上周策略觀點：
3月以來，美元兌人民幣匯率中間價從月初的6.3附近一路上升至6.4附近，人民幣貶值壓力逐步凸顯。事實上，年初以來，在一季度美聯(lián)儲加息進展大超預期和近期交易縮表的過程中，美債利率大幅上行，中美利差收窄甚至倒掛，造成了較大的匯率貶值壓力，但前期較強勁的出口一定程度上形成了對沖。而最近一段時間，隨著3月PMI新出口訂單指數(shù)的顯著走弱，可能預示出口在現(xiàn)階段開始面臨壓力，尤其在疫情停工的情況下，可能出現(xiàn)訂單向外轉(zhuǎn)移的擔憂。另一方面，美聯(lián)儲下次議息會議時間是5月5日，還需要明確縮表細節(jié)，中美利差或因此進一步形成壓力。
短期關(guān)于疫情影響、美聯(lián)儲緊縮、中美利差的預期，都快速來到了非常悲觀的狀態(tài)，今日A股更是暴跌。主要原因是：疫情對基本面的傷害逐漸清晰(疫情影響供應鏈已是全市場的共同話題)，而疫情改善的時點卻逐漸模糊(上海疫情要看拐點，也要看清零，還要看其他省市的防疫情況)。調(diào)整根本上反映的是A股基本面的下修。
但是這些因素再構(gòu)成中期下行風險的概率已降低?？粗衅冢久婊芈湓诙径葍冬F(xiàn)，三季度恢復性增長都是邊際改善；所有短期和中期的擔憂在二季度集中反映，三季度輕裝上陣，市場回暖的概率是增加的。看短期，過度悲觀的預期已顯現(xiàn)，超跌反彈可能就在不遠處。
產(chǎn)
品
列
表
重點推薦
旅游ETF（159766）：疫后修復
農(nóng)業(yè)ETF（159825）：豬價筑底可能
建材 ETF（516750）：穩(wěn)增長預期升溫
銀行ETF（159887）：關(guān)注低估值
消費50ETF（515650）：政策加碼穩(wěn)消費
科技類
醫(yī)藥龍頭ETF（515950）
智能汽車ETF（515250）
港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）
大數(shù)據(jù)ETF（515400）
軍工龍頭ETF（512710）
新能源車（161028）
芯片龍頭ETF（516640）
創(chuàng)50ETF（588380）
科技50ETF（515750）
消費類
國貨ETF（561130）
周期類
稀土ETF（159713）
化工50ETF（516120）
機械ETF（159886）
寬基類
300ESGETF（516830）
跟蹤指數(shù)：中證旅游（930633.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證旅游指數(shù)震蕩下行，全周累計下跌4.65%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.41個百分點。
上周重點事件和點評：
4月18日，文化和旅游部發(fā)布一季度國內(nèi)旅游抽樣調(diào)查統(tǒng)計結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，國內(nèi)旅游總?cè)舜?.30億，比上年同期減少1.94億，下降19.0％。其中，城鎮(zhèn)居民旅游人次6.21億，下降11.4％；農(nóng)村居民旅游人次2.09億，下降35.3％。國內(nèi)旅游收入（旅游總消費）0.77萬億元，比上年同期增加0.03萬億元，增長4.0％。其中，城鎮(zhèn)居民旅游消費0.62萬億元，增長9.4％；農(nóng)村居民旅游消費0.14萬億元，下降14.5％。
4月21日，世界旅游及旅行理事會第21屆全球峰會在菲律賓首都馬尼拉開幕。當天發(fā)布的《經(jīng)濟影響報告》顯示，未來十年，全球旅游業(yè)年均增長速度將達5.8%，有望為全球貢獻近1.26億個新增就業(yè)崗位。亞太地區(qū)旅游業(yè)年均增速將達8.5%，有望貢獻近7700萬個新增就業(yè)崗位。旅游業(yè)將成為新冠疫情后推動全球經(jīng)濟復蘇和創(chuàng)造就業(yè)的重要力量。
下周或未來行業(yè)展望：
近日，多地新增本土新冠肺炎確診病例，而上海疫情還未出現(xiàn)明顯的拐點，短期內(nèi)各地政府疫情防控政策收緊，人民出行意愿降低，旅游業(yè)還需承壓。預計今年“五一”期間的旅游市場會同“清明”期間一樣，在這波疫情的影響下同比減少。長久來看，旅游市場的復蘇需要疫情的結(jié)束。在政府一系列的紓困政策及措施的幫助下，旅游業(yè)能夠依靠本地游和近程游來維持基礎市場，但中長線旅游產(chǎn)品供給與需求還是弱勢，需持續(xù)關(guān)注國內(nèi)疫情走勢、防控政策變化以及疫苗接種情況。
跟蹤指數(shù)：中證農(nóng)業(yè)（000949）
兩周表現(xiàn)回顧：上周中證農(nóng)業(yè)指數(shù)的收益率為-3.50%，跑贏滬深300的-4.19%；行情波動適中；中證農(nóng)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-9.47%，跑贏滬深300的-18.77%。
行業(yè)展望：
受疫情導致運輸受阻以及收儲原因，豬價短期有所上漲，養(yǎng)殖行業(yè)當下仍處于虧損狀態(tài)，頭均虧損約380元左右，近期養(yǎng)殖板塊已經(jīng)一定程度反應了目前豬價季節(jié)性反彈因素，若豬價繼續(xù)反彈，板塊不跌，或是風險釋放充分的重要信號，也是買入信號。若四月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)確認繼續(xù)去化（大概率），或豬價季節(jié)性反彈結(jié)束并出現(xiàn)下行，市場會重拾升勢。種子板塊方面，長期建議重點關(guān)注政策主題性行情和轉(zhuǎn)基因政策推進帶來的投資機會。
短期風險：行業(yè)去產(chǎn)能不達預期。
跟蹤指數(shù)：中證全指建筑材料指數(shù)（931009.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證建材指數(shù)的收益率-7.1%，跑輸滬深300的-4.2%；中證建材指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證建材指數(shù)年初至今的收益率為-15.6%，跑贏滬深300的-18.8%。
行業(yè)展望：
央行出臺23條抗疫金融措施，對地產(chǎn)、城投和建筑企業(yè)的支持力度超前。3月份基建繼續(xù)上行，雖然地產(chǎn)下行趨勢尚未扭轉(zhuǎn)，但正面效果在積聚，從較早大幅放松的鄭州來看，成交數(shù)據(jù)還沒有明顯反應，帶看量等前瞻性指標則明顯好轉(zhuǎn)。我們認為，因為疫情和通脹影響，基本面的復蘇或緩慢曲折，但未來4個季度業(yè)績增速逐級回升是大概率，作為投資鏈條上的核心品種，建材需要更加重視，不管是偏周期的還是偏成長的。
大宗建材方面：3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示基建發(fā)力開始向建材實物需求傳導，預計后續(xù)還有明顯提升空間，但當前基建回升難以抵消地產(chǎn)下行和疫情的影響。疫情對施工節(jié)奏的制約有望使需求更加集中在三四季度釋放，預計隨著疫情緩解，基建項目落地貢獻實物需求，核心的產(chǎn)能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江和珠三角市場，有希望率先看到超預期的水泥價格彈性。行業(yè)自律+潛在環(huán)保能耗約束使得行業(yè)供給能力收縮，中期行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，盈利中樞維持中高位震蕩。2021年度5~8%的分紅收益率使得當前7倍的市盈率估值具有修復空間。
裝修建材方面：此前裝修建材板塊受需求放緩、原材料上行、現(xiàn)金流壓力等影響估值已處在歷史中樞偏下位置。3月以來，防水材料企業(yè)針對近期原材料價格大幅上漲密集發(fā)布提價函，預計在二季度能夠有所體現(xiàn)。盡管多數(shù)企業(yè)發(fā)貨受到短期疫情影響，但部分一線龍頭企業(yè)已有較高訂單增速。在地產(chǎn)邊際放松預期、原料成本高位回落、價格傳導落實、壞賬計提和現(xiàn)金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經(jīng)驗和當前的競爭態(tài)勢來看，在地產(chǎn)行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚李I先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側(cè)信號。
行業(yè)大事：
4月18日，中國人民銀行、國家外匯管理局印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展金融服務的通知》?！锻ㄖ分忻鞔_提到按市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，不得盲目抽貸、壓貸或停貸，保障在建項目順利實施，反映城投平臺融資政策或邊際松綁，有利于寬貨幣和寬財政向信用的傳導。同時加大對優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)項目的支持力度，滿足建筑企業(yè)合理融資需求，地產(chǎn)寬信用全方位施策。
短期風險方面：疫情超預期、地產(chǎn)信用風險失控、政策定力超預期。
跟蹤指數(shù)：中證800銀行指數(shù)（H30022.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周銀行指數(shù)的收益率-2.4%，跑贏滬深300的-4.2%；銀行整體行情波動大于滬深300。中證800銀行指數(shù)年初至今的收益率為3.0%，跑贏滬深300的-18.8%。
行業(yè)展望：
無論寬信用與否，銀行始終可靠。若寬信用實現(xiàn)，表明銀行信貸實現(xiàn)有效投放，銀行業(yè)績驅(qū)動性強、銀行股勢必上行；若寬信用未見起色，政策面將持續(xù)放松，仍然利好銀行資金面充裕，銀行板塊邊際安全性更高。
利好因素：
1）降準雖略低于預期，但央行已明確表示流動性已經(jīng)處于合理充裕水平，降準更意在提振信心，鼓勵企業(yè)持續(xù)復工運營，提升貸款（尤其是長期貸款）需求。
2）存款負債成本再降，持續(xù)穩(wěn)定息差。近期政策主要是引導銀行降低負債成本從而讓利實體，息差還是會以穩(wěn)為主，并不會大幅上行。
3）鼓勵降低撥備，利好寬信用&銀行財務更透明。對于不良本身較低、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良的銀行，撥備KPI足以完成，更多資金可為企業(yè)紓困且不影響自身經(jīng)營，且可打消市場對于利潤主要靠撥備反哺的疑慮。
4）年報&一季報業(yè)績優(yōu)秀，銀行基本面扎實。一季度為銀行早投放早收益的關(guān)鍵期，江浙及成渝等地需求相對旺盛，銀行更加頻頻發(fā)力，為銀行貢獻利潤。2021年高基數(shù)的背景下，一季報優(yōu)秀的銀行更顯競爭實力。
行業(yè)跟蹤：
本次降準幅度上是25+25的方式，全面降準25BP和滿足條件的金融機構(gòu)額外多降25BP（未跨省經(jīng)營的城商行和準備金率高于5%的農(nóng)商行），總共釋放度額長期資金5300億。銀行體系一般存款200萬億左右，按照建準25BP的話釋放的資金是5000億，相當于額外享受25BP降準的機構(gòu)所釋放的資金，被已經(jīng)達到5%無法再降的金融機構(gòu)對沖了一部分，本次降準效果大體相當于所有金融機構(gòu)下調(diào)25BP，這個幅度是略低于市場預期的。
短期風險方面：房地產(chǎn)行業(yè)動蕩顯著加??；信貸需求持續(xù)低迷；銀行利差收窄。
業(yè)績預期：
1）龍頭銀行及優(yōu)質(zhì)個股處于資產(chǎn)質(zhì)量最好時期，較少信用減值拉動利潤增長；2）財富管理將成為零售銀行業(yè)績增長點。
跟蹤指數(shù)：CS消費50（931139.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS消費50指數(shù)震蕩下跌，其中周四跌幅較大，周三、周五有所反彈，指數(shù)單周累計下跌1.70%，跑贏滬深300指數(shù)2.48個百分點。
上周重點事件和點評：
4月18日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度社會消費品零售總額108659億元，同比增長3.3%。3月份，社會消費品零售總額同比下降3.5%，有統(tǒng)計顯示，這是2020年5月以來最低水平；其中餐飲收入同比下降16.4%。在消費數(shù)據(jù)回落的背后，我國促消費政策也在持續(xù)加碼：北京市商務局近日也發(fā)布《關(guān)于實施促進綠色節(jié)能消費政策的通知》，將于今年4月至9月，面向在京消費者發(fā)放超3億元北京綠色節(jié)能消費券，范圍覆蓋電視機、空調(diào)等20類商品。
4月21日，商務部發(fā)言人在新聞發(fā)布會上表示，商務部將會統(tǒng)籌推進疫情防控和消費促進工作，結(jié)合地方防疫的具體情況，推動出臺有針對性的促消費舉措，鞏固消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎性作用。高峰表示，要提升傳統(tǒng)消費，鼓勵汽車、家電等大宗消費，深化汽車流通領域的改革。在加快新型消費方面，商務部將鼓勵發(fā)展新業(yè)態(tài)新模式新場景，促進定制、體驗、智能、時尚等新型消費。推動老字號創(chuàng)新發(fā)展，促進品牌消費。倡導綠色低碳的生活方式，促進綠色消費。
下周或未來行業(yè)展望：
上周消費板塊在大盤整體走弱的情況下較為堅挺，中央和各地政府政策持續(xù)加碼穩(wěn)消費，疫情中各地復工復產(chǎn)進程加快，未來消費板塊將持續(xù)回暖。豬肉板塊方面，從養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈方面看，本周生豬環(huán)比大幅上漲，豬肉企業(yè)未來轉(zhuǎn)營有望，豬周期加速，看好豬肉行業(yè)。持續(xù)看好目前估值明顯偏低以及業(yè)績確定性高的行業(yè)，如家用電器、家具、乳液、啤酒、食品加工制造、調(diào)味發(fā)酵品等以及白酒行業(yè)核心類資產(chǎn)。消費品類別方面，由于疫情持續(xù)，必選消費表現(xiàn)將持續(xù)強于可選消費。
跟蹤指數(shù)：醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：4月18日至4月22日跟蹤標的醫(yī)藥50指數(shù)（931140.CSI），周四出現(xiàn)最大跌幅2.66%，截至周五收盤，指數(shù)當周累計下跌7.49%，跑輸滬深300指數(shù)3.25個百分點。
上周重點事件：
4月13日，國務院常務會議召開，部署促進消費的政策舉措。會議指出要擴大重點領域消費：促進醫(yī)療健康、養(yǎng)老、托育等消費，支持社會力量補服務供給短板。
下周或未來行業(yè)展望：
上周A股醫(yī)藥整體震蕩下行，僅服務板塊因國務院強調(diào)擴大重點領域消費，促進醫(yī)療健康、養(yǎng)老、托育等服務消費而上漲。疫情復蘇預期之下，多數(shù)醫(yī)療服務類公司有望迎來業(yè)績恢復性增長。此外，支持社會辦醫(yī)的政策演變具有延續(xù)性，我們看好具備標準化運營能力及異地擴張能力的優(yōu)秀?？泼駹I醫(yī)療集團。當前醫(yī)療服務板塊龍頭公司的22年估值已從高點回落至歷史中樞偏下的位置，板塊估值具備吸引力。展望未來，動態(tài)清零仍將持續(xù)，國內(nèi)疫情反復，短期仍建議關(guān)注國產(chǎn)新冠疫苗、新冠藥物研發(fā)進展及新冠檢測產(chǎn)品及服務等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司以及一季報超預期的公司，中期考慮疫情后逐漸復蘇以及國家對消費醫(yī)療的支持，關(guān)注受疫情影響的部分醫(yī)療服務和消費醫(yī)療的復蘇政策以及疫情后新基建的建設進度。但仍需考慮行業(yè)黑天鵝事件、疫情惡化影響生產(chǎn)運營、研發(fā)不及預期、藥品/耗材降價、國家疫情防控政策變化等風險。
跟蹤指數(shù)：CS智汽車（930721.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周CS智汽車指數(shù)連續(xù)五天下跌，全周累計下跌4.19%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.05個百分點。
上周重點事件：
4月22日，蓋世汽車2022第三屆軟件定義汽車云論壇·第二期如期舉行，本次云論壇聚焦基礎軟件平臺、車載操作系統(tǒng)、新一代電子電氣架構(gòu)（EEA）、面向服務的架構(gòu)（SOA）、OTA、智能汽車域控制器、軟件定義汽車時代供應鏈關(guān)系的變化、軟件定義汽車時代主機廠組織結(jié)構(gòu)的變化等行業(yè)焦點話題展開，并探討軟件定義汽車下供應鏈的顛覆及新產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。
4月22日，上海市疫情防控工作新聞發(fā)布會上透露，上海666家重點企業(yè)已有70%實現(xiàn)復工復產(chǎn)。
下周或未來行業(yè)展望：
近期，上海出臺了市工業(yè)企業(yè)復工復產(chǎn)疫情防控指引，并建立重點企業(yè)“白名單”制度，其中相當一部分是汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)。短期來看，汽車生產(chǎn)正逐步恢復，但仍面臨人員到崗、物流受阻、上下游企業(yè)需求對接調(diào)整等多重考驗。并且新增陽性感染者數(shù)量還處于高位波動狀態(tài)，部分企業(yè)出現(xiàn)聚集性疫情抬頭的情況。在疫情恢復到常態(tài)化之前，上海及其周邊的汽車供應鏈還需面臨較大供應壓力。隨著疫情影響逐步減弱，汽車產(chǎn)業(yè)鏈復產(chǎn)推進，預計智能汽車行業(yè)將繼續(xù)維持高景氣度。
跟蹤指數(shù)：中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（931637.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的收益率-8.3%，跑輸滬深300的-4.2%；港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)年初至今的收益率為-31.7%，跑輸滬深300的-18.8%。
注：HKC互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了HSI恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)底部，積極看好底部布局機會。互聯(lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021年的監(jiān)管大年后，股價有較明顯回調(diào)，目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)這一商業(yè)模式仍有較快增長的潛力，預計今年上半年互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管規(guī)則有望明晰、下半年財務數(shù)據(jù)增速有望逐步恢復，互聯(lián)網(wǎng)板塊有望在今年提供投資機會。
內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利。分板塊來看：長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭，未來會員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時長增長逐漸放緩，但未來針對短視頻內(nèi)容和各種付費場景的結(jié)合仍有較大潛力。
宏觀經(jīng)濟沖擊下，電商行業(yè)競爭環(huán)境相對激烈，競爭優(yōu)勢從過去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價等）。長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領域打開；短期內(nèi)競爭格局不會有明顯變化，頭部電商平臺注重消費者服務、供應鏈及物流履約管理，優(yōu)勢依舊明顯。
行業(yè)大事：
元宇宙工委會籌備研討會順利召開，推動元宇宙產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展
4月21日下午，中國電子技術(shù)標準化研究院（以下簡稱：電子標準院）通過線上、線下相結(jié)合的方式，組織了中國電子工業(yè)標準化技術(shù)協(xié)會元宇宙工作委員會（以下簡稱：工委會）籌備研討會。研討會針對元宇宙創(chuàng)設標準及應用示范，元宇宙行業(yè)在短時間內(nèi)會產(chǎn)生陣痛，但長期來看一個有序的環(huán)境對元宇宙的良性發(fā)展起著不可忽視作用。
短期風險方面：政策收緊超預期；
跟蹤指數(shù)：中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930902.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證數(shù)據(jù)指數(shù)的收益率-5.4%，跑輸滬深300的-4.2%；中證數(shù)據(jù)指數(shù)整體行情波動大于滬深300。中證數(shù)據(jù)指數(shù)年初至今的收益率為-31.3%，跑輸滬深300的-18.8%。
行業(yè)展望：
從電子政務到數(shù)字政府，政府積極引導數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。
根據(jù)數(shù)字化滲透差異，我們可以將政府數(shù)字化進程分成三個主要階段：1）電子政務階段（2000-2014），以政府網(wǎng)站、微博、微信為主要媒介，側(cè)重信息發(fā)布、政民互動；2）互聯(lián)網(wǎng)+政務階段（2015-2018），致力于實現(xiàn)跨區(qū)域和跨部分數(shù)據(jù)交互和整合，推動政務線上化走向服務線上化；3）數(shù)字政府階段（2019至今），將大數(shù)據(jù)、云計算、AI等先進數(shù)字技術(shù)廣泛利用到政府服務的各個環(huán)節(jié)，構(gòu)建協(xié)同高效的政府數(shù)字化履職能力體系。數(shù)字政府與數(shù)字經(jīng)濟建設高度聯(lián)動，一方面，新型數(shù)字基礎設施為政府數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供技術(shù)支撐，同時數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字社會的快速發(fā)展也對政府數(shù)字化轉(zhuǎn)型提出了更高要求；另一方面，數(shù)字政府為數(shù)字經(jīng)濟建設樹立標桿、提供指引，加快先進數(shù)字技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合應用。
行業(yè)大事：
1、深改委再提數(shù)字政府建設，政府大力引導數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展
4月19日，中央全面深化改革委員會第二十五次會議審議通過了《關(guān)于加強數(shù)字政府建設的指導意見》、《關(guān)于進一步推進省以下財政體制改革工作的指導意見》等文件。會議指出，加強數(shù)字政府建設是創(chuàng)新政府治理理念和方式的重要舉措，對加快轉(zhuǎn)變政府職能，建設法治政府、廉潔政府、服務型政府意義重大。
短期風險方面：政策扶持力度不及預期；IT投入不及預期；行業(yè)競爭加劇。
跟蹤指數(shù)：軍工龍頭（931066.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周軍工龍頭指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-2.36%；周一上漲，漲幅為3.48%，周二、周三、周四、周五下跌，跌幅分別為-0.31%、-1.42%、-3.03%、-1.08%；收于3134.00。
上周重點事件與點評：
中星6D衛(wèi)星發(fā)射成功。4月16日，2022年4月15日20時00分，中星6D衛(wèi)星在西昌衛(wèi)星發(fā)射中心采用長征三號乙運載火箭成功發(fā)射升空，衛(wèi)星按計劃進入預定軌道。中星6D衛(wèi)星將在通過在軌測試后交付中國衛(wèi)通集團股份有限公司運營管理。
俄羅斯成功試射洲際彈道導彈。4月21日，俄羅斯國防部4月20日在一份聲明中表示，莫斯科時間4月20日15時12分，俄羅斯在阿爾漢格爾斯克地區(qū)的普列謝茨克航天發(fā)射場成功試射了一枚“薩爾馬特”洲際彈道導彈，導彈彈頭成功到達堪察加半島庫拉靶場的指定區(qū)域。
下周或未來行業(yè)展望：
軍工行業(yè)估值處于2014年來0%分位。截至2022年4月22日，國防軍工（申萬）指數(shù)PE為50.02倍，處于2014年來的0%分位，處于2017年來的0%分位。而軍工行業(yè)的基本面屬于歷史性的高度景氣?？梢悦黠@地看出，當前基本面和估值已出現(xiàn)顯著背離，情緒面和基本面同樣出現(xiàn)顯著背離。盡管當前市場整體低迷情況下，“新半軍”等賽道股依舊受到壓制，但一旦俄烏局勢等地緣政治方面變化，疫情控制、降息降準等帶來市場情緒回暖風險偏好提升，依靠堅實的基本面和高度的確定性，軍工將依然是反彈的“排頭兵”。
從需求側(cè)來看，2022年是“十四五”重要過渡時期，在多重因素疊加下，下游需求有望呈現(xiàn)加速增長趨勢。其主要邏輯如下：1）周邊局勢：2021年以來臺海局勢動蕩，國防建設重要性愈發(fā)凸顯；2）政策支持：國防白皮書指出，軍工是偉大的民族復興的必然要求。十九屆六中全會提出在國防和軍隊建設上，國防實力和經(jīng)濟實力同步提升；3）軍費穩(wěn)定增長：2022年軍費預算增速重回“7%”時代，未來仍有提升空間；4）新型號列裝周期：軍品階段性放量特點顯著，新一代武器裝備列裝在即；5）行業(yè)大幅擴產(chǎn)：軍工行業(yè)以銷定產(chǎn)，企業(yè)擴產(chǎn)募投項目增加，預示未來訂單有望放量。
從供給側(cè)看，過去幾年A股軍工上市公司數(shù)量實現(xiàn)快速增長，展望2022年，軍工行業(yè)武器裝備建設有望迎來大發(fā)展，供給側(cè)有望持續(xù)提升：1）優(yōu)質(zhì)民企持續(xù)增加：軍民融合縱深發(fā)展，民企配套規(guī)模層次雙提升；2）國企治理不斷改善：股權(quán)激勵持續(xù)開展，核心軍工國企活力有望提升；3）資產(chǎn)證券化有望加速：根據(jù)各軍工集團年報數(shù)據(jù)測算，2020年行業(yè)資產(chǎn)證券化率不到一半，資產(chǎn)證券化水平有望繼續(xù)提升；4）2022年行業(yè)新增產(chǎn)能逐步達產(chǎn)，促進業(yè)績高增長。
跟蹤指數(shù)：CS新能車指數(shù)（399976.SZ）
上周表現(xiàn)回顧：4月18日至4月22日跟蹤標的CS新能車指數(shù)（399976.SZ），周四出現(xiàn)本周最大跌幅3.43%，截至周五收盤，指數(shù)累計下跌6.96%，跑輸滬深300指數(shù)2.77個百分點。
下周或未來行業(yè)展望：
上周，由于上海等地疫情反復，市場對經(jīng)濟增長依舊擔憂，市場總體繼續(xù)調(diào)整，其中中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）全周（4.18-4.22）下跌6.96%。上周，盡管上海等地部分車企開始陸續(xù)復工復產(chǎn)，但受個別光伏公司業(yè)績低于預期的影響，市場對新能源板塊整體的風險偏好下降，新能源車板塊繼續(xù)調(diào)整。往后看，我們認為疫情影響最嚴重時間已過，后續(xù)隨著疫情逐步得到控制，供需有望開始逐步修復。從供給端看，上海相關(guān)重要車企已陸續(xù)復工復產(chǎn)，車輛已陸續(xù)下線。另外，4月18日全國保障物流暢通促進產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定電視電話會議在北京召開，長三角和全國汽車供應鏈開始逐步恢復，對全國汽車生產(chǎn)的影響也將減少。從需求端來看，4月11-17日，乘用車零售18.7萬輛，周度同比下跌39%，環(huán)比增長8%，其中新能源車上險量6.07萬輛，環(huán)比上周增長26.2%，可以看出終端消費也已經(jīng)觸底恢復。（數(shù)據(jù)來源：國金證券研究所）
從投資看，由于短期疫情仍有反復，同時面臨五一假期，市場或仍有波動。但隨著吉林、上海等地相關(guān)車企及產(chǎn)業(yè)鏈陸續(xù)復工復產(chǎn)，投資者對新能源汽車的產(chǎn)銷量預期將逐步修復，板塊估值也有望得到逐步修復，目前仍是值得布局的階段。總體來看，對多數(shù)車企而言，今年目標依然是保量為主。我們依舊認為短期受疫情影響，銷量可能會有所波動，但需求并不會消失，一旦疫情好轉(zhuǎn)，需求仍然會得到釋放，類似2021年8、9月份的情況。從中期來看，一些強勢品牌主力車型的新增訂單并未受影響，且持續(xù)高企的油價會進一步強化電動車使用經(jīng)濟性。
跟蹤指數(shù)：芯片產(chǎn)業(yè)（H30007.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)在周一大幅反彈，之后市場情緒快速惡化，連續(xù)四日有較大跌幅，指數(shù)全周共累計下跌4.74%，相較滬深300指數(shù)跑輸0.49%。
上周重點事件：
4月19日消息，國務院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，介紹2022年一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況，會上工業(yè)和信息化部相關(guān)負責人表示，將建立重點產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈企業(yè)“白名單”制度，確保重點產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈的穩(wěn)定暢通，繼續(xù)實施汽車芯片攻堅行動，全力提升芯片供給能力，推進龍頭企業(yè)強鏈補鏈，積極幫助企業(yè)協(xié)調(diào)解決要素保障等困難問題。
4月21日，據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，一季度國內(nèi)生產(chǎn)芯片產(chǎn)量為807億塊，同比下降4.2%;而一季度，國內(nèi)集成電路累計出口量702.8億個，同比也下降了4.6%。另外進口芯片數(shù)量也下滑了，今年一季度累計進口芯片個數(shù)為1403.1億個，同比下降9.6%。進口芯片數(shù)量少了，但進口金額變多了，一季度國內(nèi)集成電路累計進口金額1403．1百萬美元，同比增長14．6%。
下周或未來行業(yè)展望：
受到國際上美聯(lián)儲加息、俄烏戰(zhàn)爭的影響以及國內(nèi)疫情上海停工停產(chǎn)的沖擊，芯片行業(yè)整體下行壓力持續(xù)存在，本周可能延續(xù)跌勢。芯片行業(yè)現(xiàn)狀層面，目前晶元代工端產(chǎn)能利用率任維持高位運行，封測代工端則有所放緩，設備端受益于國內(nèi)產(chǎn)線建設的持續(xù)仍訂單飽滿。策略方面，看好IC設計中需求端“量增”邏輯明顯或國產(chǎn)化代替空間/進程突出的標的；看好元宇宙主題下的硬件（AR/VR）投資機會；繼續(xù)看好終端產(chǎn)品與新能源汽車相關(guān)的細分板塊如MCU、射頻、先進制程IC等。
跟蹤指數(shù)：科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50（931643.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)在周一上漲后連跌四天，全周累計下跌6.6%，相較滬深300指數(shù)跑輸2.36%。
上周重點事件和點評：
4月21日，由中國通信工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)中心委員會指導，中國IDC圈與世紀互聯(lián)共同主辦的“2022年第二屆中國IDC行業(yè)Discovery大會”在線上召開，會議聚焦國家“雙碳”目標、“東數(shù)西算”等議題，多位專家學者匯聚一堂共探IDC行業(yè)發(fā)展藍圖。
4月21日，IDC發(fā)布《2021年下半年中國IT安全軟件市場跟蹤報告》，2021年全年中國IT安全軟件市場廠商整體收入為34.2億美元（約合220.4億元人民幣），較2020年增長31.7%。
下周或未來行業(yè)展望：
俄烏沖突已持續(xù)兩個月，其中俄羅斯與部分歐洲國家之間的能源博弈，使得能源價格供應緊張且價格居高不下，體現(xiàn)了過度依賴化石燃料而存在的潛在風險，也體現(xiàn)了能源獨立和發(fā)展新能源的重要性。能源供給方面，在“雙碳”目標的約束下，煤炭較難有中長期的持續(xù)增長，并且我國油氣資源的對外依存度一直較高。考慮到能源安全保障的需求，風電、光伏與核電相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來高速成長機遇。
跟蹤指數(shù)：中證科技（931186.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證科技指數(shù)總體下行，全周漲跌幅為-4.59%。其中，周一上漲，漲幅為1.68%，周二、周三、周四、周五下跌，跌幅分別為-1.40%、-1.50%、-2.37%、-0.99%；收于4355.21。
上周重點事件和點評：
工信部：2022年一季度我國新建13.4萬個5G基站。據(jù)C114通信網(wǎng)4月19日報道，國務院新聞辦舉辦新聞發(fā)布會，介紹2022年第一季度工業(yè)和信息化發(fā)展的有關(guān)情況。截止到3月底，新建的5G基站達到了13.4萬個，5G移動電話用戶數(shù)增加4811萬戶。
CDE發(fā)布《抗腫瘤藥物說明書不良反應數(shù)據(jù)匯總指導原則》：4月19日，CDE發(fā)布該指導原則旨在指導安全、合理使用藥品，隨著抗腫瘤藥物研發(fā)的進展，越來越多的研究表明，一種藥物可以應用于不同瘤種、同一瘤種的不同階段或人群，還可以與不同作用機制的藥物聯(lián)合。
下周或未來行業(yè)展望：
半導體設備：2022年半導體設備板塊出現(xiàn)大幅回調(diào)，核心在于市場對下游景氣度存在擔憂。新能源等需求依舊旺盛，2022年半導體行業(yè)景氣度不必悲觀。以新能源汽車為例，2022年一季度我國實現(xiàn)銷售125萬輛，同比+143%，晶圓廠開工率依舊較高，設備招標持續(xù)落地，對半導體的需求依舊旺盛，上海疫情影響主要體現(xiàn)在物流層面，短期看存在一定波動性。交易層面上，半導體設備板塊估值水平已經(jīng)逼近18年底水平，處在17-22年7%分位。
醫(yī)藥生物板塊配置思路：本周申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下降7.3%，跑輸滬深300指數(shù)3.2%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名28位。從近兩周上海疫情數(shù)據(jù)看，上海疫情出現(xiàn)曙光，正在推進復工復產(chǎn)，同時隨著天氣回暖，國內(nèi)本輪疫情防控即將迎來末尾階段，在堅持“動態(tài)清零”的方針下，防疫+復產(chǎn)兩手都得抓。同時從近期披露的基金一季報看，醫(yī)藥獲得主動偏股基金逆市加倉，與歷史相比，仍屬低配區(qū)間，雖然市場大幅調(diào)整，醫(yī)藥配置性價比仍然較高，隨著市場回調(diào)可戰(zhàn)略性加倉醫(yī)藥。
光伏下游需求持續(xù)旺盛。2022年一季度在光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格維持高位情況下，光伏裝機及產(chǎn)品出口仍實現(xiàn)可觀增長，呈現(xiàn)淡季不淡態(tài)勢，表明下游需求持續(xù)旺盛；未來隨著多晶硅新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，預計會有較多新增產(chǎn)出，光伏行業(yè)受上游約束的因素將逐步釋放，全年全球新增裝機有望實現(xiàn)220GW及以上，同比增速較為可觀。風電方面，后續(xù)隨著陸上風電大基地項目和海上風電新項目的逐步啟動，風電景氣度有望逐季提升，今年整體需求仍有較強支撐；此外，近期風機招標均價有企穩(wěn)跡象，產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望逐步改善。
跟蹤指數(shù)：中證新華社民族品牌工程指數(shù)（931403.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周中證國貨指數(shù)的收益率-4.0%，跑贏滬深300的-4.2%；國貨指數(shù)整體行情波動大于滬深300。國貨指數(shù)年初至今的收益率為-23.6%，跑輸滬深300的-18.8%。
行業(yè)展望：
看好國貨行業(yè)，這是未來5-10年的長期大邏輯。
上周情況：上周上海疫情每日新增仍在高位震蕩，市場有較大調(diào)整，尤其是新能源板塊出現(xiàn)個別業(yè)績不及預期的情況，對行業(yè)整體表現(xiàn)有一定影響，相對而言消費板塊表現(xiàn)出更強的韌性，包括醫(yī)美化妝品，預制菜等有明顯反彈。汽車產(chǎn)業(yè)鏈還需等疫情逐漸恢復。
短期：短期來看消費受到疫情，以及整體經(jīng)濟下行的壓力較大，疫情反復對消費者的消費意愿有一定影響，2022年穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，動態(tài)清零的政策短期之內(nèi)沒有變化，終端消費靜待復蘇。
中期：近年來，消費行業(yè)的各個子版塊，都出現(xiàn)了顯著的國產(chǎn)品牌崛起的趨勢，從家電，食品飲料，到服裝，餐飲，化妝品，到醫(yī)美，智能家居，新能源車等新興品類，均有優(yōu)秀的國產(chǎn)品牌脫穎而出。非常典型的比如近幾年來，運動服飾&羽絨服等服裝品牌迎來重要發(fā)展機遇，市占率持續(xù)提升，逐漸超越海外品牌，小家電，化妝品等品牌，也通過電商等渠道不斷發(fā)展，很多國產(chǎn)品牌線上線下齊頭并進，煥發(fā)活力。
長期：國產(chǎn)品牌的崛起，是必然的趨勢。本質(zhì)上是“國崛起”而不是“貨崛起”。中國是世界上消費品制造供應鏈最完善，最強大的經(jīng)濟體之一。隨著中國國力持續(xù)發(fā)展，成長在國力不斷增強背景下的95后，00后，具備消費能力之后，對于國產(chǎn)品牌的認知，會進一步體現(xiàn)在消費行為上。未來，中國國產(chǎn)品牌崛起是一個大的趨勢。
短期風險方面：部分標的估值相對偏高，疫情反復使得消費景氣度恢復不及預期。
跟蹤指數(shù)：稀土產(chǎn)業(yè)（930598.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益率為-6.93%，跑輸滬深300的-4.19%；稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)行情波動略大。稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)2022年年初至今的收益率為-31.36%，大幅跑輸滬深300的-18.77%。
行業(yè)展望：
近期上海疫情影響下游需求，稀土價格有所下滑，下游磁材企業(yè)多數(shù)有長協(xié)訂單維持生產(chǎn)，雖然推遲采購，但預計會有補貨需求，當前市場價已貼近掛牌價，預計稀土價格繼續(xù)下調(diào)幅度有限。
與過往相比，本輪稀土供應剛性疊加新能源拉動需求長期景氣，行業(yè)一改往日需求羸弱而供給受政策擾動導致價格大幅波動的格局，新能源帶來的持續(xù)需求增長將拉動更長維度的量價景氣周期，加之整合之后行業(yè)集中度大幅提升，龍頭公司持續(xù)享受到絕大部分配額增量，成長屬性突出，板塊配置性價比凸顯。
短期風險方面：稀土價格上漲過快壓制下游需求。
跟蹤指數(shù)：細分化工（000813）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分化工指數(shù)的收益率為-7.22%，跑輸滬深300的-4.19%；板塊整體行情波動較高；細分化工指數(shù)2022年初至今的收益率為-23.20%，跑輸滬深300的-18.77%。
行業(yè)展望：
（1）磷礦石景氣度快速攀升，國內(nèi)價格733元/噸，同比上漲76.6%，較年初上漲13.6%，印度CFR價格283.5美元/噸，磷酸鐵/磷酸鐵鋰進入驗證關(guān)鍵環(huán)節(jié)，產(chǎn)品即將放量，看好成本優(yōu)勢顯著以及彈性空間最大的龍頭，磷酸鐵最新價格2.52萬元/噸；
（2）化肥板塊受益于下游農(nóng)業(yè)強景氣，疊加供給端受限原因，看好鉀肥板塊，最新東南亞鉀肥價格已漲至750美元/噸，看好磷肥板塊，最近中國港口FOB磷肥價格已漲至1103美元/噸；
（3）穩(wěn)增長背景下，看好地產(chǎn)二季度開始逐漸發(fā)力，看好純堿、鈦白粉、MDI、減水劑、纖維素醚行業(yè)，鈦白粉、MDI、纖維素醚。同時受歐洲能源價格大幅提升，歐洲主要生產(chǎn)企業(yè)成本急劇提升影響，出口有望拉動；
（4）輪胎和滌綸長絲左側(cè)布局時點。
跟蹤指數(shù)：細分機械（000812.CSI）
兩周表現(xiàn)回顧：上周細分機械指數(shù)的收益率為-6.78%，跑輸滬深300的-4.19%；機械指數(shù)行情整體波動較大。細分機械指數(shù)2022年年初至今收益率為-30.67%，大幅跑輸滬深300的-18.77%。
行業(yè)展望：
光伏設備：22年全球裝機規(guī)模中性預計240GW左右并存在上調(diào)空間，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中按照景氣確定性和設備增速彈性，受益程度或為電池、組件、硅片。新技術(shù)迭代將大幅提升電池環(huán)節(jié)設備需求彈性，電池設備重點選擇價值量提升明顯、格局較好的公司，重點關(guān)注受益技術(shù)迭代及激光應用拓展帶來的投資機會。同時，組件核心設備串焊機受益擴產(chǎn)及技術(shù)迭代也有望快速增長。
通用設備：3月新增企業(yè)中長期貸款13448億元，同比增長1.1%，較2月數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)，但江浙地區(qū)交通趨嚴對企業(yè)發(fā)貨、供應鏈以及下游需求或多或少有一些影響。通用離散制造業(yè)方面，下游來看，先進制造景氣持續(xù)確定性強，傳統(tǒng)制造行業(yè)逐步見底。在寬信用的前提下，全年正增長超預期的概率加大。
鋰電設備：受人員快速增長及疫情影響，二線鋰電設備公司一季度驗收及利潤率低于預期，預計規(guī)模大的公司利潤釋放會更為穩(wěn)定。盡管近期受鋰價上漲、車價上漲、以及疫情等因素影響，但招標仍在正常進行，鋰電設備公司短期受益于國內(nèi)擴產(chǎn)，中期來看，海外擴產(chǎn)將使得能夠進入海外供應鏈的設備公司繼續(xù)受益。估計調(diào)整后板塊估值為22年2倍、23年1倍，目前具有很高的配置價值。
工程機械：高基數(shù)及疫情原因，CME預計4月份銷量同比-43%，延續(xù)下滑。穩(wěn)增長政策發(fā)力，同時，由于3、4月份施工旺季出現(xiàn)疫情，穩(wěn)增長主題下施工需求和銷售或后移，預計2季度需求將逐步改善，銷量降幅收窄迎來邊際改善。
跟蹤指數(shù)：滬深300ESG基準指數(shù)（931463.CSI）
上周表現(xiàn)回顧：上周滬深300ESG指數(shù)的收益率-4.25%，小幅跑輸滬深300的-4.19%；滬深300ESG指數(shù)整體行情波動與滬深300接近。滬深300ESG指數(shù)年初至今的收益率為-17.8%，跑贏滬深300的-18.8%。
注：滬深300ESG基準指數(shù)為新發(fā)布指數(shù)，并沒有過往凈利潤數(shù)據(jù)，因此我們選取了滬深300指數(shù)替代。
行業(yè)展望：
市場下行空間不大，穩(wěn)增長成色決定反彈高度，短期滬深300防御性策略更優(yōu)。估值在合理中樞下，疫情下基本面成核心矛盾，二季度是驗證穩(wěn)增長成色窗口期，逐月高頻數(shù)據(jù)跟蹤價值加大，大宗回落+經(jīng)濟企穩(wěn)是最優(yōu)組合；若俄烏沖突持續(xù)、國內(nèi)更為積極的政策缺席，對市場仍相對謹慎。行業(yè)配置與投資策略為：國內(nèi)進一步政策寬松之前，以偏防御性策略為主，重點配置銀行、地產(chǎn)、煤炭等高股息的穩(wěn)增長板塊；若市場反彈，傾向于成長是反彈主線。
行業(yè)大事：①近日，人民銀行召開2022年研究工作電視會議：2022年要以服務穩(wěn)增長和防風險為重點，強化重大基礎性、前瞻性問題研究。要以支持綠色低碳發(fā)展為主線，繼續(xù)深化轉(zhuǎn)型金融研究，實現(xiàn)綠色金融與轉(zhuǎn)型金融的有序有效銜接，形成具有可操作性的政策舉措。要以新發(fā)展理念為指導，注重綠色金融、普惠金融、科創(chuàng)金融的融合發(fā)展，切實推動改革政策落地落實，不斷深化區(qū)域金融改革各項工作。②央行行長22日在參加博鰲論壇時強調(diào)：國將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，并將綜合運用多種工具為中小微企業(yè)提供更多支持，加大對實體經(jīng)濟的支持力度。 ③證監(jiān)會傳達學習4月22日上午國務院金融委專題會議關(guān)于貫徹近日黨中央做好當前經(jīng)濟社會工作重要會議精神的部署，分析了當前市場關(guān)注的重點敏感問題，研究了應對措施和政策儲備，對近期國務院金融委有關(guān)安排進行再落實、再推動。會議強調(diào)，要及時回應市場關(guān)切，引導市場預期，激發(fā)市場活力、潛力，進一步提升市場韌性，促進資本市場平穩(wěn)健康運行。
短期風險方面：疫情可能存在反復；通脹大幅飆升，宏觀經(jīng)濟增長不及預期。
級掌柜有話說：只談干貨，不談風月
