富國(guó)觀市｜春天已經(jīng)不遠(yuǎn)

◆  1 、市場(chǎng)展望探討

◆  2 、行業(yè)配置思路

◆  3、本周市場(chǎng)回顧

（一）市場(chǎng)行情回顧

（二）資金供需情況

◆  4、下周宏觀事件關(guān)注

上周市場(chǎng)呈現(xiàn)反彈行情，一方面是市場(chǎng)絕對(duì)位置低反彈阻力小，另一方面是“防疫優(yōu)化”正逐步由沖擊轉(zhuǎn)變?yōu)閺?fù)蘇。時(shí)間始終站在多頭一邊，疫情的沖擊終會(huì)過(guò)去，而復(fù)蘇交易即將在春天開(kāi)啟。

向前看，首先，北上廣等大城市疫情逐步邁過(guò)高峰，疫情對(duì)市場(chǎng)的影響由沖擊轉(zhuǎn)為疫情復(fù)蘇的推動(dòng)，市場(chǎng)積極可為。其次，新年伊始，市場(chǎng)對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)期往往更為樂(lè)觀，且短期經(jīng)濟(jì)好壞難以證偽，因此買入“想象中的美好春天”會(huì)使得資金風(fēng)險(xiǎn)偏好更好，交易“疫情復(fù)蘇”的新行情或已在醞釀。

12月PMI顯示短期疫情表現(xiàn)為沖擊為主，但復(fù)蘇已在路上，環(huán)比改善的經(jīng)濟(jì)有望對(duì)市場(chǎng)形成支撐。12月PMI為47%，較11月的48%環(huán)比回落，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍未到來(lái)。結(jié)合疫情看，12月全月為“防疫優(yōu)化”的月份，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受疫情影響明顯，因此PMI回落市場(chǎng)已有一定預(yù)期。向前看，一季度經(jīng)濟(jì)有望迎“疫情復(fù)蘇”的改善，而這種環(huán)比改善則有望成為市場(chǎng)上行的推動(dòng)力之一。

出行數(shù)據(jù)顯示疫情高峰已過(guò)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇在途，映射在市場(chǎng)上或是成交逐步回暖，也有助于市場(chǎng)走強(qiáng)。10城地鐵日均客運(yùn)量在24日見(jiàn)底后持續(xù)回升，顯示疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)、出行的沖擊高峰已經(jīng)過(guò)去，當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)，前期6000億左右的低迷成交額同樣有望回升，當(dāng)成交額回暖，而市場(chǎng)又在底部區(qū)域，行情往往值得期待。

市場(chǎng)仍在底部區(qū)域，當(dāng)前機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。滬深300指數(shù)PE估值為11.32倍，處于2011年以來(lái)31.7%分位，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于2011年以來(lái)76.2%分位，指向滬深300指數(shù)投資性價(jià)比凸顯。當(dāng)前滬深300指數(shù)估值和股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均與4月低點(diǎn)大致持平，市場(chǎng)仍在底部區(qū)域，機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

總體上，短期市場(chǎng)在底部區(qū)域，機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。且“疫后復(fù)蘇”交易逐步啟動(dòng)，隨著交投情緒回暖，市場(chǎng)或積極可為。

行業(yè)配置上，中長(zhǎng)期繼續(xù)重視發(fā)展和安全兩大主題，且更偏發(fā)展。

“發(fā)展”主題下核心是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能強(qiáng)化。關(guān)注與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇直接相關(guān)的食品飲料、社會(huì)服務(wù)等必選消費(fèi)和地產(chǎn)企業(yè)和地產(chǎn)鏈（建材、家電、銀行）；關(guān)注與疫情相關(guān)的中藥、醫(yī)療器械行業(yè)；關(guān)注市場(chǎng)情緒修復(fù)后，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期增速占優(yōu)的成長(zhǎng)行業(yè)給予的估值“容忍度”提升，相關(guān)的國(guó)內(nèi)商用儲(chǔ)能、火電靈活性改造、光伏、海風(fēng)等新能源行業(yè)。

在“安全”主題下核心是自主可控。關(guān)注半導(dǎo)體、信創(chuàng)和軍工的“拔估值”機(jī)會(huì)。

上周指數(shù)普遍上漲。按風(fēng)格來(lái)看，成長(zhǎng)、穩(wěn)定表現(xiàn)較好。當(dāng)前處于疫情沖擊的“堰塞期”，疫情限制正常的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)生活，但時(shí)間站在多頭一邊。隨著更多城市的疫情逐步達(dá)峰，市場(chǎng)交投情緒恢復(fù)，市場(chǎng)逐漸開(kāi)啟交易“疫后復(fù)蘇”，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)中期表現(xiàn)逐步向好。

近一周，上證指數(shù)上漲1.42%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.65%，滬深300上漲1.13%，中證500上漲1.75%，科創(chuàng)50上漲4.3%。風(fēng)格上，成長(zhǎng)、穩(wěn)定表現(xiàn)相對(duì)較好，消費(fèi)、金融表現(xiàn)較差。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是國(guó)防軍工（4.55%）、公用事業(yè)（4.23%）、美容護(hù)理（3.88%）、電力設(shè)備（3.81%）、環(huán)保（2.38%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是房地產(chǎn)（-2.76%）、建筑材料（-1.05%）、食品飲料（-0.79%）、家用電器（-0.68%）、煤炭（-0.41%）。

強(qiáng)勢(shì)行業(yè)繼續(xù)輪動(dòng)，光伏、儲(chǔ)能等行業(yè)均有較大力度反彈。從Wind熱門概念板塊來(lái)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是光伏逆變器（12.18%）、電源設(shè)備（8.97%）、光伏（8.48%）、綠電（7.27%）、新能源（7%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是新冠肺炎檢測(cè)（-4.09%）、肺炎主題（-3.21%）、體外診斷（-3.11%）、陸股通周增倉(cāng)前（-2.73%）、水泥制造（-2.47%）。

資金需求方面，本周一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模有所減少，限售股解禁壓力下行，重要股東減持。本周一級(jí)市場(chǎng)資金募集金額合計(jì)246.55億元，較上周減少53.78% ；結(jié)構(gòu)上，IPO募集136.56億元，周環(huán)比增加64.87% ；增發(fā)募集110億，周環(huán)比減少74.96% 。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)1447.18億元，周環(huán)比增加44.94%，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約982.11億元，解禁壓力有所上行。本周重要股東減持98.35億元，上周減持998.44億元。

資金供給方面，本周基金發(fā)行減少，北向資金凈減少。本周北向資金凈流出29.02億元，較上周減33.34% ，其中滬股通凈流出45.73億元，深股通凈流出16.71億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)36.98億份，環(huán)比減少73.24% ，顯示基金發(fā)行遇冷。本周開(kāi)放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額幾乎保持不變?yōu)?9188.40億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?8623.20億份。