yè)績預(yù)告是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，“聚焦業(yè)績”或是10月確定性來源。

市場(chǎng)已到底部區(qū)域，長假后市場(chǎng)確定性提升，疊加經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、海外上漲的利好，當(dāng)前對(duì)A股或可更為樂觀。

行業(yè)配置上，一方面要著眼長期，關(guān)注業(yè)績成長性強(qiáng)、基本面景氣度的成長板塊機(jī)遇。其次在市場(chǎng)情緒較差時(shí)，配置高通脹、疫后復(fù)蘇板塊以降低波動(dòng)。

成長板塊：著眼長期布局，在地緣博弈升溫時(shí)，特別關(guān)注自主可控相關(guān)的半導(dǎo)體、軍工等成長機(jī)會(huì)，在底部區(qū)域逐步布局儲(chǔ)能、光伏（設(shè)備）、風(fēng)電（海風(fēng)）等長期成長性較佳的行業(yè)。

高通脹板塊：受益于全球通脹、能源通脹相關(guān)的煤炭、石油石化、油運(yùn)行業(yè)可逢低配置，最大程度分享潛在高通脹延續(xù)的機(jī)遇。 

疫后復(fù)蘇板塊：整體反彈力度較小有補(bǔ)漲動(dòng)能，且受益CPI-PPI剪刀差縮窄，利好利潤向中下游分配的主要是食品飲料、農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)，以及受益于醫(yī)療投資規(guī)模提升、中國企業(yè)出海和帶量采購影響較小的醫(yī)療器械行業(yè)。

上周指數(shù)延續(xù)震蕩，市場(chǎng)情緒整體低迷。上周美債收益率突破4%，緊縮擔(dān)憂升溫，壓制全球股市。人民幣匯率企穩(wěn)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成支撐，但受海外大跌和節(jié)前做多情緒較弱壓制，市場(chǎng)維持震蕩行情。30日人民幣匯率大幅反彈，重回7.1關(guān)口，匯率企穩(wěn)對(duì)A股有樂觀傳導(dǎo)。但隔夜海外大跌，美股再創(chuàng)8月以來調(diào)整新低，疊加長假前資金做多情緒有限，市場(chǎng)高開低走，表現(xiàn)較弱。

近一周，上證指數(shù)下跌2.07%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.65%，滬深300下跌1.33%，中證500下跌2.98%，科創(chuàng)50下跌2.24%。風(fēng)格上，消費(fèi)、金融表現(xiàn)相對(duì)較好，周期、成長表現(xiàn)較差。從申萬一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是醫(yī)藥生物（4.48%）、美容護(hù)理（3.51%）、食品飲料（3.23%）、商貿(mào)零售（-0.32%）、社會(huì)服務(wù)（-0.4%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是國防軍工（-8.08%）、有色金屬（-7.27%）、石油石化（-5.8%）、鋼鐵（-5.67%）、汽車（-5.31%）。

本周醫(yī)保局表態(tài)對(duì)于創(chuàng)新器械暫不集采，疊加期衛(wèi)健委出臺(tái)財(cái)政貼息貸款政策，醫(yī)藥板塊收益領(lǐng)漲。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是醫(yī)療器械（11.02%）、醫(yī)療物資出口（5.16%）、仿制藥（5.15%）、醫(yī)藥商業(yè)（3.96%）、食品加工（3.73%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是鋰電負(fù)極（-8.8%）、航母（-8.8%）、大飛機(jī)（-8.23%）、鋰礦（-8.18%）、近端次新股（-8%）。

資金需求方面，本周一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模有所增加，限售股解禁壓力下行，重要股東減持。本周一級(jí)市場(chǎng)資金募集金額合計(jì)450.44億元，較上增加15.94% ；結(jié)構(gòu)上，IPO募集232.43億元，周環(huán)比增加21.45% ；增發(fā)募集218.01億，周環(huán)比增加10.6% 。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)1658.5億元，周環(huán)比增加72.46% ，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約329.7億元，解禁壓力有所下行。本周重要股東減持110.96億元，上周減持67.37億元。

資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金凈流入。本周北向資金凈流入58.38億元，較上周增加195.17% ，其中滬股通凈流出44.08億元，深股通凈流出14.3億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)88.04億份，環(huán)比增加207.18% ，顯示基金發(fā)行火熱。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額幾乎保持不變?yōu)?8279.15億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?0199.48億份。

-#日富一日 底部區(qū)域 把握機(jī)遇-

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