富國(guó)觀市｜底部區(qū)域，反轉(zhuǎn)更近

本周主要指數(shù)繼續(xù)回調(diào)，主因是美聯(lián)儲(chǔ)“激進(jìn)”加息后，美元指數(shù)走高，海外市場(chǎng)對(duì)緊縮和衰退的雙重?fù)?dān)憂(yōu)使得股市加速回落，A股也受負(fù)面壓制。其次是國(guó)慶長(zhǎng)假前資金做多意愿較低，在市場(chǎng)波動(dòng)中承接資金不足，兩因素使得本周市場(chǎng)跌幅較大。

向前看，當(dāng)前市場(chǎng)位子“足夠低”，已至底部區(qū)域，且10月臨近，市場(chǎng)距離反轉(zhuǎn)點(diǎn)或更近，下周布局的勝率要高于上周。長(zhǎng)假不確定性較高時(shí)，資金布局意愿仍低，但若指數(shù)大跌大概率有資金逢低布局。真正的市場(chǎng)做多窗口或在10月，一方面是穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集落地后，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，另一方面是本輪回調(diào)市場(chǎng)已至低位，為10月做多提供了充足空間。

底部區(qū)域往往“價(jià)值搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”，本輪底部區(qū)域或也要價(jià)值股率先企穩(wěn)。2016年以來(lái)A股7輪底部區(qū)域（以全A指數(shù)較前期高點(diǎn)跌超10%見(jiàn)底為標(biāo)準(zhǔn)）的反彈通道中，有5輪是“價(jià)值搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”，即價(jià)值股率先企穩(wěn)反彈后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，成長(zhǎng)股才迎來(lái)補(bǔ)漲行情。

從代表價(jià)值股的滬深300、上證50指數(shù)的估值、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和交投情緒看，市場(chǎng)都已到底部區(qū)域，但反轉(zhuǎn)還需要時(shí)間。當(dāng)前滬深300、上證50指數(shù)估值分別為11.33和9.44倍，處于歷史30.3%和30.1%分位，進(jìn)入相對(duì)歷史低估區(qū)間。滬深300、上證50指數(shù)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別處于80.1%和82.1%分位，顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也已經(jīng)較低。從成交額看，當(dāng)前市場(chǎng)單日成交額已經(jīng)回落至6000億左右，預(yù)計(jì)下周節(jié)前仍會(huì)回落，成交額回落也指向市場(chǎng)交投情緒也進(jìn)入底部區(qū)域。由于當(dāng)前地緣博弈、海外股市波動(dòng)較大，市場(chǎng)仍有短期快跌的可能性，但“機(jī)會(huì)是跌出來(lái)”，在底部區(qū)域的下跌或都是為市場(chǎng)快速的“V”型反轉(zhuǎn)創(chuàng)造空間。

當(dāng)前有21個(gè)行業(yè)估值低于前7輪底部區(qū)域低點(diǎn)估值，進(jìn)一步驗(yàn)證市場(chǎng)已在底部區(qū)域。在2016年以來(lái)的7輪底部區(qū)域通信、國(guó)防軍工、電力設(shè)備行業(yè)在7輪底部區(qū)域跌幅相對(duì)較小，且當(dāng)前有21個(gè)行業(yè)（總數(shù)31個(gè)）當(dāng)前PE（TTM）估值低于前7輪底部區(qū)域的平均低點(diǎn)估值，同樣顯示底部信號(hào)明顯。從7輪底部區(qū)域低點(diǎn)前10個(gè)交易日至低點(diǎn)的漲跌幅看，通信、國(guó)防軍工、電力設(shè)備跌幅較小，分別為-5.32%、-5.58%和-5.97%；社會(huì)服務(wù)、房地產(chǎn)、傳媒跌幅較大，分別是-10.27%、-10.08%、-9.59%。

當(dāng)前A股反轉(zhuǎn)或在要海外企穩(wěn)的基礎(chǔ)上，短期關(guān)注海外緊縮、衰退預(yù)期沖高回落的機(jī)會(huì)。由于美元指數(shù)突破113，10年期美債收益率也升至3.7%，非美貨幣匯率顯著承壓，近兩周A股與海外股市相關(guān)度有所提升，本輪A股企穩(wěn)或要在海外股市企穩(wěn)的基礎(chǔ)上展開(kāi)，短期關(guān)注海外緊縮、衰退預(yù)期的變化。

整體上本周有更多信號(hào)指向市場(chǎng)已至“底部區(qū)域”，布局勝率相對(duì)上周更高。當(dāng)前情緒較弱或使得市場(chǎng)仍有快速下跌的可能性，但當(dāng)前的下跌已在為市場(chǎng)的快速反彈累積空間，中期市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)配置上，一方面要著眼長(zhǎng)期，關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性強(qiáng)、基本面景氣度的成長(zhǎng)板塊機(jī)遇。其次在市場(chǎng)情緒較差時(shí)，配置高通脹、疫后復(fù)蘇板塊以降低波動(dòng)。

成長(zhǎng)板塊：著眼長(zhǎng)期布局，在地緣博弈升溫時(shí)，特別關(guān)注自主可控相關(guān)的半導(dǎo)體、軍工等成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，在底部區(qū)域逐步布局儲(chǔ)能、光伏（設(shè)備）、風(fēng)電（海風(fēng)）等長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較佳的行業(yè)。

高通脹板塊：受益于全球通脹、能源通脹相關(guān)的煤炭、石油石化、油運(yùn)行業(yè)可逢低配置，最大程度分享潛在高通脹延續(xù)的機(jī)遇。 

疫后復(fù)蘇板塊：整體反彈力度較小有補(bǔ)漲動(dòng)能，且受益CPI-PPI剪刀差縮窄，利好利潤(rùn)向中下游分配的主要是食品飲料、農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)。

本周指數(shù)持續(xù)回調(diào)，市場(chǎng)延續(xù)震蕩格局。聯(lián)儲(chǔ)如期加息75bp，今年仍有125bp的加息可能，海外流動(dòng)性緊縮延續(xù)，對(duì)A股有一定壓制。向前看，在國(guó)慶長(zhǎng)假前，資金或擔(dān)憂(yōu)長(zhǎng)假的不確定性和9.22聯(lián)儲(chǔ)“激進(jìn)”加息的海外擾動(dòng)，買(mǎi)入意愿較低，市場(chǎng)或在底部區(qū)域震蕩。

近一周，上證指數(shù)下跌1.22%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.68%，滬深300下跌1.95%，中證500下跌1.09%，科創(chuàng)50下跌3.76%。風(fēng)格上，穩(wěn)定、金融表現(xiàn)相對(duì)較好，消費(fèi)、成長(zhǎng)表現(xiàn)較差。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是煤炭（3.43%）、有色金屬（1.56%）、石油石化（1.23%）、電力設(shè)備（0.8%）、綜合（0.12%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是美容護(hù)理（-8%）、建筑材料（-5.56%）、電子（-5.19%）、醫(yī)藥生物（-4.97%）、輕工制造（-4.32%）。

本周新能源車(chē)銷(xiāo)量景氣延續(xù)，疊加理價(jià)走高推高市場(chǎng)情緒。此外，在高通脹預(yù)期下，資金往往會(huì)選擇石油石化等交易不太擁擠的冷門(mén)賽道布局。從Wind熱門(mén)概念板塊來(lái)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是鈉離子電池（5.52%）、煤炭開(kāi)采（4.49%）、稀土（3.87%）、光伏逆變器（3.43%）、稀土永磁（3.37%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是國(guó)家大基金（-7.07%）、醫(yī)療服務(wù)（-6.99%）、高送轉(zhuǎn)預(yù)期（-6.87%）、醫(yī)療器械（-6.49%）、數(shù)字貨幣（-6.09%）。

資金需求方面，本周一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模有所減少增加，限售股解禁壓力下行，重要股東減持。本周一級(jí)市場(chǎng)資金募集金額合計(jì)315.13億元，較上增加419.71% ；結(jié)構(gòu)上，IPO募集191.38億元，周環(huán)比增加386.66% ；增發(fā)募集123.75億，周環(huán)比增加480.69% 。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)981.47億元，周環(huán)比增加119.97% ，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約1496.97億元，解禁壓力有所下行。本周重要股東減持67.37億元，上周減持44.97億元。

資金供給方面，本周基金發(fā)行減少，北向資金凈流出。本周北向資金凈流出61.34億元，較上周減少0.75% ，其中滬股通凈流出31.01億元，深股通凈流出30.33億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)28.66億份，環(huán)比減少34.38% ，顯示基金發(fā)行遇冷。本周開(kāi)放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額幾乎保持不變?yōu)?8217.91億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?0200.11億份。

-#日富一日 反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)-

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