富國(guó)觀市｜能否“重拾”復(fù)蘇？

◆  1 、市場(chǎng)展望探討

◆  2 、行業(yè)配置思路

◆  3、本周市場(chǎng)回顧

（一）市場(chǎng)行情回顧

（二）資金供需情況

◆  4、下周宏觀事件關(guān)注

7月“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情遇到波折，主要是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩，市場(chǎng)盈利端支撐趨弱，這與7月PMI低于榮枯線相一致。向前看，8月經(jīng)濟(jì)能否延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)是A股中樞能否上移的關(guān)鍵。 

展望8月，宏觀上，關(guān)注地產(chǎn)、疫情改善后，8月經(jīng)濟(jì)能否“重拾”復(fù)蘇趨勢(shì)。若經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，行情或由7月流動(dòng)性推動(dòng)的小盤(pán)成長(zhǎng)行情擴(kuò)散至整體市場(chǎng)；若復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)或繼續(xù)震蕩，以待三、四季度后市場(chǎng)向2023年做估值切換，推動(dòng)估值下修后性?xún)r(jià)比提升。微觀上，隨著業(yè)績(jī)快報(bào)、中報(bào)等逐步披露，市場(chǎng)繼續(xù)處于“聚焦業(yè)績(jī)”階段。

政治局會(huì)議召開(kāi)，表述繼續(xù)積極，但下半年政策再“加力”空間有限，以落實(shí)執(zhí)行為主。經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而言，會(huì)議提出“力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果”，明確未來(lái)政策穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)不變，好于近期轉(zhuǎn)弱的市場(chǎng)預(yù)期；貨幣政策而言，會(huì)議提出“保持流動(dòng)性合理充裕”，指引當(dāng)前流動(dòng)性偏松的格局有望延續(xù)，但再加碼“放水”空間或也不大，與總理前期國(guó)常會(huì)引導(dǎo)的市場(chǎng)預(yù)期相一致；需求面而言，提出“宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為”，下半年專(zhuān)項(xiàng)債提前發(fā)行、特別國(guó)債等政策皆可期待，但以上政策在前期均有所預(yù)期，因此本次會(huì)議更多是宣誓政策加速落地的決心。

新能源方面，會(huì)議提出“規(guī)劃建設(shè)新能源供給消化體系”，是首次在政治局會(huì)議中涉及新能源消納問(wèn)題，對(duì)新型電力系統(tǒng)構(gòu)成形成長(zhǎng)期利好，可關(guān)注消納端儲(chǔ)能、虛擬電網(wǎng)、特高壓等和供給端風(fēng)光發(fā)電的細(xì)分投資方向。

地產(chǎn)方面，會(huì)議提出“保交樓、穩(wěn)民生”和“支持剛性和改善性住房需求”，地產(chǎn)政策偏松的格局延續(xù)，但未有系統(tǒng)性變化。短期對(duì)于“保交樓”政策發(fā)力有助于修復(fù)居民端購(gòu)房意愿，可關(guān)注8月地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的復(fù)蘇情況。

平臺(tái)經(jīng)濟(jì)方面，會(huì)議提出“集中推出一批綠燈投資案例”，是新增表述，在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期偏悲觀的背景下，或要等“綠燈案例”落地后才對(duì)市場(chǎng)預(yù)期有系統(tǒng)性提振。

疫情而言，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持動(dòng)態(tài)清零，出現(xiàn)了疫情必須立即嚴(yán)格防控”，短期情緒上對(duì)消費(fèi)板塊構(gòu)成沖擊，但其實(shí)市場(chǎng)有所預(yù)期，沖擊偏短期。未來(lái)只要“常態(tài)化核酸”下疫情不大規(guī)模爆發(fā)，消費(fèi)板塊逐步復(fù)蘇依靠三季度業(yè)績(jī)證明復(fù)蘇趨勢(shì)，表現(xiàn)依舊值得期待。

7月PMI低于市場(chǎng)預(yù)期和榮枯線，顯示在地產(chǎn)交樓壓力和疫情“抬頭”雙重沖擊下，4月以來(lái)的經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇告一段落，8月經(jīng)濟(jì)能否依靠?jī)?nèi)生動(dòng)能重拾復(fù)蘇趨勢(shì)格外關(guān)鍵。7月PMI、生產(chǎn)PMI和新訂單PMI均低于榮枯線，其中PMI為49，低于市場(chǎng)預(yù)期50.4，PMI顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在放緩。向前看，一方面政治局會(huì)議提及“保交樓”，預(yù)計(jì)推動(dòng)地方政府壓實(shí)責(zé)任化解地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有助修復(fù)居民購(gòu)房意愿，推動(dòng)8月地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖；另一方面，本輪國(guó)內(nèi)疫情于7月下旬見(jiàn)頂回落，隨著疫情逐步受控，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度或也加大。

沖擊7月經(jīng)濟(jì)的地產(chǎn)、疫情都有望在8月迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，因此關(guān)注8月經(jīng)濟(jì)大概率繼續(xù)復(fù)蘇，在“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情強(qiáng)調(diào)盈利支撐的背景下，若經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)市場(chǎng)依舊積極可為，行情或從7月受流動(dòng)性推動(dòng)，表現(xiàn)較強(qiáng)的小盤(pán)成長(zhǎng)擴(kuò)散至整體市場(chǎng)。若小概率經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較弱，市場(chǎng)或繼續(xù)震蕩“以時(shí)間換空間”，等待三季度經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇。

7月聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議落地，海外市場(chǎng)從交易“加息”到交易“衰退”。7月聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議如期加息75bp，利空落地后，不確定性減小，美股應(yīng)聲大漲。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)年底加息至3.25%，已經(jīng)較為充分的納入了加息預(yù)期，交易“加息”或逐步過(guò)渡到尾聲。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)在聯(lián)儲(chǔ)“激進(jìn)”加息沖擊下，GDP連續(xù)兩季度環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)入“技術(shù)性衰退”，市場(chǎng)或繼續(xù)交易“經(jīng)濟(jì)衰退”，若衰退超預(yù)期則是海外市場(chǎng)的核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

在A股“獨(dú)立行情”的背景下，A股主要關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)，因此海外衰退引起的市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)A股傳導(dǎo)較弱。

行業(yè)配置上，“復(fù)蘇兌現(xiàn)”行情深度演繹后，仍要著眼長(zhǎng)期，關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性強(qiáng)、基本面景氣度的成長(zhǎng)板塊機(jī)遇，其次關(guān)注疫后復(fù)蘇板塊漲幅小“位子低”和疫后改善力度有望提升。此外，雖然“衰退交易”使得大宗商品價(jià)格回落和周期股回落，但考慮到全球高通脹趨勢(shì)并未完全扭轉(zhuǎn)，受益于全球通脹的高通脹板塊或值得逢低關(guān)注。

成長(zhǎng)板塊：著眼長(zhǎng)期布局，當(dāng)前成長(zhǎng)板塊的新能源車(chē)、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、軍工、半導(dǎo)體等行業(yè)PEG角度仍有估值性?xún)r(jià)比。

疫后復(fù)蘇板塊：受益疫情趨緩，且整體反彈力度較小有補(bǔ)漲動(dòng)能，主要是食品飲料、醫(yī)藥生物（CXO、醫(yī)美）、社會(huì)服務(wù)等行業(yè)。

高通脹板塊：在通脹的“外困”暫時(shí)未趨勢(shì)性緩解的背景下，逢低配置能源通脹受益的煤炭、石油石化行業(yè)以及食品通脹受益的農(nóng)林牧漁行業(yè)。 

本周周期、成長(zhǎng)等板塊上漲明顯；本周政治局會(huì)議如期召開(kāi)，肯定上半年經(jīng)濟(jì)成績(jī)，力爭(zhēng)全年最好經(jīng)濟(jì)成果，明確未來(lái)政策穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)不變，好于近期轉(zhuǎn)弱的市場(chǎng)預(yù)期，疫后復(fù)蘇板塊有望進(jìn)一步回暖。會(huì)議同時(shí)提出“規(guī)劃建設(shè)新能源供給消化體系”，疊加上海出臺(tái)雙政策，大力發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)和氫能產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)新能源、汽車(chē)板塊表現(xiàn)優(yōu)異。

近一周，上證指數(shù)下跌0.51%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.44%，滬深300下跌1.61%，中證500上漲0.07%，科創(chuàng)50上漲0.36%。風(fēng)格上，周期、成長(zhǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好，穩(wěn)定、消費(fèi)表現(xiàn)較差。從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是煤炭（4.81%）、房地產(chǎn)（4.62%）、石油石化（2.85%）、機(jī)械設(shè)備（2.61%）、美容護(hù)理（2.46%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是醫(yī)藥生物（-1.57%）、公用事業(yè)（-1.11%）、電力設(shè)備（-1.09%）、通信（-0.92%）、鋼鐵（-0.74%）。

本周上海出臺(tái)雙政策利好網(wǎng)聯(lián)車(chē)及氫能產(chǎn)業(yè)，帶動(dòng)汽車(chē)、新能源車(chē)行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。從Wind熱門(mén)概念板塊來(lái)看，表現(xiàn)相對(duì)靠前的是機(jī)器視覺(jué)（7.71%）、汽車(chē)配件（7.52%）、消費(fèi)電子代工（6.97%）、光伏玻璃（6.46%）、機(jī)器人（6.05%）；表現(xiàn)相對(duì)靠后的是CRO（-5.43%）、醫(yī)療服務(wù)（-4.87%）、航空運(yùn)輸（-4.6%）、動(dòng)力電池（-3.88%）、鋰電電解液（-3.52%）。

資金需求方面，本周一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模有所減少，限售股解禁壓力上行，重要股東減持。本周一級(jí)市場(chǎng)資金募集金額合計(jì)252.71億元，較上周減少15.66% ；結(jié)構(gòu)上，IPO募集107.83億元，周環(huán)比增加88.55% ；增發(fā)募集144.88億，周環(huán)比減少40.24% 。本周限售股解禁規(guī)模合計(jì)584.35億元，周環(huán)比減少77.64% ，根據(jù)目前披露的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)下周解禁規(guī)模約731.24億元，解禁壓力有所下行。本周重要股東減持64.5億元，上周減持90.58億元。

資金供給方面，本周基金發(fā)行增加，北向資金凈流入。本周北向資金凈流入11.48億元，較上周增加130.72% ，其中滬股通凈流入31.78億元，深股通凈流出20.3億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計(jì)11.48億份，環(huán)比增加130.72% ，顯示基金發(fā)行火熱。本周開(kāi)放式公募基金份額較穩(wěn)定，其中股票型份額幾乎保持不變?yōu)?7775.56億份，混合型份額幾乎保持不變?yōu)?0199.79 億份。

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