2022年四季度是A股市場(chǎng)底部反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻。面對(duì)如此的轉(zhuǎn)折，很多投資者對(duì)于“聰明資金”的動(dòng)向格外關(guān)注：基金經(jīng)理有沒(méi)有調(diào)倉(cāng)？若是調(diào)了，買(mǎi)了什么？又賣了什么？同時(shí)，四季度以來(lái)，北上資金瘋狂掃貨，有哪些方向值得進(jìn)一步期待？
2022年四季度，基金經(jīng)理加倉(cāng)了么？相對(duì)于三季度末，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金的倉(cāng)位有所回升，分別提高了1.4、1.8、4.6個(gè)百分點(diǎn)。而且從歷史看，目前整體的倉(cāng)位水平仍然處在歷史的較高水平。事實(shí)上，對(duì)于公募基金，淡化擇時(shí)是共性，因?yàn)榇蟛糠只鸾?jīng)理的核心能力圈是“選股”，賺“認(rèn)知范圍內(nèi)的錢(qián)”。
四季度基金經(jīng)理做了什么？主動(dòng)權(quán)益持股集中度持續(xù)下降。從主動(dòng)權(quán)益基金的重倉(cāng)股看，無(wú)論是TOP10、TOP20、TOP50的持股市值占比持續(xù)回落，同時(shí)主動(dòng)權(quán)益持有的重倉(cāng)股數(shù)量上升，持倉(cāng)變得更為均衡。這背后與2021年二季度后市場(chǎng)的波動(dòng)有關(guān)，結(jié)構(gòu)性的行情，輪動(dòng)較快的本質(zhì)，使得適度的“分散化”成為基金經(jīng)理的選擇。
四季度基金經(jīng)理有什么變化？風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)向低估值轉(zhuǎn)移。若以主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)于高估值的持倉(cāng)占比作為風(fēng)險(xiǎn)偏好的衡量，2021年以來(lái)的下行趨勢(shì)明顯；2022年四季度基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)偏好依然偏低，性價(jià)比依然是選擇股票時(shí)的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。
四季度基金經(jīng)理的操作真的有效果么？從四季度主動(dòng)權(quán)益基金的行業(yè)加減倉(cāng)情況，以及行業(yè)超額表現(xiàn)看，呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)。在市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折中，基金經(jīng)理通過(guò)對(duì)結(jié)構(gòu)和行業(yè)的調(diào)倉(cāng)來(lái)適應(yīng)，以及為未來(lái)布局。四季度加倉(cāng)較多的行業(yè)集中在醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等方向，調(diào)倉(cāng)的方向?qū)λ募径然饦I(yè)績(jī)產(chǎn)生正貢獻(xiàn)，從2023年看也依然是“正確”的。減倉(cāng)的行業(yè)則主要集中在通信、有色金屬、煤炭、房地產(chǎn)等。
核心賽道依然是核心持倉(cāng)，這是時(shí)代的洪流。從四季度末主動(dòng)權(quán)益基金的持倉(cāng)構(gòu)成看，電力設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物、電子依然占到“半壁江山”，是公募基金的“心頭愛(ài)”。其中，大消費(fèi)是牛股的沃土；新能源、電動(dòng)化是能源變革下的長(zhǎng)周期投資機(jī)會(huì)；而數(shù)字經(jīng)濟(jì)、自主可控則是大國(guó)崛起下的必由之路。
2022年四季度，加倉(cāng)港股與科創(chuàng)板。從四季度主動(dòng)權(quán)益基金的板塊配置看，港股成為了加倉(cāng)的“共識(shí)”，港股的配置占比從2022Q3的7.2%提升至2022Q4的9.9%。其中，港股通標(biāo)的中加倉(cāng)前五的行業(yè)是傳媒、醫(yī)藥生物、非銀金融、計(jì)算機(jī)、電子。當(dāng)然，結(jié)構(gòu)上以成長(zhǎng)為代表的科創(chuàng)板配置占比也有所增加，但目前對(duì)中小成長(zhǎng)的加倉(cāng)或仍在“醞釀”階段。
債券防守有余，股票進(jìn)攻有度。不同于主動(dòng)權(quán)益基金，二級(jí)債基和偏股混合型基金，更希望通過(guò)資產(chǎn)配置的力量來(lái)獲取中長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益。在四季度，隨著市場(chǎng)“底部區(qū)域”的形成，這類“穩(wěn)健”基金在堅(jiān)守債券配置的同時(shí)，正在加大風(fēng)險(xiǎn)敞口。截至四季度末，二級(jí)債基和偏股混合型基的整體股票倉(cāng)位上升至18.51%。
北上資金偏愛(ài)什么？邊際改善更大的行業(yè)。2023年1月以來(lái)，北上資金已大幅凈買(mǎi)入超1300億元。從歷史看，北上資金占主導(dǎo)時(shí)，消費(fèi)和科技類往往領(lǐng)漲。且北上資金往往偏愛(ài)邊際改善更大的行業(yè)，過(guò)去一個(gè)季度北上資金買(mǎi)入的前五大行業(yè)為：食品飲料、非銀金融、有色金屬、銀行、家用電器。
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投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。
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