波動行情中，聽聽富二家基金經(jīng)理四季報最新出爐的貼心觀點~

四季度滬深300指數(shù)上漲1.52%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.4%，市場整體平穩(wěn)。

四季度實體經(jīng)濟(jì)增速承壓。下游消費持續(xù)不振，房地產(chǎn)水溫快速下降，上游資源品價格有所回調(diào)。信用風(fēng)險顯現(xiàn)，貨幣政策回暖趨勢。在這樣的宏觀背景下，我們將更加注重上市公司的質(zhì)地，希望投資標(biāo)的生產(chǎn)經(jīng)營有更強(qiáng)的魯棒性。有利的方面是核心資產(chǎn)中，部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的前期股價有較大幅度的回撤，估值吸引力是有所上升的。未來我們依然會致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價值，去翻更多的“石頭”。

我們并不具備精確預(yù)測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司，等待公司自身創(chuàng)造價值的實現(xiàn)和市場情緒的周期性回歸。個股選擇層面，本基金偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”，公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)。我們認(rèn)為此類企業(yè)，有更大的概率能在未來為投資者創(chuàng)造價值。分享企業(yè)自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金獲取回報的最佳途徑。

——富國天惠精選成長 2021年四季報

四季度市場震蕩盤整、小幅上漲。滬深300指數(shù)季度上漲1.52%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和科創(chuàng)50指數(shù)分別上漲2.4%和2.15%。上季度表現(xiàn)搶眼的中證500和國證2000繼續(xù)上漲3.6%和11.39%，延續(xù)了三季度小盤股指數(shù)相對占優(yōu)的市場風(fēng)格。同期天博基金表現(xiàn)較好，上漲7.8%。

就具體細(xì)分行業(yè)來看，前期表現(xiàn)較好的周期行業(yè)普遍出現(xiàn)快速、大幅下跌，特別是煤炭行業(yè)在政府保民生、抑制投機(jī)炒作等強(qiáng)力措施干預(yù)下，跌幅遠(yuǎn)超市場預(yù)期，申萬煤炭指數(shù)單季下跌12.6%。表現(xiàn)最好的指數(shù)則是前期受互聯(lián)網(wǎng)反壟斷、教育改革、游戲版號延后等政策抑制的傳媒行業(yè)，受元宇宙等事件影響，傳媒個股普遍表現(xiàn)活躍，指數(shù)單季上漲20.6%。

四季度我們組合變化不大，盡管前期錯過了周期板塊的大幅上漲，也規(guī)避了下跌的風(fēng)險。組合部分重倉個股表現(xiàn)較好，使得組合相對收益表現(xiàn)較好。

基于以下三點，我們對后市持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度：一是個別房地產(chǎn)企業(yè)債券違約，國內(nèi)房地產(chǎn)政策觸底，市場觸底企穩(wěn)可以預(yù)期；二是煤炭、鋼鐵等大宗產(chǎn)品價格大幅下跌，國內(nèi)通脹擔(dān)憂減弱。再者，全國對減排的政策糾偏，為經(jīng)濟(jì)增長提供一定的政策空間。

——富國天博創(chuàng)新主題 2021年四季報

本基金在2021年第四季度上漲4.39%，主要原因有以下幾個方面：

1、超配了軍工，加配了消費電子、電力等板塊，在第四季度表現(xiàn)較好。

2、對周期板塊有一定程度的減配。周期板塊在9月份以后，需求受到PMI大幅上漲的影響，地方政府能耗管控加強(qiáng)，影響了企業(yè)生產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)，股價跌幅加大。

3、電動車行業(yè)在本季度表現(xiàn)較差。本基金配置了動力電池、上游資源，回撤較大。

4、增加了消費、傳媒等板塊，表現(xiàn)較好。

資本市場對美債長端收益率上行、國內(nèi)貨幣政策邊際變化、以及對國際關(guān)系的擔(dān)憂將長期存在。市場未來有望更關(guān)注到基本面變化的長期因素，本基金將繼續(xù)堅持自下而上、精選個股，在新能源、科技、醫(yī)藥、軍工等領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會。

——富國低碳新經(jīng)濟(jì) 2021年四季報

2021年四季度，A股小幅上漲，港股繼三季度繼續(xù)下跌香港市場的結(jié)構(gòu)主要由三部分組成：互聯(lián)網(wǎng)，金融地產(chǎn)和大消費。互聯(lián)網(wǎng)全年受到各類政策壓制；金融受累于經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期和地產(chǎn)公司持續(xù)暴雷；大消費板塊負(fù)面影響因素略少，但在整個市場脆弱的情緒下，沒有太多超額收益。A股市場表現(xiàn)比較好的光伏和新能源車板塊，在香港市場標(biāo)的匱乏，對組合超額收益貢獻(xiàn)較少。

在選股方面，重點關(guān)注企業(yè)的社會價值，政策風(fēng)險和財務(wù)數(shù)據(jù)真實性。在操作方面，重點關(guān)注股票的流動性和下行風(fēng)險?？傮w來講，在風(fēng)控方面沒有出現(xiàn)什么問題。

2022年，穩(wěn)字當(dāng)頭，我們對市場表現(xiàn)有所期待。

——富國滬港深價值精選 2021年四季報

2021年四季度A股市場維持震蕩格局，領(lǐng)漲板塊輪動，消費相對表現(xiàn)較好。

四季度以來，宏觀經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)反彈，消費、制造和出口三項為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)起到了重要支撐作用，但持續(xù)性有所不足。寬松的流動和權(quán)益市場大類資產(chǎn)配置的優(yōu)勢，市場也很難出現(xiàn)大的風(fēng)險。

四季度以來，全球性的能源短缺和各項新能源政策的疊加，導(dǎo)致上游原材料價格大幅波動。展望未來，CPI在2022年一季度也將迎來豬肉價格基數(shù)的回落，并且碳中和背景下大宗商品價格也很難回到此前水平，通脹風(fēng)險并未消除。

在此背景下，組合整體仍然堅持價值穩(wěn)健風(fēng)格和行業(yè)均衡配置，適度調(diào)整了行業(yè)配置和持股，行業(yè)和風(fēng)格更加均衡。本基金將繼續(xù)堅定持有競爭力強(qiáng)大、業(yè)績增長可持續(xù)且估值成長性匹配的優(yōu)質(zhì)公司來獲得超額收益。

對我們來說，組合持倉將更加關(guān)注企業(yè)的業(yè)績增長和增長質(zhì)量，需要注意信用風(fēng)險，同時需要更加強(qiáng)調(diào)組合行業(yè)均衡度和整體估值的控制。未來，我們將繼續(xù)在中國龐大的市場中，關(guān)注具備全球競爭優(yōu)勢的企業(yè)，做好自下而上的深度研究，挖掘中長期投資機(jī)會。

——富國天益價值 2021年四季報

2021年四季度，中證軍工指數(shù)大幅上漲18.76%。國防軍工的行業(yè)景氣度、逆周期屬性、核心上市公司的訂單與業(yè)績兌現(xiàn)度基本都達(dá)到市場的高度認(rèn)同，軍工指數(shù)不但收復(fù)了今年前期高點，而且創(chuàng)下了2016年以來的指數(shù)新高。與此同時，一些軍工集團(tuán)公司資本運作加速，IPO、資產(chǎn)注入、股權(quán)激勵等措施紛紛加碼，顯示國企改革“蓄水池”空間依然巨大。

報告期內(nèi)，我們依然中長期持有具有增長潛力的航空航天整機(jī)廠龍頭及上、中下游產(chǎn)業(yè)鏈中具備核心定價權(quán)的企業(yè)，繼續(xù)持有新材料、芯片半導(dǎo)體中具備軍民融合產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司。

——富國軍工主題 2021年四季報

宏觀層面，四季度在經(jīng)濟(jì)需求側(cè)我們看到不確定性持續(xù)加大，新冠病毒的變種再次快速傳播，給全球經(jīng)濟(jì)前景再次帶來不確定性。貨幣政策方面，以中美為首的主要經(jīng)濟(jì)體罕見地出現(xiàn)背離。美國方面持續(xù)的通脹，貨幣政策進(jìn)一步收緊的預(yù)期越來越強(qiáng)烈。與此同時，國內(nèi)穩(wěn)增長、釋放流動性的預(yù)期漸強(qiáng)。

行業(yè)層面，中藥的鼓勵政策超市場預(yù)期，元宇宙中虛擬人在各大媒體陸續(xù)登臺，ARVR產(chǎn)業(yè)走出導(dǎo)入期進(jìn)入成長期。碳中和、綠色能源的鼓勵和支持政策延續(xù)。上述行業(yè)的機(jī)會會持續(xù)發(fā)酵，甚至可能貫穿整個十四五期間。

本基金看好VRAR、元宇宙行業(yè)的長期前景，逐漸從導(dǎo)入期進(jìn)入到成長期。看好服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈，隨著智能駕駛、元宇宙等行業(yè)的發(fā)展，數(shù)據(jù)的增長是確定性的，從而帶動數(shù)據(jù)中心資本開支的增加。此外半導(dǎo)體設(shè)備材料行業(yè)仍然在國產(chǎn)化替代的趨勢之中，折疊屏手機(jī)開始進(jìn)入到成長期。上述行業(yè)均是本基金看好并且布局的方向。

——富國創(chuàng)新科技 2021年四季報

本基金作為一只科技類行業(yè)基金，力爭打造一只長期、穩(wěn)定跑贏科技指數(shù)的主動基金，為投資人分享中國科技行業(yè)的成長紅利。我們認(rèn)為，過去十年，中國主要發(fā)展的是以終端產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)為主的“軟”科技。當(dāng)下中國，從政策引導(dǎo)到產(chǎn)業(yè)趨勢，紛紛指向硬科技創(chuàng)新，以智能電動車、半導(dǎo)體國產(chǎn)化、AI替換人工等科技領(lǐng)域當(dāng)前具備廣闊的成長空間。本基金主要投資領(lǐng)域集中在上述大空間成長行業(yè)，聚焦龍頭公司，讓優(yōu)秀的“時代”公司給投資者豐厚的投資回報。

四季度市場普遍轉(zhuǎn)好，上證指數(shù)上漲2.01%，深證綜指上漲5.6%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.4%。本基金三季度表現(xiàn)不佳。運作層面，本基金的核心持倉方向并沒有發(fā)生變化，市場短期交易的底部反彈或?qū)⒃?022年一季度進(jìn)入尾聲。本基金繼續(xù)在智能電動車、半導(dǎo)體、人工智能等領(lǐng)域?qū)ふ矣谐~收益的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，核心在于上述行業(yè)已經(jīng)來到成長拐點，以五年維度來看，中國或會在上述領(lǐng)域成長出一批具備全球競爭力的優(yōu)質(zhì)科技龍頭企業(yè)。

——富國互聯(lián)科技 2021年四季報

四季度滬深300上漲1.52%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.40%，市場表現(xiàn)相比于三季度的明顯分化，在四季度走向相對均衡。本基金專注的消費行業(yè)經(jīng)歷了三季度比較明顯的回調(diào)后，在四季度行情有所改善。回顧四季度，隨著PPI的持續(xù)創(chuàng)新高，下游消費品開始傳導(dǎo)成本壓力，同時經(jīng)歷三季度的回調(diào)后部分消費品細(xì)分領(lǐng)域或個股，估值也調(diào)整到了相對有性價比的水平，使得四季度消費板塊有所修復(fù)。

報告期內(nèi)，基于消費板塊基本面相對穩(wěn)健，三季度以來的板塊回調(diào)更多是政策情緒等對估值的擾動，所以本基金積極尋找估值再次合理或低估且具有中長期投資回報的機(jī)會，把握了四季度消費板塊修復(fù)的行情。中長期來看，國內(nèi)消費仍將沿著消費升級、品牌集中度提升等方向持續(xù)的發(fā)展，本基金將繼續(xù)保持優(yōu)選行業(yè)、精選個股的操作思路，堅持尋找可持續(xù)高質(zhì)量成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，力爭分享企業(yè)自身成長帶來的投資收益。

——富國消費主題 2021年四季報

四季度，A股市場依然延續(xù)箱體震蕩格局，投資主線不清晰。宏觀層面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯，PPI持續(xù)維持高位，政策穩(wěn)增長態(tài)度更加鮮明。12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議奠定了“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的總體基調(diào)，未來6-12個月宏觀政策整體偏暖。本季度，本基金收益率水平跑贏基準(zhǔn)和同業(yè)中位數(shù)水平，主要得益于前瞻性地對房地產(chǎn)和消費電子等行業(yè)的左側(cè)配置，以及部分選股上的貢獻(xiàn)。

——富國轉(zhuǎn)型機(jī)遇 2021年四季報

本基金在4季度加大了科技行業(yè)的配置，取得了較好的效果。同時，逐步加倉了有新產(chǎn)業(yè)與個體上升周期的消費與醫(yī)藥公司。執(zhí)行基于中觀，追求阿爾法，成長為主，適當(dāng)均衡與逆向的投資策略。

——富國文體健康 2021年四季報

2021年三季度宏觀和結(jié)構(gòu)政策緊縮，具體體現(xiàn)在融資政策的收緊導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售下行明顯加快以及雙碳政策影響了部分行業(yè)的供給，經(jīng)濟(jì)承壓下行，社融增速持續(xù)回落。四季度以來，政策重回穩(wěn)增長，寬信用在路上，經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐漸穩(wěn)定，穩(wěn)中求進(jìn)可期，權(quán)益市場小幅上漲。本基金四季度倉位變化不大，風(fēng)格保持均衡，質(zhì)量、景氣及估值是本基金選擇股票的主要標(biāo)準(zhǔn)，同時積極把握階段性投資機(jī)會。

——富國美麗中國 2021年四季報

2021年4季度經(jīng)濟(jì)增長依然偏弱，外需繼續(xù)保持韌性，前期雙控限產(chǎn)的政策轉(zhuǎn)松，內(nèi)需回升仍然偏慢。局部地區(qū)疫情散發(fā)對消費持續(xù)構(gòu)成影響，投資端雖然制造業(yè)有所反彈，但地產(chǎn)銷售明顯降溫、地產(chǎn)投資仍處低位，財政支出節(jié)奏偏慢，基建也未明顯發(fā)力。10月底大宗商品價格的快速上漲得到控制，部分商品價格由漲轉(zhuǎn)跌，PPI見頂回落，CPI溫和反彈。4季度初，降準(zhǔn)預(yù)期一度落空，債市經(jīng)歷小幅調(diào)整，但隨后在部分房企違約風(fēng)險偏好下降、經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期升溫和流動性相對合理充裕的環(huán)境下，債券收益率轉(zhuǎn)為下行。12月初央行實施了年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，隨后1年期LPR利率報價下調(diào)5bp，市場對于貨幣寬松的預(yù)期再度升溫，驅(qū)動債券收益率在年末創(chuàng)下2021年內(nèi)的新低。投資操作上，本基金注重信用債配置，根據(jù)市場變化適時調(diào)整組合久期，適當(dāng)運用杠桿，報告期內(nèi)凈值有所增長。

——富國信用債債券 2021年四季報

2021年四季度“保供穩(wěn)價”政策初見成效，上游工業(yè)品價格有所回落，經(jīng)濟(jì)“脹”的壓力有所緩解，但與此同時地產(chǎn)銷售、投資增速持續(xù)下滑，居民消費恢復(fù)持續(xù)不及預(yù)期，需求羸弱的壓力進(jìn)一步凸顯，在此形勢下，政策取向開始逐漸轉(zhuǎn)為積極，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，穩(wěn)增長的政策信號基本明確。受通脹壓力緩解、政策穩(wěn)增長預(yù)期增強(qiáng)影響，四季度A股整體迎來一波震蕩回升行情，核心指數(shù)全A指數(shù)季度上漲4.58%、滬深300漲1.52%、創(chuàng)業(yè)板指漲2.4%。景氣度維持高位的電力設(shè)備新能源、國防軍工延續(xù)強(qiáng)勢，科技和消費板塊反彈回升，受價格回落波動影響，煤炭、鋼鐵、石油石化等周期板塊出現(xiàn)大幅回調(diào)。債市層面，得益于通脹壓力緩解和央行降準(zhǔn)，債券收益率在10月中旬見到回升高點后一路走低，信用債收益率也跟隨下行，可轉(zhuǎn)債跟隨股市的上漲，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲8.35%。

四季度，本基金繼續(xù)秉承穩(wěn)健、專業(yè)的投資理念，采取“自上而下”與“自下而上”相結(jié)合的主動投資管理策略。權(quán)益資產(chǎn)配置端，一方面繼續(xù)維持相對穩(wěn)健的中性倉位，另一方面，結(jié)合行業(yè)前景、企業(yè)核心優(yōu)勢、市場估值等因素，對組合持倉進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，增配受益政策寬松、產(chǎn)業(yè)趨勢向上的優(yōu)勢標(biāo)的，減配估值偏高、景氣存在下行風(fēng)險的持倉個股。固定收益資產(chǎn)配置端，利用四季度初期通脹壓力仍在高位的窗口期，增配債券持倉，同時在相對寬松的貨幣政策環(huán)境下，資金成本較低，通過杠桿策略，配置高等級的信用品，依然能有效增厚收益，增持的主要品種為性價比較高的銀行永續(xù)債；轉(zhuǎn)債維持較高的倉位，以低價轉(zhuǎn)債為主，同時調(diào)整結(jié)構(gòu)，對漲幅較大的品種進(jìn)行減持，鎖定收益。上述策略的實施總體實現(xiàn)了基金凈值的穩(wěn)健上漲。

展望下階段，中國目前正處在實體經(jīng)濟(jì)周期下行+金融債務(wù)周期由下行轉(zhuǎn)上行的過渡階段，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，但穩(wěn)增長訴求下，預(yù)計將見到更多寬貨幣+寬信用政策落地。股票市場方面，雖然盈利仍有下行壓力，但考慮到流動性易松難緊、政策積極友好，且估值仍處在相對合理位置，預(yù)計整體仍將延續(xù)震蕩分化格局，需關(guān)注經(jīng)濟(jì)尾部波動以及美聯(lián)儲臨近加息周期帶來的波動風(fēng)險。債市方面，隨著穩(wěn)增長政策的不斷出臺和逐步見效，債券收益率下行空間或相對有限，債券要控制好久期和信用風(fēng)險；轉(zhuǎn)債仍可維持當(dāng)前的倉位，尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

本基金后續(xù)將繼續(xù)貫徹穩(wěn)健均衡的運作策略，審時度勢做好大類資產(chǎn)配置研究，堅持平衡收益與風(fēng)險的原則，在管控好組合凈值波動水平的情況下，積極把握權(quán)益和債券市場配置機(jī)會，勤勉盡責(zé)，力爭為持有人提供長期穩(wěn)健的投資回報。

——富國天興回報 2021年四季報

2021年四季度以來，市場波動較大，宏觀大環(huán)境，全球疫情有所反復(fù)，庫存回補和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步進(jìn)入中后期，三季度左右大概率是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的頂點，市場整體以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主，我們在四季度倉位上沒有做太大波動，倉位中性偏謹(jǐn)慎，逢低布局了汽車零部件、電網(wǎng)投資等投資方向。行業(yè)配置上，主要在自己在看好的化工、食品飲料、電子、汽車零部件上有一定的集中，風(fēng)格風(fēng)向上，成長和價值比較均衡，但顯然回頭看，過去幾年在一些中小市值標(biāo)的的積累上，顯然非常不夠，需要更勤奮的翻石頭。

在這樣一個波動比較大的市場，保持不貪婪、不計較、不折騰的平靜心態(tài)是長周期維度能把投資做好很重要的一個因素。我們依然還是會堅持自下而上為主，圍繞著公司中長期的價值判斷，把研究做深做細(xì)。在擴(kuò)大研究的廣度和深度，提升研究的效率的同時，也加強(qiáng)對基本盤的研究，核心是對買點和賣點做好價值判斷，不被市場情緒左右。我也一直認(rèn)為對于偉大公司價值空間的判斷，遠(yuǎn)勝于對買入時點的判斷，也始終相信，持續(xù)穩(wěn)定的收益回報，一定來自于穩(wěn)定的投資框架，不漂移，不跟風(fēng)短期市場的風(fēng)格變化。

展望2022年一季度，社融下行的斜率可能趨緩，周期標(biāo)的在未來1-2個季度或面臨表觀增速的壓力，大眾消費對于購買力的修復(fù)還需要時間，一季度可能更傾向于高端消費和成長股，看好白酒、電子、電網(wǎng)、汽車零部件、地產(chǎn)以及軍工等行業(yè)。

——富國精誠回報12個月持有期 2021年四季報

四季度中，穩(wěn)增長的政策基調(diào)逐步落實，12月初政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確政策基調(diào)，央行通過降準(zhǔn)釋放流動性同時調(diào)低LPR，市場對于政策落地細(xì)節(jié)及力度保持觀望。市場層面，滬深300在四季度中窄幅震蕩收漲1.52%，中證500繼續(xù)穩(wěn)步上漲3.6%，創(chuàng)業(yè)板大幅震蕩收漲2.4%。

行業(yè)層面，周期股受政策調(diào)控等因素影響快速回調(diào)，前三季度機(jī)構(gòu)占比快速提升的新能源相關(guān)個股高位震蕩，大消費在部分產(chǎn)品的提價下整體走強(qiáng)，醫(yī)藥經(jīng)過三季度的大幅回調(diào)后在四季度低位震蕩；與此同時，市場對地產(chǎn)階段性松綁及貨幣政策寬松預(yù)期下，大金融板塊出現(xiàn)修復(fù)性反彈。

從基金市場來看，偏股基金指數(shù)（930950.CSI）在四季度中上漲1.82%，個基表現(xiàn)分化較三季度縮小。四季度在組合策略上做了市值下沉并繼續(xù)超配成長，在細(xì)分類別中優(yōu)選具有穩(wěn)健選股收益的基金品種進(jìn)行配置。期間產(chǎn)品保持一貫定位，通過優(yōu)選個基力爭獲得長期穩(wěn)健的權(quán)益市場回報。

——富國智誠精選3個月 2021年四季報