級(jí)掌柜認(rèn)為，今天市場普跌的主要原因是：
擔(dān)憂滯脹
所謂滯脹，說的是經(jīng)濟(jì)下行、但通脹上行。當(dāng)前，代表經(jīng)濟(jì)景氣度的PMI持續(xù)下行、但代表通脹的PPI繼續(xù)上行，下圖中的紅藍(lán)兩線分道揚(yáng)鑣，“滯脹”擔(dān)憂充分暴露在兩者的缺口之中。
圖：經(jīng)濟(jì)下行疊加通脹上行
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊 統(tǒng)計(jì)區(qū)間:2015.1-2021.9
俗話說：滯脹之下無牛市，這是因?yàn)椤獪泿缀跞嬗绊懥斯墒卸▋r(jià)的三變量：基本面、利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好。
從基本面的角度看：經(jīng)濟(jì)下行通常意味著上市公司盈利普遍不佳。當(dāng)下進(jìn)入三季報(bào)密集披露期，盈利預(yù)期已經(jīng)成為A股走勢的主導(dǎo)因素。但我們現(xiàn)在面臨的狀況是：
工業(yè)端：上游漲價(jià)擠壓中下游企業(yè)毛利，并顯著影響下游需求，導(dǎo)致投資增速相對疲軟?！半p限”影響下的工業(yè)開工率下行、以及房地產(chǎn)銷售走弱，都證明了這一點(diǎn)；
消費(fèi)端：受疫情影響，消費(fèi)數(shù)據(jù)雖有局部亮點(diǎn)、但整體增速卻顯著下滑
這些風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致部分行業(yè)上市公司業(yè)績增速低于預(yù)期，這是現(xiàn)下最大的擔(dān)憂；
從利率的角度看，經(jīng)濟(jì)不佳時(shí)期，市場指望“貨幣放水回春”，但飛起的通脹成為放水的最大掣肘。之前市場期待“降準(zhǔn)”，但當(dāng)下有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，降準(zhǔn)可能會(huì)推遲甚至落空。
此外，市場一致預(yù)期，美國Taper即將率落地，近期美債利率持續(xù)回升，外資也有回流風(fēng)險(xiǎn)。“脹”成為第二大擔(dān)憂。
從風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度看：“滯脹無牛市”這句俗語，就足以擾亂人心。A股成交量跌破萬億，也已經(jīng)是風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的最好證明。
因此級(jí)掌柜認(rèn)為：在周期品價(jià)格下行之前，在“滯脹”擔(dān)憂持續(xù)之時(shí)，防御或是更好的選擇。
圖：今日動(dòng)力煤期貨繼續(xù)漲停
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊 統(tǒng)計(jì)截止日期：2021.10.12
那么該如何防御？級(jí)掌柜仍維持十一之前文章中的觀點(diǎn)：
1. 不追高：周期、消費(fèi)、成長三大方向都有瑕疵，防御期間不追高是原則。此外，低估值的銀行或許可以作為短期防御手段。
2. 以長打短：短期無熱點(diǎn)，不妨專心考慮來年布局。年末，資金通常會(huì)選擇布局來年景氣度較為確定的行業(yè)、為明年初的春季躁動(dòng)行情做好準(zhǔn)備，需求確定性可能是第一考慮因素，新能源車、消費(fèi)是可選選項(xiàng)。但在布局這類標(biāo)的時(shí)，請謹(jǐn)記：慢即是快。
相關(guān)標(biāo)的：
銀行：銀行ETF（159887）
消費(fèi)：消費(fèi)50ETF（515650）
港股：港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
新能車：富國中證新能車指數(shù)基金（161028）
級(jí)掌柜有話說：只談干貨，不談風(fēng)月。
