全國兩會一般于每年三月召開，兩會上的政府工作報告將明確全年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)，并指明政策發(fā)力方向，因此受到投資者關(guān)注。歷史統(tǒng)計來看，A股在兩會前后存在一定日歷效應(yīng)。今年春節(jié)假期過后，市場分歧加大，板塊輪動加快，而隨著兩會召開時間臨近，投資者對于政策預(yù)期持續(xù)升溫。那么，兩會前后A股市場表現(xiàn)和風(fēng)格將如何演繹？
復(fù)盤歷史，兩會前后A股大概率上漲
從2011年以來兩會前后A股市場表現(xiàn)來看，兩會前A股主要寬基指數(shù)大概率獲得正收益，代表中小市值風(fēng)格的中證500和中證1000指數(shù)表現(xiàn)較好，平均上漲2.8%和2.4%。兩會期間，A股各大寬基指數(shù)歷史平均收益均為負(fù)，下跌概率較大；其中，創(chuàng)業(yè)板指和中證1000指數(shù)相對抗跌，上證50及滬深300為代表的大盤價值跌幅較大，平均下跌1.5%。兩會后一周，從平均漲跌幅來看，各大寬基指數(shù)均取得正收益，創(chuàng)業(yè)板指及中證500、中證1000漲幅居前；上漲概率呈現(xiàn)分化，上證50上漲概率小于50%，而中證1000上漲概率高達(dá)75%。整體來看，兩會前和兩會后A股大概率上漲，兩會期間則呈現(xiàn)下跌；各大寬基指數(shù)中，中小盤指數(shù)表現(xiàn)相對占優(yōu)，在兩會期間也表現(xiàn)出抗跌的特征。
政策博弈下，小盤風(fēng)格相對占優(yōu)
從歷年兩會前后的市場風(fēng)格表現(xiàn)來看，兩會前一個月小盤風(fēng)格顯著跑贏大盤，成長和價值表現(xiàn)相對均衡。主要由于兩會召開前，市場對穩(wěn)增長政策和產(chǎn)業(yè)政策抱有一定預(yù)期，兩會政策博弈之下，融資資金活躍，市場風(fēng)格整體偏小盤風(fēng)格。兩會期間，大小盤及成長價值的風(fēng)格差異逐漸收斂。會議結(jié)束一個月后小盤占優(yōu)，但相對優(yōu)勢相比兩會前有所減弱，主要由于隨著1、2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布及上市公司年報密集披露，盈利端逐漸成為關(guān)注焦點(diǎn)，大小盤分化有所收斂，盈利驅(qū)動風(fēng)格切換。
兩會召開后，消費(fèi)、地產(chǎn)板塊相對占優(yōu)
行業(yè)層面來看，兩會前兩周環(huán)保、鋼鐵、軍工、有色等周期和公用板塊漲幅居前，社會服務(wù)、美容護(hù)理、食品飲料等消費(fèi)板塊表現(xiàn)落后。兩會期間，美容護(hù)理、醫(yī)藥生物、食品飲料、輕工制造等消費(fèi)板塊小幅上漲，而煤炭、有色、鋼鐵、非銀、軍工跌幅較大。兩會后，社會服務(wù)、紡織服裝、美容護(hù)理等消費(fèi)板塊繼續(xù)保持相對較高的收益，房地產(chǎn)、建筑裝飾也相對占優(yōu)，而以煤炭、鋼鐵、石油石化為主的周期板塊則相對弱勢。
整體來看，2011年至2022年兩會期間，A股在大盤、風(fēng)格、行業(yè)等層面均存在一定日歷效應(yīng)。兩會前后市場大概率上漲，小盤風(fēng)格占優(yōu)，兩會前周期、公用板塊相對占優(yōu)，兩會后消費(fèi)、地產(chǎn)板塊相對占優(yōu)。主要由于兩會政策博弈下，融資資金活躍，市場整體偏小盤風(fēng)格；與此同時，受益于穩(wěn)增長政策的部分周期行業(yè)呈現(xiàn)超額收益。而兩會召開后，大消費(fèi)板塊平均收益較高。從今年的地方政府工作報告來看，對促銷費(fèi)表述積極，共有十七個省市明確提出將恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。隨著更多促銷費(fèi)政策的落地，需求端的消費(fèi)信心和意愿有望進(jìn)一步釋放，大消費(fèi)板塊配置價值值得關(guān)注。
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