富國觀市｜“疫后復(fù)蘇”行情逐步強(qiáng)化

◆  1 、市場展望探討

◆  2 、行業(yè)配置思路

◆  3、本周市場回顧

（一）市場行情回顧

（二）資金供需情況

◆  4、下周宏觀事件關(guān)注

本周市場演繹“疫后復(fù)蘇”行情，主要推動(dòng)力是：1）12月市場因疫情沖擊跌幅較大，位置相對處于底部區(qū)域；2）元旦假期后市場確定性提升，A股交投情緒復(fù)蘇，成交額從6000億升至8000億，北上資金亦加速買入；3）A股博弈較強(qiáng)，重交易預(yù)期，當(dāng)數(shù)據(jù)顯示部分城市高峰過去后，資金即開始交易“疫后復(fù)蘇”的預(yù)期；4）新年伊始，市場對2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)期往往更為樂觀，且短期經(jīng)濟(jì)難以證偽，因此買入“想象中的美好春天”會(huì)使得資金風(fēng)險(xiǎn)偏好更好。

向前看，上周推動(dòng)A股向好的四因素仍有強(qiáng)化的可能，從而推動(dòng)“疫后復(fù)蘇”行情深度演繹。首先，反彈后市場位置低于12月上旬的高點(diǎn)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期明顯更強(qiáng)，因此仍有反彈空間。其 次，A股每輪交投情緒復(fù)蘇后，成交額都會(huì)回升至萬億水平，當(dāng)前仍有修復(fù)空間。再次，疫情高峰過境的城市越來越多，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力道越來越大，對市場的推動(dòng)力也有望越來越強(qiáng)。

短期節(jié)奏而言，下周仍是做多的窗口。一是距離農(nóng)歷新年還有時(shí)間較佳的交投情緒有望保持；二是不同于前期“缺乏主線”，本周市場成長股明顯走出趨勢性行情，且前期的資金“蹺蹺板”問題在本周得到緩解，周五市場呈現(xiàn)消費(fèi)、成長雙輪驅(qū)動(dòng)，“消費(fèi)搭臺，成長唱戲”的格局形成，這是市場情緒系統(tǒng)性復(fù)蘇的信號；三是在向好的四因素強(qiáng)化的背景下，行情短期或有望加速。

疫情沖擊正轉(zhuǎn)為疫后復(fù)蘇，且“時(shí)間始終站在多頭一邊”，未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度會(huì)越來越大。目前一線城市的地鐵客運(yùn)量已經(jīng)顯著回升，隨著時(shí)間推移，更多城市疫情高峰將過去，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的面和力度會(huì)更大，而A股交易“疫后復(fù)蘇”的力度也會(huì)更強(qiáng)。

1月8日起實(shí)行“乙類乙管”和“放開國門”，對市場情緒上呈現(xiàn)正面推動(dòng)，有望在下周市場有所體現(xiàn)。1月8日起，國內(nèi)對新型冠狀病毒感染實(shí)施“乙類乙管”，內(nèi)地和香港將實(shí)施首階段“通關(guān)”，且境外至內(nèi)地不再隔離，防疫限制基本完全取消，對市場會(huì)呈現(xiàn)正面的情緒推動(dòng)。

A股交投情緒仍有恢復(fù)的空間，在本輪“疫后復(fù)蘇”行情中，萬億成交額是可期待的。本周A股成交額從低點(diǎn)0.55萬億回升至高點(diǎn)0.84萬億，但與前期每輪行情的成交額均觸及萬億相比仍有修復(fù)空間，因此市場仍有機(jī)會(huì)伴隨成交額進(jìn)一步回升而走強(qiáng)。此外，北上資金在10月、11月凈流出規(guī)模較大，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化的大背景下，北上資金回流也是大概率事件，同樣為市場做多提供流動(dòng)性。 

美股先抑后揚(yáng)的“揚(yáng)”正逐步到來。美股12月以來持續(xù)下跌，更多是市場位置高低引發(fā)的預(yù)期博弈。當(dāng)12月美聯(lián)儲加息50bp落地后，資金以利好兌現(xiàn)的方式選擇獲利了結(jié)，回調(diào)本質(zhì)是市場的情緒周期。在12月底美股市場逐步筑底，顯示悲觀情緒已經(jīng)得到了較為充分的釋放，未來更要關(guān)注“揚(yáng)”。疊加本周22.3萬（預(yù)期20萬）的非農(nóng)數(shù)據(jù)本身，以及3.5%（預(yù)期3.7%）的失業(yè)率雖對市場推動(dòng)有限，但新增就業(yè)崗位跌至近兩年新低，平均工資增速4.6%跌至2021年中以來最低，都顯示出美國經(jīng)濟(jì)衰退壓力強(qiáng)化，而在短期市場更關(guān)心加息壓力的背景下，若衰退壓力強(qiáng)化，聯(lián)儲的加息壓力則弱化，且市場位置較低，因此本周五美股即大漲。

市場仍在底部區(qū)域，當(dāng)前機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。滬深300指數(shù)PE估值為11.62倍，處于2011年以來37.4%分位，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于2011年以來72.7%分位，指向滬深300指數(shù)投資性價(jià)比凸顯。當(dāng)前滬深300指數(shù)估值和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均與4月低點(diǎn)大致持平，市場仍在底部區(qū)域，機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

總體上，短期“疫后復(fù)蘇”行情有望強(qiáng)化，隨著交投情緒回暖，市場有望進(jìn)一步走強(qiáng)。

行業(yè)配置上，重視成長、消費(fèi)板塊和情緒整體復(fù)蘇帶動(dòng)的部分行業(yè)估值修復(fù)。

成長板塊主要是受益于市場情緒復(fù)蘇和年初的估值切換，關(guān)注國內(nèi)商用儲能、光伏特別是輔材、火電靈活性改造、海風(fēng)等細(xì)分新能源行業(yè)，以及“安全”主題下的信創(chuàng)、軍工、半導(dǎo)體。

消費(fèi)板塊主要是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇直接相關(guān)的食品飲料、社會(huì)服務(wù)等必選消費(fèi)和地產(chǎn)企業(yè)和地產(chǎn)鏈（建材、家電、銀行）。

估值修復(fù)主要是目前估值見底的醫(yī)藥行業(yè)（CXO、創(chuàng)新藥等）和PEG估值有明顯優(yōu)勢的新能源車行業(yè)。

本周指數(shù)普遍上漲。按風(fēng)格來看，成長、周期表現(xiàn)較好。隨著更多城市的疫情高峰過去，疫情對經(jīng)濟(jì)由沖擊轉(zhuǎn)變?yōu)閺?fù)蘇，出行、消費(fèi)數(shù)據(jù)的均環(huán)比改善使得，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇已在路上。

近一周，上證指數(shù)上漲2.21%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.21%，滬深300上漲2.82%，中證500上漲2.53%，科創(chuàng)50上漲3.25%。風(fēng)格上，成長、周期表現(xiàn)相對較好，穩(wěn)定、消費(fèi)表現(xiàn)較差。從申萬一級行業(yè)看，表現(xiàn)相對靠前的是計(jì)算機(jī)（5.15%）、建筑材料（5.08%）、通信（5.05%）、電力設(shè)備（4.95%）、家用電器（4.47%）；表現(xiàn)相對靠后的是農(nóng)林牧漁（-1.22%）、社會(huì)服務(wù)（-0.96%）、交通運(yùn)輸（-0.15%）、美容護(hù)理（0.05%）、煤炭（0.06%）。

硅料降價(jià)帶動(dòng)光伏行業(yè)需求高增，疊加市場情緒恢復(fù)，資金大局布光伏賽道。從Wind熱門概念板塊來看，表現(xiàn)相對靠前的是光伏逆變器（12.18%）、電源設(shè)備（8.97%）、光伏（8.48%）、綠電（7.27%）、新能源（7%）；表現(xiàn)相對靠后的是新冠肺炎檢測（-4.09%）、肺炎主題（-3.21%）、體外診斷（-3.11%）、陸股通周增倉前（-2.73%）、水泥制造（-2.47%）。

資金供給方面，本周基金發(fā)行減少，北向資金凈增加。本周北向資金凈流入200.19億元，較上周增加589.93% ，其中滬股通凈流入83.34億元，深股通凈流入116.85億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)3.04億份，環(huán)比減少91.51% ，顯示基金發(fā)行遇冷。本周開放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額幾乎保持不變?yōu)?9217.13億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?8622.01億份。